輝立研究部快訊

12月30日 (星期三)

中國電信(728)
解構：
中國電信股份有限公司是一家主要從事電信及相關業務的投資控股公司。該公司提供綜合信息服務，包括固網與移動電信服務、互聯網接入服務、信息服務和其他增值服務。該公司主要在中國國內市場開展業務。估值方面，2019年公司派息$0.125港元，假設維持現有派息，現價息率可達5.9%，遠高於歷史平均5年水準(3.5%)，現時估值上是十分吸引，我們認為投資者可以把中電信考慮成為收息的一員。
策略：
買入價$2.20，目標價$2.40，止蝕價$2.00

吉利汽車 (175.HK) - 狀態繼續回勇
吉利汽車十一月批發銷量150517輛，同比增長5%，環比增7%，延續了四月以來的回暖趨勢。分市場，海外銷量11769輛，同比大幅增長271%；國內銷量138748輛，同比基本持平，小幅减少0.9%。同時，今年前11個月吉利的總銷量達到了1166015輛，同比下降5%，降幅較上月的-7%繼續收窄，已經完成132萬輛年度目標的88%。考慮到年底旺季和車企促銷衝量，預計公司仍有較大把握完成全年目標。......更多

零售數據反映經濟復蘇持續，可選消費中運動品牌公司值得關注

國家統計局早前披露的11月社會消費品零售數據指出，11月的社零增速進一步恢復，11月國內社會消費品零售總額達人民幣3.95萬億元，同比增加5%，增速較上月加快0.7個百分點。1月至11月的社會消費品零售總額人民幣35.14萬億元，同比下降4.8%。�......更多

內地金融監管部門嚴厲斥責螞蟻集團治理機制不健全，並提出多項整改要求，當中包括要成立金融控股公司，外電引述消息稱，螞蟻已著手籌備把金融業務注入一間新設的金融控股公司，將以接近銀行的方式接受監管。人民銀行副行長潘功勝早前高調表明，要求螞蟻「回歸支付本源」，分析相信，如果金融控股計劃可行，意味監管機構容許螞蟻繼續營運其規模龐大的非支付金融業務，有望減低投資者的憂慮。
內地科技龍頭企業捲入反壟斷訴訟，內地傳媒報道，外賣平臺「一哥」美團（03690）涉反壟斷指控，北京法院決定立案審理。據報，有市民控告美團旗下的北京三快科技和北京三快資訊科技，利用其市場支配地位，在美團應用程式（App）和美團點評App等取消支付寶管道，令消費者無法用支付寶在上述App中付款。
澳門的新冠肺炎疫情已經受控，當地旅遊業亦正逐步復甦。本月23日至27日的聖誕假期，日均到訪澳門的旅客約2.4萬人次，當中約九成三為內地旅客，期內酒店入住率接近七成。

國際財經
- 美國參議院少數黨領袖舒默尋求以一致方式表決，通過全民派錢金額由600美元增至2000美元議案，不過行動遭到共和黨多數黨領袖麥康奈爾阻撓。
- 早前在英國發現的變種新冠病毒株，周二在美國被確認出現首宗同類病例，患者沒有外遊紀錄。
- 英國電商集團Hut提出，向美國零售商Target收購其網購平臺Dermstore，涉及現金代價為3.5億美元(27.3億港元)。交易預料有助Hut進軍美國美顏產品市場。
主要巿場
- 周二，日經225指數今日高見27602點，升748點，收報27568點，升714點或2.66%，逾30年新高。
- 周二，民主黨人推動將每人派錢金額上調至2000美元，議案雖然在眾議院過關，到參議院卻受阻，消息拖累美股反覆回吐。美市收市，道指倒跌68點或0.22%，報30335點；標指及納指分別回落0.22%及0.38%，報3727點和12850點。
環球綜評

周二，市場對風險資產興趣日漸濃厚，令吸納美元避險的需求減少，美元兌一籃子貨幣的美滙指數再尋底，跌0.54%，低見89.95，是12月17日以來的低位；尾段在90水平徘徊。日圓升0.25%，每美元兌103.53日圓。英鎊靠穩，升0.41%，兌1.3505美元，歐羅則進賬0.29%，報1.225美元。

市況分析：紐約商品期貨交易所（COMEX）2月黃金期貨12月29日收盤上漲2.5美元或0.1%成為每盎司1,882.9美元，美元指數下跌0.4%，3月白銀期貨下跌1.2%成為每盎司26.217美元。紐約商業交易所（NYMEX）4月鉑金期貨上漲1.3%成為每盎司1,062.6美元，3月鈀金期貨下跌0.3%成為每盎司2,344.30美元。該行也預期2021年消費者物價通膨的壓力仍然輕微，因央行前所未有的量化寬鬆措施只能推升資產價格，但無法全面落實到總體經濟當中。在通膨壓力不高的情況下，黃金ETF（交易所交易基金）的投資需求將會成為左右金價的一大關鍵，因今年8月初金價創歷史新高很大程度就是受到投資需求的帶動，如果投資需求在明年下半年轉向，金價可能會加速回落。...... 更多

祖龍娛樂 (9990.HK)
研究報告: 祖龍娛樂(9990.HK)目標價33.60港元。祖龍娛樂前身為祖龍工作室，成立於 1997 年，是中國遊戲開發團隊的先驅者，有著單機、頁遊、端遊及手遊多品類的遊戲研發經驗。公司與完美世界（A 股上市公司）於 2004 年合併，並成為其核心遊戲工作室。合併後，祖龍工作室開始深耕 MMORPG 類遊戲，先後打造出《完美世界》、《誅仙》等多款知名 MMORPG 端遊。2013 年，祖龍工作室開始佈局手遊領域，並於 2014 年從完美世界分拆出來單獨營運，成立了今時今日的祖龍娛樂。公司擁有強大的遊戲研發能力，尤其是在MMORPG類遊戲。根據弗若斯特沙利文，按2019年中國內地自研遊戲的總流水計，公司為全中國第五大移動遊戲開發商，市佔率為1.6%。若單按2019年中國內地自研MMORPG的總流水，公司為全中國第三大移動遊戲開發商，市佔率為5.6%，僅次於網易的11.7%，但高於行業龍頭騰訊的4.0%。若按2017年至2019年中國內地以外市場iOS AppStore及Google Play上自研MMORPG的總流水計，公司為中國第三大移動遊戲開發商，市佔率8.1%，僅次網易與騰訊。公司目前旗下最熱門遊戲《龍族幻想》為中國眾多MMORPG中排名第一（按2019年中國內地平均月活躍用戶計）。由此可見，公司於MMORPG細分遊戲賽道上有著一定的龍頭優勢以及研發實力。另一方面，公司擁有行業內頂級的研發團隊，公司共有871名研發人員，佔公司總員工人數87.3%。在871名研發人員當中，236名研發人員擁有逾十年的遊戲開發經驗。此外，公司為率先將虛幻引擎4成功引入中國手遊開發行業的研發商之一，並進行二次開發，公司2019年上線遊戲《龍族幻想》為中國首款基於虛幻引擎4開發的真3D次世代MMORPG手遊。公司專注於遊戲研發，其研發費用率為同行最高之一，2018/2019年研發費用率高達37.7%/36.5%。亦因如此，公司強大的遊戲研發能力為其打造了強大的護城河，亦使公司於逐漸精品化的手遊行業中生存且迅速增長。此外，公司遊戲項目儲備充裕，目前共有7款儲備遊戲。其中，除了公司主打的MMORPG類遊戲以外，7款遊戲儲備當中有2款遊戲為SLG遊戲。公司開發SLG類遊戲可成為公司未來一增長點，且可豐富公司旗下遊戲組合的遊戲品類，拓展新的用戶群體。對比MMORPG，SLG類遊戲的生命週期較長，流水較為穩定，雖然MMORPG遊戲流水前期爆炸力強，但是衰退亦較SLG遊戲快，因此公司於其遊戲組合中增添SLG遊戲類型能大大提高其未來收入的穩定性。我們認為MMORPG類遊戲的研發難度較SLG類遊戲大，且MMORPG遊戲及SLG類遊戲從研發角度及核心玩法上有著不少相似之處，再加上公司SLG研發團隊的核心製作人均為SLG類遊戲的“骨灰級”玩家，因此我們預計公司的專業研發團隊是有能力勝任SLG遊戲的研發工作，公司未來於SLG類遊戲賽道上的增長值得期待。

市況分析：周二，日經225指數今日高見27602點，升748點，收報27568點，升714點或2.66%，逾30年新高。......更多

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