輝立研究部快訊

3月29日 (星期一)

丘鈦科技(1478)
解構：
丘鈦科技(1478)著力推行產品結構優化戰略，開始取得成效，推動營業收入及毛利率穩步上升。於截至2020年12月31日止年度，丘鈦科技攝像頭模組產品銷售數量為39,259萬顆,較2019年的約40,604萬顆輕微下跌3.3%，但營業收入卻大幅增長32.1%至174億元人民幣，主要由於集團攝像頭模組產品結構明顯優化，幫助提升攝像頭模組業務的附加值，令攝像頭模組平均銷售單價同比實現大幅提升。集團溢利為8.4億元，增長54.9%；整體毛利率為10.2%，較2019年的9%上升1.2個百分點。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$14.50，目標價$16.00，止蝕價$13.50

快手(1024)
解構：
快手是全球以商品交易總額計第二大的直播平臺、以平均日活躍用戶數計第二大的短視頻及直播電商平臺。快手第四季收入按年升53%至181億元，總成交金額(GMV)同比升3.14倍至1770億元，高於市場預期。2020 年快手的DAU與MAU分別為2.65/4.81億，同比增速分別為50.7%/45.6%；每位DAU日均使用時長 87.3分鐘，同比增速17%。對比抖音(DAU已破6億)，快手用戶增長仍有上升空間。現階段快手仍將以用戶發展為重，與之匹配的是巨量的銷售費用投入導致暫時虧損，但預計產品轉型將提振流量，助力電商和廣告業務變現。
策略：
買入價$260，目標價$400，止蝕價$180

永達汽車 (3669.HK) - 豪車占比進一步擴大
公司2020年實現收入696.33億元人民幣，同比增長9.1%，毛利率9.29%，同比基本持平，略减0.06個百分點。歸母淨利潤錄得16.3億元，同比增長10.3%，基本符合我們之前預期。其中，單季盈利分別依次為0.6/4.7/4.8/6.2億元，分別同比-83%/+21%/+41%/54%。每股派息0.288元，派息率35%。......更多

物管行業盈喜不斷，具發展增值服務公司宜多加留意

在過去一個月內，不少物管股公佈盈喜和全年業績，反映出物管行業的公司基本面仍與過住的高確定性和高成長性相符，在利率上升憂慮中，物管板塊作為成長股亦出現回調，現時部分龍頭物管公司估值處於吸引的水平。在今年初，國家推出有關加強和改善物業管......更多

擱淺在蘇彜士運河南端的長榮海運貨輪「長賜號」尚未脫困，在運河兩邊滯留的船隻已增至逾200艘，美國白宮發言人普薩基(Jen Psaki)表示，美方關注事件對全球油價影響，必要時會提供協助。運河管理局說，周五再多度嘗試，但仍無法移動貨輪，滯留船隻數量增加，有船公司決定改道航行。另有華府官員指，美國海軍計劃派出一支救援小組前往運河支援，埃及政府同意後可馬上出發。
中國銀保監會、住建部和央行發布通知，防止經營用途貸款違規流入房地產領域，要求不得向資金流水與經營情況明顯不匹配的企業發放經營性貸款。該通知，要求中國銀行業金融機構要對經營用途貸款需求進行穿透式、實質性審核；提到一旦發現貸款被挪用於房地產領域的將立刻收回貸款，壓降授信額度，並追究相應法律責任。通知要求，各銀保監局、地方住建部門、央行分支要聯合開展一次經營用途貸款違規流入房地產問題專項排查，於5月31日前完成排查工作，並加大對違規問題督促整改和處罰力度。

國際財經
- 人民銀行公佈，為維護銀行體系流動性合理充裕，上周五開展了100億元(人民幣‧下同)7天期逆回購操作，利率持平於2.2厘。這行連續第20日維持100億元的逆回購操作規模，且為連續第三周完全對沖到期。
- 美國商務部公佈，2月份消費開支減少1%，是10個月來最大跌幅，差過預期下跌0.7%；個人收入減少7.1%，略少於市場估算的7.3%跌幅，主要是美國多個地區受寒流侵襲，加上第二輪家庭抗疫補助的刺激作用消退。
主要巿場
- 日本股市連升兩日，日經平均指數收報29176點，升446點或1.56%。日股上周累跌2.07%。
- 道指高開61點後保持升勢，收市漲453點或1.39%，報33072點；尾段升幅曾縮窄至只有61點，低見32681點，不過短時間內一度擴大升勢至479點，全日高見33098點。標指收市升1.66%，報3974點。納指一度回落0.76%，收市反覆轉升1.24%，報13138點。上周累計，道指與標指分別上揚1.4%和1.6%，納指則回吐0.6%；標指今年初以來累計進賬5.8%。
環球綜評

美滙指數續呈強，日內一度漲0.36%，高見92.87，尾段收歛升0.18%，報92.69。美元兌日圓揚升0.43%，報109.67日圓，為去年6月以來最高水準。歐羅從周四的弱勢反彈0.29%，報1.1798美元。英鎊上揚0.44%，報1.3792美元。

市況分析：紐約商品期貨交易所（COMEX）4月黃金期貨3月26日收盤上漲7.2美元或0.4%成為每盎司1,732.3美元，美元指數下跌0.2%，為5天來首度下跌，5月白銀期貨上漲0.3%成為每盎司25.114美元。...... 更多

濰柴動力 (2338.HK)
研究報告: 濰柴動力(2338.HK)目標價25.00港元。根據第一商用車網數據，2月國內重卡行業預計銷量11.83萬輛，同比+215%，2021年前兩個月重卡銷量分別為18.34萬輛和11.83萬輛，連續創造當月重卡市場銷量新紀錄，也是重卡市場自去年4月份以來的11連增。重卡市場已經是連續第十一個月刷新紀錄——從2020年4月直到今年2月，重卡市場每個月的銷量都刷新了當月銷量紀錄，創下月度銷量新高。近四年來，中國重卡市場銷量一路走高，2017年起年銷量始終保持在110萬輛以上，2020年更是達到了162萬輛的全球歷史新高，同比增長了38%；2021年再度迎來開門紅，為上半年的重卡市場保持高景氣打下基礎。究其原因，我們認為主要源自於1）宏觀經濟持續回暖帶動物流需求旺盛，2）下半年柴油車排放標準升級，車企促銷及渠道鋪貨的力度都非常大，3）超載治理和國三車淘汰仍在推進，促使用戶購買合規新車型。市場格局中，一汽解放、東風公司、中國重汽、陝重汽、福田汽車銷量分別為3.7/1.86/2.15/1.2/0.81萬輛，市占率分別為33.0%/16.6%/19.2%/10.7%/7.2%，行業CR5達到86.8%。中國重汽2月份銷量超過東風，市占率環比提升5.1pct，市場份額躍居行業第二。累計銷量上，福田汽車，中國重汽，陝重汽、一汽解放增速領先，反映了濰柴系的重卡陣營表現明顯優異。展望2021年，由於疫情造成的低基數，預計一季度整體的重卡行業仍將保持高增長態勢。2021 年7月1日起，國內重型車國六a階段標準將在全國實施，單車價格將提升2-4 萬元/輛。因此我們預計上半年重卡行業仍有望迎來一波購買高峰。對於老舊的國三排放車型，國務院也計劃以中央財政，採取以獎代補，支援京津冀等重點地區淘汰國三及以下排放標準柴油貨車，對二手車經銷企業銷售舊車，從5月1日至2023年底減按銷售額0.5%徵收增值稅，料將為重卡行業帶來支撐。濰柴動力2020年三季報顯示， 2020年前三季度累計實現收入1473.84億元，同比+16.32%；歸母淨利潤71.06億元，同比+0.67%，對應EPS0.90元。第三季度，公司實現收入528.89億元，同比+47.5%；歸母淨利潤24.26億元，同比+37.0%。如果扣除匯兌波動和非經常性損益影響，第三季度實際盈利同比增加70%。三季度整體毛利率恢復至19.33%，其中公司本部毛利率為24.9%，環比大幅提升了4個百分點。二、三季度先後推出的產品中貴金屬用量已持續下降，反映公司通過經營改善和研發，及時緩解了貴金屬漲價帶來的成本壓力。公司9月在山東發布全球首款熱效率突破50%的商業化柴油機，該產品已經達到商業化水平，體現了濰柴在內燃機領域的深厚積澱，也將進一步增強濰柴在內燃機領域的領先地位和產品競爭力。三季度海外子公司凱傲實現營業收入20.7億歐元，同比僅小幅下滑4.0%，恢復迅速；實現淨利潤8190萬歐元，同比下滑32.2%，相比二季度虧損1710萬歐元明顯改善。從目前重卡行業格局來看，中國重汽和陝西重汽等頭部企業市場佔有率不斷擴大，目前兩者合計占據了28%的份額，利好濰柴動力配套重卡業務穩健增長。中期來看，公司的“動力+液壓+新能源”戰略框架清晰，國內國外兩個市場齊頭並進，盈利水平有望進一步擡升。

市況分析：日本股市連升兩日，日經平均指數收報29176點，升446點或1.56%。日股上周累跌2.07%。......更多

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