輝立研究部快訊

5月25日 (星期二)

綠葉製藥(2186)
解構：
綠業製藥(2186)公布，其新藥利斯的明多日透皮貼劑的上市申請已成功通過歐盟非集中審評程式，並已具備在歐盟多個參審成員國的上市許可資格。利斯的明多天貼劑是集團開發的用於治療與阿爾茨海默病相關的輕中度癡呆症的給藥途徑創新藥。據估計，全球已有超過5,000 萬名癡呆症患者，預計到2050年這一數字將超過3倍至1.52億，利斯的明是目前治療阿爾茨海默病相關癡呆症的一線用藥，未來會有良好的市場前景。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$5.40，目標價$6.00，止蝕價$5.05

中國軟件國際(354)
解構：
中軟國際是中國大型綜合性軟件與信息服務企業，主業主要包括：專業服務包括諮詢服務、解决方案和集成與服務三大類。公司與華為全產品線深度合作，全面參與鴻蒙和鯤鵬生態建設，將携手華為在物聯網和車聯網兩大領域構建數字基礎設施並引入更多的生態夥伴。我們預計這些新業務的收入貢獻大部分將在未來3-5年間逐步釋放，將會給公司的新興業務尤其是解放號和雲產品收入帶來強勁的推動。
策略：
買入價$8.40，目標價$12.50，止蝕價$6.20

福萊特玻璃 (6865.HK) - 成本優勢將隨著光伏玻璃價格回落而凸顯
受益于行業高景氣度延續和新產能投產，福萊特玻璃2021年首季實現營業收入20.57億元，同比增長70.95%，實現歸母淨利潤8.38億元，同比增長289.38%，環比增長2.6%，再創歷史新高。......更多

零售數據在低基數下增長強勁，BCI事件後國際體品相關公司值得關注

國家統計局早前披露的4月社會消費品零售數據指出，4月國內社會消費品零售總額達人民幣3.32萬億元，同比增加17.7%，增速較上月下降16.5個百分點。1月至4月的社會消費品零售總額人民幣13.84萬億元，同比增長29.6%。　除汽車以外的消費品......更多

國家發改委等五部門聯合約談鐵礦石、鋼材、銅、鋁等行業具有較強市場影響力的重點企業，要求維護大宗商品市場價格秩序，不得相互串通操縱市場價格、捏造散播漲價資訊，不得囤積居奇、哄擡價格。
中基協披露資料顯示，易方達仍是資産規模最大的非貨幣公募基金，並拉開與第二名差距。一季度易方達非貨幣公募基金月均規模達9277.88億元，超出第二名彙添富基金3511.33億元。

國際財經
- 七國集團（G7）已接近就跨國公司納稅規則達成協定，爲今年晚些時候達成全球性協定鋪平道路。協定最早將於5月28日達成，可能於6月11日-13日G7峰會上正式簽署。
- 全美商業經濟學家協會（NABE）一項調查顯示，經濟學家預估中值認爲，2021年美國經濟實際增長率爲6.7%，高於3月調查時預估的4.8%；第四季度個人消費支出價格指數（扣除食品和能源）將降至2.1%。
- 英國啓動針對美國鋼鋁進口關稅評估。英國國內204個低碳專案已獲得3億英鎊資金支援，其中包括1800個高速公路服務站超高速電動汽車充電點和1750個市鎮充電點。所有專案均已準備就緒，將於年內啓動。
主要巿場
- 日經225指數漲0.17%，報28364.61點。日本疫苗接種相對滯後、面臨新一輪疫情衝擊，而距離東京奧運會開幕僅有兩個月，國內疫情防控壓力較大。
- 周一（5月24日），美股集體上漲，道指漲0.54%報34393.98點，標普500指數漲0.99%報4197.05點，納指漲1.41%報13661.17點。微軟漲超2%，賽富時、思科漲近2%，領漲道指。科技股普漲，蘋果漲超1%，特斯拉漲超4%。中概教育股大跌，樸新教育跌近23%，無憂英語、新東方跌超18%。比特幣等加密貨幣經歷周末大跌後強勁反彈，令科技板塊得到支撐。本周關注即將公佈的4月核心PCE、美國4月居民收入和儲蓄率資料。市場對“實際”通脹壓力的認知隨著3~4月資料公佈進一步確立。
環球綜評

周一（5月24日），紐約尾盤，美元指數跌0.24%報89.8265，非美貨幣集體上漲，歐元兌美元漲0.3%報1.2217，英鎊兌美元漲0.04%報1.4156，澳元兌美元漲0.28%報0.7752，美元兌日元跌0.18%報108.77，美元兌加元跌0.12%報1.2046，美元兌瑞郎跌0.1%報0.8968，離岸人民幣兌美元漲257個基點報6.4097。

市況分析：周一（5月24日），COMEX黃金期貨收漲0.26%報1881.6美元/盎司，COMEX白銀期貨收漲1.42%報27.875美元/盎司。金價持穩於四個多月來高點附近，因美元和債券收益率的下跌。...... 更多

祖龍娛樂 (9990.HK)
研究報告: 祖龍娛樂(9990.HK)目標價25.88港元。祖龍娛樂前身為祖龍工作室，成立於 1997 年，是中國遊戲開發團隊的先驅者，有著單機、頁遊、端遊及手遊多品類的遊戲研發經驗。公司與完美世界（A 股上市公司）於 2004 年合併，並成為其核心遊戲工作室。合併後，祖龍工作室開始深耕 MMORPG 類遊戲，先後打造出《完美世界》、《誅仙》等多款知名 MMORPG 端遊。2013 年，祖龍工作室開始佈局手遊領域，並於 2014 年從完美世界分拆出來單獨營運，成立了今時今日的祖龍娛樂。公司2020年收入為12.09億元人民幣（+13.3% YoY），其中，開發與授權業務/綜合遊戲發行及運營的收入分別為5.97/6.12億元人民幣（-27.3% YoY / +148.9% YoY）。若按地區進行收入拆分，2020年海外收入高達7.88億元人民幣（+129.1% YoY），佔總收入65.2%（+33.0ppts YoY），公司海外業務收入的高速增長主要由《龍族幻想》所推動；國內收入為4.21億元人民幣（-41.8% YoY），佔總收入34.8%（-33.0ppts YoY），國內收入的按年減少主要由於《鴻圖之下》及《夢想新大陸》兩款遊戲延遲推出所導致。毛利方面，公司2020年毛利為9.26億元人民幣（+4.1% YoY），毛利率為76.6%（-6.8ppts YoY），2020年毛利率下降的主要原因為2020年綜合遊戲發行及運營業務的收入佔比有所提升，而該業務的毛利率較低，從而拉低整體毛利率（綜合遊戲發行及運營業務一般以遊戲總流水確認為收入，分銷渠道商及支付渠道收取的流水分成則被記賬為成本，導致較低的毛利率）。至於費用方面，公司2020年研發費用為5.40億元人民幣（+38.8% YoY），對應費用率為44.7%（+8.2ppts YoY）；銷售費用為1.61億元人民幣（+40.6% YoY），對應費用率為13.3% （+2.6ppts YoY），研發費用率及銷售費用率同比的提升主要由於公司年內投入產出的錯配所導致（2020年遊戲的延期上線導致收入增長放緩，費用增速高於收入的增長）；至於行政費用方面，2020年行政費用為1.38億元人民幣（+160.9% YoY），對應費用率為11.4% （+6.5ppts YoY），行政費用率的同比大幅上升主要因為2020年行政費用中包括上市費用等一次性開支。公司2020年經調整利潤為2.19億元人民幣（-38.3% YoY），符合我們先前預期（先前預期為2.15億元人民幣）。公司2021年將共上線三款遊戲，包括一月底已上線的回合制MMO《夢想新大陸》、預計年中上線的開放式世界+無縫地圖MMO《諾亞之心》以及預計年底上線的SLG《項目C》。關於MMO手遊《諾亞之心》，我們已在先前的更新報告中詳細介紹。此外，公司還儲備了4款產品，包括女性向《項目A》、MMO《項目B》、SLG《三國群英傳》以及MMO《項目D》，4款產品預計將均於2022年上線。另一方面，公司2021年將在日本、東南亞、港澳台、歐美等海外地區自主發行《鴻圖之下》，出海表現值得期待。

市況分析：日經225指數漲0.17%，報28364.61點。日本疫苗接種相對滯後、面臨新一輪疫情衝擊，而距離東京奧運會開幕僅有兩個月，國內疫情防控壓力較大。......更多

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