輝立研究部快訊

1月28日 (星期五)

紫金礦業(2899)
解構：
紫金礦業(2899)目前在全球12個國家和中國14個省(區)營運30多家主力在產礦山項目，擁有超過2,300噸黃金資源儲量，保持全球主要金企前十；擁有6,200多萬噸銅資源儲量，約居全球主要銅企第十；擁有超過1,000萬噸鋅資源儲量和擁有銀資源儲量9,500多噸(含伴生)。集團最近完成有關新鋰公司的收購，新鋰公司核心資產為位於阿根廷西北部卡塔馬卡省(Catamarca)的Tres Quebradas Salar(簡稱3Q)鋰鹽湖項目，該項目資源量大、品位較高、雜質低，能進一步擴大產能，具備建成世界級大型鹽湖基地的條件。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$9.90，目標價$11.00，止蝕價$9.40

中國聯通(762)
解構：
中國聯通(762)於2021年首三季度，收入為2444.9億元人民幣，較去年同期上升8.5%，服務收入2223.8億元，按年增加7.3%。EBITDA為753.4億元，按年上升2.2%，EBITDA佔服務收入比為33.9%；股東應佔盈利為129.2億元，較去年同期增長19.4%。受惠5G應用規模發展，聯通整體業務得到一定程度上的質效提升；期內，移動出賬用戶淨增974萬戶，達到3.16億戶，5G套餐用戶淨增6612萬戶至1.37億戶，拉動移動用戶ARPU按年增長6.3%至44.3元。移動服務收入為人民幣1233.2億元，比去年同期上升5.8%。在創新業務領域，聯通積極打造5G+ABCDE(人工智能、區塊鏈、雲計算、大數據、邊緣計算)的融合創新，料會繼續成為公司業績的增長動力。
策略：
買入價$4.11，目標價$4.58，止蝕價$3.95

京東集團 (9618.HK) - 騰訊實物分派京東．中短期構成技術性沽壓
京東集團（下稱「京東」）於中國經營線上零售及電商平台業務，以及提供物流服務。在線上零售業務方面，京東透過自家線上電商平台銷售自營產品及第三方商家產品，並向線上零售業務的供應商、第三方商家及其他合作夥伴提供數字營銷服務。公司亦與沃爾瑪在電商領域展開合作，於京東的平台上開設沃爾瑪和山姆會員商店官方旗艦店，並為其提供物流解決方案。......更多

手機鏡頭出貨增幅放緩．佈局車載鏡頭企業更值得關注

近幾年後置鏡頭的數量持續增加，三鏡頭在前年超越雙鏡頭成為智能手機主流，因而拉動手機相機模組出貨量出現較大增長。然而，根據TrendForce的研究報告顯示，多鏡頭經歷數年的高速增長後，從去年下半起鏡頭的出貨量增幅開始出現放緩，估計2022年鏡頭......更多

蘋果公司公佈，截至去年12月底止第1季，每股經調整盈利按年升25%，至2.1美元(下同)，優於市場預期的1.89元；上季收入按年升11%至1239億元，優於市場預期的1186.6億元。消息曝光後，蘋果股價在延長交易時段回升超過3%，全日收市反覆微跌0.29%。集團行政總裁庫克(Tim Cook)表示，晶片供應不足是集團面對的頭號挑戰，但首季有效應對挑戰。庫克形容，單就應對供應鏈挑戰而言，截至去年12月底止季度較前一季表現差，但預期截至今年3月底止第2季，情況有所好轉。
國務院印發《「十四五」市場監管現代化規劃》，提出完善反壟斷和反不正當競爭規則。規劃包括加快推進反壟斷法修訂，完善以反壟斷法為基礎、法規規章為支撐、反壟斷指南為配套的反壟斷規則體系，增強配套規則的適用性。健全公平競爭審查制度。創新完善重點監管規則，細化壟斷行為的認定標準。

國際財經
- 美國去年第四季國內生產總值(GDP)環比年率初值增長6.9%，預期為上升5.5%。期內，最終銷售初值增加1.9%；消費者支出初值升3.3%。GDP隱性平減指數初值上升7%，預期為漲6%。個人消費支出(PCE)物價指數初值上漲6.5%；核心PCE物價指數初值升4.9%，符合預期。
- 國家統計局公佈，去年12月，規模以上工業企業實現利潤總額7342億元人民幣，按年增長4.2%，增速較11月回落4.8個百分點。去年全年，規模以上工業企業實現利潤總額8.71萬億元，按年增長34.3%，較2019年增長39.8%。營業收入127.92萬億元，按年增長19.4%。去年，規模以上工業企業中，國有控股企業實現利潤2.28萬億元，按年升56%；股份制企業實現利潤6.27萬億元，增長40.2%；外商及港澳臺商投資企業實現利潤2.28萬億元，增長21.1%；私營企業實現利潤2.92萬億元，增長27.6%。
- 中國相關部門據報正在計劃通過拆分出售中國恒大集團(03333)大量資產來化解債務風險。彭博引述知情人士稱，根據廣東省政府擬定的初步重組方案，恒大集團將出售除上市子公司恒大物業(06666)和恒大汽車(00708)外的幾乎所有資產。
主要巿場
- A股下挫，上證指數開市後受壓，尾段跌勢顯著轉急，最多下挫63點或1.84%，低見3392點，全日收市報3394點，跌61點或1.78%，成交3465.34億元人民幣。深成指低開低走，最多挫384點或2.79%，低見13395點，全日收市報13398點，挫381點或2.77%，成交4764.38億元。兩市成交合計增至8230億元。
- 聯儲局明確發出訊號，局方可能最快在3月加息，並在不久後縮減資產負債表，加上市場憂慮烏克蘭危機惡化，亞太區股市下滑。日本股市連續3日下跌，日經平均指數收報26170點，挫841點或3.11%。
- 美國去年第四季經濟勁升6.9%，加上市場暫時消化聯儲局可能提速加息的憂慮，美股周四早段造好，道指高開93點後愈升愈有，曾漲605點，全日高見34773點；但高位滑落，三大指數收市齊反覆回軟，道指微跌7點，報34160點。標指下挫0.54%，收報4326點。納指插水1.4%，收報13352點。
環球綜評

美國聯儲局強烈暗示3月加息後，更多市場人士估計，局方今年可能加息5次，消息支援美元滙價上揚，升至2020年7月以來最高水準。ICE美滙指數高見97.299，上升0.8%，創逾2個月以來最大單日升幅。歐羅跌0.95%，至1.1133美元，是2020年1月以來最低水平。

美國經濟數據表現強勁，強化聯儲局3月加息的揣測，美元滙價造好，國際金價連續第二天下滑，跌穿1800美元關，一度見3周新低位。紐約2月期金周四收市跌2%，每盎斯報1792美元，是1月6日以來最低水平，也是1月10日以來首度跌穿1800美元。現貨金最低暫見每盎斯1791.5美元，尾段報1793美元，跌1.45%。...... 更多

德賽西威 (002920.SZ)
研究報告: 德賽西威(002920.SZ)目標價176.00元人民幣。德賽西威是國內領先的智慧網聯汽車供應商，公司的產品從傳統的汽車電子（駕駛資訊顯示系統、車載娛樂系統）逐步發展到智慧座艙、智慧駕駛、車聯網（智慧駕駛網域控制站、T-BOX、360 環視、自動泊車等）智慧網聯新業務。公司的客戶涵蓋了歐美、日系和自主品牌車企，包括大眾、豐田、馬自達、沃爾沃、一汽集團、上汽集團、吉利汽車、長城汽車、廣汽集團、奇瑞汽車、蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車等。公司成立於 1986 年 11 月，前身為中德合資企業中歐電子工業，2010 年股東方德賽集團收購外方全部股權，由惠州市國資委全面控股，2017 年深交所中小板掛牌上市。2016年公司開始發力新興業務，2016 年公司成立智慧駕駛事業部，發力智慧駕駛。2019年佈局了智慧網聯OTA，車聯網平臺等業務，2018年起，新興業務開始陸續貢獻收入。車載資訊娛樂系統、駕駛資訊顯示系統等智慧座艙業務是德賽西威的傳統優勢領域，為公司收入的主要來源。截止2021年中報，公司智慧座艙業務佔據公司營收的81.75%。隨著新興業務ADAS（自動泊車、360 環視、網域控制站等）和車聯網產品開始放量，智慧駕駛和車聯網成為公司業務增長的新引擎。根據 2021 年中報，公司智慧駕駛業務和網聯服務及其他同比增速分別達到了 182.68%和 121.30%，遠高於智慧座艙的 44.13%。智慧座艙方面，國內市場智慧座艙的整體滲透率預計將從2019年的35%上升至2025年的76%，市場容量從2019年的441億達到2025年的1030億元，2019-2025年的年複合增長率將達到15.2%。公司的多屏智慧座艙產品已應用于長安、奇瑞、理想、廣汽乘用車。2019 年理想 ONE 使用了公司搭載的曉龍 820A 晶片的智慧座艙 3.0。2020 年搭載公司最新 AR 導航系統、基於Hypervisor 架構的新一代智慧座艙開始在奇瑞汽車旗下品牌的車型中量產，該產品是公司與黑莓合作開發。智慧駕駛方面，德賽西威是國內最早與英偉達展開合作的 OEM 智駕網域控制站供應商之一，較早投入開發基於英偉達 Orin 晶片的網域控制站，是國內英偉達自動駕駛晶片落地最受益的Tier1。目前公司的 IPU04 網域控制站客戶包括了理想、小鵬、上汽R 汽車等多家新勢力造車企業，市場份額明顯受益於公司的先發優勢。車聯網方面，公司車聯網服務主要提供 OTA、網路安全、藍鯨 OS3.0 終端軟體等服務，客戶涵蓋長安福特、江淮大眾等。2019 年德賽西威完成了對德國先進天線技術公司 ATBB 公司的收購，ATBB 公司是先進智慧天線解決方案的提供商，其原管理層、技術人才、研發技術中心及較強的市場競爭力將助力德賽西威日後海外市場的滲透。2021前三季度公司實現營收63.03億元，同比增長46.65%，歸母淨利潤4.91億元，同比增長54.36%；其中第三季度實現營收22.20億元，同比增長30.47%，環比增長8.76%；歸母淨利潤1.22億元，同比增長37.13%，環比下降13.83%。前三季度公司銷售毛利率24.52%，同比+1.54個pct，淨利率7.77%，同比+0.37個pct。其中，第三季度毛利率23.87%，同環比分別下滑0.23、0.85個pct，主要由於晶片和原材料價格上漲的影響，單季淨利率環比下降1.45個pct，在5%左右。德賽西威於1月10日公佈2021年全年業績預告。公司預計2021年實現歸母淨利潤約8-8.5億元，同比增長約54.4%-64.05%，對應四季度歸母淨利約3.09-3.59億元，達到公司單季歸母淨利的歷史高位，同比增長約54.46%-79.49%（環比增長：153.59%-294.68%）。2021年受晶片短缺及原材料漲價影響，公司的季度業績增速逐季放緩，但四季度以來負面因素逐漸褪去，東南亞疫情好轉及防疫政策調整，汽車缺芯問題有所緩解，疊加年底促銷力度加大，國內車市場較此前有所回暖，公司主要客戶銷量環比改善明顯，業績迎來拐點。未來隨著全自動泊車、360高清環視為代表的ADAS功能產品開始放量，新項目量產將帶動收入增長，貢獻業績增量。

市況分析：聯儲局明確發出訊號，局方可能最快在3月加息，並在不久後縮減資產負債表，加上市場憂慮烏克蘭危機惡化，亞太區股市下滑。日本股市連續3日下跌，日經平均指數收報26170點，挫841點或3.11%。......更多

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