輝立研究部快訊

2月19日 (星期五)

明源雲(909)
解構：
明源雲（909）專注於為中國房地產開發商及房地產產業鏈其他產業參與者提供企業級ERP解決方案及SaaS產品。中國房地產軟件解決方案行業較為集中，前五大行業參與者合共市佔率（按2019年收益計）為39.3%。其中，明源雲為前五大行業參與者之中的絕對龍頭，市佔率為18.5%，高於行業第二大參與者金蝶國際（港股上市公司）的6.2%市佔率約12.2個百分點。公司作為該賽道的垂直性龍頭，對比其通用性競爭對手有著絕對的專業化優勢，我們看好公司未來前景。
策略：
買入價$56.00，目標價$62.00，止蝕價$53.00

祖龍娛樂(9990.HK) - 研發投入增加導致2020年經調利潤遜預期，但不影響公司長期價值
公司1月21日發佈盈警，預計2020年全年經調整利潤按年跌約35%-40%，而下跌的主要原因為研發費用的按年增加加上遊戲延遲上線所導致的投入產出錯配。根據公司管理層透露，截止2020年年底，公司員工人數超過1200人，其中87%的員工為研發人員，公司2020年新增了約300人，其中約九成為研發人員。此外，除了新增研發人員所帶來的研發投入之外，公司亦提及到由於其原有研發團隊成員是目前國內較為少有能有效應用UE4打造精品遊戲的人才，故此該團隊2020年的平均薪酬按年亦上升了一定的幅度。長遠而言，我們對公司的遊戲研發體系充滿信心，2020年公司原有研發團隊的薪酬上升能綁定公司優秀的研發人才，減低研發人員的流失，同時研發團隊的擴充有助公司拓展MMORPG以外的遊戲品類（如SLG及女性向遊戲等）。另一方面，公司持續且大量的研發投入可幫助公司在現今逐漸邁向精品化的遊戲行業中維持競爭優勢。我們相信隨著新遊戲的陸續上線，公司的利潤率將會回升。......更多

一月重卡迎開門紅，上半年高景氣無虞

根據第一商用車網數據，1月國內重卡行業預計銷量18萬輛，同比+54%，環比+64%，超出市場預期，創歷史1月銷量新高。重卡市場已經是連續第十個月刷新紀錄 - 從2020年4月直到今年1月，重卡市場每個月的銷量都刷新了當月銷量紀錄，創下月度銷量新高。

近四年來，......更多

界面新聞引述知情人士透露，互聯網保險平台水滴正籌備上市，預計未來3個月在美國上市。知情人士稱，水滴最新估值已達100億美元。
中國搜索巨頭百度創辦人李彥宏表示，已確定與浙江吉利控股合資電動汽車公司的首席執行官以及品牌，將努力在3年內推出一款新的電動汽車。百度1月宣布與吉利合作生產汽車，新公司將利用百度在智能駕駛方面的技術，以及吉利在汽車生產方面的經驗，生產智能電動汽車。
中國牛年春節7天假期電影票房超過78億元(人民幣‧下同)，創新高。據燈塔專業版最新數據顯示，2月11日至17日全國電影票房達78.19億元，《唐人街探案3》和《你好，李煥英》合計貢獻逾60億元，成為最大贏家。春節長假7天，《唐人街探案3》和《你好，李煥英》票房分別為35.52億元和27.24億元。其中《唐人街探案3》首日票房即超10億元。

國際財經
- 美國財長耶倫強調，華府需要推出大型刺激措施，以協助經濟復原，因為規模過小的後遺症較規模過大為嚴重。她接受美國媒體CNBC訪問時稱，總統拜登倡議的1.9萬億美元紓困計劃有望在一年內助美國經濟恢復全面就業。
- 美國上周首次申請失業救濟人數達86.1萬人，按周增加1.3萬人，市場預期為77.3萬人。數字連續兩周增加，顯示在新冠疫情影響下，勞動力市場仍持續掙扎。美國10年期國庫券孳息率近日大幅上升，投資者擔憂可能導致股市失去吸引力，同時對受惠於低利率環境的產業構成威脅，例如科技業。美國聯儲局上月議息紀錄顯示，官員們重申將維持超寬鬆貨幣政策立場，幫助經濟重回正軌，同時表示未來一段時間內不會縮減購債規模。
主要巿場
- 美國經濟數據較預期佳，引發市場對通脹問題的擔心，亞太區股市偏軟。日本去年國內旅遊消費大跌，日本股市連跌兩天。日經平均指數收報30236點，跌56點或0.19%。
- 美國新出爐的上周首次申領失業救濟人數見4周新高，沃爾瑪的季度盈利表現亦不及預料，加上投資者繼續把資金撤出近期爆升的科技股，美股三大指數周四向下。道指低開54點後，跌幅旋即擴大，但早段已由低位輾轉上行，收市只挫119點或0.38%，報31493點。標指跌0.44%，收報3913點。重磅科技股湧現獲利沽盤，拖累納指跑輸其他兩大指數，收市跌0.72%，報13865點。
環球綜評

就業數據令人失望，美滙指數回吐，美市尾段挫0.44%至90.56，兌日圓亦跌0.2%，報105.66日圓。英鎊升0.79%，兌1.3973美元，歐羅則漲0.42%，報1.2093美元。

市況分析：儘管美國國債孳息率升至一年高位，但美元滙價變動不大，紐約金價在跌至7個月低位後反彈，最終以輕微上揚收市，結束連跌四天走勢。紐約期金早段跌至7月2日以來最高的1766.60美元後反彈，收市倒升2.2美元或0.1%，每盎斯報1775美元。現貨金跌0.1%，很可能連跌六天，是2018年底以來最長連跌日數。...... 更多

日清食品 (1475.HK)
研究報告: 日清食品(1475.HK)目標價8.50港元。 日清食品主要業務為在香港和中國內地生產及銷售即食面，公司產品主要定位於高端即食面的細分巿場。母公司日清日本集團成立於1948年，由安藤百福先生成立，在日本即食麵巿場的巿佔率超過7成。日清食品在1984年於香港注冊成立，並在1994年起將業務拓展至內地。公司產品品牌組合多樣化，覆著廣泛的食品種類，包括即食麵巿場（包括即食杯麵、碗面及袋裝即食麵）；冷凍食品（主要包括冷凍點心及冷凍麵條）；及其他食品（包括蒸煮袋裝產品和零食產品）公司成立初期以即食麵業務為主，由於公司在香港的業務起步較早，在深耕多年後形象深入民心，在香港即食麵巿場上佔有龍頭地位。公司在香港巿場上的巿佔率超過60%。公司另外亦透過收購香港品牌以拓展產品矩陣。隨著消費者的需求日益細分化、場景化和個性化，企業不斷提升產品的差異性，對於新產品的研發，尤其是持續推出新產品的能力，以及供應鏈配合提出了更高的要求。近年，各龍頭持續佈局高端市場。自2015 年以來，康師傅、統一等龍頭持續佈局售價5元以上的高端即食麵市場。康師傅先後推出了以黑白胡椒系列、地方口味、金湯系列等高端產品和以Express速達麵館為代表的超高端產品。而統一旗下的湯達人市場規模較大，既有冠軍榜、香拌一城、都會小館等高端產品，也有滿漢宴、滿漢大餐等超高端產品。今麥郎在2015年推出一菜一面，後推出了老范家即食麵館面。在產品組合上，有別於國內的其他即食麵生產廠家以低端即食麵為主，透過低價策略搶佔巿場份額，公司品牌主打高端化的產品定位有助公司與國內其他品牌形成差異，避免在拓展內地巿場時與其他國內品牌直接競爭，進入紅海巿場。公司品牌旗下知名的合味道和出前一丁產品定位高端，平均產品價格約5-10元，高端品牌深入民心，以此切入內地正在擴展的高端即食麵巿場。公司是國內唯一一家只佈局高端即食麵的生產商，有別主國內主要競爭對手如康師傳和統一的多價格帶策略，公司豐富的高端產品開發經驗有助公司在高端即食麵巿場的細分巿場上較具吸引力。

市況分析：美國經濟數據較預期佳，引發市場對通脹問題的擔心，亞太區股市偏軟。日本去年國內旅遊消費大跌，日本股市連跌兩天。日經平均指數收報30236點，跌56點或0.19%。......更多

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