輝立研究部快訊

4月29日 (星期四)

百勝中國(9987)
解構：
於截至2021年3月31日止第一季度，百勝中國(9987)實現總收入25.6億美元，較去年同期增長46%；淨利潤為2.3億美元，增長272%，主要由於經營利潤增加。集團加快了門店網絡擴張，同時正在實現餐廳的數字化，以提高營運效率。於第一季度共開設315家新店及改造了108家店。截至2021年3月31日，門店總數達到10,725家。集團持續看好在中國的長期增長機會，今年預期共開設1000家新店，預期資本支出為6億美元。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$475，目標價$520，止蝕價$460

合景悠活(3913)
解構：
合景悠活是一家綜合物業管理服務供應商，管理之物業包括住宅及商業，主業集中於一二線城市的優質商場運營管理。據量聯行資料顯示，於2019年，按在管建面計算，公司在中國商業營運服務行業中排行第七，大灣區排行第五。近期公司宣佈以13.16億元人民幣的代價收購雪松智聯科技80％的股權，雪松智聯的在管面積達8600萬平方米，此次收購將使合景悠活加強全國範圍的佈局，並提高其在管面積至約1.27億平方米，這將較20財年的4100萬平方米及21財年原先指引的8600萬平方米大幅提高。
策略：
買入價$7.50，目標價$12.00，止蝕價$5.10

吉利汽車 (175.HK) - 期待業績在新品牌新周期帶動下走出低谷
吉利汽車2020年總收入同比下降5%至921.1億元人民幣，股東應占溢利55.3億人民幣，同比下滑32%，毛利率為16%，與去年同期相比减少1.4個百分點。每股收益0.56元人民幣，計劃每股派息0.20港元，派息率約30%。業績大幅低于市場預期/我們之前預期分別約23%/26%，主要原因除了1）疫情影響，還包括2）整體銷量下降導致折舊攤銷費用率上漲，3）部分原材料成本上升侵蝕毛利，4）部分老車型接近末期而降價促銷，以及5）為4.0時代新車周期投入大量研發費用和銷管費用，令公司全年的毛利率低于我們預期1.2個百分點，而銷售管理費用率却高于我們預期1.5個百分點，最終盈利能力承壓，淨利潤率下滑2.4個百分點至6.0%，創公司整體上市以來低谷。......更多

關注國內航空需求復蘇行情

隨著國內疫苗接種有序推進、國內疫情管控措施放寬，被壓制的航空客運出行需求正在逐步恢復。數據顯示，3月中國民航的整體執飛率為83%，環比增長27%，航班量恢復到19年同期91%。相關平臺統計，清明節假期期間國內計劃出港客運航班量為3.47萬架次，同比增長2倍以上。

因......更多

我國將自5月1日起調整部分鋼鐵産品關稅，對生鐵、粗鋼等産品實行零進口暫定稅率，並適當提高矽鐵等産品的出口關稅。另外，部分鋼鐵産品出口退稅自5月1日起也將取消。
第五批國家組織藥品集中採購已進入報量階段，即將於近日正式啓動。與此同時，我國的醫療反腐風暴也再次升級，包括國家醫保局、財政部、衛健委等多部門紛紛出臺整治帶金銷售、紅包回扣等違法行爲的重磅舉措。

國際財經
- 美聯儲將基準利率維持在0%-0.25%區間不變，將超額準備金率（IOER）維持在0.1%不變，將貼現利率維持在0.25%不變。同時將保持每月1200億美元的資産購買速度不變，符合市場的普遍預期。
- 美聯儲主席鮑威爾4月新聞發佈會要點匯總：1、復蘇仍然不平衡、不完整，勞動力市場狀況繼續改善，失業率依然高企。2、今年通脹的暫時上升不符合加息的標準，在勞動力市場仍然疲軟的情況下，不太可能看到通脹持續上升。3、現在還不是開始談論縮減購債規模的時候，經濟活動最近剛剛回升，要達到標準還需要一段時間。4、非常擔心疫情對就業市場留下永久傷痕，沒有看到之前擔憂的“經濟長期創傷”水平。5、一些資産的價格高企；整體金融穩定情況參差不齊，但風險可控。6、如有需要，將使用工具來支援聯邦基金利率，確實預計短期利率會有進一步下行的壓力。
- 洲議會以壓倒性多數通過歐英貿易協定，爲後脫歐時代歐英貿易往來掃除最後障礙。
主要巿場
- 日經225指數漲0.21%，報29053.97點。
- 周三美國三大股指全線下跌，道指跌0.48%報33820.38點，標普500指數跌0.08%報4183.18點，納指跌0.28%報14051.03點。安進跌超7%，波音、微軟跌近3%，紛紛領跌道指。科技股漲跌不一，穀歌漲近3%，特斯拉跌1.5%。中概股優信漲超45%。周三美國聯邦公開市場委員會（FOMC）公佈最新利率決議，將基準利率維持在0%-0.25%區間不變，將超額準備金率（IOER）維持在0.1%不變，將貼現利率維持在0.25%不變，符合市場的普遍預期。近期新冠病毒再次出現變異，經濟復蘇進程或將放緩。同時，股市前期漲幅較大，預計未來走勢或將階段性承壓。
環球綜評

周三（4月28日），紐約尾盤，美元指數跌0.3%報90.6064，非美貨幣集體上漲，歐元兌美元漲0.28%報1.2126，英鎊兌美元漲0.2%報1.3939，澳元兌美元漲0.33%報0.7792，美元兌日元跌0.09%報108.61，美元兌加元跌0.69%報1.2316，美元兌瑞郎跌0.42%報0.9097，離岸人民幣兌美元漲42個基點報6.4760。近期隨著美債利率上行、財政刺激等利好因素的短期消退，美元指數將重回下行趨勢。

市況分析：週三（4月28日），COMEX黃金期貨收漲0.16%報1781.6美元/盎司，COMEX白銀期貨收跌0.64%報26.24美元/盎司。美聯儲宣佈維持利率不變後美債收益率和美元下跌。二季度的宏觀環境有利於黃金，金價存在階段性機會，但空間有限。...... 更多

美團點評 (3690.HK)
研究報告: 美團點評(3690.HK)目標價330.00港元。美團是中國領先的生活服務電子商務平臺。公司用科技連接消費者和商家，提供服務以滿足人們日常「吃」的需求，並進一步擴展至多種生活和旅游服務。公司通過先進的大數據和人工智能(AI)技術助力服務行業，是全球服務業電子商務模式的創新先鋒。競爭對手一直處于調整期，美團的精細化管理一直處于領先狀態，優質商家數量和比例增加，並通過提升購買頻次及每單交易金額來提升收入質量，市占率不斷提升。另外，來自共享單車和網約車服務虧損收窄，並發展了協同效應。隨著經濟復蘇，消費者信心逐步恢復，消費增長回到正軌，美團率先受益，業績顯著改觀。2020第四季度總收入為379.18億元（人民幣，下同），同比增長+34.7%，營業成本為285億元，同比增長+54.3%；營業成本占比從65.5%增加+9.6%至75.1%，銷售費為77億元，銷售費用率從19.0%增加+1.2%至20.2%，研發費用為RMB 32億元，研發費用率從8.0%增加+0.6%至8.6%，一般及管理費用為20億元，管理費用率從4.4%增加+0.7%至5.1%。在疫情催化劑因素及公司的消費者端、商家端及配送端三大因素助力下，外賣業務2020全年實現營收663億元，同比增長+20.8%；傭金收入同比增長+18.0%至586億元。2020年商戶數量創造了新紀錄，。每筆餐飲外賣業務訂單的平均價值同比增長4.8%至人民幣46.9元。2020年，餐飲外賣業務交易金額同比增長24.5%至人民幣4,889億元。活躍商家數第四季度達到350萬，創歷史新高。由于業務擴張，新業務收入同增52%達92.44億元，經營利潤率同比下滑64.9%，營業虧損達60.02億元。第四季度，美團在2,000個市縣迅速推廣社區團購模式“美團優選”。美團優選已覆蓋全國90%以上的市縣。雖然此業務仍處于探索的初期階段，但未來將持續擴大，有望助美團打入下沉市場發掘3-4億潜在新用戶，較現在的5億用戶擴大60%-80%。並且現在的虧損主要是由于對基礎設施的投資導致，未來獲取更多新用戶後，供應鏈成本將被極大攤薄降低。受疫情影響，很多原本未使用外賣服務的高品質餐廳轉而開展外賣業務，將為公司平臺帶來更多高端餐飲的供應，從長期提升公司的外賣平均單價。展望未來，公司的外賣、到店業務依然有很大的發展空間，生態平臺的需求場景不斷擴充提供廣闊想像空間。公司成功入選恒生指數也增加了股票流動性。社區團購業務將會是2021年公司重點關注的業務，長期來看，由于配送機制和豐富的流量，公司在電商領域有望獲得5%左右市場份額，貢獻超200億收入。

市況分析：日經225指數漲0.21%，報29053.97點。......更多

查詢熱線：2277 6666 或 investornotes@phillip.com.hk
如果頁面顯示不正常請點擊此處查看連結於萬維網上的版本。

本文所包含的資料均為輝立証券(香港)有限公司或其附屬公司 (「集團」) 從相信為準確的來源搜集，但對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失，概不負責。本集團 (或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。各類產品的風險，請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。

如您不想再收取電子推廣郵件，請按此處。