輝立研究部快訊

3月15日 (星期二)

友邦保險(1299)
解構：
友邦保險(1299)2021年度業績勝預期，所有主要財務指標均錄得增長，包括內涵價值權益創新高至750億美元，新業務價值上升18%至33.66億美元，新業務價值利潤率上升6.3個百分點至59.3%。鑑於強勁的財務狀況，董事會已批准在未來三年，透過一項股份回購計劃向股東返還高達100億美元的資本。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$75.50，目標價$82.50，止蝕價$70.00

上海復旦(1385)
解構：
上海復旦微電子（1385）早前發出盈利預喜，2021年實現營業收入約為25.76億元（人民幣．下同），較上年度增長52.4%，營業利潤同比增長234.8 %。股東應佔的淨利潤約為5.13億元，較上年度上升286%；扣除非經常性損益，經調整的淨利潤約為4.48億元，較上年度上升1023%。業績錄得可觀增長，主要是受惠於集成電路下游應用市場需求旺盛，公司成功開拓市場與新客戶，優化產品和客戶結構，導致旗下各產品線營業收入均實現了增長；此外，受益於新產品推出和部分產品單價上調，綜合毛利率較上年增加12.89個百分比。在產品量價齊升的情況下，公司去年實現營業收入和淨利潤均大幅增長。
策略：
買入價$21.20，目標價$23.50，止蝕價$19.60

特步國際 (1368.HK) - 預期2021年盈利增長逾七成
特步國際（下稱「特步」）一月中時已發布2021年盈利預喜，預計歸母淨利潤同比增長不低於70%。此外，特步同時公佈4Q2021內地業務的運營數據。其中，特步主品牌零售流水（包括線上線下渠道）增長20%至25%（3Q2021為中雙位數增長），零售折扣七五折至八折，存貨周轉約4個月，按季比較持平。全年度，主品牌零售流水增長逾30%，存貨周轉約4個月，優於去年同期的高單位數增長，及五個月以下的庫存周轉。......更多

如何看待美國發佈保護清潔能源供應鏈戰略？

2022年2月24日，美國能源部（DOE）首次發佈了《美國確保供應鏈安全，實現清潔能源轉型戰略》，確保能源安全和提高能源獨立性的計畫，從而確立美國在清潔能源製造和創新領域的全球領導者地位。《戰略》通過對能源行業13個領域的供應鏈開展深入評估，美國在此......更多

外媒引述消息人士稱，在中國央行發現騰訊(00700)旗下微信支付違反反洗錢規定後，騰訊將面臨創紀錄的罰款。消息人士表示，監管機構最近發現，微信支付無視中國的反洗錢規定，在遵守「瞭解你的客戶」和「瞭解你的業務」等規定方面存在失誤。同時騰訊的移動支付網絡被發現允許通過賭博等非法交易轉移和洗錢。消息人士稱，人行在去年底對微信支付的例行檢查中發現這些違規行為，目前罰款規模仍在審議中，可能至少過億元人民幣。
俄羅斯攻打烏克蘭，商品價格飆升，令美國消費者對通脹的預期上升，平了紀錄新高。紐約聯儲銀行公佈最的每月消費者調查，顯示消費者對1年通脹的預期升至6%，與2021年11月的紀錄高位持平；3年通脹預期為3.8%。1月調查時，消費者對1年通脹的預測大幅回落，是2020年10月以來首次下降。

國際財經
- 歐盟公佈第四輪制裁俄羅斯行動，包括取消俄羅斯的最惠國待遇，限制對俄羅斯油企的投資，限制奢侈品運至俄羅斯等。歐盟輪任主席國法國發表聲明，指新制裁行動包括針對涉及俄羅斯入侵烏克蘭的個人與機構。根據公佈，有關措施與歐盟領袖上周五的峰會決定大致相同。制裁的其他細節將於較後時間才公佈。
- 內地媒體報道，近日，工信部官網發布《道路機動車輛生產企業及產品》(第353批)。經過一個月公示期，恒大新能源汽車(天津)有限公司的恒馳牌純電動多用途乘用車仍在該清單中。同時，工信部官網還發布《新能源汽車推廣應用推薦車型目錄》(2022年第2批)及《免徵車輛購置稅的新能源汽車車型目錄》(第52批)，恒大新能源汽車(天津)有限公司恒馳牌多用途乘用車的兩個產品型號均位列其中。這就意味恒馳汽車已拿到生產和銷售環節的「通關批文」，可開始對外公開預售。
- 國家網信辦要求，不得向未成年人提供與其民事行為能力不符的付費服務。網信辦就《未成年人網絡保護條例》再次徵求意見，建議網絡產品和服務提供者，應當建立健全防沈迷制度，不得向未成年人提供誘導沈迷的產品和服務，及時修改可能造成未成年人沈迷的內容、功能或規則，定期向社會公佈防沈迷工作情況；亦應採取措施，合理限制未成年人在使用網絡產品和服務中的單次消費數額和單日累計消費數額。
主要巿場
- A股下滑，上證指數低開低走，以全日低位收市，收報3223點，挫86點或2.6%，失守3300點關口，終止連升兩日，成交4180.56億元人民幣。深成指下跌，亦以全日低位收市，收報12063點，挫383點或3.08%，成交5517.59億元。兩市成交合計縮至約9698.16億元。
- 亞太區股市個別發展，市場關注俄羅斯對烏克蘭採取特別軍事行動已經超過兩周，以及聯儲局及英倫銀行本周的議息會議。日本股市上升，日經平均指數收報25307點，升145點或0.58%。
- 市場憧憬俄羅斯與烏克蘭的停火談判取得進展，加上油價回吐，美股道指周一曾反彈逾450點，惟其後傳出俄烏談判無突破，氣氛頓時逆轉，道指一度倒跌126點，低見32818點，收市反覆回穩；美市收市，道指微升1點，報32945點；標指挫0.74%，報4173點；納指下滑2.04%，報12581點，納斯特100指數跌逾2%，技術上陷入熊市。
環球綜評

滙市觀望俄烏兩國和談進展，以及美國聯儲局與其他央行的議息結果，未敢貿然入市，滙市交投淡靜，美滙輕微回落。ICE美滙指數尾段跌0.056%，至98.96，指數上周曾創下2020年5月以來最高的99.415。英鎊兌美元先升後回，最新跌0.15%。

市場憧憬西方國家對俄羅斯的經濟制裁不會影響鈀供應，近期持續上揚的鈀價一度急跌近17%，國際金價連續第2個交易天滑落。紐約期金收市跌1.2%，每盎斯報1960.8美元，連續第2個交易天回軟。...... 更多

密爾克衛 (603713.CH)
研究報告: 密爾克衛(603713.CH)目標價153元人民幣。密爾克衛是國內領先的專業化工供應鏈綜合服務商，提供以貨運代理、倉儲和運輸為核心的一站式綜合物流服務，並基於綜合物流服務向化工品交易延伸，逐步形成的化工品物貿一體化服務。公司從事的一站式綜合物流服務是指接受客戶委託，提供全球點到點的物流服務，通過個性化的物流解決方案及供應鏈管理方案，在各環節為客戶提供專業化工物流服務。通過20多年的行業運營，公司已與國內外眾多著名化工企業形成長期合作關係，包括全球最大的化工企業巴斯夫集團、全球第二大化工企業陶氏集團等全球最著名的跨國化工企業。公司貨運代理業務範圍涵蓋了包括傳統進出口貨物的攬貨、訂艙、托運、倉儲、包裝、裝/卸貨、中轉、分撥以及辦理報送報檢、貨物保險等與國際運輸相關的一系列服務活動，還包括國際多式聯運、協力廠商物流、合同物流等新興業務。公司的倉儲業務是以經營自建和租賃倉庫，為客戶提供化工品存儲保管、庫存管理和操作，以及提供貨物分揀、換包裝、貼標、打托等增值服務，主要包括兩個部分：提供貨物儲存、分銷以及廠內物流的分銷中心；以及與貨運代理配套的出口裝箱相關的外貿倉儲。公司的運輸業務是指境內化工品道路運輸，公司以自購運輸車輛和採購外部運營車隊的方式組建境內運輸業務部門運力。根據不同品名化工品運輸的特別要求，公司還運營具備特殊功能的運輸車輛及特殊裝載設備以滿足各類用途。公司運輸業務按照運載方式的不同，分為集運業務和配送業務，集運業務是指運輸標的為集裝罐和各類集裝箱的運輸服務，配送業務是指運輸標的為各類包裝貨物、零擔貨物的運輸服務。公司的化工品交易服務主要為公司借助豐富的化工供應鏈經營經驗及網路化的物流基礎設施，通過線上平臺及線下一站式綜合物流服務的搭建協同，實現線上導流線下，線下反哺線上，旨在打造“化工亞馬遜”。公司匹配撮合上下游各類化工生產商及客戶的採購、銷售需求，以自營的方式逐步承接上游廠商的銷售職能以及下游廠商的採購職能，為廠商向下游大小客戶及消費者服務，為化工行業客戶提供分銷服務及供應鏈解決方案。2021第三季度，公司財報顯示；化工品物流板塊實現營業收入 15.1 億元，同比增長 120%；其中，受益於運力緊張趨勢的持續，空海運運價維持高位，貨代業務收入單季度實現比去年同期翻兩倍；倉儲業務由於化工品庫存週期的縮短，一定程度上導致了空倉率的增加，公司及時調整業務結構，新增 CFS 快周轉業務比重，使得倉儲盈利狀況三季度持續改善；運輸板塊收入實現了較快增長，但由於同期油價同比上漲 25%，一定程度上拉低了毛利率。化工品交易業務板塊實現營業收入 9.7 億元，同比增長高達 362%，成為公司新增長引擎。自 2017 年起，公司著手佈局從化工物流到化工貿易業務的縱向延伸，化工品貿易營收占比從 16 年的 3.40%提升到 20 年的 20.16%，2021Q3該占比達到 38.99%。公司21年三季度完成兩起並購，收購上海零星危險化學品物流，戰略佈局上海化學工業區；收購上海思多而特集裝罐服務有限公司，此舉將極大提升公司在華東地區的罐箱堆場服務能力。國際方面，公司第三季度完成了新加坡三個公司、美國西岸子公司的設立，10-11 月份將完成歐洲兩個公司的設立，戰略部署配合全球化拓展。同時，公司在新加坡已有國際物流能力，未來還將涉足跨境電商領域，主要包括 3C 電子產品和消費類高端化工產品。基於公司一站式化工品物流的服務能力和全國乃至國際網路部署的能力，三季度新增戰略客戶特斯拉、亨斯邁、中興、台積電、華為等。公司作為化工物流龍頭，通過繼續在國內外網路佈局，持續提升一體化物流貿易服務能力。根據公司2021年股權激勵計畫，激勵計畫考核目標為 2021-2024 年公司淨利潤相比 2020 年增長不低於 35%、76%、125%、188%，若每年都恰好達標，則 2021-2024 年淨利潤同比增速分別為35%、30%、28%、28%，公司此前已連續 4 年業績增速 40%，此次股權激勵計畫解鎖條件彰顯了管理層對於公司業績持續高增長的信心。1月公司發佈盈喜公告， 2021 年預計實現歸母淨利潤 4.15-4.35 億元，同比增長 44%-51%；預計實現扣非後歸母淨利潤 3.96-4.16 億元，同比增長 45.05%-52.46%。

市況分析：亞太區股市個別發展，市場關注俄羅斯對烏克蘭採取特別軍事行動已經超過兩周，以及聯儲局及英倫銀行本周的議息會議。日本股市上升，日經平均指數收報25307點，升145點或0.58%。......更多

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