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申洲國際 (2313.HK) 研究報告: 申洲國際(2313.HK)目標價190.00港元。申洲國際是中國最大的縱向一體化針織製造商,主要以代工(ODM/OEM)方式生產針織品,是世界龍頭運動休閒服裝品牌的核心供應商。截至 2020 年,在多方面上,公司規模均為國內紡織製造企業之首,收入規模 230 億元,淨利潤 51 億元,公司年產量成衣 4.3 億件,員工 8.9 萬人。公司產品包括針織運動服、休閒服和內衣,截至 2020 年底三者比例分別為 69%、20%、5%,公司前四大客戶包括 Nike、Adidas、優衣庫和 PUMA,合計約 85%。由於市場需求受到疫情的影響,上半年公司收入同比略微倒退0.4%至102.3 億元人民幣,去年全年銷售額按年升1.6%至230.3億元,受疫情影響,當中佔收入最多的運動類產品銷售額跌2.3%至159億元。公司去年毛利率31.2%,按年升約0.9個百分點。股東應佔溢利增加2.5%至50.83億元。整體毛利增加4.6%至71.95億元。申洲逾80%的收入來自四大客戶,而主要的供應品牌都是中國市場。隨著旗下越南及柬埔寨的新廠房在去年及今年建成及投產,越南第二成衣工廠的員工人數由2020 年初的約3,000 名增加至年末的6,400 名。通過員工培訓和管理提升,人均產出大幅上升。該廠的產能將主要在2021 年得到釋放。另外柬埔寨新成衣工廠之第一期項目已於本年度十月份正式投產,並於年末已累計招聘員工約3,100名,柬埔寨新工廠二期項目之基建工程進展順利,隨著新廠房的陸續交付和員工培訓的推進,柬埔寨新工廠將釋放更多成衣產能。公司上半年因航運因素,部分收入延後至下半年確認,另外,由於疫情原因,公司位於越南的生產基地將暫停營運。預計可左9月中旬恢復,若產能回復正常,可維持滿產滿銷狀況。公司股價短期回調,但公司長遠發展穩建,長線投資者可考慮部署。 |
代號 |
公司名稱 |
H 股 收市價 |
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A - H 溢價 |
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