輝立研究部快訊

11月30日 (星期一)

周大福(1929)
解構：
於截至2020年9月30日止上半財政年度，周大福(1929)實現營業額246.73億港元,同比下降16.5%，但股東應佔溢利卻大幅增長45.6%至22.32億元，經調整後的毛利率為35.1%，按年上升440個點子，主要由於中國內地業務隨著新冠病毒病疫情於第二財政季度有所放緩而穩步復甦。集團於中國內地繼續推行拓展策略，上半財年淨開設286個周大福珠寶零售點，當中約有51%位於三線、四線及其他城市。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$10.00，目標價$11.00，止蝕價$9.50

映客(3700)
解構：
映客(3700)主要從事在中國經營直播平台、互動娛樂APP及提供廣告服務。公司20H1收入同比/環比增長48%/24%，達至22.0億元人民幣。公司20H1收入結構明顯優化，創新產品收入佔比對比過往有著明顯的增長。公司目前產品矩陣豐富，包括相親社交產品、語音房產品、遊戲社交產品以及1V1社交產品，產品種類多樣，遍佈多個細分市場。未來，公司的戰略佈局將繼續圍繞「互動娛樂+社交」發力，我們相信公司強大的中台可快速高效地支持其創新產品的研發，促使公司可持續挖掘不同細分市場，把握Z世代崛起的機遇。
策略：
買入價$1.10，目標價$1.26，止蝕價$1.00

福萊特玻璃 (6865.HK) - 行業高景氣度延續
福萊特玻璃2020年首三季度累計實現營收40.2億元，同比+18.8%；歸母淨利潤8.1億元，同比+60%。其中第三季度公司實現營收15.2億元，同比+13%，環比+17.6%；實現歸母淨利3.5億元，同比+42.6%，環比+42.9%，盈利增速依然超出前期市場一致預期。公司前三季度經營現金淨流入16.9億元，較去年同期僅淨流入2.2億元大幅優化。......更多

新能源汽車重磅規劃發布，五年三倍空間值得期待

11月2日國務院辦公廳印發《新能源汽車產業發展規劃（2021—2035年）》。《規劃》指出，到2025年，我國新能源汽車市場競爭力明顯增强，動力電池、驅動電機、車用操作系統等關鍵技術取得重大突破，安全水平全面提升。其中，純電動乘用車新車平均電�......更多

太平洋航運（02343）以6700萬美元收購4艘二手超大靈便型乾散貨船，每艘代價1675萬美元，將以現金儲備斥資進行有關交易。估計將於明年4月底或之前獲交付此4艘貨船。該集團指，此4艘貨船於2015年建造，每艘均逾6.1萬載重噸，收購符合大型二手貨船策略計劃，以擴展並更新自有船隊，尤其著眼於添置超靈便型及超大靈便型乾散貨船，並出售較小型及船齡較高的小靈便型乾散貨船以換入運載能力較高、資產壽命較長及船齡較輕的貨船。
中國力求發展自主科技，並積極推進半導體業，不過，工信部副部長王志軍承認，目前晶片製造等行業出現盲目投資和爛尾項目，前一階段集成電路製造方面的投資亦被爆出錄得巨大損失，需要規劃和加強監督。王志軍說，針對內地部分新興企業規模較細、同質化嚴重、缺少全球領先並具競爭力的大型企業等問題，建議通過兼併重組推進戰略性新興產業快速發展。
希望教育（01765）公布，截至8月31日止8個月年度純利約1.19億元（人民幣．下同），比截至去年12月31日止年度12個月純利跌75.6%，因為財政年度變更，派末期股息每股0.8分，即0.98港仙。

國際財經
- 《華爾街日報》引述消息人士稱，宣告當選的美國民主黨總統候選人拜登將提名民主黨長期政策顧問、美國進步中心智囊團主席坦登(Neera Tanden)，成為白宫預算辦公室主任，以及經濟學者魯斯(Cecilia Rouse)為白宮經濟顧問委員會主席。
- 德國零售業協會(HDE)調查顯示，當地逾半數零售業界預期，聖誕節期間到門市購物的消費者將減少，而零售收入將下滑。德國上月開始局部封城措施，容許商店保持營運。最新調查是訪問了550間零售企業後得出。52%預期，聖誕節期間的人流與收入均會減少，62%對聖誕節後的收益也不表樂觀；38%零售商對於持續營運受到威脅；45%城內店(inner-city)特別感到威脅。
主要巿場
- 上周五，日本政府決定把一項原定下月到期的企業補貼計劃，延期到明年2月，以支持受疫情重創的企業，刺激日本股市連升4日，續創逾29年半新高。日經平均指數收報26644點，升107點或0.4%。
- 上周五，上周五黑色星期五只有半日市。美國股市上周在新冠疫苗消息正面的支持下造好，美股走勢向好，納指曾創12236點即市新高，收市升111點或0.92%創新高，報12205點。道指反覆，收市仍升37點，報29910點。標指曾破頂，高收0.24%，報3638點。
環球綜評

上周五，投資者轉持較高風險資產，美元滙價續偏軟，跌至近3個月低位。ICE美滙指數跌0.24%至91.756。英鎊兌美元跌0.45%，歐羅兌美元升0.78%。歐盟與英國重申，雙方的貿易談判存在基本上的分歧。歐盟談判代表將於周六重返倫敦，期望最後時刻可達成協議。中國經濟數據較預期佳，商品貨幣造好，紐西蘭元兌美元升0.21%，創下逾3年新高。澳元兌美元升0.41%，重返9月最高水平。美元兌加元跌0.23%。

市況分析：紐約商品期貨交易所（COMEX）2月黃金期貨11月27日收盤下跌14.4美元或1.1%成為每盎司1,338美元，創下5個月新低，因疫苗消息以及美國政權可望平穩交接刺激樂觀情緒，推動美股創新高並降低黃金避險需求的影響；美元指數下跌0.2%，3月白銀期貨下跌3.4%成為每盎司22.639美元。紐約商業交易所（NYMEX）1月鉑金期貨下跌0.5%成為每盎司964.8美元，3月鈀金期貨上漲3.2%成為每盎司2439.70美元。上週，金銀鉑鈀漲跌幅分別為-4.5%、-7.1%、0.8%、5%。加拿大帝國商業銀行資本市場（CIBC Capital Markets）執行董事索尼（Anita Soni）發布2021年黃金市場展望報告表示，現在就對明年經濟樂觀根本為時過早，即使疫苗真的出現，全球經濟在放緩了一年之後，將會有更多的困難浮現需要一一解決，特別是當前全球經濟頭重腳輕，政府以及央行的刺激措施掩蓋了企業以及私人破產的窘境。...... 更多

心動公司 (2400.HK)
研究報告: 心動公司(2400.HK)目標價43.25港元。心動公司於中國及海外開發及運營優質遊戲，根據弗若斯特沙利文，按2018年手機遊戲收入計，公司於2018年在海外賺取大部分遊戲運營收入的中國遊戲運營商中排名第五。公司擁有一個橫跨不同類型的多元化遊戲組合，截至2019年12月31日，公司的遊戲組合由38款網絡遊戲及11款付費遊戲組成。此外，公司亦運營TapTap平台，一家有著《中國版 Steam》之稱的領先的遊戲社區及平台。根據弗若斯特沙利文，按2018年的平均月活躍用戶計，TapTap為中國最大的遊戲社區及平台。TapTap平台1H20的MAUs為2480萬（+51.9% yoy），該巨大增幅主要由於1）平台上獨佔遊戲質量的提升2）上半年居家隔離政策導致網民的線上時長增加。公司1H20於TapTap平台上線了多款獨佔遊戲（包括中國的安卓平台獨佔或限時獨佔），其中包括《帕斯卡契約》(Pasical’s Wager)，一款曾亮相於蘋果發佈會的中國遊戲。2020年7月，TapTap更於安卓平台上獨家發佈了免費遊戲《江南百景圖》(Canal Towns)，上線首月便實現下載量超500萬次。我們認為《江南百景圖》將成為TapTap平台經典的案例，未來能為TapTap平台吸引及獲取更多第三方優質遊戲的獨家發行權，平台優質遊戲數量的增加將進一步提升平台MAUs以及廣告收入。儘管TapTap平台的MAUs於1H20增長迅速，但平台的ARPU（每用户平均收入）同比下降。平台1H20的ARPU為10.2元人民幣/6個月，較1H19的12.9元人民幣/6個月下跌約21%，該跌幅主要原因為1）上半年受疫情影響，新遊戲上架數量較少，因此減少了廣告商廣告投放的意欲；2）上半年新增的活躍用戶絕大部分為新增用戶，而平台對新增用戶的廣告投放準確度較老用戶低，因此拉低整體ARPU。隨著下半年平台新遊戲供給的提升，再加上隨著公司對新用戶廣告投放準確度的逐漸提高，我們相信平台的新增用戶未來能為公司帶來一定的商業價值，ARPU亦有望恢復至去年水平或更高。公司為了提升其遊戲研發能力，上半年大規模地擴大其研發團隊規模，從1H19的618名研發人員增至1H20的1065名，其中新增了約250名的遊戲研發人員。目前公司共有11款遊戲正在研發當中，預計3款遊戲將於下半年量產並於1H21上線，包括ARPG類的《火炬之光：無限》(Torchlight: Infinity)、模擬遊戲類的《心動小鎮》（Fantasy World）以及MMORPG類的《項目A暫定名》。《項目A暫定名》是由《仙境傳說》(Ragnarok M)原班團隊研發，且是公司至《仙境傳說》(Ragnarok M)以來投入最大的遊戲，遊戲上線後表現值得期待。

市況分析：上周五，日本政府決定把一項原定下月到期的企業補貼計劃，延期到明年2月，以支援受疫情重創的企業，刺激日本股市連升4日，續創逾29年半新高。日經平均指數收報26644點，升107點或0.4%......更多

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