輝立研究部快訊

5月26日 (星期三)

滔搏(6110)
解構：
滔搏(6110)公布了截至2021年2月28日止年度業績，受疫情影響，其直營門店總數同比錄得淨減少，但得益於「新增店鋪的優選+存量店鋪的優化」策略和大店策略的穩步執行，總銷售面積反而逆勢增長。同時，集團持續推進以「精準+高效」為目的數位字轉型，令整體盈利能力實現高質量成長。於2021財政年度，集團實現收入360.09億元人民幣，同比增長6.9%；股東應佔利潤為27.7億元，增長 20.3%。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$11.80，目標價$13.20，止蝕價$11.00

諾輝健康(6606)
解構：
諾輝健康-B於2015年11月成立，是中國結直腸癌篩查市場的先行者，公司專有的非侵入性多靶點FIT-DNA測試－常衛清為中國首個且唯一獲國家藥監局批准的分子癌症篩查測試。常衛清的目標客戶為中國120百萬的結直腸癌高危人群，可讓用戶居家採集糞便樣本，避免施行具有侵入性的手術，同時取得較高測試靈敏度及特異性。
策略：
買入價$68.80，目標價$85.00，止蝕價$60.00

永升生活服務 (1995.HK) - 2020年業績符合預期，維持高質量發展
永升生活服務公布截至2020年12月31日止年度的全年業績，公司收入錄得人民幣31.20億元，同比增加66.1%，符合我們預期（預期：人民幣31.34億元）。整體毛利率同比增加1.8 ppts至31.4%，略勝預期（預期：30.6%）。全年淨利為人民幣3.90億元，同比增加74.4%，較我們預期低（預期：人民幣4.15億元），主要差異在於非控股權益應佔溢利較我們預期為高（實際vs預期：人民幣0.52億vs 0.38億）。公司宣派末期股息每股港元8.38仙，派息比率為30%。......更多

零售數據在低基數下增長強勁，BCI事件後國際體品相關公司值得關注

國家統計局早前披露的4月社會消費品零售數據指出，4月國內社會消費品零售總額達人民幣3.32萬億元，同比增加17.7%，增速較上月下降16.5個百分點。1月至4月的社會消費品零售總額人民幣13.84萬億元，同比增長29.6%。　除汽車以外的消費品......更多

內蒙古出臺打擊懲戒虛擬貨幣“挖礦”行爲八項措施：對通訊企業、互聯網企業等主體存在虛擬貨幣“挖礦”行爲的，依據《中華人民共和國電信條例》相關規定，由主管部門依法吊銷增值電信業務許可證，嚴肅追究責任；對大資料中心、雲計算企業等主體存在虛擬貨幣“挖礦”行爲的，由主管部門取消各類優惠政策，退出內蒙古電力多邊交易市場，依據《中華人民共和國節約能源法》從嚴處理，嚴肅追究責任。
工信部此前制定了《推動公共領域車輛電動化行動計劃》，目前正在大力推動。根據相關規劃，到2035年，我國公共領域用車將全面實現電動化，燃料電池汽車實現商業化應用。
特斯拉宣佈，已經在中國建立資料中心，所有在中國大陸市場銷售車輛所産生的資料，都將存儲在境內。同時，將向車主開放車輛資訊查詢平臺。

國際財經
- 美國消費者信心指數今年以來首次下滑。美國5月大企業聯合會消費者信心指數降至117.2，預期119.4，前值由121.7修正爲117.5。
- 美國3月S&P/CS20座大城市房價指數同比升13.27%，創2013年12月以來新高，連升10個月。美國3月FHFA房價指數環比升1.4%，創2020年10月以來新高。美國4月新屋銷售總數年化86.3萬戶，預期97萬戶，前值由102.1萬戶修正爲91.7萬戶。
- 美聯儲4月貼現利率會議紀要顯示，地區聯儲主管們認爲，隨著新冠肺炎疫苗接種工作的鋪開，經濟活動改善；一些委員認爲通脹的上升將暫時超過2%；在疫苗接種不斷擴大的情況下，認爲經濟活動有所改善；大部分地區儲備銀行的董事都注意到持續的供應鏈中斷問題。
- 由於抗疫限制措施遏制民間消費，德國第一季度GDP同比萎縮3.1%，萎縮幅度高於市場預計。資料顯示，一季度德國家庭支出下降5.4%，儲蓄率上升至紀錄高位23.2%。
主要巿場
- 日經225指數漲0.67%，報28553.98點。以半導體相關股票爲中心，高科技類成長性股票普遍受到投資者追捧。不過，政府正在考慮延長東京等地實施的緊急狀態期限的消息令投資者謹慎追高，大盤漲幅有限。
- 周二（5月25日），美國三大股指小幅收跌，道指跌0.24%報34312.46點，標普500指數跌0.21%報4188.13點，納指跌0.03%報13657.17點。美安進跌超2%，默克集團跌1.85%，領跌道指。波音、迪士尼漲超1%。能源股和銀行股走低，高盛跌超1%。中概教育股大漲，新東方漲近21%，好未來漲超18%。國3月房價創2005年以來最大漲幅，消費者信心指數不及預期。美聯儲官員試圖通過講話安撫市場對通脹壓力上行的擔憂，使股指得到支撐。
環球綜評

周二（5月25日），紐約尾盤，美元指數跌0.19%報89.6698，創1月初以來新低；非美貨幣漲跌不一，歐元兌美元漲0.28%報1.2251，英鎊兌美元跌0.05%報1.415，澳元兌美元漲0.02%報0.7754，美元兌日元持平報108.77，美元兌加元漲0.13%報1.2061，美元兌瑞郎跌0.18%報0.8952，離岸人民幣兌美元跌25個基點報6.4121。

市況分析：周二（5月25日），COMEX黃金期貨收漲0.82%報1899.9美元/盎司，COMEX白銀期貨收漲0.77%報28.12美元/盎司。金價創近五個月以來新高，受美債收益率和美元下跌提振。...... 更多

祖龍娛樂 (9990.HK)
研究報告: 祖龍娛樂(9990.HK)目標價25.88港元。祖龍娛樂前身為祖龍工作室，成立於 1997 年，是中國遊戲開發團隊的先驅者，有著單機、頁遊、端遊及手遊多品類的遊戲研發經驗。公司與完美世界（A 股上市公司）於 2004 年合併，並成為其核心遊戲工作室。合併後，祖龍工作室開始深耕 MMORPG 類遊戲，先後打造出《完美世界》、《誅仙》等多款知名 MMORPG 端遊。2013 年，祖龍工作室開始佈局手遊領域，並於 2014 年從完美世界分拆出來單獨營運，成立了今時今日的祖龍娛樂。公司2020年收入為12.09億元人民幣（+13.3% YoY），其中，開發與授權業務/綜合遊戲發行及運營的收入分別為5.97/6.12億元人民幣（-27.3% YoY / +148.9% YoY）。若按地區進行收入拆分，2020年海外收入高達7.88億元人民幣（+129.1% YoY），佔總收入65.2%（+33.0ppts YoY），公司海外業務收入的高速增長主要由《龍族幻想》所推動；國內收入為4.21億元人民幣（-41.8% YoY），佔總收入34.8%（-33.0ppts YoY），國內收入的按年減少主要由於《鴻圖之下》及《夢想新大陸》兩款遊戲延遲推出所導致。毛利方面，公司2020年毛利為9.26億元人民幣（+4.1% YoY），毛利率為76.6%（-6.8ppts YoY），2020年毛利率下降的主要原因為2020年綜合遊戲發行及運營業務的收入佔比有所提升，而該業務的毛利率較低，從而拉低整體毛利率（綜合遊戲發行及運營業務一般以遊戲總流水確認為收入，分銷渠道商及支付渠道收取的流水分成則被記賬為成本，導致較低的毛利率）。至於費用方面，公司2020年研發費用為5.40億元人民幣（+38.8% YoY），對應費用率為44.7%（+8.2ppts YoY）；銷售費用為1.61億元人民幣（+40.6% YoY），對應費用率為13.3% （+2.6ppts YoY），研發費用率及銷售費用率同比的提升主要由於公司年內投入產出的錯配所導致（2020年遊戲的延期上線導致收入增長放緩，費用增速高於收入的增長）；至於行政費用方面，2020年行政費用為1.38億元人民幣（+160.9% YoY），對應費用率為11.4% （+6.5ppts YoY），行政費用率的同比大幅上升主要因為2020年行政費用中包括上市費用等一次性開支。公司2020年經調整利潤為2.19億元人民幣（-38.3% YoY），符合我們先前預期（先前預期為2.15億元人民幣）。公司2021年將共上線三款遊戲，包括一月底已上線的回合制MMO《夢想新大陸》、預計年中上線的開放式世界+無縫地圖MMO《諾亞之心》以及預計年底上線的SLG《項目C》。關於MMO手遊《諾亞之心》，我們已在先前的更新報告中詳細介紹。此外，公司還儲備了4款產品，包括女性向《項目A》、MMO《項目B》、SLG《三國群英傳》以及MMO《項目D》，4款產品預計將均於2022年上線。另一方面，公司2021年將在日本、東南亞、港澳台、歐美等海外地區自主發行《鴻圖之下》，出海表現值得期待。

市況分析：日經225指數漲0.67%，報28553.98點。以半導體相關股票爲中心，高科技類成長性股票普遍受到投資者追捧。不過，政府正在考慮延長東京等地實施的緊急狀態期限的消息令投資者謹慎追高，大盤漲幅有限。......更多

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