輝立研究部快訊

6月18日 (星期五)

沛嘉醫療(9996)
解構：
沛嘉醫療(9996)專注於中國高增長的介入手術醫療器械市場，其產品及在研產品針對規模龐大、快速增長而滲透不足，且准入壁壘高的市場，包括經導管瓣膜治療醫療器械市場及神經介入手術醫療器械市場。截至2020年12月31日，集團有八款註冊產品，並有19款處於不同開發階段的在研產品。今年4月，集團內部研發的第一代經導管主動脈瓣置換術(TAVR)產品TaurusOne(用於使用經導管方法治療主動脈瓣疾病)接獲中國國家藥品監督管理局註冊申請批核。今年5月31日，集團在廈門大學附屬心血管病醫院成功完成TaurusOne的首兩例商業化植入。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$30.00，目標價$33.00，止蝕價$28.00

昆侖能源(135)
解構：
昆侖能源(135.HK)為中國石油天然氣集團公司的分公司，主要業務是在中國、南美、中亞及東南亞開採及生產原油和天然氣、以及於中國銷售天然氣、液化天然氣(「LNG」)加工及LNG儲運及輸送天然氣。隨著中國深入推進能源安全新戰略，提出「碳達峰、碳中和」目標指引，能源結構低碳轉型全面提速，清潔能源發展迎來新一輪重大機遇。2020年天然氣表觀消費量3,240億立方米，同比增長5.6%，繼續保持增長勢頭，預期在「十四五」末中國天然氣消費量將達4,200億方以上。
策略：
買入價$7.20，目標價$8.00，止蝕價$6.80

萬豐奧威 (002085.CH) - 年報及一季報點評
2020年萬豐奧威實現銷售收入106.99億元(人民幣，下同)，較上年同期追溯調整後下降15.3%；股東應占溢利為5.66億元，較上年同期追溯調整後下降36.83%。每股基本盈利為0.273元，擬派末期股息每股0.1元，加上中期息0.2元，全年派息率約110%。2020年4月公司收購萬豐飛機工業有限公司55%股權，形成汽車金屬輕量化零部件產業和通航飛機製造產業“雙引擎”格局，同時對歷史報表進行了追溯調整。......更多

第二季國內手機出貨量預期下降拖累上游企業表現但對下半年仍保持樂觀

中國信通院 (CAICT) 公佈2021年4月份國內手機出貨量的數據：總體下調，總出量為2748.6萬部，同比下降34.1%。根據1－4月的數據，國內手機出貨量累計1.25億部，同比增長38.4％。同時，5G手機出貨量佔比持續上升。在2021年4月，國內5......更多

路透報道，美國總統拜登政府可能因應保障美國民眾私隱，要求中國軟件開發商必須採取更嚴格措施，確保用戶私隱。美國總統拜登於6月9日簽發行政命令，取代前總統特朗普禁止TikTok、微信等中資控制軟件的行政命令。消息人士表示，商務部長雷蒙多(Gina Raimondo)將決定哪些中資軟件商要面對有關審查及審查條件。
美國聯邦通訊委員會(FCC)一致通過，進一步落實針對華為及中興通訊(00763)的電訊設備供應禁令。另外3間中國公司，包括海能達通信、海康威視及大華技術，也受本次FCC禁令影響。

國際財經
- 高盛修訂對美國聯儲局疫情後首度加息的預測時間，最新判斷為2023年第三季開始加息，而不是原先估計的2024年首季。高盛最新預測時間與其他華爾街大行一致。不過高盛強調，聯儲局在2023年底前加息的可能性，只有略高於50%，因為一旦美國通脹與經濟增長放緩，加息可能性將相應下降。
- 商務部新聞發言人高峰在例行記者會上表示，今年以來，大宗商品價格普遍上漲，進一步增加外貿企業在原材料成本等方面的壓力。商務部等有關部門對此進行廣泛深入的調研，並會同有關部門和地方，已經採取一些措施，比如推動進口多元化，構建大宗商品穩定貿易渠道等。
- 財政部公佈，中國首5個月印花稅收入1904億元(人民幣‧下同)，按年增長42.9%。其中，證券交易印花稅收入1228億元，增加50.3%。
主要巿場
- 內地股市先跌後回升，上證指數曾低見3507點，跌10點或0.31%，早段止跌回穩，最高見3534點，升15點或0.45%，全日收市報3525點，升7點或0.21%，成交3887.61億元。深成指早段一度跌3點或0.03%，低見14291點，隨後轉升，最高見14489點，升193點或1.35%，全日收市報14472點，升176點或1.23%，成交5031.79億元。
- 美國聯儲局維持利率與買債計劃不變，但會後聲明大幅調升通脹指引，並預測可能較預期為早，於2023年開始加息，亞太區股市下滑。日本股市連續第二日走軟，日經平均指數收報29018點，跌272點或0.93%。
- 美國聯儲局議息會議後「放鷹」，美股道指連續第四日受壓。道指低開19點，早段曾轉升58點，全日高見34091點；其後輾轉滑落，跌幅一度擴大至407點，低見33626點；收市報33823點，仍挫210點或0.62%，創5周新低。標指反覆回吐0.04%，收市報4221點。以科技股為主的納指反彈0.87%，收市報14161點。
環球綜評

美國聯儲局議息後「放鷹」，美元滙價周四扳升，創下兩個月高位。ICE美滙指數尾段報91.91，是4月以來最高位，上升0.86%；盤中曾升穿92，高見92.01。美元跌穿1.4兌每英鎊水平，是5周來最低水平。澳元跌0.72%，至0.7554美元，是4月1日以來最弱表現。

因聯準會升息預期提前，紐約商品期貨交易所（COMEX）8月黃金期貨6月17日收盤下跌86.6美元或4.7%成為每盎司1,774.8美元，創4月底以來的新低，7月白銀期貨下跌7%成為每盎司25.856美元。...... 更多

友誼時光 (6820.HK)
研究報告: 友誼時光(6820.HK)目標價3.53港元。友誼時光成立於2010年，為一家中國領先的手遊開發商、發行商及運營商。公司自成立以來一直專注於女性向手遊，以捕捉女性向手遊市場高增長的潛力。公司先後打造了《熹妃傳》、《熹妃Q傳》及《宮廷計手游》等多款優質女性向遊戲，深受女性玩家的喜愛。公司一體化的業務模式（開發、發行及運營）大大提高了其運營的管理效率、生產能力及盈利能力。公司2020年收入為21.8億元人民幣（+29.2% YoY），大致符合我們先前預期（先前預期為22.7億元人民幣），收入的增長主要由2020年新遊戲《浮生為卿歌》所推動。按地區拆分，公司2020年國內收入為17.1億元人民幣（+53.0% YoY），海外收入為4.7億元人民幣（-17.7% YoY）。從運營數據方面分析，截止2020年底，公司在全球發佈並正在運營著合計34個不同語言版本的多款手遊，累計註冊用戶高達1.31億名（+21.2% YoY）。此外，公司的變現能力在2020年有所增強，截止2020年底，每付費用戶的每月平均收益（ARPPU）為715.5元人民幣（+34.6% YoY）。公司2020年毛利為14.7億元人民幣（+33.2% YoY），毛利率為67.3%（+2.0ppts YoY）；銷售費用為6.1億元人民幣（+55.7% YoY），銷售費用率為28.1%（+4.8ppts YoY），銷售費用及銷售費用率的同比提升主要由於1）公司2019年並沒有新遊戲上線，因此2019年銷售費用基數較低2）公司2020年對其年初上線的《浮生為卿歌》投入了不少推廣及買量費用；研發費用為2.6億元人民幣（+18.4% YoY），對應研發費用率為12.1%（-1.1ppts YoY）；行政費用為0.46億元人民幣（-25.4% YoY），對應費用率為2.1%（-1.6ppts YoY）, 行政費用及行政費用率的同比下降主要由於2019年的行政開支包含一次性費用如上市費用等。至於利潤方面，公司2020年淨利潤為5.0億元人民幣（+21.2% YoY），亦大致符合我們先前預期（先前預期為5.2億元人民幣）。公司遊戲儲備充足，國風仙緣社交手遊《此生無白》將於4月21日在中國全平台公測上線。截止4月16日，《此生無白》的TapTap評分高達8.8分，預約人數超5.7萬人。此外，公司還儲備了國風社交手遊《凌雲塔》以及女性勵志養成手遊《杜拉拉升職記》，兩款遊戲均預計將於2021年上線。

市況分析：美國聯儲局維持利率與買債計劃不變，但會後聲明大幅調升通脹指引，並預測可能較預期為早，於2023年開始加息，亞太區股市下滑。日本股市連續第二日走軟，日經平均指數收報29018點，跌272點或0.93%。......更多

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