輝立研究部快訊

2月18日 (星期四)

銀城生活服務(1922)
解構：
銀城生活服務(1922)為總部位於南京、深耕長三角經濟帶的區域型物管頭部企業，目前已將業務布局擴大至江蘇省及長三角多個核心城市。於2020年12月31日，集團物業管理服務的在管面積及合約面積分別達到逾3900萬平方米及4200萬平方米。集團早前發出了盈喜，預期截至2020年12月31日止年度將錄得股東應佔純利及核心純利分別增加不少於100%及45%，主要由於在管建築面積及提供社區增值服務所產生的收益增加，以及所承接獨立第三方房地產開發商的項目已逐漸進入成熟期，向該等項目提供物業管理服務所產生的毛利增加所致。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$5.70，目標價$7.00，止蝕價$5.30

思摩爾國際(6969)
解構：
思摩爾國際(6969)為提供霧化科技解決方案的全球領導者。根據弗若斯特沙利文，2019年電子煙及加熱不燃燒設備只佔全球煙草製品銷售份額的4.9%，滲透率處於低位，受惠於全球控煙活動的影響，電子煙及加熱不燃燒設備市場近年快速發展，預計市佔率將於2024年達至12%，年復合增長率為20%。公司目前已是全球最大的電子霧化設備製造商，佔總電子霧化設備市場份額16.5%，市佔率拋離市場第二大參與者約10%，我們相信公司未來在電子霧化設備市場的市佔率有望上升，進一步鞏固其龍頭地位。
策略：
買入價 74.0元，目標價81.5元，止蝕位70.0元

祖龍娛樂 (9990.HK) - 研發投入增加導致2020年經調利潤遜預期，但不影響公司長期價值
公司1月21日發佈盈警，預計2020年全年經調整利潤按年跌約35%-40%，而下跌的主要原因為研發費用的按年增加加上遊戲延遲上線所導致的投入產出錯配。根據公司管理層透露，截止2020年年底，公司員工人數超過1200人，其中87%的員工為研發人員，公司2020年新增了約300人，其中約九成為研發人員。此外，除了新增研發人員所帶來的研發投入之外，公司亦提及到由於其原有研發團隊成員是目前國內較為少有能有效應用UE4打造精品遊戲的人才，故此該團隊2020年的平均薪酬按年亦上升了一定的幅度。長遠而言，我們對公司的遊戲研發體系充滿信心，2020年公司原有研發團隊的薪酬上升能綁定公司優秀的研發人才，減低研發人員的流失，同時研發團隊的擴充有助公司拓展MMORPG以外的遊戲品類（如SLG及女性向遊戲等）。另一方面，公司持續且大量的研發投入可幫助公司在現今逐漸邁向精品化的遊戲行業中維持競爭優勢。我們相信隨著新遊戲的陸續上線，公司的利潤率將會回升。......更多

一月重卡迎開門紅，上半年高景氣無虞

根據第一商用車網數據，1月國內重卡行業預計銷量18萬輛，同比+54%，環比+64%，超出市場預期，創歷史1月銷量新高。重卡市場已經是連續第十個月刷新紀錄 - 從2020年4月直到今年1月，重卡市場每個月的銷量都刷新了當月銷量紀錄，創下月度銷量新高。

近四年來，......更多

聯儲局公布上月議息紀錄，顯示官員們支持儲局的現有貨幣政策持續一段時間，以推動經濟增長，暫時看不到有需要撤回相關量寬措施的條件。聯邦公開市場委員會1月議息時決定維持現有貨幣政策不變。議息前，美國2至10年期國庫券孳息率差擴闊至近4年最高，交易商稱這是反映市場對經濟迅速反彈，通脹短期內上升的預期。
中國商務部公布，本月11日至17日(農曆年三十至年初六)，全國重點零售和餐飲企業實現銷售額約8210億元(人民幣‧下同)，較去年春節黃金周增長28.7%。春節前6天，全國攬收包裹4.8億件，數量是去年同期的3倍；全國網絡零售額超過1200億元。春節消費實現「開門紅」，反映內地促消費有很大潛力，擴內需有廣闊空間，經濟高質量發展勢頭強勁，國內大循環暢通高效，這正是中國經濟發展的潛力、活力和優勢所在，是構建新發展格局的重要支撐。

國際財經
- 美國波士頓聯儲銀行總裁羅森格倫(Eric Rosengren)表示，不預期當地通脹率在未來兩年可持續達2%的指標。他出席網上研討會時稱，美國通脹可能在近期有所回升，因為去年通脹基數低，但因應美國失業率高企，勞動市場受到疫情很大打擊，很難相信通脹率可在未來兩年內持續高於2%水平。羅森格倫今年不是聯邦公開市場委員會投票委員。
- 國際金融協會(IIF)最新統計顯示，新冠疫情令到全球債務過去一年增加24萬億美元(187.2萬億港元)，達致紀錄新高的281萬億美元，全球債務對本地生產總值比率升至355%。
主要巿場
- 日本股市由30年新高回落。日經平均指數收報30292點，跌175點, 跌幅百分之0.58。
- 美國經濟數據理想，令投資者對通脹產生憂慮。道指低開37點後表現反覆，收市微揚90點或0.29%，報31613點；盤中最多漲120點，高見31643即市新高。標指跌0.03%，收報3931點，能源股指數抽高1.45%，通訊服務板塊攀升3%。納指下滑0.58%，收報13965點。
環球綜評

美滙指數尾段反彈0.45%，報90.92。美元兌日圓升至5個月高位，曾見106.225日圓，其後升幅收窄報105.89日圓，升幅為0.14%。歐羅相對較弱，兌美元跌0.53%，報1.2042美元。英鎊從近3年高位回落，跌0.29%，報1.3863美元。

市況分析：美元滙價與美國國債孳息率扳升，以及美國股市回落，牽動國際金價延續第五天下滑，再創下三個月以來最低。紐約4月期金收市跌26.2美元或1.5%，每盎斯報1772.80美元。該款期金最低見1768.55美元，是去年11月以來最低。...... 更多

日清食品 (1475.HK)
研究報告: 日清食品(1475.HK)目標價8.50港元。日清食品主要業務為在香港和中國內地生產及銷售即食面，公司產品主要定位於高端即食面的細分巿場。母公司日清日本集團成立於1948年，由安藤百福先生成立，在日本即食麵巿場的巿佔率超過7成。日清食品在1984年於香港注冊成立，並在1994年起將業務拓展至內地。公司產品品牌組合多樣化，覆著廣泛的食品種類，包括即食麵巿場（包括即食杯麵、碗面及袋裝即食麵）；冷凍食品（主要包括冷凍點心及冷凍麵條）；及其他食品（包括蒸煮袋裝產品和零食產品）公司成立初期以即食麵業務為主，由於公司在香港的業務起步較早，在深耕多年後形象深入民心，在香港即食麵巿場上佔有龍頭地位。公司在香港巿場上的巿佔率超過60%。公司另外亦透過收購香港品牌以拓展產品矩陣。隨著消費者的需求日益細分化、場景化和個性化，企業不斷提升產品的差異性，對於新產品的研發，尤其是持續推出新產品的能力，以及供應鏈配合提出了更高的要求。近年，各龍頭持續佈局高端市場。自2015 年以來，康師傅、統一等龍頭持續佈局售價5元以上的高端即食麵市場。康師傅先後推出了以黑白胡椒系列、地方口味、金湯系列等高端產品和以Express速達麵館為代表的超高端產品。而統一旗下的湯達人市場規模較大，既有冠軍榜、香拌一城、都會小館等高端產品，也有滿漢宴、滿漢大餐等超高端產品。今麥郎在2015年推出一菜一面，後推出了老范家即食麵館面。在產品組合上，有別於國內的其他即食麵生產廠家以低端即食麵為主，透過低價策略搶佔巿場份額，公司品牌主打高端化的產品定位有助公司與國內其他品牌形成差異，避免在拓展內地巿場時與其他國內品牌直接競爭，進入紅海巿場。公司品牌旗下知名的合味道和出前一丁產品定位高端，平均產品價格約5-10元，高端品牌深入民心，以此切入內地正在擴展的高端即食麵巿場。公司是國內唯一一家只佈局高端即食麵的生產商，有別主國內主要競爭對手如康師傳和統一的多價格帶策略，公司豐富的高端產品開發經驗有助公司在高端即食麵巿場的細分巿場上較具吸引力。

市況分析：日本股市由30年新高回落。日經平均指數收報30292點，跌175點, 跌幅百分之0.58。......更多

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