輝立研究部快訊

4月7日 (星期三)

海爾智家(6690)
解構：
經過多年發展，海爾智家(6690)已形成包括中國智慧家庭業務、海外智慧家庭業務和其他業務在內的三大業務布局。於截至2020年12月31日止年度，集團實現收入2,097億元人民幣，同比增長5.9%；實現持續經營淨利潤113.23億元，增長25.5%；股東應佔淨利潤為88.77億元，增長8.17%。展望2021年，中國冰箱和空調市場將將量額雙漲，洗衣機市場將持續恢復。此外，熱水器市場亦將迎來復甦，而廚電市場整體規模亦將較2020年回升。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$32.00，目標價$35.50，止蝕價$30.50

信利國際(732)
解構：
信利國際(732.HK)是國內的智能電話零件生產商，同時亦是國際間具名的車載裝置顯示屏供應商，其主要業務包括液晶體顯示器產品生產及銷售和電子消費品。在2020財年，公司錄得約222港元的收益。相較2019年, 整體收益減少1.6%。整體毛利增長12.2%至204.8萬港元，由於年內有一次性樂視致新應收款撥備2.82億港元，公司年內淨利倒退1.5%至5.98億港元，若剔除相關影響，公司年內淨利同比增加44.8%。當中聯營分司亦已收支平衡，預期公司收入表現將進一步提升。
策略：
買入價$1.25，目標價$1.50，止蝕價$1.10

研究部三月研究報告回顧
於本月本人更新了三篇公司報告，分別是三花智控(002050.SZ)，長城汽車（2333.HK）和永達汽車(3669.HK)。三家公司均憑藉其獨特競爭優勢獲得成功。于其中，我們更推薦長城汽車。根據業績快報，長城汽車2020年營業收入1032.83億元，同比+7.35%；歸母淨利潤53.92億元，同比+19.9%；基本EPS爲0.59元。業績增長的主要原因是整車銷量增加及産能利用率提升，毛利率增加。其中第四季度表現十分靚麗：收入爲411億，同比增22.4%，環比升57%，創歷史上最高季度盈利；淨利潤28.1億，同比增77.5%，環比飈95%，爲歷史次高。......更多

物管行業盈喜不斷，具發展增值服務公司宜多加留意

在過去一個月內，不少物管股公佈盈喜和全年業績，反映出物管行業的公司基本面仍與過住的高確定性和高成長性相符，在利率上升憂慮中，物管板塊作為成長股亦出現回調，現時部分龍頭物管公司估值處於吸引的水平。在今年初，國家推出有關加強和改善物業管......更多

擔憂資產泡沫風險下，中國央行據報要求主要銀行年內餘下時間放緩貸款增速。中國央行在3月22日召開的信貸結構優化調整座談會上曾公開要求，要保持貸款平穩增長、合理適度。彭博引述知情人士透露，央行在會上要求銀行今年的新增信貸投放量與去年相當，而由於1至2月份信貸超預期激增，這意味銀行需要限制今年餘下時間的信貸增速。
有「末日博士」稱號的紐約大學經濟學家魯賓尼(Nouriel Roubini)表示，美國國債孳息出現新一輪飆升將撼動市場，可能令更多對沖基金走上類似於Bill Hwang的Archegos Capital Management的道路。魯賓尼接受彭博電視訪問時表示，發達經濟體的利率普遍較低或為負，加上財政刺激措施，令投資者承擔過度的風險。眼前到處是泡沫、冒險、槓桿，很多市場參與者的槓桿過高，承擔的風險過大，其中一些人會一敗塗地。

國際財經
- 外電報道，沃爾瑪控制的印度電商平臺Flipkart，計劃到美國上市的工作有進展，可能今年第四季展開招股。報道引述消息人士稱，沃爾瑪決定讓Flipkart以首次公開招股(IPO)的傳統方式上市，而不是近期流行通過與特殊目的收購企業(SPAC)合併的方式上市。此前有報道稱，Flipkart考慮有關可能性。
- 美國電商巨擘亞馬遜發表聲明，支援總統拜登倡議2.3萬億美元基建計劃，並同意繳付較高的企業稅率。拜登上周公佈規模達到2.3萬億美元的基建計劃，當中包括提高企業稅率，由21%升至28%，增加的稅款部分用於支援基建計劃。亞馬遜行政總裁貝索斯在聲明中認為，現在是合適時間去推動大型基建計劃。他表示，明白到基建計劃需要各方妥協，加稅亦會影響亞馬遜盈利，但集團願意支援華府的基建計劃。
主要巿場
- 日本股市下跌，日經平均指數收報29696點，跌392點或1.3%。
- 美股道指和標指受強勁經濟數據刺激，在加速復甦憧憬下，周一雙雙創新高收市；周二市況好淡爭持，三大指數反覆偏軟。道指周二略為低開27點後，一度倒升17點，全日高見33544點；接著反覆下滑，曾回吐146點，盤中低見33380點；收市仍跌96點或0.29%，報33430點。標指微跌0.1%，收市報4073點，終止過去3個交易日連升局面。納指回吐0.05%，收市報13698點。
環球綜評

美國債息下滑，美元有獲利回套壓力，美滙指數周二回軟，跌至兩周低位。ICE美滙指數尾段跌0.146%，至92.427，是3月24日以來最低水平。美元兌日圓從一年高位回落0.35%，報109.79日圓。歐羅兌美元自5個月低位反彈0.5%，兌1.1872美元；英鎊挫0.51%，報1.3828美元。

市況分析：美元滙價偏軟，加上美國債息下滑，牽動國際金價周二造好，為連續第4天上揚，創下2月以來最長連升日數。紐約6月期金收市升14.2美元或0.8%，每盎斯報1743美元，是2月25日以來最高水準。...... 更多

時代鄰里 (9928.HK)
研究報告: 時代鄰里(9928.HK)目標價7.50港元。時代鄰里成立於1998年，主要為時代中國所開發的物業提供物業服務。集團紮根在大灣區超過20年，不斷擴大其在大灣區的物業管理範圍，公司在2019年12月於香港交易所主板上巿。在《2020中國物業服務百強企業研究報告》中，時代鄰里於2020中國物業服務百強企業中排名十二。主要業務包括物業管理服務、非業主增值服務、社區增值服務和其他專業服務。公司以「深耕大灣區，面向全國，加速多元化業務佈局」作為其發展戰略。在2021年3月10日，公司公告截至2020年12月31日止年度的全年業績，公司在2020年收入為人民幣17.6億元，同比增加63%，較我們先前的預期為低。來自物業管理服務/非業主增值服務/社區增值服務/專業服務的收入同比增長分別為48.9%/53.3%/135.2%/187.3%，應佔核心淨利潤為人民幣2.33億元，同比增加93.7%，勝我們先前的預期，主要由於公司期內的成本管控和物業管理服務毛利率提升，應佔核心淨利潤率由19年的11.1%上升至20年的13.2%，上升2.1 ppts。公司在業績會上提出「4321」核心戰略，同時兼顧橫向和縱向發展，在地域佈局上深耕4大核心城巿群（大灣區、長三角城巿群、成渝城巿群與華中城巿群），佈局3大核心業態（住宅、產業和政府公建），以物管服務和增值服務為2大核心增長點，建立1個全生命週期的「科技+服務」核心平台。公司同時亦提出清晰的規模擴張和增長質量的目標，1) 20-23應佔核心淨利潤增長CAGR達到50%以上；2)21年/22年新增第三方合約面積目標為3,800萬/4,600萬平方米，3) 當中亦會加大外拓佔比，在新增第三方合約面積中，21年/22年目標項目投拓佔比為50%/60%，進一步減低對併購的倚賴。4) 社區增值服務佔收入比重在24年提升至25%以上。在2020年，公司進行了四宗收購，介入到其他地域和業態發展，進入到供電系統和工業物流等細分領域，公司尚備有充裕的現金以進行併購，為未來提供潛在的增長空間。在年內公司亦引入數字化管理，在成本管控上進一步改善，加強盈利能力。在業績會上管理層亦給予具體的發展目標，在未來降低對併購的倚賴，加強自身的外拓能力，加大力度發展社區增值服務。

市況分析：日本股市下跌，日經平均指數收報29696點，跌392點或1.3%。......更多

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