輝立研究部快訊

2月28日 (星期一)

華虹半導體(1347)
解構：
於2021年第四季度，華虹半導體(1347)實現銷售收入5.283億美元，同比大幅增長88.6%，環比去年第三季亦增長17%;毛利率為29.3%，同比和環比分別上升3.5和2.2個百分點，其中八英寸廠的毛利率更首次達到40%；股東應佔溢利為8410萬美元，同比和環比分別增長92.9%和65.6%；淨資產收益率(年化)為12.4%，同比和環比分別上升5.2和4.8個百分點。展望2022年，集團將加快推進12英寸生產線總產能至94.5K的擴產，預計將於今年第四季度逐步釋放產能。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$40.00，目標價$43.40，止蝕價$38.00

信達生物(1801)
解構：
信達生物是國內領先生物創新藥企，通過自主研發+合作引進雙輪驅動，打造了豐富且均衡的研發管線，覆蓋腫瘤、代謝、自身免疫、眼科等重大疾病領域，涉及單抗、雙抗、融合蛋白、小分子、細胞治療等主要藥物形式。公司研發管線中有20種在研新藥，多數為市場需求廣闊的腫瘤藥產品，其中四種與美國禮來（LLY US）共同研發，研發管線兌現後將為公司帶來新的盈利增長點。達伯舒三項新獲批適應症，預計將參加今年醫保談判，若進入醫保有望實現快速放量。作為中國生物技術頭部企業，公司正處於商業化與國際化實力的驗證發力階段。
策略：
買入價$32.90，目標價$62.00，止蝕價$18.17

361度國際 (1361.HK) - 第四季度零售額錄高雙位數增長童裝、下沉市場發展勢頭強勁
361度國際（下稱「361度」）成立於2003年，是一家集品牌管理、研發、設計、生產、國內外經銷為一體的綜合體育服裝企業，擁有綜合的產品組合，包括361°品牌、361°兒童品牌及聚焦於更高功能型的戶外產品的芬蘭品牌ONE WAY。公司以批發特許分銷之業務模式，透過一級獨家分銷商及二級特許零售商管理於中國及全球逾6000家零售店銷售點組成的龐大分銷網絡，於中國三線及以下城市建立領先地位。......更多

手機鏡頭出貨增幅放緩．佈局車載鏡頭企業更值得關注

近幾年後置鏡頭的數量持續增加，三鏡頭在前年超越雙鏡頭成為智能手機主流，因而拉動手機相機模組出貨量出現較大增長。然而，根據TrendForce的研究報告顯示，多鏡頭經歷數年的高速增長後，從去年下半起鏡頭的出貨量增幅開始出現放緩，估計2022年鏡頭......更多

俄羅斯對烏克蘭的攻擊持續，西方多國加強對俄制裁，美國、法國、加拿大、義大利、英國及歐盟等同意把俄羅斯多間銀行剔出環球銀行金融電訊協會(SWIFT)，並對俄國中央銀行實施限制措施，以阻礙俄羅斯支援盧布及其進出口；歐盟亦會終止俄羅斯富豪及其家屬的「黃金護照」，意味他們不能再透過有關護照取得歐洲公民身份，從而堵塞資金轉移的漏洞。
「股神」畢非德(Warren Buffett)旗艦投資公司巴郡哈撒韋(Berkshire Hathaway)公佈，去年第4季經營利潤按年升45%，至72.85億美元。畢非德在致股東信件中表示，與副主席芒格(Charlie Munger)去年在找尋收購對象時略感興奮，又稱根據股價與股份價值比例，去年增加回購行動。

國際財經
- 美國1月個人消費支出(PCE)物價指數按月上升0.6%，符合預期；按年漲6.1%，增幅為1982年以來新高，預期為漲6%。期內，核心PCE物價指數按月上升0.5%，按年上升5.2%，兩者符合預期，按年增幅為1983年以來新高。個人所得按月持平，預期為跌0.3%；個人支出按月升2.1%，預期為漲1.6%。
- 中共中央政治局召開會議。會議指出，今年工作要堅持穩字當頭、穩中求進。要加大宏觀政策實施力度，穩定經濟大盤。堅定不移深化改革，激發市場主體活力。深入實施創新驅動發展戰略。堅定實施擴大內需戰略，推進區域協調發展和新型城鎮化。大力抓好農業生產，促進鄉村全面振興。擴大高水準對外開放，推動外貿外資平穩發展。持續改善生態環境，推動綠色低碳發展。防範化解金融風險，守住不發生系統性風險的底線。
- 內地傳媒引述消息報道，比亞迪(01211)選擇百度(09888)為其智慧駕駛供應商。據悉，百度將向比亞迪提供行泊一體的ANP智駕產品與人機共駕地圖，其智駕團隊已經提前進場配合比亞迪進行開發，不久將實現合作車型量產。
主要巿場
- 內地股市造好，上證指數最多升50點或1.46%，高見3480點，全日收報3451點，升21點或0.63%，成交4416.59億元人民幣。深成指最多升288點或2.18%，全日收報13412點，升160點或1.21%，成交5770.65億元。滬深股市成交1.01萬億元。
- 俄羅斯出兵攻打烏克蘭，但美國制裁俄羅斯的措施較預期溫和，亞太區股市反彈，日股收升505點。日經平均指數高見26481點，漲510點，收報26476點，升505點或1.95%。
- 全球金融市場周四被俄羅斯多路包抄攻進烏克蘭的烽火震散，到周五據報俄國總統普京準備派代表團與烏克蘭會談，令市場憧憬兩國軍事衝突有望逐步化解，道指高開53點後，尾段最多抽高871點，高見34095點；收市續漲834點或2.51%，報34058點，為去年11月以來最佳單日升幅。標指升2.24%，收市報4384點，較近期高位只低9%，逃出技術調整區。
環球綜評

滙市觀望西方國家對俄羅斯的制裁消息，加上美國通脹上升不大可能刺激聯儲局更強力地加息，美元滙價高位回落。上周四創下一年半高位97.74的ICE美滙指數，周五尾段回落0.459%。英鎊升0.19%，至1.34美元。

俄羅斯與烏克蘭局勢觸發的貴金屬價格升勢暫告一段落，市場獲利回吐壓力大增，國際金價急挫2%，錄得4周以來首度單周下跌。鈀價也下滑。紐約4月期金周五收市跌38.7美元或2%，每盎斯報1887.6美元，上周累計跌0.6%。...... 更多

隆基股份 (601012.CH)
研究報告: 隆基股份(601012.CH)目標價116.00元人民幣。隆基股份主要從事光伏單晶矽棒、矽片、電池和元件的研發、生產和銷售及光伏電站的建設及運營，在光伏領域做到了垂直一體化佈局。公司自 2005年成立起就一直專注於單晶矽技術，2011年公司成為全球最大的光伏級單晶矽片生產製造企業。2012年4月公司在上海證交所主機板上市。截止 2020 年末，公司單晶矽片產能達到 85GW，單晶電池片產能達到 30GW，單晶組件產能達到 50GW，單晶矽片產能全球第一。光伏是一個技術密集型的行業，由不斷湧現的技術創新推動行業快速發展。技術發展在提升生產效率和光電轉換效率的同時，持續降低光伏元件產品的成本和市場價格。光伏元件從 2011年以來，價格持續下降，截止到 2021 年 6 月，晶矽光伏元件價格降至 20 美分/瓦，降幅超 80%。受益於元件價格大幅下跌，據 IRENA（國際可再生能源署）資料統計顯示，全球光伏平准化度電成本從 2010 年的 37 美分/KWh 降至 2020 年的 9 美分/KWh，光伏發電成本已經降至燃料發電成本區間，部分國家已經實現平價上網。作為技術領導者之一，隆基股份在推動光伏矽單晶長晶技術、單晶矽切片技術進步方面起到重大推動作用。隆基率先於2015年使用金剛線切割技術，於2016年率先推廣單晶 PERC 高效電池技術，單晶矽片價格與多晶矽片價格快速縮小，使得單晶矽片逐漸取代多晶矽片成為市場主流。而公司也憑藉單晶的崛起建立起了光伏產業鏈自上而下一體化的垂直佈局。公司產品的光電轉換效率多次打破世界紀錄，TOPcon，HJT 等多項技術與產品處於行業領先地位，構建了具備全球競爭力的研發體系。從市場競爭格局角度，技術進步帶來的成本下降為龍頭企業構築了競爭壁壘，2020 年全球光伏新增裝機量130GW，其中隆基股份組件出貨量達到 23.39GW，全球排名第一，市占率達到 18%。晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯、韓國韓華和東方日升分別位列第二至第七名，前七大佔據市場份額的78%。受益於規模化和一體化比例的不斷提升，公司的盈利快速增長。2015年以前，公司營業收入以矽片銷售收入為主，2015 年起，隨著元件業務的擴張，元件營收占比逐漸超過矽片，公司營業收入快速增長，2013-2020 年公司營收 CAGR 46%，淨利潤CAGR 106%。公司的營收及利潤在全球前五大垂直一體化廠商中遙遙領先。預計到2021年底，公司矽片、電池和元件產能分別達到105GW、38GW、65GW，產能增長率分別為23.5%、26.7%、30%，產能持續擴張。面對矽片環節日益激烈的競爭格局，公司的產能逐步向下游電池和元件環節傾斜，一體化進程加速。公司投資入股永祥新能源和雲南通威，分別參股15%和49%，確保矽料長期穩定供應。公司對矽料、光伏玻璃及支架採用長單協議鎖定供貨量，保障公司產能需求。在全球各大經濟體碳中和政策及平價上網的發展趨勢下，光伏行業迎來新的增長階段。中國光伏行業協會預計2021-2025年全球光伏新增裝機量將達到1050~1295GW，2021-2025年中國新增裝機量達到355~440GW。作為行業龍頭，未來公司有望充分享受行業增長紅利。2021年公司佈局兩大重磅新賽道BIPV和氫能，通過收購森特股份，開啟BIPV光伏增量市場，同時通過成立隆基氫能科技公司，佈局氫能新賽道，為實現光伏+氫能的下一輪能源變革提前做好鋪墊。

市況分析：俄羅斯出兵攻打烏克蘭，但美國制裁俄羅斯的措施較預期溫和，亞太區股市反彈，日股收升505點。日經平均指數高見26481點，漲510點，收報26476點，升505點或1.95%。......更多

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