輝立研究部快訊

5月27日 (星期四)

中國生物製藥(1177)
解構：
中國生物製藥(1177)的生物藥和化學藥產品主要治療領域包括抗腫瘤用藥、肝病用藥、心腦血管用藥、骨科用藥、呼吸系統用藥、腸外營養用藥及其他產品。今年第一季度，集團實現收入72.43億元人民幣，較去年同期增長16.4%；股東應佔盈利為19.13億元，大幅增長118.5%。新產品銷售收入為34.33億元，增長67%，佔總收入47.4%，較去年提升14.5個百分點。集團繼續專注肝病、抗腫瘤、呼吸系統和心腦血管等治療領域的新產品研發，其在研產品線已經具備每年都有多個新產品獲批的儲備。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$8.60，目標價$9.50，止蝕價$8.20

吉利汽車(175)
解構：
吉利汽車推出電動車新品牌Zeekr（極氪）首款車型001，預計今年10月交付。該款車型在性能方面或者說運動屬性上更加突出。100kWh電池包、NEDC工況下712公里續航、充電五分鐘續航120公里，3.8秒百公里加速、34.5米百公里制動距離，極氪001還擁有極控數字底盤（頂配車型），包括空氣懸架，CCD電磁減震。隨著極氪品牌的加入，一方面對吉利汽車集團旗下品牌陣容進行擴充，另一方面融入了科技板塊研發成果，通過內部體系對吉利汽車旗下資產未來上市業務賦能。
策略：
買入價$19.00，目標價$33.00，止蝕價$12.00

永升生活服務 (1995.HK) - 2020年業績符合預期，維持高質量發展
永升生活服務公布截至2020年12月31日止年度的全年業績，公司收入錄得人民幣31.20億元，同比增加66.1%，符合我們預期（預期：人民幣31.34億元）。整體毛利率同比增加1.8 ppts至31.4%，略勝預期（預期：30.6%）。全年淨利為人民幣3.90億元，同比增加74.4%，較我們預期低（預期：人民幣4.15億元），主要差異在於非控股權益應佔溢利較我們預期為高（實際vs預期：人民幣0.52億vs 0.38億）。公司宣派末期股息每股港元8.38仙，派息比率為30%。永升全年收入為人民幣31.20億元，同比增加66.1%。以業務區分，物業管理服務收入錄得人民幣17. 57億元，同增64.2%，而社區增值服務和非業主增值服務則分別同比增加63.8%和76.1%至人民幣約7.90億元和5.72億元。物業管理服務為公司主要收入來源，佔總收入比例的56.4%，社區增值服務和非業主增值服務則分別為25.3%和18.3%，來自社區增值服務的的收入佔比增加，較去年增加3.6 ppts，主要由於客戶基礎不斷擴大和業務範圍的擴張。......更多

零售數據在低基數下增長強勁，BCI事件後國際體品相關公司值得關注

國家統計局早前披露的4月社會消費品零售數據指出，4月國內社會消費品零售總額達人民幣3.32萬億元，同比增加17.7%，增速較上月下降16.5個百分點。1月至4月的社會消費品零售總額人民幣13.84萬億元，同比增長29.6%。　除汽車以外的消費品......更多

十三屆全國人大常委會第二十九次會議6月7日至10日舉行，將會議審議資料安全法草案、海南自由貿易港法草案、印花稅法草案等。
首批公募REITs産品下周開閘。滬深交易所公告顯示，首批9只公募REITs中已有7只完成詢價，分別爲普洛斯、東吳蘇園、張江REIT、浙江杭徽、首創水務、首鋼綠能以及鹽港REIT。其中，發行價最高的是首鋼綠能，發行價定爲13.38元。5月31日起，7只産品將正式開閘發行。

國際財經
- 據市場消息，美國參議院小組推進電動汽車、清潔能源稅收抵免計劃。
- 美聯儲副主席克拉裏達發表鷹派言論。他表示，美聯儲會在未來的會議上討論縮減資産購買規模，但“這將取決於資料表現”。美聯儲理事誇爾斯表示，討論加息還爲時尚早；預計美國2022年快速增長將放緩至穩健步伐；美聯儲需要對資産購買保持耐心；如果經濟強勁，就在即將召開的會議上開始縮減購債規模的討論。
主要巿場
- 日經225指數漲0.31%，報28642.19點。日本製造商已經從全球經濟復蘇中獲益，半導體短缺幫助了各種電子零部件製造商。不過，政府正在考慮延長東京等地實施的緊急狀態期限的消息令投資者謹慎追高，大盤漲幅有限。
- 周三（5月26日），美國三大股指小幅收漲，道指漲0.03%報34323.05點，標普500指數漲0.19%報4195.99點，納指漲0.59%報13738點。美國疫情形勢趨緩、近半國民已接種疫苗，使投資者對經濟復蘇前景持樂觀預期。耐克漲近2%，領漲道指。科技股漲跌不一，蘋果跌0.04%，亞馬遜漲0.19%。汽車股大漲，福特汽車漲超8%，理想汽車漲超14%，特斯拉漲超2%。散戶抱團股普漲，Express漲25.63%，AMC娛樂控股漲19.2%，遊戲驛站漲15.7%。
環球綜評

周三（5月26日），紐約尾盤，美元指數漲0.43%報90.0555，非美貨幣多數下跌，歐元兌美元跌0.48%報1.2193，英鎊兌美元跌0.2%報1.4121，澳元兌美元跌0.15%報0.7742，美元兌日元漲0.34%報109.14，美元兌加元漲0.53%報1.2126，美元兌瑞郎漲0.3%報0.8979，離岸人民幣兌美元漲320個基點報6.3802。

市況分析：周三（5月26日），COMEX黃金期貨收跌0.06%報1896.8美元/盎司，COMEX白銀期貨收跌1.04%報27.765美元/盎司。黃金從四個多月高位回落，受累于美元和美債收益率回升。...... 更多

祖龍娛樂 (9990.HK)
研究報告: 祖龍娛樂(9990.HK)目標價25.88港元。祖龍娛樂前身為祖龍工作室，成立於 1997 年，是中國遊戲開發團隊的先驅者，有著單機、頁遊、端遊及手遊多品類的遊戲研發經驗。公司與完美世界（A 股上市公司）於 2004 年合併，並成為其核心遊戲工作室。合併後，祖龍工作室開始深耕 MMORPG 類遊戲，先後打造出《完美世界》、《誅仙》等多款知名 MMORPG 端遊。2013 年，祖龍工作室開始佈局手遊領域，並於 2014 年從完美世界分拆出來單獨營運，成立了今時今日的祖龍娛樂。公司2020年收入為12.09億元人民幣（+13.3% YoY），其中，開發與授權業務/綜合遊戲發行及運營的收入分別為5.97/6.12億元人民幣（-27.3% YoY / +148.9% YoY）。若按地區進行收入拆分，2020年海外收入高達7.88億元人民幣（+129.1% YoY），佔總收入65.2%（+33.0ppts YoY），公司海外業務收入的高速增長主要由《龍族幻想》所推動；國內收入為4.21億元人民幣（-41.8% YoY），佔總收入34.8%（-33.0ppts YoY），國內收入的按年減少主要由於《鴻圖之下》及《夢想新大陸》兩款遊戲延遲推出所導致。毛利方面，公司2020年毛利為9.26億元人民幣（+4.1% YoY），毛利率為76.6%（-6.8ppts YoY），2020年毛利率下降的主要原因為2020年綜合遊戲發行及運營業務的收入佔比有所提升，而該業務的毛利率較低，從而拉低整體毛利率（綜合遊戲發行及運營業務一般以遊戲總流水確認為收入，分銷渠道商及支付渠道收取的流水分成則被記賬為成本，導致較低的毛利率）。至於費用方面，公司2020年研發費用為5.40億元人民幣（+38.8% YoY），對應費用率為44.7%（+8.2ppts YoY）；銷售費用為1.61億元人民幣（+40.6% YoY），對應費用率為13.3% （+2.6ppts YoY），研發費用率及銷售費用率同比的提升主要由於公司年內投入產出的錯配所導致（2020年遊戲的延期上線導致收入增長放緩，費用增速高於收入的增長）；至於行政費用方面，2020年行政費用為1.38億元人民幣（+160.9% YoY），對應費用率為11.4% （+6.5ppts YoY），行政費用率的同比大幅上升主要因為2020年行政費用中包括上市費用等一次性開支。公司2020年經調整利潤為2.19億元人民幣（-38.3% YoY），符合我們先前預期（先前預期為2.15億元人民幣）。公司2021年將共上線三款遊戲，包括一月底已上線的回合制MMO《夢想新大陸》、預計年中上線的開放式世界+無縫地圖MMO《諾亞之心》以及預計年底上線的SLG《項目C》。關於MMO手遊《諾亞之心》，我們已在先前的更新報告中詳細介紹。此外，公司還儲備了4款產品，包括女性向《項目A》、MMO《項目B》、SLG《三國群英傳》以及MMO《項目D》，4款產品預計將均於2022年上線。另一方面，公司2021年將在日本、東南亞、港澳台、歐美等海外地區自主發行《鴻圖之下》，出海表現值得期待。

市況分析：日經225指數漲0.31%，報28642.19點。日本製造商已經從全球經濟復蘇中獲益，半導體短缺幫助了各種電子零部件製造商。不過，政府正在考慮延長東京等地實施的緊急狀態期限的消息令投資者謹慎追高，大盤漲幅有限。......更多

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