輝立研究部快訊

3月24日 (星期三)

海天國際(1882)
解構：
海天國際(1882)主要於中國從事設計、開發、製造、銷售注塑機與相關部件，並提供有關支持服務。疫情之後中國經濟活動的快速恢復，令集團下游客戶需求旺盛。於截至2020年12月31日止年度，集團實現銷售收入達118億元人民幣，較2019年同期增長20.3%；股東應佔純利為23.88億元，增長36.4%;整體毛利率達到34.2%，較2019年提升2.6個百分點，主要由於經營效率提升，規模效應和原材料價格相對穩定等綜合所致。集團將繼續以效率驅動，更加注重智能的製造過程，提高柔性智能生產能力，數字化工廠的轉型和陸續完工的新生產基地將有助提高未來產能。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$30.00，目標價$33.00，止蝕價$28.50

紫金礦業(2899)
解構：
紫金礦業近幾年實現了跨越式發展，通過收購海外礦山實現了質的飛躍實現了質的飛躍，資源儲量與產量都得到大幅提升，目前是國內最大資源最為豐富的黃金、銅、鉛鋅生產企業。公司第三季度實現營收473億元，同比增長37%，環比增長0.66%；歸母淨利潤21.51億元，同比增長86.65%，為近年來公司單季度利潤新高。2021年紫金三大銅礦項目，卡莫阿銅礦卡莫阿銅礦、巨龍銅礦、Timok銅金礦將相繼投產，合計增加銅產能接近50萬噸，届時公司銅產能將有望接近100萬噸左右水平，躋身全球前幾大銅礦生產企業之一。
策略：
買入價$9.85，目標價$12.40，止蝕價$8.28

特步國際 (1368.HK) - 疫情下新品牌發展延後，期待2021年新品牌發展
特步國際在3月18日公布公司截至2020年12月31日止年度的全年業績，公司在2020年收入基本持平，為人民幣81.72億元（2019年：人民幣81.83億元），與我們預期相符，全年淨利為人民幣5.13億元，同比減少29.5%（2019年：7.28億元），較我們預期高約13%，主要由於期內推廣費用的減少。若扣除2019年出售附屬公司和2020年出售Supra品牌的一次性收益，公司2020年下半年淨利同比增加23.9%。公司宣布派末期股息每股7.5港仙，加上中期股息，全年派息比率維持60.0%。......更多

物管行業盈喜不斷，具發展增值服務公司宜多加留意

在過去一個月內，不少物管股公佈盈喜和全年業績，反映出物管行業的公司基本面仍與過住的高確定性和高成長性相符，在利率上升憂慮中，物管板塊作為成長股亦出現回調，現時部分龍頭物管公司估值處於吸引的水平。在今年初，國家推出有關加強和改善物業管......更多

央行：SWIFT與4家中資機構合資成立金融閘道資訊服務有限公司，向用戶提供金融閘道服務，包括建立並運營金融報文服務的本地網路集中點、建立並運營本地資料倉庫等服務。
工信部近日發佈的最新公告有意將電子煙定義爲煙草，要參照煙草進行管理。

國際財經
- 美國財長耶倫在回答國會提問時表示，致力於適當監督救濟措施的支出；隨著疫苗接種推進，經濟將能夠回到正軌；目前沒有延長美國國債投資組合期限的計劃；正計劃提出可持續基礎設施和就業的提案；一旦疫情結束，拜登可能會尋求使經濟更具生産力的長期投資，這一投資將持續10年，並需要一些額外的資金；選項之一就是將企業稅率調升至28%；已經失去了950萬個工作崗位，如果加上失業人口，失業率將超過9%；美國的企業稅在發達國家中是最低的。
- 德國總理默克爾宣佈，延長“封城”至4月18日，呼籲民"886;4月1日至5日復活節假期居家過節，以遏制第三波新冠疫情。
- 美國2月新屋銷售總數年化77.5萬戶，預期87.5萬戶，前值由92.3萬戶修正爲94.8萬戶。3月裏奇蒙德聯儲製造業指數17，預期16，前值14。美國2020年第四季度經常帳赤字1885億美元，創2007年第二季度以來新高，預期赤字1899億美元，前值赤字修正至1961億美元。
主要巿場
- 日經225指數跌0.61%，報28995.92點。
- 周二，美國三大股指尾盤跳水，道指跌0.94%報32423.15點，標普500跌0.76%報3910.52點，納指跌1.12%報13227.7點。中概股多數下跌，嘉銀金科跌近30%，籮筐技術、微美全息跌逾22%；新能源汽車股普遍下跌，蔚來跌逾4%，小鵬汽車跌逾3%，理想汽車跌逾1%；金融股、基建股普跌；油氣板塊重挫，卡隆石油跌逾7%；科技股沖高回落，美光科技跌超6%。
環球綜評

周二（3月23日），美元指數漲0.6%報92.35，非美貨幣多數下跌，歐元兌美元跌0.7%報1.1850，英鎊兌美元跌0.8%報1.3753，澳元兌美元跌1.56%報0.7624，美元兌日元跌0.24%報108.59，美元兌瑞郎漲1.14%報0.9339，離岸人民幣兌美元跌125個基點報6.5199。中期來看經濟基本面及資金流向等，支援美元進入強勢通道。

市況分析：週二（3月23日），COMEX黃金期貨跌0.7%報1725.9美元/盎司，COMEX白銀期貨跌2.6%報25.1美元/盎司。美元指數升至兩周高位，抑制金價走勢。...... 更多

明源雲 (909.HK)
研究報告: 明源雲(909.HK)目標價45.00港元。明源雲科技為中國領先的房地產ERP解決方案及SaaS產品提供商。明源雲科技成立於2003年，於2006年為房地產開發商推出一整套ERP解決方案，以管理其整個組織的業務流程。2014-2017年先後推出雲採購、雲客、雲空間、雲鏈等明星產品。2019年，公司服務約3,000名房地產開發商，且直接及間接服務99名百強地產開發商付費終端集團客戶。此外，超過70家百強地產開發商曾使用公司的軟件解決方案超過五年。另一方面，中國房地產軟件解決方案行業較為集中，前五大行業參與者合共市佔率（按2019年收益計）為39.3%。其中，明源雲為前五大行業參與者之中的絕對龍頭，市佔率為18.5%，高於行業第二大參與者金蝶國際（港股上市公司）的6.2%市佔率約12.2ppts。細分來看，公司的2019年房地產SaaS服務市佔率為23.3%，而ERP解決方案市佔率則為16.6%，兩大業務市佔率均排名第一。此外，與普遍的SaaS/ERP產品供應商一樣，公司採用了直銷及區域渠道合作夥伴分銷兩種模式為其SaaS產品及ERP解決方案作銷售及交付。公司的直銷團隊一般位處於一線城市，主要原因為房地產龍頭總部的一般設置於一線城市，公司通過其直銷團隊將能更有效地與房地產龍頭企業建立長遠關係及作實時溝通，以提升龍頭企業的產品體驗。另一方面，公司通過與區域渠道合作夥伴的合作，向在中國其他區域的客戶（一般為中小型的房地產開發商）營銷ERP解決方案及SaaS產品，以提高成本效益。公司近年的分銷收入比率按年上升，2017/2018/2019年的分銷收入比率分別為32%/41%/44%，主要原因為公司近年來致力擴大中國一線城市以外區域市場的業務，以吸引中小型區域房地產開發商選用公司的ERP解決方案及SaaS產品，區域渠道合作夥伴數量亦從2017年初的36名增加至2020年3月底的69名。公司產品目前滲透率僅為10%，而客戶群體主要為龍頭客戶，因此我們認為公司的客戶群體仍有巨大的開拓空間，尤其是位於非一線城市的中小型房地產開發商。最後，公司的主要競爭者主要為通用型公司，如金蝶及用友。我們認為對比通用型軟件解決方案供應商，作為中國頭部的房地產垂直行業軟件解決方案供應商的明源雲具備1）專業化 2）成本效益兩大優勢，值得長線看高一線。

市況分析：日經225指數跌0.61%，報28995.92點。......更多

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