輝立研究部快訊

3月22日 (星期一)

中升控股(881)
解構：
於截至2020年12月31日止年度，中升控股(881)新車銷量達到500,609台，同比增長9.9%。其中，豪華品牌銷量達到275,417台，增長20.8%，佔總銷量55%，較2019年大幅增長，產品結構進一步優化。集團實現收入1483.48億元人民幣，增長19.6%；股東應佔溢利為55.39億元，增長23.1%。集團堅持「品牌+區域」組合策略，進一步強化重點區域銷售網路領先優勢。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$54.00，目標價$60.00，止蝕價$50.00

中國飛鶴(6186)
解構：
中國飛鶴(6186)近日公佈2020年全年業績，公司2020年收入為185.9億元人民幣，同比上升35.5%；毛利為134.8億元人民幣，同比增長40.3%；淨利潤為74.4億元人民幣，同比增加89.0%。公司2020年收入的高增長主要由星飛帆及臻稚有機產品系列所貢獻。另一方面，由於收購原生態，一家中國領先的乳牛畜牧公司，公司錄得議價購買收益約17.3億元人民幣。原生態的財務業績已於2020年12月2日併入公司的財務報表中。公司管理層披露2023年銷售目標為350億元人民幣，未來三年年複合增長率為23.5%。
策略：
買入價$21.00，目標價$24.00，止蝕價$19.50

長城汽車 (2333.HK) - 開局良好，新的一年繼續上行
根據公司發布的業績快報，長城汽車2020年營業收入1032.83億元，同比+7.35%；歸母淨利潤53.92億元，同比+19.9%；基本EPS為0.59元。業績增長的主要原因是整車銷量增加及產能利用率提升，毛利率增加。其中第四季度表現十分靚麗：收入為411億，同比增22.4%，環比升57%，創歷史上最高季度盈利；淨利潤28.1億，同比增77.5%，環比飈95%，為歷史次高。......更多

物管行業盈喜不斷，具發展增值服務公司宜多加留意

在過去一個月內，不少物管股公佈盈喜和全年業績，反映出物管行業的公司基本面仍與過住的高確定性和高成長性相符，在利率上升憂慮中，物管板塊作為成長股亦出現回調，現時部分龍頭物管公司估值處於吸引的水平。在今年初，......更多

證監會修改《證券公司股權管理規定》：將證券公司主要股東調整爲“持有證券公司5%以上股權的股東”；適當降低證券公司主要股東資質要求，取消主要股東具有持續盈利能力的要求，將主要股東淨資産從不低於2億元調整爲不低於5000萬元等；調整證券公司變更註冊資本、變更5%以上股權的實際控制人相關審批事項；對新問題予以規制，爲新情況留出空間，包括禁止證券公司股權相關的“對賭協定”等。證券公司股東門檻大大降低，可以預期的是，券商引進新股東的可操作性增強。
聯合國貿易和發展會議發佈《2020貿易和發展報告》更新版，報告稱中國去年下半年的出口復蘇強於預期，預計今年中國經濟將增長8.1%。

國際財經
- 日本央行維持基準利率、10年期國債收益率目標以及12萬億日元ETF購買上限不變，但將10年期國債收益率波動區間調整爲-0.25%至0.25%，並刪除6萬億日元年度ETF購買目標。日本央行稱，貨幣寬鬆政策將持續更長時間，將在需要時引入新的工具來設定利率限制。
- 3月18日俄羅斯央行宣佈加息，將基準利率上調至4.50%，預估爲4.25%。土耳其央行也宣佈加息。土耳其央行將關鍵利率上調200個基點至19%。3月17日，巴西中央銀行宣佈，將基準利率上調75個基點，從2%升至2.75%。這是巴西央行自2015年7月以來首次加息。加息幅度也高於經濟學家普遍預期的加息50個基點至2.5%。
主要巿場
- 日經225指數收跌1.41%，報29792.05點。美國長期國債收益率再度上漲及納斯達克股指大跌引發投資者對主力股的獲利回吐操作，日經股指全天震蕩下行。
- 周五美股收盤走勢分化，道指跌0.71%報32627.97點，標普500指數跌0.06%報3913.1點，納指漲0.76%報13215.24點。美聯儲宣佈不延長疫情期間向銀行業提供的補充杠杆率豁免措施，使美國國債收益率恢復上升、金融股遭到抛售。VISA跌超6%，旅行者集團跌近5%，耐克跌超4%，紛紛領跌道指。科技股反彈，Facebook漲超4%，亞馬遜漲超1%，特斯拉漲0.26%。本周，美股全線下跌，道指跌0.46%，標普500指數跌0.77%，納指跌0.79%。往後看，美國經濟邊際改善速度趨於放緩，疊加美聯儲年內大概率不會縮減QE，美債收益率上行動能將有所減弱。
環球綜評

周五（3月19日），紐約尾盤，美元指數漲0.13%報91.9493，周漲0.31%。非美貨幣全線下跌，歐元兌美元跌0.1%報1.1904，英鎊兌美元跌0.51%報1.3863，澳元兌美元跌0.24%報0.7742，美元兌日元漲0.01%報108.89，美元兌加元漲0.11%報1.25，美元兌瑞郎漲0.2%報0.9292，離岸人民幣兌美元跌4個基點報6.5076，本周累計跌104個基點。中期來看經濟基本面及資金流向等，支援美元進入強勢通道。

市況分析：週五（3月19日），COMEX黃金期貨收漲0.66%報1743.9美元/盎司，本周漲1.4%，連漲兩周；COMEX白銀期貨收跌0.06%報26.335美元/盎司，本周漲1.64%。美元沖高回落、通脹憂慮與股市下跌帶來的不安情緒支撐了金價。黃金預期會有一段震盪偏強的中期走勢。...... 更多

明源雲 (909.HK)
研究報告: 明源雲(909.HK)目標價45.00港元。明源雲科技為中國領先的房地產ERP解決方案及SaaS產品提供商。明源雲科技成立於2003年，於2006年為房地產開發商推出一整套ERP解決方案，以管理其整個組織的業務流程。2014-2017年先後推出雲採購、雲客、雲空間、雲鏈等明星產品。2019年，公司服務約3,000名房地產開發商，且直接及間接服務99名百強地產開發商付費終端集團客戶。此外，超過70家百強地產開發商曾使用公司的軟件解決方案超過五年。另一方面，中國房地產軟件解決方案行業較為集中，前五大行業參與者合共市佔率（按2019年收益計）為39.3%。其中，明源雲為前五大行業參與者之中的絕對龍頭，市佔率為18.5%，高於行業第二大參與者金蝶國際（港股上市公司）的6.2%市佔率約12.2ppts。細分來看，公司的2019年房地產SaaS服務市佔率為23.3%，而ERP解決方案市佔率則為16.6%，兩大業務市佔率均排名第一。此外，與普遍的SaaS/ERP產品供應商一樣，公司採用了直銷及區域渠道合作夥伴分銷兩種模式為其SaaS產品及ERP解決方案作銷售及交付。公司的直銷團隊一般位處於一線城市，主要原因為房地產龍頭總部的一般設置於一線城市，公司通過其直銷團隊將能更有效地與房地產龍頭企業建立長遠關係及作實時溝通，以提升龍頭企業的產品體驗。另一方面，公司通過與區域渠道合作夥伴的合作，向在中國其他區域的客戶（一般為中小型的房地產開發商）營銷ERP解決方案及SaaS產品，以提高成本效益。公司近年的分銷收入比率按年上升，2017/2018/2019年的分銷收入比率分別為32%/41%/44%，主要原因為公司近年來致力擴大中國一線城市以外區域市場的業務，以吸引中小型區域房地產開發商選用公司的ERP解決方案及SaaS產品，區域渠道合作夥伴數量亦從2017年初的36名增加至2020年3月底的69名。公司產品目前滲透率僅為10%，而客戶群體主要為龍頭客戶，因此我們認為公司的客戶群體仍有巨大的開拓空間，尤其是位於非一線城市的中小型房地產開發商。最後，公司的主要競爭者主要為通用型公司，如金蝶及用友。我們認為對比通用型軟件解決方案供應商，作為中國頭部的房地產垂直行業軟件解決方案供應商的明源雲具備1）專業化 2）成本效益兩大優勢，值得長線看高一線。

市況分析：日經225指數收跌1.41%，報29792.05點。美國長期國債收益率再度上漲及納斯達克股指大跌引發投資者對主力股的獲利回吐操作，日經股指全天震盪下行。......更多

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