輝立研究部快訊

5月28日 (星期五)

嘉利國際(1050)
解構：
嘉利國際(1050)業務主要分為三大主要營運分部，分別是(i)五金塑膠業務；(ii)電子專業代工業務；(iii)房地產業務。集團發出了盈喜，預期截至2021年3月31日止財政年度的股東應佔溢利將較截至2020年3月31日止財政年度增長不少於35%，主要由於雲端應用、線上商務及高效運算等需求持續推動整體伺服器產業的中長期需求增加，以及產品組合持續優化及高度自動化生產，從而帶動集團的五金塑膠業務錄得良好增長。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$1.75，目標價$2.00，止蝕價$1.60

快手(1024)
解構：
快手是全球以商品交易總額計第二大的直播平臺、以平均日活躍用戶數計第二大的短視頻及直播電商平臺。快手第一季收入按年升36%至170億元，總成交金額(GMV)同比升220%至1186億元，高於市場預期。2021年一季度快手的DAU與MAU分別為3.792 /5.198 億，同比增速分別為17%/5%；每位DAU日均使用時長 99.3分鐘，同比增速 17%。現階段快手仍將以用戶發展為重，與之匹配的是巨量的銷售費用投入導致暫時虧損，但預計產品轉型將提振流量，助力電商和廣告業務變現，高增長的廣告業務接力逐漸平穩的直播業務成為公司商業化的新引擎。
策略：
買入價$189，目標價$300，止蝕價$133

威孚高科 (000581.CH) - 排放標準升級擡升盈利能力，股權激勵方案促進長期發展
於2021年第一季度期內，威孚高科實現收入47億元，同比+69.6%；歸母淨利潤8.62億元，同比+56.7%，扣非歸母淨利潤9.3億元，同比+88%。單季收入和扣費淨利創歷史新高。亮眼的業績表現主要受益于商用車市場高景氣度延續和去年同期疫情造成的低基數。根據中汽協數據，20年一季度國內乘用車、重卡銷量分別同比大增76.6%與93.9%，推動其聯營公司博世汽柴與中聯電子業績錄得強勁增幅，因此貢獻投資收益5.1億元，同比+70.2%。......更多

零售數據在低基數下增長強勁，BCI事件後國際體品相關公司值得關注

國家統計局早前披露的4月社會消費品零售數據指出，4月國內社會消費品零售總額達人民幣3.32萬億元，同比增加17.7%，增速較上月下降16.5個百分點。1月至4月的社會消費品零售總額人民幣13.84萬億元，同比增長29.6%。　除汽車以外的消費品......更多

1-4月，全國規模以上工業企業實現利潤總額25943.5億元，同比增長1.06倍，比2019年1-4月增長49.6%，兩年平均增長22.3%。國家統計局表示，下階段要扎實做好大宗商品保供穩價工作，不斷鞏固經濟穩定恢復基礎，推動工業經濟持續健康發展。
MSCI 5月指數季度調整結果周四收盤後生效，北向資金再現尾盤脈衝。資料顯示，北向資金全天淨流入146.27億元。若將挂單未成交量統計在內，盤中一度“淨流入”371億元。北向資金尾盤挂單激增，導致多隻中大盤股集合競價大幅波動。

國際財經
- 美國總統拜登將提出一項規模爲6萬億美元的預算案，以促進基礎設施建設、大幅擴大社會保障網路等，未來10年赤字額將超過1.3萬億美元。此外，拜登表示，在未來幾周內會應對供應鏈壓力；將解決建築材料的供應問題。
- 國際航協預計，2021年全球客運量將恢復至疫情前52%；2022年全球客運量將恢復至疫情前88%；2023年全球客運量將有望超過疫情前水平（105%）。
- 消息稱美國晶片代工商格芯有意選定摩根士丹利做爲承銷商，展開赴美首次IPO籌備工作。據悉，本次估值規模約爲300億美元。
主要巿場
- 日經225指數跌0.33%，報28549.01點。日本製造商已經從全球經濟復蘇中獲益，半導體短缺幫助了各種電子零部件製造商。不過，政府正在考慮延長東京等地實施的緊急狀態期限的消息令投資者謹慎追高，大盤漲幅有限。
- 周四（5月27日），美股漲跌不一，道指漲0.41%報34464.64點，標普500指數漲0.12%報4200.88點，納指跌0.01%報13736.28點。拜登擬提出6萬億美元的基建預算。美國財長耶倫呼籲加大支出，強調通脹上升是暫時的。波音漲3.8%，領漲道指。科技股漲跌不一，蘋果跌超1%，Facebook漲超1%。汽車股繼續上漲，福特汽車漲超7%。WSB概念股走高，AMC娛樂控股漲超35%。
環球綜評

周四（5月27日），紐約尾盤，美元指數跌0.06%報90.0015，非美貨幣多數上漲，歐元兌美元漲0.02%報1.2195，英鎊兌美元漲0.63%報1.421，澳元兌美元漲0.02%報0.7744，美元兌日元漲0.65%報109.845，美元兌加元跌0.44%報1.2072，美元兌瑞郎跌0.11%報0.897，離岸人民幣兌美元漲87個基點報6.3715。

市況分析：周四（5月27日），COMEX黃金期貨收跌0.23%報1899.4美元/盎司，COMEX白銀期貨收漲0.26%報27.95美元/盎司。美債收益率上漲，衝擊了對沒有利息的黃金的需求。...... 更多

祖龍娛樂 (9990.HK)
研究報告: 祖龍娛樂(9990.HK)目標價25.88港元。祖龍娛樂前身為祖龍工作室，成立於 1997 年，是中國遊戲開發團隊的先驅者，有著單機、頁遊、端遊及手遊多品類的遊戲研發經驗。公司與完美世界（A 股上市公司）於 2004 年合併，並成為其核心遊戲工作室。合併後，祖龍工作室開始深耕 MMORPG 類遊戲，先後打造出《完美世界》、《誅仙》等多款知名 MMORPG 端遊。2013 年，祖龍工作室開始佈局手遊領域，並於 2014 年從完美世界分拆出來單獨營運，成立了今時今日的祖龍娛樂。公司2020年收入為12.09億元人民幣（+13.3% YoY），其中，開發與授權業務/綜合遊戲發行及運營的收入分別為5.97/6.12億元人民幣（-27.3% YoY / +148.9% YoY）。若按地區進行收入拆分，2020年海外收入高達7.88億元人民幣（+129.1% YoY），佔總收入65.2%（+33.0ppts YoY），公司海外業務收入的高速增長主要由《龍族幻想》所推動；國內收入為4.21億元人民幣（-41.8% YoY），佔總收入34.8%（-33.0ppts YoY），國內收入的按年減少主要由於《鴻圖之下》及《夢想新大陸》兩款遊戲延遲推出所導致。毛利方面，公司2020年毛利為9.26億元人民幣（+4.1% YoY），毛利率為76.6%（-6.8ppts YoY），2020年毛利率下降的主要原因為2020年綜合遊戲發行及運營業務的收入佔比有所提升，而該業務的毛利率較低，從而拉低整體毛利率（綜合遊戲發行及運營業務一般以遊戲總流水確認為收入，分銷渠道商及支付渠道收取的流水分成則被記賬為成本，導致較低的毛利率）。至於費用方面，公司2020年研發費用為5.40億元人民幣（+38.8% YoY），對應費用率為44.7%（+8.2ppts YoY）；銷售費用為1.61億元人民幣（+40.6% YoY），對應費用率為13.3% （+2.6ppts YoY），研發費用率及銷售費用率同比的提升主要由於公司年內投入產出的錯配所導致（2020年遊戲的延期上線導致收入增長放緩，費用增速高於收入的增長）；至於行政費用方面，2020年行政費用為1.38億元人民幣（+160.9% YoY），對應費用率為11.4% （+6.5ppts YoY），行政費用率的同比大幅上升主要因為2020年行政費用中包括上市費用等一次性開支。公司2020年經調整利潤為2.19億元人民幣（-38.3% YoY），符合我們先前預期（先前預期為2.15億元人民幣）。公司2021年將共上線三款遊戲，包括一月底已上線的回合制MMO《夢想新大陸》、預計年中上線的開放式世界+無縫地圖MMO《諾亞之心》以及預計年底上線的SLG《項目C》。關於MMO手遊《諾亞之心》，我們已在先前的更新報告中詳細介紹。此外，公司還儲備了4款產品，包括女性向《項目A》、MMO《項目B》、SLG《三國群英傳》以及MMO《項目D》，4款產品預計將均於2022年上線。另一方面，公司2021年將在日本、東南亞、港澳台、歐美等海外地區自主發行《鴻圖之下》，出海表現值得期待。

市況分析：日經225指數跌0.33%，報28549.01點。日本製造商已經從全球經濟復蘇中獲益，半導體短缺幫助了各種電子零部件製造商。不過，政府正在考慮延長東京等地實施的緊急狀態期限的消息令投資者謹慎追高，大盤漲幅有限。......更多

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