輝立研究部快訊

4月13日 (星期二)

波司登(3998)
解構：
波司登是國內領先的羽絨服集團，巿佔率連續25年位居全國羽絨服行業第一。集團通過定位多元的品牌策略，得以滿足不同客戶群體的需求及鞏固其在中國市場的領導地位。集團積極實施品牌發展戰略，在2018年提出以” 聚焦主航道、聚焦主品牌、收縮多元化” 作為發展基礎，剝離以住的多元化業務發展方針。上半年公司在疫情下發展自營渠道，加上今年品牌羽絨提早進行銷售。公司收入在疫症過後快速回復，上半財年公司業績同比大幅上升，一方面為公司的直營模式和提早銷售使公司錄得更大的收入。公司上半年業績勝我們先前預期。
策略：
買入價$3.70，目標價$4.10，止蝕價$3.50

日清食品 (1475.HK) - 疫情帶動產品需求國內高端巿場增長良好
日清食品在3月18日公佈公司截至2020年12月31日止年度的全年業績，公司在2020年收入為港幣35.19億元（2019年：港幣30.88億元），同比增長14.0%，符合我們預期，全年純利為港幣3.02億，同比增加20.3%，遜預期，主要由於公司毛利率較我們預期為低，公司全年毛利率32.9%，與去年水平相若(2019:32.8%)。公司淨利潤率為8.6%，同比增加0.5 ppts，公司每股盈利為28.11港仙，較去年同期增加20.33%，公司宣派末期股息14.05港仙/股，派息率50%。......更多

關注國內航空需求復蘇行情

隨著國內疫苗接種有序推進、國內疫情管控措施放寬，被壓制的航空客運出行需求正在逐步恢復。數據顯示，3月中國民航的整體執飛率為83%，環比增長27%，航班量恢復到19年同期91%。相關平臺統計，清明節假期期間國內計劃出港客運航班量為3.47萬架次，同比增長2倍以上。

因......更多

人民銀行、銀保監、中證監、外滙管理局等金融管理部門再次聯合約談螞蟻集團。人行副行長潘功勝指出，此次金融管理部門再次聯合約談螞蟻集團有關人員，主要是要求螞蟻集團必須正視金融業務活動中存在的嚴重問題和整改工作的嚴肅性，潘功勝提到，螞蟻集團整改內容主要包括五方面：一是糾正支付業務不正當競爭行為，在支付方式上給消費者更多選擇權，第二是打破訊息壟斷，嚴格落實《徵信業管理條例》要求，依法持牌經營個人徵信業務，第三是螞蟻集團整體申設為金融控股公司，第四是嚴格落實審慎監管要求，第五是管控重要基金產品流動性風險，主動壓降餘額寶餘額。
人民銀行調查統計司司長阮健弘表示，未來隨著經濟向常態回歸，內生增長動力的不斷增強，以及穩健的貨幣政策精準靈活、合理適度，預期中國宏觀槓桿率將繼續保持基本平穩。阮健弘指出，個人債務增長速度較快，與中國經濟發展階段、居民年齡結構、消費升級、城鎮化發展等因素密切相關，總體來看個人貸款增速仍會保持較快增長。

國際財經
- 美國財政部公佈，3月財政赤字達到6600億美元，創下紀錄最高，主要由於華府期間向全民派錢。財政部官員解釋，美國國會早前批准1.9萬億美元紓困計劃後，3月落實全民派錢行動，合共派發3390億美元。官員相信，隨著華府陸續落實紓困計劃，有關開支將持續高企。
- 紐約聯儲銀行周一(12日)表示，由於對房屋相關成本的預期日益高漲，美國人對未來幾年的通脹預期，達到自2014年3月以來最高水準。紐約聯儲在3月消費者預期調查中指出，接受調查的民眾表示，預料未來1年通脹率為3.2%，未來3年的通脹率則是3.1%。兩項數據均較2月同類調查上升0.1個百分點。
主要巿場
- 日本股市下跌，日經平均指數全日收報29538點，跌229點或0.77%。
- 美股上周五創新高後，周一回軟，三大指數收市均受壓，因本周有市場關注的通脹數據出爐，加上即將踏入美企首季業績期，投資者開始持觀望態度。道指低開後最多曾跌135點，全日低見33665點；收市仍挫55點或0.16%，報33745點。科技股疲軟令納指繼續落後，收市跌0.36%，報13850點；標指好淡爭持，一度輕微破頂升0.07%，全日高見4131點；收市倒跌0.02%，報4127點。
環球綜評

美元偏軟，美滙指數尾段跌0.05%，報92.11。日圓升0.24%，每美元兌109.4日圓。歐羅漲0.08%，報1.1912美元。英鎊呈強，兌美元彈0.26%，報1.3741美元。

市況分析：紐約商品期貨交易所（COMEX）6月黃金期貨4月12日收盤下跌12.1美元或0.7%成為每盎司1,732.7美元，因美債殖利率連續兩天回升的影響，5月白銀期貨下跌1.8%成為每盎司24.867美元。...... 更多

網易 (9999.HK)
研究報告: 網易(9999.HK)目標價202.50港元。 網易擁有成功的在綫遊戲業務，研發及運營眾多熱門遊戲。憑藉集團的用戶洞察力和專業的執行力，集團還內部孵化並研發出一系列成功的業務，包括智能學習平台「有道」，以及其他創新業務，如音樂流媒體平台和自有品牌電商以及互聯網媒體、電子郵件服務等。公司2020年全年遊戲收入為546.1億元人民幣（+17.6% yoy），手遊收入佔比為71.9%，同比上升5ppts。2020年遊戲收入的增長動力主要來源於舊遊戲，舊遊戲於2020年表現出強勁的生命力，《夢幻西游》、《大話西游》手遊、《率土之濱》及《明日之後》等遊戲均躋身中國 iOS 暢銷榜前列。公司4Q20遊戲收入為134.0億元人民幣（+15.5% yoy / -3.3% qoq），手遊收入佔比為72.4%，同比增加2.0ppts，季度環比下滑0.3ppts。遊戲業務Q4收入的季度環比倒退主要原因為Q4的新遊戲pipeline較弱，重磅MMO遊戲《天諭》手遊延遲至1月上線。遊戲業務4Q20毛利率為63.1%。同比持平，季度環比下降0.5ppts，毛利率的小幅變動主要受手遊及端遊收入佔比、自研和代理遊戲收入佔比的變化所影響。至於新遊戲方面，公司2021年遊戲pipeline強勁，《天諭》手遊、《暗黑破壞神：不朽》、《哈利波特：魔法覺醒》等IP大作將於2021年上線，2021年公司將踏入新遊戲發行週期。其中，《天諭》手遊已於2021年1月上線，表現優異，上線首月即登上Sensor Tower 《2021年1月中國App Store 手遊收入排行榜》第9位，《天諭》手遊有望成為2021年一款爆款MMO手遊。另一方面，《暗黑破壞神：不朽》及《哈利波特：魔法覺醒》均已獲取版號，預計年內將在全球各地區上線。有道4Q20收入為11.1億元人民幣（+169.7% yoy / +23.3% qoq），其中，有道學習服務及學習產品業務收入增長最為顯著，4Q20有道學習服務/學習產品業務收入分別為7.3/2.4億元人民幣，同比增長198.8% / 253.8%。在有道學習服務方面，有道4Q20在線課程銷售額為11.19億元人民幣（+222.8% yoy）；有道精品課銷售額10.36億元人民幣（+268.8% yoy）。作為有道精品課的王牌，K-12精品課的銷售額同比增長354.6%，達至7.67億元人民幣，銷售額再創新高。至於學習產品業務方面，公司於4Q20推出新產品《有道詞典筆3.0》，《有道詞典筆3.0》有著超快點查及互動點讀兩大創新功能。創新及其他業務4Q20的收入為52.5億元人民幣（+41.3% yoy / +34.6% qoq），增長主要由雲音樂業務帶動。目前網易雲音樂收入來源可分為三部分，會員、廣告以及直播增值服務，公司管理層提及到未來將加強雲音樂平台的音樂及內容建設，因此我們認為會員收入將會是雲音樂業務未來的主要收入來源。隨著國內消費者的音樂付費習慣進一步養成以及國內付費音樂平台滲透率的進一步上升，我們相信雲音樂業務的變現能力有望繼續增強。

市況分析：日本股市下跌，日經平均指數全日收報29538點，跌229點或0.77%。......更多

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