輝立研究部快訊

3月2日 (星期三)

理想汽車(2015)
解構：
理想汽車(2015)正在擴大常州製造基地的產能，建設北京製造基地，並與重慶市政府訂立一份戰略合作框架協議，以在兩江新區建造重慶製造基地。其中，北京製造基地於去年10月正式開工建設，並計劃於2023年投入營運。該基地將成為重要的豪華電動車製造基地，助力集團以更多樣化的產品陣容滿足不斷增長的市場需求。集團計劃於今年第二季度推出第二款車型，這是一款配備下一代增程式電動動力系統及全新智能座艙及智能駕駛技術的全尺寸豪華增程式電動SUV。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$115，目標價$130，止蝕價$107

洛陽玻璃股份(1108)
解構：
洛陽玻璃（01108）旗下主導產品包括超薄電子玻璃基板（具備批量生產0.12mm2.0mm系列超薄浮法玻璃生產能力）、光伏玻璃。前者下遊客戶主要包括消費電子、車載顯示、工控醫療、移動支付設備等廠商；後者下遊客戶主要是光伏組件廠商，終端客戶是光伏電站。上半年實現營業收入為15.9億元人民幣，按年增長66.5%；股東應佔淨利潤為1.98億元，按年大升1126.7%。公司早前已落實投資建設太陽能光伏電池封裝材料項目，料可進一步增強本公司在行業的競爭力和可持續發展能力。
策略：
買入價$13.82，目標價$15.00，止蝕價$13.09

研究部二月研究報告回顧
2021年，中國重卡行業呈現出明顯的前高後低態勢，上半年增速較高，銷量同比增長27.7%；5-12月同比“八連降”，其中8-12月同比降幅超過50%。全年累計銷量達到139.1萬輛，同比下降14.1%，為近六年來首次下跌，但仍為歷史第二高點，僅次於2020年。主要原因在於：1）基數原因，2）政策导致的購買行為提前，部分透支需求，3）下半年房地產基建和物流運輸需求有所走弱。但我們認為，重卡行業最壞時期已經過去，2022年重卡銷量有望逐漸改善，主要基於以下理由：......更多

手機鏡頭出貨增幅放緩．佈局車載鏡頭企業更值得關注

近幾年後置鏡頭的數量持續增加，三鏡頭在前年超越雙鏡頭成為智能手機主流，因而拉動手機相機模組出貨量出現較大增長。然而，根據TrendForce的研究報告顯示，多鏡頭經歷數年的高速增長後，從去年下半起鏡頭的出貨量增幅開始出現放緩，估計2022年鏡頭......更多

美團(03690)宣佈，推出六項幫扶舉措，希望可以從降本和增收兩方面提供幫助，與受疫情衝擊、經營陷入困境的中小商戶共渡難關。對疫情中高風險地區及所屬區縣的困難中小商戶(日均實收交易額下降超過30%)，美團外賣給予技術服務費(傭金)減半，且減半後每單1元封頂。針對完成費率透明化的困難商戶，美團外賣將結合經營狀況和困難程度進行評估，實行技術服務費(傭金)5%封頂，目前費率透明化已覆蓋全國70%商戶，2022年力爭實現費率透明化全國覆蓋。
隔夜指數掉期(OIS)顯示，市場預料，美國聯儲局3月加息25基點的概率約為89%，加息50基點已完全不在意料之中。目前，市場預期的3月加息幅度約為22基點，對3月和5月會議合計加息幅度的預期約為46基點，對2022年全年加息幅度的預期為112基點，低於最新通脹數據公佈後的162基點，當時對3月加息幅度的預期高達48基點。芝商所FedWatch工具顯示，交易商現時預料，聯儲局3月加息25基點的機會率為97.8%。

國際財經
- IHS Markit公佈，歐羅區2月製造業採購經理指數(PMI)終值從1月的58.7降至58.2，低於初值58.4，但遠高於榮枯分水嶺50。法國方面，2月製造業PMI終值從1月的55.5升至57.2，低於初值57.6。德國方面，2月製造業PMI終值從1月的59.8降至58.4，亦低預期的58.5。
- 中指研究院發布百城房價報告稱，在廣州、上海、合肥等核心城市房價上漲帶動下，2月百城新房價格按月止跌轉升0.03%。1月份則下跌0.01%。數據顯示，2月百城新建住宅平均價格為每平方米16184元人民幣，新房價格結束三連跌態勢，按月上升0.03%；按年上升1.89%，漲幅較上月收窄0.17個百分點。中指院表示，預計兩會後或有更多城市因城施策穩樓市。隨著樓市相關扶持政策持續顯效，全國房地產市場或將逐步實現底部企穩，3月一線及部分二線城市樓市有望迎來率先恢復。
- 融創中國(01918)子公司融創房地產集團稱，截至2月底公司所有公司債券均按時、足額償付本息，不存在違約或延遲支付本息的情況，公司償債能力未發生重大不利變化。公司表示，近期生產經營、日常管理均運行正常，未發生重大不利變化。
主要巿場
- 內地股市造好，上證指數最多升28點，高見3491點，全日收報3488點，升26點或0.77%，連升三日，成交4125.62億元人民幣。深成指反覆造好，最多跌61點，低見13393點，最多升61點，高見13517點，全日收報13488點，升32點或0.24%，成交5564.99億元。滬深股市成交增至9690億元。
- 俄羅斯與烏克蘭展開停火談判，亞太區股市上揚，日股收升317點。日本股市造好，日經平均指數收報26844點，升317點或1.2%。
- 俄羅斯與烏克蘭戰況轉趨激烈，加上紐約期油升破每桶100美元，恐拖累環球經濟，道指低開79點後，跌幅迅即擴大，低見33107點點；標指曾挫2.16%；以科技股為主的納指亦跌2.25%。美市收市，道指仍插597點或1.76%，報33294點。標指及納指分別跌1.55%及1.59%，收市報4306點和13532點。
環球綜評

俄羅斯與烏克蘭戰局前景不明朗，市場避險情緒升溫，美滙呈強，俄羅斯盧布滙價受壓，歐羅兌美元跌至2020年6月以來最低水平。ICE美滙指數尾段升0.6%。盧布兌美元跌1.34%，至110.04盧布兌每美元。美元兌日圓跌0.1%。

俄羅斯與烏克蘭的軍事談判未有結果，市場避險情緒升溫，國際金價扳升，創下13個月新高。鈀價升至7個月高位。紐約期金周二收市升43.1美元或2.3%，每盎斯報1943.8美元，是去年1月5日以來最高水準。...... 更多

隆基股份 (601012.CH)
研究報告: 隆基股份(601012.CH)目標價116.00元人民幣。隆基股份主要從事光伏單晶矽棒、矽片、電池和元件的研發、生產和銷售及光伏電站的建設及運營，在光伏領域做到了垂直一體化佈局。公司自 2005年成立起就一直專注於單晶矽技術，2011年公司成為全球最大的光伏級單晶矽片生產製造企業。2012年4月公司在上海證交所主機板上市。截止 2020 年末，公司單晶矽片產能達到 85GW，單晶電池片產能達到 30GW，單晶組件產能達到 50GW，單晶矽片產能全球第一。光伏是一個技術密集型的行業，由不斷湧現的技術創新推動行業快速發展。技術發展在提升生產效率和光電轉換效率的同時，持續降低光伏元件產品的成本和市場價格。光伏元件從 2011年以來，價格持續下降，截止到 2021 年 6 月，晶矽光伏元件價格降至 20 美分/瓦，降幅超 80%。受益於元件價格大幅下跌，據 IRENA（國際可再生能源署）資料統計顯示，全球光伏平准化度電成本從 2010 年的 37 美分/KWh 降至 2020 年的 9 美分/KWh，光伏發電成本已經降至燃料發電成本區間，部分國家已經實現平價上網。作為技術領導者之一，隆基股份在推動光伏矽單晶長晶技術、單晶矽切片技術進步方面起到重大推動作用。隆基率先於2015年使用金剛線切割技術，於2016年率先推廣單晶 PERC 高效電池技術，單晶矽片價格與多晶矽片價格快速縮小，使得單晶矽片逐漸取代多晶矽片成為市場主流。而公司也憑藉單晶的崛起建立起了光伏產業鏈自上而下一體化的垂直佈局。公司產品的光電轉換效率多次打破世界紀錄，TOPcon，HJT 等多項技術與產品處於行業領先地位，構建了具備全球競爭力的研發體系。從市場競爭格局角度，技術進步帶來的成本下降為龍頭企業構築了競爭壁壘，2020 年全球光伏新增裝機量130GW，其中隆基股份組件出貨量達到 23.39GW，全球排名第一，市占率達到 18%。晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯、韓國韓華和東方日升分別位列第二至第七名，前七大佔據市場份額的78%。受益於規模化和一體化比例的不斷提升，公司的盈利快速增長。2015年以前，公司營業收入以矽片銷售收入為主，2015 年起，隨著元件業務的擴張，元件營收占比逐漸超過矽片，公司營業收入快速增長，2013-2020 年公司營收 CAGR 46%，淨利潤CAGR 106%。公司的營收及利潤在全球前五大垂直一體化廠商中遙遙領先。預計到2021年底，公司矽片、電池和元件產能分別達到105GW、38GW、65GW，產能增長率分別為23.5%、26.7%、30%，產能持續擴張。面對矽片環節日益激烈的競爭格局，公司的產能逐步向下游電池和元件環節傾斜，一體化進程加速。公司投資入股永祥新能源和雲南通威，分別參股15%和49%，確保矽料長期穩定供應。公司對矽料、光伏玻璃及支架採用長單協議鎖定供貨量，保障公司產能需求。在全球各大經濟體碳中和政策及平價上網的發展趨勢下，光伏行業迎來新的增長階段。中國光伏行業協會預計2021-2025年全球光伏新增裝機量將達到1050~1295GW，2021-2025年中國新增裝機量達到355~440GW。作為行業龍頭，未來公司有望充分享受行業增長紅利。2021年公司佈局兩大重磅新賽道BIPV和氫能，通過收購森特股份，開啟BIPV光伏增量市場，同時通過成立隆基氫能科技公司，佈局氫能新賽道，為實現光伏+氫能的下一輪能源變革提前做好鋪墊。

市況分析：俄羅斯與烏克蘭展開停火談判，亞太區股市上揚，日股收升317點。日本股市造好，日經平均指數收報26844點，升317點或1.2%。......更多

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