輝立研究部快訊

12月17日 (星期四)

天立教育(1773)
解構：
天立教育(1773)主要從事提供K-12教育服務，輔以專為K-12學生及學前班兒童而設的培訓服務。集團為中國西部地區最大的K-12民辦學校營運機構之一，截至2020年秋季學期初，集團校網內K-12學校的入讀人數約為56,582人，較2019年秋季學期初約39,156人的入讀人數增加約 44.5%。集團最近宣布以先舊後新方式配售9100萬股現有股份，集資淨額約6.94億港元，將用作未來潛在以合理的價格收併購高質量的目標及拓展一線及核心城市的自建自營項目。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$7.80，目標價$8.60，止蝕價$7.30

順豐控股(002352.SZ)
解構：
公司是國內領先的快遞物流綜合服務商，截至2019年末，順豐控股已成功布局全國45個城市的產業園項目，具有先發優勢。其中布局物流場地土地面積7089畝，總規劃建築面積約418萬平方米，已建成建築面積約151萬平方米。新冠疫情對全球的宏觀經濟及物流行業均形成了較為深遠的影響。RCEP簽訂之後，中國將推動跨境電商等新業態新模式加快發展，培育外貿新動能，伴隨跨境電商的高增長，作為物流龍頭的順豐將進入快速成長階段。
策略：
買入價$76.00，目標價$95.00，止蝕價$65.60

李寧 (2331.HK) - 乘國潮興起之風，昔日王者再續前行
李寧公司成立於1990年，至今30年的歷史，由國內著名體操運動員李寧創立。在三十年的歷史中品牌經歷崛起、嶺峰、調整再重新出發，在近年乘著運動時尚和國潮風的興起成功完成品牌升級，公司在2004年在香港主板上巿，在運動用品行業快速發展下，公司的積極擴張渠道策略使其迅速成長。在經過三年的改革後，公司的收入重回正增長，公司在2019年錄得人民幣138.70億元的收入，在過去6年由2013年的58.2億元，增加約138.15%。......更多

11月11日教育部公佈的《關於擬同意設置本科高等學校的公示》，同意21所獨立學院轉設

2020年5月15日，中國教育部發佈《關於加快推進獨立學院轉設工作的實施方案》，明確要求獨立學院在年底前完成設定其轉設的方案，推進獨立學院脫離母校的進度，而轉設路徑為轉為民辦、轉為公辦、撤銷三類，以限制公辦�......更多

商務部國際司副司長楊正偉透露，中方已經啓動對區域全面經濟夥伴關係協定（RCEP）國內核准程式，將努力在六個月之內完成生效準備工作，預計2021年五月底或者六月初就會批准。
銀保監會副主席黃洪表示，目前人身險公司綜合償付能力充足率爲236.5%，是監管標準2倍多；今年以來人身險公司經營活動現金淨流入1.6萬億元，爲近年來最高值；前11月人身險保費收入3.1萬億元，同比增長7.4%，占保險業74.1%；人身險公司總資産近20萬億元，占85.5%。銀保監會將出臺一個試點規範性文件，重點對保險公司參與長期護理保險服務的投標行爲、服務能力、財務管理、風險調節機制、市場退出進行規範。

國際財經
- 美聯儲公佈最新利率決議，將基準利率維持在0%-0.25%區間不變，將超額準備金率（IOER）維持在0.1%不變，將貼現利率維持在0.25%不變，符合市場的普遍預期；委員們一致同意此次的利率決定。美聯儲表示，將繼續購買債券，直至目標取得實質性進展；新冠疫情對中期經濟前景構成相當大的風險，致力於使用所有工具支撐美國經濟。另有消息稱美國國會議員們接近達成規模低於9000億美元援助協定。刺激政策協定將包括直接現金發放，但沒有地方援助。
- 日本財務省資料顯示，日本11月出口同比降幅由10月的0.2%擴大至降4.2%，因中國和美國兩大市場需求疲軟。這標誌著日本出口已連續24個月下滑，爲有記錄以來最長下降周期。日本政府計劃將購買純電動汽車補貼提高一倍，最高達到80萬日元（約人民幣50470元），爭取本財年內啓動這一舉措，以促進純電動汽車普及，減少溫室氣體排放。
- 美國11月零售銷售環比降1.1%，預期降0.3%，前值修正爲降0.1%。美國12月Markit製造業PMI初值56.5，創10月份以來新低，預期55.7，前值56.7。美國12月Markit服務業PMI初值55.3，預期55.9，前值58.4。
- 英國12月製造業PMI爲57.3，預期55.9，前值55.6。
- 德國12月製造業PMI初值錄得58.6，創2018年3月以來最高，預期56.4，前值57.8。
主要巿場
- 日經225指數收漲0.26%，報26757.4點。日本整體經濟的恢復進程緩慢以及日本股市估值偏高，且日本股市受歐美市場波動影響較大，短期內指數一定程度上受壓。
- 周三美國三大股指收盤漲跌不一，道指跌0.15%報30154.54點，標普500指數漲0.18%報3701.17點，納指漲0.5%報12658.19點，納指再創收盤新高。美聯儲維持利率不變，未調整資産購買計劃。科技股漲跌不一，蘋果跌0.05%，亞馬遜、微軟漲2.4%，特斯拉跌1.65%；道指成分股波音跌1.59%，可口可樂跌1.45%。中概股愛奇藝跌近19%，公司宣佈增發ADS並發行可轉債；百度漲2.6%。雖然美國明年全年經濟增速表示樂觀，但復蘇進程可能並不順利，股市也將一波三折。
環球綜評

周三，紐約尾盤，美元指數跌0.4%報90.2200，再創2018年4月以來新低；非美貨幣集體上漲，歐元兌美元漲0.34%報1.2195，英鎊兌美元漲0.31%報1.3509，澳元兌美元漲0.26%報0.7578，美元兌日元跌0.16%報103.48，離岸人民幣兌美元漲42個基點報6.5127。美元中期走軟已經是大勢所趨，後續仍有下行空間。

市況分析：週三（12月16日），COMEX黃金期貨收漲0.73%報1868.8美元/盎司，連漲兩日；COMEX白銀期貨收漲3.49%報25.505美元/盎司。...... 更多

申洲國際 (2313.HK)
研究報告: 申洲國際(2313.HK)目標價155.00港元。申洲國際是中國最大的縱向一體化針織製造商，主要以代工（ODM/OEM）方式生產針織品，是世界龍頭運動休閒服裝品牌的核心供應商。截至 2019 年，在多方面上，公司規模均為國內紡織製造企業之首，收入規模 227 億元，淨利潤 51 億元，公司年產量成衣 4.3 億件，員工 8.6 萬人，廠房占地面積 538 萬平方米。公司產品包括針織運動服、休閒服和內衣，截至 2019 年底三者比例分別為 72%、24%、3%，公司前四大客戶包括 Nike、Adidas、優衣庫和 PUMA，占比分別為 30%、22%、20%、11%，合計 83%。由於市場需求受到疫情的影響，上半年公司收入同比略微倒退0.4%至102.3 億元人民幣, 若撇除零售影響同比增長2.3%；毛利率為30.9%，同比持平，若撇除零售業務影響貼下降0.6ppt，上半年經營利潤率上升至27.7%，淨利率上升約1.1ppt 至24.6%，歸母淨利潤錄得25.1 億元，撇除零售影響同比增長1.5%。申洲逾80%的收入來自四大客戶，而主要的供應品牌都是中國市場。隨著旗下越南及柬埔寨新廠房在去年及今年建成及投產，申洲的產量大大增加，市場憧憬供應外國市場的訂單會增加。公司管理層表示，柬埔寨金邊的新成衣工廠已完成一期項目建設，並於第三季已開始招工並投產，預期產能將持續擴大。黃金周假期消費反彈，並將推動中國經濟“雙循環”的戰略和信心，而該戰略著重於擴大內需，以抵銷全球的不確定性。中國的消費將得到政府有關經濟“雙循環”的支持，而中國政府可能會在五中全會上公佈細節，作為”十四五”規劃的一部分推出。另外，國家體育總局經濟司在北京組織體育產業”十四五” 規劃編制研討會，會上指出” 十四五” 將為內地體育產業轉型升級的關鍵期。在9月22日，國家主席習近平在教育文化衛生體育領域專家代表座談會中提出“要推動體育產業高品質發展，不斷滿足體育消費需求。要加快推進體育改革創新步伐，為我國體育事業發展注入新的活力和動力” ，推動體育用品行業。最近，公司大股東配售3756.58萬舊股，比例為2.5%，配售價133.1港元，相比前一日收盤價折讓7.2%，幅度合理。配售後董事及高管合計持股比例為47.30%。公司過往亦曾三次配售舊股，但在股價和業績上依舊表現出色，故配售並不一定反映大股東對公司未來前景不樂觀。

市況分析：日經225指數收漲0.26%，報26757.4點。日本整體經濟的恢復進程緩慢以及日本股市估值偏高，且日本股市受歐美市場波動影響較大，短期內指數一定程度上受壓。......更多

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