輝立研究部快訊

5月24日 (星期一)

百濟神州(6160)
解構：
百濟神州(6160)是一家全球化的生物科技公司，專注於在世界範圍內開發和商業化創新藥物。集團已在中國建立先進的生物及小分子生產設施，以支持其產品的潛在未來需求，其亦與優質合約生產機構合作，生產其自主開發的臨床及商業產品。集團已與世界領先的生物製藥公司例如安進及諾華合作，在全球範圍內開發及商業化創新型藥物。截至2020年12月31日，集團擁有超過45種處於商業階段或臨床開發的產品及候選產品，包括7種已獲批藥物、5種待批准藥物及30多種臨床開發藥物。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$200，目標價$230，止蝕價$185

信達生物(1801)
解構：
信達生物(1801.HK)近日公佈，美國食品藥品監督管理局(FDA)已經正式受理公司和禮來公司(禮來)製藥共同合作研發的創新PD-1抑制劑藥物信迪利單抗注射液聯合培美曲塞和鉑類用於非鱗狀非小細胞肺癌(「NSCLC」)一線治療的新藥上市申請(「BLA」)，相信是信迪利單抗帶向中國以外地區的良好開端，雙方致力於尋求信迪利單抗在全球市場多項瘤種上的潛在機會。本次是信迪利單抗在美國的首個新藥上市申請。信迪利單抗已有兩項適應症在中國獲批、三項適應症遞交中國上市申請、一項適應症遞交美國上市申請以及針對多項瘤種適應症的臨床研究在開展中。
策略：
買入價$90.00，目標價$100.00，止蝕價$85.00

福萊特玻璃 (6865.HK) - 成本優勢將隨著光伏玻璃價格回落而凸顯
受益于行業高景氣度延續和新產能投產，福萊特玻璃2021年首季實現營業收入20.57億元，同比增長70.95%，實現歸母淨利潤8.38億元，同比增長289.38%，環比增長2.6%，再創歷史新高。一季度光伏玻璃的價格維持在40/32元每平米的高位區間，較往年同期高11-14元左右，是光伏玻璃廠家保持高盈利能力的前提條件。......更多

零售數據在低基數下增長強勁，BCI事件後國際體品相關公司值得關注

國家統計局早前披露的4月社會消費品零售數據指出，4月國內社會消費品零售總額達人民幣3.32萬億元，同比增加17.7%，增速較上月下降16.5個百分點。1月至4月的社會消費品零售總額人民幣13.84萬億元，同比增�......更多

經過三年建設，全國碳排放權交易市場啓動在即。上海環交所董事長賴曉明透露，目前，全國碳市場的交易系統已經基本建設完成，相關的規則制度也已經完備。這周正在組織全國共30多家企業進行一些真實實際的測試，這種測試還要持續一段時間，是爲了保障全國碳交易能夠如期順利啓動。
長安汽車回應聯合華爲開發晶片傳聞稱，公司與華爲合作主要是全新平臺開發以及品牌合作。長安汽車擬至2030年實現銷量500萬輛，整體投入1500億元聚焦五個維度，精准發力。阿維塔未來五年將基於CHN架構推出5款車型，有獨立上市計劃。
在近期逐漸升溫的基金發行中，公募基金將港股作爲佈局重點之一。本周，市場上又有三類共計九隻港股科技類指數産品獲證監會批准。對於眼下公募紮堆佈局港股市場，有基金經理認爲，當前港股核心資産的總體估值相對合理，並且從核心資産的整體ROE水平來看相對其他市場更有吸引力。

國際財經
- 美國總統拜登的團隊提出將拜登的基礎設施和就業計劃的規模減少約四分之一，降至1.7萬億美元，希望以此獲得一直在努力限制拜登計劃規模的共和黨人的支援。
- 韓國四大集團宣佈394億美元在美投資計劃。三星電子決定爲晶圓代工廠新專案投資170億美元。電池産業方面，LG能源解決方案和SK創新將投入約140億美元，在當地成立合資公司，或者單獨投資。現代汽車計劃在新能源車生産和充電基建方面投資74億美元。SK海力士還計劃投入10億美元，在矽谷建立新興産業研發中心，覆蓋人工智慧、記憶體解決方案。
主要巿場
- 日經225指數收盤漲0.78%，報28317.83點，本周累計上漲0.83%。
- 周五（5月21日），美股漲跌不一，道指漲0.36%報34207.84點，標普500指數跌0.08%報4155.86點，納指跌0.48%報13470.99點。比特幣下挫拖累科技股及納指收跌。波音漲超3%，領漲道指。科技股普跌，蘋果跌1.5%，特斯拉跌超1%。區塊鏈股走低，第九城市跌超11%，迅雷跌超6%。本周美股漲跌不一，道指跌0.51%，標普500指數跌0.43%，納指漲0.31%。
環球綜評

周五（5月21日），紐約尾盤，美元指數漲0.3%報90.0321，周跌0.31%。非美貨幣多數下跌，歐元兌美元跌0.39%報1.2181，周漲0.3%；英鎊兌美元跌0.22%報1.4151，周漲0.3546%；澳元兌美元跌0.56%報0.773，周跌0.63%；美元兌日元漲0.17%報108.965，周跌0.36%；美元兌加元跌0.08%報1.2061，周跌0.37%；美元兌瑞郎漲0.06%報0.8978，周跌0.4%；離岸人民幣兌美元跌37個基點報6.4354，本周累計漲45個基點。

市況分析：周五（5月21日），COMEX黃金期貨收跌0.01%報1881.8美元/盎司，周漲2.38%，COMEX白銀期貨收跌1.45%報27.66美元/盎司，周漲1.08%。通脹上升預期推動金價連續第三周上漲。由於通貨膨脹預期上升，美國國債收益率保持穩定以及市場擔心一些國家冠狀病毒疫情加重，黃金價格接近四個多月以來的最高水準。...... 更多

祖龍娛樂 (9990.HK)
研究報告: 祖龍娛樂(9990.HK)目標價25.88港元。祖龍娛樂前身為祖龍工作室，成立於 1997 年，是中國遊戲開發團隊的先驅者，有著單機、頁遊、端遊及手遊多品類的遊戲研發經驗。公司與完美世界（A 股上市公司）於 2004 年合併，並成為其核心遊戲工作室。合併後，祖龍工作室開始深耕 MMORPG 類遊戲，先後打造出《完美世界》、《誅仙》等多款知名 MMORPG 端遊。2013 年，祖龍工作室開始佈局手遊領域，並於 2014 年從完美世界分拆出來單獨營運，成立了今時今日的祖龍娛樂。公司2020年收入為12.09億元人民幣（+13.3% YoY），其中，開發與授權業務/綜合遊戲發行及運營的收入分別為5.97/6.12億元人民幣（-27.3% YoY / +148.9% YoY）。若按地區進行收入拆分，2020年海外收入高達7.88億元人民幣（+129.1% YoY），佔總收入65.2%（+33.0ppts YoY），公司海外業務收入的高速增長主要由《龍族幻想》所推動；國內收入為4.21億元人民幣（-41.8% YoY），佔總收入34.8%（-33.0ppts YoY），國內收入的按年減少主要由於《鴻圖之下》及《夢想新大陸》兩款遊戲延遲推出所導致。毛利方面，公司2020年毛利為9.26億元人民幣（+4.1% YoY），毛利率為76.6%（-6.8ppts YoY），2020年毛利率下降的主要原因為2020年綜合遊戲發行及運營業務的收入佔比有所提升，而該業務的毛利率較低，從而拉低整體毛利率（綜合遊戲發行及運營業務一般以遊戲總流水確認為收入，分銷渠道商及支付渠道收取的流水分成則被記賬為成本，導致較低的毛利率）。至於費用方面，公司2020年研發費用為5.40億元人民幣（+38.8% YoY），對應費用率為44.7%（+8.2ppts YoY）；銷售費用為1.61億元人民幣（+40.6% YoY），對應費用率為13.3% （+2.6ppts YoY），研發費用率及銷售費用率同比的提升主要由於公司年內投入產出的錯配所導致（2020年遊戲的延期上線導致收入增長放緩，費用增速高於收入的增長）；至於行政費用方面，2020年行政費用為1.38億元人民幣（+160.9% YoY），對應費用率為11.4% （+6.5ppts YoY），行政費用率的同比大幅上升主要因為2020年行政費用中包括上市費用等一次性開支。公司2020年經調整利潤為2.19億元人民幣（-38.3% YoY），符合我們先前預期（先前預期為2.15億元人民幣）。公司2021年將共上線三款遊戲，包括一月底已上線的回合制MMO《夢想新大陸》、預計年中上線的開放式世界+無縫地圖MMO《諾亞之心》以及預計年底上線的SLG《項目C》。關於MMO手遊《諾亞之心》，我們已在先前的更新報告中詳細介紹。此外，公司還儲備了4款產品，包括女性向《項目A》、MMO《項目B》、SLG《三國群英傳》以及MMO《項目D》，4款產品預計將均於2022年上線。另一方面，公司2021年將在日本、東南亞、港澳台、歐美等海外地區自主發行《鴻圖之下》，出海表現值得期待。

市況分析：日經225指數收盤漲0.78%，報28317.83點，本周累計上漲0.83%。......更多

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