輝立研究部快訊

5月14日 (星期五)

東曜藥業(1875)
解構：
東曜藥業(1875)專注於開發及商業化創新型腫瘤藥物及療法。集團布局了單抗、ADC、溶瘤病毒以及小分子藥物等多類產品管線，同時兼具創新藥物研發能力及商業化生產能力，特別是ADC藥物的商業化生產平台。東曜藥業早在2013年就開始布局ADC藥物研究，同時積極建設ADC藥物商業化生產平台，已於去年建設完成ADC商業化原液車間，並有望成為中國少數符合GMP生產要求的ADC商業化生產車間，為ADC藥物商業化生產奠定基礎。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$4.35，目標價$4.80，止蝕價$4.20

申洲國際(2313)
解構：
申州國際在去年銷售額按年升1.6%至230.3億元(人民幣下同)，受疫情影響，當中佔收入最多的運動類產品銷售額跌2.3%至159億元。公司去年毛利率31.2%，按年升約0.9個百分點。2020年上半年度收入微跌0.4％至102.34億元(人民幣)，股東應佔溢利增加4%至25.12億元。整體毛利減少0.5％至31.59億元，毛利率則維持在30.9％之水平。隨著旗下越南及柬埔寨的新廠房在去年及今年建成及投產，越南廠房的產能將主要在2021 年得到釋放。
策略：
買入價$170.00，目標價$187.00，止蝕價$162.50

祖龍娛樂 (9990.HK) - 公司將在2021-2022年踏入研發收成期
公司2020年收入為12.09億元人民幣（+13.3% YoY），其中，開發與授權業務/綜合遊戲發行及運營的收入分別為5.97/6.12億元人民幣（-27.3% YoY/+148.9% YoY）。若按地區進行收入拆分，2020年海外收入高達7.88億元人民幣（+129.1% YoY），佔總收入65.2%（+33.0ppts YoY），公司海外業務收入的高速增長主要由《龍族幻想》所推動；國內收入為4.21億元人民幣（-41.8% YoY），佔總收入34.8%（-33.0ppts YoY），國內收入的按年減少主要由於《鴻圖之下》及《夢想新大陸》兩款遊戲延遲推出所導致。......更多

《王者榮耀》再登頂全球手遊收入排行榜；《航海王熱血航線》上線後表現亮眼

Sensor Tower近日發佈2021年3月全球手遊收入排行榜，騰訊旗下《王者榮耀》再次登上榜首，3月份收入約為2.58億美元，同比增長63%，中國地區貢獻約96%的收入。而騰訊旗下另一款爆款《PUBG Mobile》則排名第二，3月份收入約為2.......更多

美國貿易代表戴琦出席國會眾議院賦稅委員會聽證會時稱，有關《超級301》條款關稅豁免處置，是總統拜登政府對華貿易政策整體評估一部分，適當時間的政策評估將是十分重要。美國政府早前為受《超級301》條款影響的部分中國製貨物，提供豁免繳付關稅，有關豁免安排的限期即將屆滿。戴琦稱，華府將會毫不猶豫地指責中國的不公平貿易操作，因為這會損害美國工人的利益，危及多邊貿易協定，以及違反基本人權。
商務部表示，中方支援世界貿易組織(WTO)關於新冠疫苗等抗疫物資知識產權豁免提案進入文本磋商階段，下一步中國將積極參與磋商，共同推動達成平衡、有效的解決方案。商務部新聞發言人高峰稱，目前世貿組織成員正討論全球疫苗可及性問題，中方認為世貿組織能夠在這方面發揮積極作用。美國貿易代表戴琦稍早指出，世貿組織有關豁免新冠疫苗知識產權的談判，應該以掃除知識產權方面的限制、使疫苗生產得到提高作為目標。

國際財經
- 美國證券交易委員會(SEC)旗下投資管理部門，本周二(11日)發表一份報告表示，比特幣「非常具投機性」，呼籲投資者留意比特幣期貨的交易風險，同時要留意比特幣信託資產的交易風險。比特幣ETF前景一直撲朔迷離，雖然加拿大當局已經批准比特幣ETF，但是美國一直按兵不動，SEC的強監管和屢次發表聲明的態度，使投資者對比特幣ETF望而卻步。
- 美國勞工部公佈，截至5月8日止當周，首次申請失業救濟人數達47.3萬人，按周減少3.4萬人，市場預期為49萬人；前值修訂為50.7萬人。美國上周首次申領失業救濟人數4周均值為53.4萬人，按周減少2.825萬人。截至5月1日止當周，美國續領失業救濟人數365.5萬人，按周減少4.5萬人。
主要巿場
- 美股隔晚下挫，因美國4月通脹高預期，創2008年9月以來最大漲幅，亞太區股市跟隨外圍走低。日本央行行長黑田東彥警告，經濟前景風險傾向於下行，日本股市連跌3日。日經平均指數收報27448點，跌699點或2.49%。
- 各類股份連日急跌後低位見承接，加上美債息回落，帶動美股道指周四反彈，道指高開37點後輾轉向上，尾段最多飆594點，高見34181點，收市上揚433點或1.29%，報34021點。標指漲1.22%，收市報4112點。納指回升0.72%，收市報13124點。
環球綜評

美元周四 (13 日) 持平，保持在本周高點，美國 4 月生產者物價指數 (PPI) 大漲，是顯示通膨升溫的最新跡象，但聯準會 (Fed) 的鴿派立場抑制了美元的升幅。ICE 美元指數紐約尾盤幾乎持平，報 90.741。歐元兌美元微升 0.05% 至 1.2076 美元。美元兌日圓貶值 0.26%，報 109.48 日圓。英鎊稍微回軟，仍保持在近期高點，英鎊兌美元貶值 0.2% 至 1.4028 美元。

市況分析：美國債息回落，加上華爾街股市反彈，市場避險情緒降溫，國際金價周四回升，終止連跌兩天走勢。紐約期金收市升1.2美元或0.1%，每盎斯報1824美元。...... 更多

友誼時光 (6820.HK)
研究報告: 友誼時光(6820.HK)目標價3.53港元。友誼時光成立於2010年，為一家中國領先的手遊開發商、發行商及運營商。公司自成立以來一直專注於女性向手遊，以捕捉女性向手遊市場高增長的潛力。公司先後打造了《熹妃傳》、《熹妃Q傳》及《宮廷計手游》等多款優質女性向遊戲，深受女性玩家的喜愛。公司一體化的業務模式（開發、發行及運營）大大提高了其運營的管理效率、生產能力及盈利能力。公司2020年收入為21.8億元人民幣（+29.2% YoY），大致符合我們先前預期（先前預期為22.7億元人民幣），收入的增長主要由2020年新遊戲《浮生為卿歌》所推動。按地區拆分，公司2020年國內收入為17.1億元人民幣（+53.0% YoY），海外收入為4.7億元人民幣（-17.7% YoY）。從運營數據方面分析，截止2020年底，公司在全球發佈並正在運營著合計34個不同語言版本的多款手遊，累計註冊用戶高達1.31億名（+21.2% YoY）。此外，公司的變現能力在2020年有所增強，截止2020年底，每付費用戶的每月平均收益（ARPPU）為715.5元人民幣（+34.6% YoY）。公司2020年毛利為14.7億元人民幣（+33.2% YoY），毛利率為67.3%（+2.0ppts YoY）；銷售費用為6.1億元人民幣（+55.7% YoY），銷售費用率為28.1%（+4.8ppts YoY），銷售費用及銷售費用率的同比提升主要由於1）公司2019年並沒有新遊戲上線，因此2019年銷售費用基數較低2）公司2020年對其年初上線的《浮生為卿歌》投入了不少推廣及買量費用；研發費用為2.6億元人民幣（+18.4% YoY），對應研發費用率為12.1%（-1.1ppts YoY）；行政費用為0.46億元人民幣（-25.4% YoY），對應費用率為2.1%（-1.6ppts YoY），行政費用及行政費用率的同比下降主要由於2019年的行政開支包含一次性費用如上市費用等。至於利潤方面，公司2020年淨利潤為5.0億元人民幣（+21.2% YoY），亦大致符合我們先前預期（先前預期為5.2億元人民幣）。公司遊戲儲備充足，國風仙緣社交手遊《此生無白》將於4月21日在中國全平台公測上線。截止4月16日，《此生無白》的TapTap評分高達8.8分，預約人數超5.7萬人。此外，公司還儲備了國風社交手遊《凌雲塔》以及女性勵志養成手遊《杜拉拉升職記》，兩款遊戲均預計將於2021年上線。

市況分析：美股隔晚下挫，因美國4月通脹高預期，創2008年9月以來最大漲幅，亞太區股市跟隨外圍走低。日本央行行長黑田東彥警告，經濟前景風險傾向於下行，日本股市連跌3日。日經平均指數收報27448點，跌699點或2.49%。......更多

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