輝立研究部快訊

2月25日 (星期五)

百威亞太(1876)
解構：
百威亞太(1876)於2021年實現了強勁業績，主要受惠高端化帶動，令每百升啤酒收入增加，帶來了雙位數的營收和獲利增長。總銷量於2021年全年增長8.3%，並於2021年第四季加速增長至8.6%。加上在高端化戰略下，各主要市場每百升收入皆有增長達6.1%，帶動整體銷售收入增長14.9%至67.88億美元；股東應佔溢利為9.5億美元，增長84.8%；毛利率為53.9%，同比提升221個基點。董事會建議宣派的每股股息由2020財政年度的2.83美分增加至2021財政年度的3.02美分，派息比率為41%。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$23.50，目標價$26.00，止蝕價$22.00

中國鋁業(2600)
解構：
公司是中國有色金屬行業的大型龍頭企業，集鋁土礦、煤炭等資源勘探開採，氧化鋁、原鋁和鋁合金產品生產、銷售、技術研發，國際貿易，物流產業，火力發電、新能源發電於一體，綜合實力位居全球鋁行業前列。公司產業佈局圍繞“海外”和“沿海”開展“兩海”戰略，並擁有“開發—冶煉—加工”一體化的完整產業鏈。近年來政府嚴控新增電解鋁產能投放，鼓勵和引導低競爭力產能退出市場，市場集中度提高。鋁材因輕質、耐用、環保等特性應用於汽車、交運、建築建材、包裝等領域，碳達峰趨勢帶來的綠色建材、汽車輕量化等增量需求有望支撐鋁價。
策略：
買入價$5.29，目標價$7.00，止蝕價$4.27

361度國際 (1361.HK) - 第四季度零售額錄高雙位數增長童裝、下沉市場發展勢頭強勁
361度國際（下稱「361度」）成立於2003年，是一家集品牌管理、研發、設計、生產、國內外經銷為一體的綜合體育服裝企業，擁有綜合的產品組合，包括361°品牌、361°兒童品牌及聚焦於更高功能型的戶外產品的芬蘭品牌ONE WAY。公司以批發特許分銷之業務模式，透過一級獨家分銷商及二級特許零售商管理於中國及全球逾6000家零售店銷售點組成的龐大分銷網絡，於中國三線及以下城市建立領先地位。......更多

手機鏡頭出貨增幅放緩．佈局車載鏡頭企業更值得關注

近幾年後置鏡頭的數量持續增加，三鏡頭在前年超越雙鏡頭成為智能手機主流，因而拉動手機相機模組出貨量出現較大增長。然而，根據TrendForce的研究報告顯示，多鏡頭經歷數年的高速增長後，從去年下半起鏡頭的出貨量增幅開始出現放緩，估計2022年鏡頭......更多

當地時間24日，歐盟領導人舉行特別峰會，就烏克蘭局勢進行緊急磋商，同意對俄羅斯採取進一步一攬子“重大”制裁措施。歐洲理事會當天晚間發佈公告稱，制裁措施將對俄羅斯的行動造成“重大而嚴重”的後果，制裁將涉及金融、能源和運輸領域，涵蓋軍民兩用商品、出口管制以及出口融資、簽證政策等。更多俄羅斯個人和實體將被列入歐盟制裁名單。歐盟領導人還要求，針對個人和經濟的制裁須針對白俄羅斯，並要求儘快提出具體方案。
當地時間2月24日，美國總統拜登在白宮就烏克蘭局勢發表講話。拜登表示，俄羅斯在美國的所有資産都將被凍結。拜登還稱美軍不會在烏克蘭與俄羅斯交戰，但是將保衛北約的每一寸領土。

國際財經
- 美國2021年第四季度實際GDP修正值環比升7.0%，預期升7.0%，初值升6.9%；第四季度核心PCE物價指數修正值環比升5.0%，預期升4.9%，初值升4.9%。
- 中國海洋石油A股首發獲證監會審核通過，中海油本次擬發行不超26億股，募投專案擬使用募集資金350億元。
- 上海充換電設施建設新規出爐，其主要目標是形成適度超前的城市充電網路，到2025年，滿足125萬輛以上電動汽車的充電需求，全市車樁比不高於2∶1。
主要巿場
- 日經225指數跌1.81%報25970.82，自2020年11月以來首次跌破26000點關口。
- 周四（2月24日），美股低開高走，納指單日振幅近7%。最終道指漲0.28%報33223.83點，標普500指數漲1.5%報4288.7點，納指漲3.34%報13473.59點，盤初一度跌超3%。科技股領漲，奈飛漲超6%，微軟漲超5%，特斯拉漲近5%，穀歌、臉書、亞馬遜均漲超4%。晶片股大漲，英偉達、AMD漲超6%。此前美國總統拜登表示美軍不會在烏克蘭與俄羅斯交戰。
- 周四（2月24日），受週邊市場普跌衝擊，A股午後跳水，滬指一度跌超2%，創業板指一度跌超3%。科技、消費股全面下挫，石油、黃金、軍工逆市逞強。上證指數收盤跌1.7%報3429.96點，深證成指跌2.2%報13252.24點，創業板指跌2.11%報2783.9點。黃金股午前發力，西部黃金、金貴銀業、湖南黃金漲停，曼卡龍、國城礦業、赤峰黃金跟隨走高。軍工股火力全開，天和防務漲停，新餘國科、晨曦航空、天海防務漲超10%。工程建設板塊大幅調整，誠邦股份、正平股份、宏潤建設跌停，杭州園林觸及跌停。科技股全面回撤，數位貨幣、金融科技、網路遊戲、在線教育指數深度回調。大消費表現不振，家電、白酒、休閒用品、食品飲料等跌幅居前。
環球綜評

周四（2月24日），紐約尾盤，美元指數漲0.92%報97.0908，創1月28日以來新高，投資者買入美元避險。非美貨幣全線下跌，歐元兌美元跌1.03%報1.1188，英鎊兌美元跌1.21%報1.3383，澳元兌美元跌1.08%報0.7152，美元兌日元漲0.44%報115.527，美元兌加元漲0.72%報1.2828，美元兌瑞郎漲0.85%報0.926，離岸人民幣兌美元跌89個基點報6.3214。

市況分析：周四（2月24日），COMEX黃金期貨收跌0.26%報1905.4美元/盎司，COMEX白銀期貨收跌1.25%報24.245美元/盎司。隨著美股攀升，黃金期貨從高位回落逾70元，盤中最高觸及近兩年高位1976.5美元。...... 更多

建滔集團 (148.HK)
研究報告: 建滔集團(148.HK)目標價48.00港元。儘管疫情去年在全球肆虐，建滔集團（00148）於2021年中期仍錄得有紀錄以來最佳的半年業績。截至去年六月底止6個月，建滔收入267.015億元，按年大幅提升34%，純利50.62億元，較2020年同期增長378%創新高。回顧期內，電子產品消費動力持續增長，建滔在覆銅面板部門的垂直整合模式優勢，以及覆銅面板與印刷線路板部門間的協同效應，帶動公司兩個分部均實現了訂單數目和產品價格的雙線豐收。化工部門受益於經濟反彈對大宗商品的需求激增，以醋酸及雙酚A為代表的主要化工產品價格錄得可觀升幅，帶動業務收穫突破性增長。電子產品消費反彈，為覆銅面板及其上游物料帶來顯著的需求提振。覆銅面板訂單持續高企，出貨量大幅增加逾三成。在強勁需求拉動下，產品售價亦水漲船高，部門營業額因此上升116%，至144.46億元；由於建滔擁有垂直生產模式，能自主供應銅箔、玻璃絲、玻璃布及環氧樹脂等上游物料，成本的上升遠低於售價的上揚，令利潤率取得突破性提升。因此未扣除利息、稅項、折舊及攤銷前（EBITDA）之盈利大幅上升225%，至44.41億元。印刷線路板部門方面，公司在5G商用、遠程辦公、新能源汽車以及人工智能帶動的行業發展浪潮中尤為受益，銷量大增並創下同期新高之外，建滔進一步擴展至更高精度印刷線路板市埸，構建更高附加值的產品組合，帶動產品平均售價持續上升期內相關部門營業額上升51%，至64.62億元；而單價的上揚不但能有效轉嫁覆銅面板價格上漲帶來的成本增加，更實現了利潤空間的擴張，因此EBITDA盈利上漲54%至9.34億元。化工業務方面，受惠全球經濟復甦，促進化工市場需求，刺激部門多種化工產品價格上漲。建滔各化工產能長期保持在極高的產量水平，快速回應市場需求，從而實現業務的高速增長；因此期內部門營業額上升47%，至75.52億元，EBITDA盈利大幅上升346%，至21.26億元。房地產部門因期內交付單位數量減少，可入賬收入以租金為主，期內相關營業額下降88%至5.75億元，EBITDA盈利下降78%至4.29億元。建滔今年1月發佈盈喜，預計2021年全年度錄得約100億至110億元純利，較2020年同期增長約113%至134%；主要是受惠市場需求保持旺盛，公司旗下的產品單價均較2020年同期大幅上升；以及附屬公司建滔積層板（01888）去年盈利亦錄得可觀增長。以此推算，預測市盈率將降至只有約4.4倍，估值非常便宜。儘管國內整體經濟今年有較大的下行壓力，但電子行業大致仍可保持蓬勃發展，加上公司向新能源電池、封裝基板等延伸產業鏈發展，逐步增加對外銷售數量，料可為整體業績注入新的發展潛力。

市況分析：日經225指數跌1.81%報25970.82，自2020年11月以來首次跌破26000點關口。......更多

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