輝立研究部快訊

4月19日 (星期一)

中石化煉化工程(2386)
解構：
中石化煉化工程(2386)主要向來自於向煉油、石油化工、新型煤化工及其他行業客戶提供服務，其業務主要包括四個分部﹕(1)設計、諮詢和技術許可；(2)工程總承包；(3)施工和(4)設備製造。於截至2021年3月31日止三個月期間，集團新簽訂合同總值為298.93億元人民幣，較截至2020年3月31日止三個月期間的160.81億元大幅增長85.9%;於2021年3月 31日，集團未完成合同量為1,219.67億元，增長15.4%。集團2021年國內新簽合同目標為490億元人民幣，海外新簽合同目標為15億美元，第一季度已完成全年目標約五成，有一個良好開局。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$4.45，目標價$5.00，止蝕價$4.15

時代鄰里(9928)
解構：
時代鄰里(9928.HK) 在2020年收入為人民幣17.6億元，同比增加63%，應佔核心淨利潤為人民幣2.33億元，同比增加93.7%，應佔核心淨利潤率由19年的11.1%上升至20年的13.2%，上升2.1 ppts。公司提出清晰的規模擴張和增長質量的目標，1) 20-23應佔核心淨利潤增長CAGR達到50%以上；2)21年/22年新增第三方合約面積目標為3,800萬/4,600萬平方米，3) 當中亦會加大外拓佔比，在新增第三方合約面積中，21年/22年目標項目投拓佔比為50%/60%，進一步減低對併購的倚賴。4) 社區增值服務佔收入比重在24年提升至25%以上。
策略：
買入價$5.80，目標價$6.60，止蝕價$5.40

李寧 (2331.HK) - 2020表現符合預期，營運效能持續提升
李寧在3月19日公佈公司截至2020年12月31日止年度的全年業績，公司在2020年收入為人民幣144.57億元，同比增加4.2%，與我們先前預期相符（先前預期：145.63億元），全年淨利為16.98億元，略勝我們預期（先前預期：16.57億元），同比增加13.3%（包括2019年一次性與經營無關的損益2.34億元人民幣），若剔除有關項目，公司核心應佔淨利同比增加34.2%。淨利率由10.8%提高至11.7%，同比增加0.9 ppts，主要由於公司在營運成本上控制得宜。公司宣布派末期股息每股20.46仙人民幣，全年派息比率約29.6%。......更多

關注國內航空需求復蘇行情

隨著國內疫苗接種有序推進、國內疫情管控措施放寬，被壓制的航空客運出行需求正在逐步恢復。數據顯示，3月中國民航的整體執飛率為83%，環比增長27%，航班量恢復到19年同期91%。相關平臺統計，清明節假期期間國內計劃出港客運航班量為3.47萬架次，同比增長2倍以上。

因......更多

中國一季度GDP同比增18.3%，預期增18.4%，比2020年四季度環比增長0.6%；比2019年一季度增長10.3%，兩年平均增長5.0%。
中國3月社會消費品零售總額同比增34.2%，預期增28.4%；比2019年3月份增長12.9%，兩年平均增速爲6.3%。一季度社會消費品零售總額同比增長33.9%，兩年平均增速爲4.2%。
中國3月規模以上工業增加值同比增14.1%，預期增17.6%，環比則增長0.6%。一季度，規模以上工業增加值同比增長24.5%；比2019年同期增長14.0%，兩年平均增長6.8%。

國際財經
- 美聯儲理事沃勒表示，預計今年美國經濟將增長6.5%、通脹率爲2.5%，預計失業率將進一步下降，正在看到持續的增長；我們還有很長的路要走；沒有理由停止美聯儲的支援。
- 德國五大權威經濟研究機構發佈聯合經濟預測報告，下調今年德國經濟增長預期，預測今年德國經濟增長3.7%，比去年秋季發佈的增長預期低1個百分點。下調的主要原因是，德國新一波新冠疫情以及疫情限制措施“正延緩經濟復蘇”。
主要巿場
- 日經225指數漲0.14%，報29683.37點，本周累計下跌0.28%。
- 周五美國三大股指集體收漲，道指漲0.48%報34200.67點，刷新歷史新高，標普500指數漲0.36%報4185.47點，刷新歷史新高，納指漲0.1%報14052.34點。強勁的美企財報與經濟資料提振了市場對經濟復蘇的信心。思科漲超2%，領漲道指。科技股漲跌不一，蘋果跌0.25%，亞馬遜漲0.6%，特斯拉漲0.13%。本周，美股集體上漲，道指漲1.19%，標普500指數漲1.38%，納指漲1.09%。
環球綜評

周五（4月16日），紐約尾盤，美元指數跌0.16%報91.5363，周跌0.69%，連跌兩周，創三月中旬以來新低。非美貨幣漲跌不一，歐元兌美元漲0.13%報1.1982，英鎊兌美元漲0.41%報1.3839，澳元兌美元跌0.2%報0.7736，美元兌日元漲0.03%報108.79，美元兌加元跌0.3%報1.2508，美元兌瑞郎跌0.28%報0.9199，離岸人民幣兌美元跌0個基點報6.527，本周累計漲316個基點。

市況分析：週五（4月16日），COMEX黃金期貨收漲0.59%報1777.3美元/盎司，本周漲1.86%；COMEX白銀期貨收漲0.29%報26.04美元/盎司，本周漲2.82%。金價上漲至七周高位，因美元和美債收益率走低。...... 更多

申洲國際 (2313.HK)
研究報告: 申洲國際(2313.HK)目標價190.00港元。申洲國際是中國最大的縱向一體化針織製造商，主要以代工（ODM/OEM）方式生產針織品，是世界龍頭運動休閒服裝品牌的核心供應商。截至 2020 年，在多方面上，公司規模均為國內紡織製造企業之首，收入規模 230 億元，淨利潤 51 億元，公司年產量成衣 4.3 億件，員工 8.9 萬人。公司產品包括針織運動服、休閒服和內衣，截至 2020 年底三者比例分別為 69%、20%、5%，公司前四大客戶包括 Nike、Adidas、優衣庫和 PUMA，合計約 85%。由於市場需求受到疫情的影響，上半年公司收入同比略微倒退0.4%至102.3億元人民幣，去年全年銷售額按年升1.6%至230.3億元，受疫情影響，當中佔收入最多的運動類產品銷售額跌2.3%至159億元。公司去年毛利率31.2%，按年升約0.9個百分點。股東應佔溢利增加2.5%至50.83億元。整體毛利增加4.6％至71.95億元，申洲逾80%的收入來自四大客戶，而主要的供應品牌都是中國市場。隨著旗下越南及柬埔寨的新廠房在去年及今年建成及投產，越南第二成衣工廠的員工人數由2020 年初的約3,000 名增加至年末的6,400 名。通過員工培訓和管理提升，人均產出大幅上升。該廠的產能將主要在2021 年得到釋放。另外柬埔寨新成衣工廠之第一期項目已於本年度十月份正式投產，並於年末已累計招聘員工約3,100名，柬埔寨新工廠二期項目之基建工程進展順利，隨著新廠房的陸續交付和員工培訓的推進，柬埔寨新工廠將釋放更多成衣產能。年內，越南和柬埔寨生產基地為公司貢獻了近四成之成衣產能。市場憧憬供應外國市場的訂單會增加。受新疆綿事件影響，公司近期股價出現短線回調，但公司來自中國大陸的收入約為30%，預期對公司基本面影響較輕微。

市況分析：日經225指數漲0.14%，報29683.37點，本周累計下跌0.28%。......更多

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