輝立研究部快訊

3月18日 (星期五)

永達汽車(3669)
解構：
永達汽車(3669)的2021年度業績顯示，受到汽車芯片供應緊缺影響，國內汽車消費市場供應速度有所放緩，但由於新車毛利提升明顯，龍頭汽車經銷商的盈利能力均顯著上升。於截至2021年12月31日止年度，永達汽車實現綜合收入792.05億元人民幣，增長14.3%。股東應佔淨利潤為24.8億元，增長52.6%；整體毛利率為9.95%，同比提升0.96個百分點。董事會建議分派末期股息每股0.479元人民幣，現價股息率超過7%。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$7.85，目標價$9.00，止蝕價$7.25

電訊盈科(0008)
解構：
電訊盈科（0008）2021年業績亮眼，來自持續經營業務的收益攀升7%至386.54億（港元．下同），相關的EBITDA亦增加6%至123.09億元。受惠於固網寬頻服務的需求持續強勁，加上更多消費者及企業選用 5G 服務，以及穏健的手機銷售，來自香港電訊的總收益增加5%至339.61億元。在媒體業務方面，over-the-top（OTT）業務已接近EBITDA收支平衡，而免費電視ViuTV及相關業務則在年內令EBITDA轉虧為盈。計入分拆出售數據中心業務的增益及終止綜合入賬盈大地產的影響後，去年更錄得盈利10.39億元。末期現金股息每股27.69分，全年現金股息為每股37.05分，較2020年上升15%，股息率達到8.6%。
策略：
買入價$4.35，目標價$4.70，止蝕價$4.16

特步國際 (1368.HK) - 預期2021年盈利增長逾七成
特步國際（下稱「特步」）一月中時已發布2021年盈利預喜，預計歸母淨利潤同比增長不低於70%。此外，特步同時公佈4Q2021內地業務的運營數據。其中，特步主品牌零售流水（包括線上線下渠道）增長20%至25%（3Q2021為中雙位數增長），零售折扣七五折至八折，存貨周轉約4個月，按季比較持平。全年度，主品牌零售流水增長逾30%，存貨周轉約4個月，優於去年同期的高單位數增長，及五個月以下的庫存周轉。......更多

如何看待美國發佈保護清潔能源供應鏈戰略？

2022年2月24日，美國能源部（DOE）首次發佈了《美國確保供應鏈安全，實現清潔能源轉型戰略》，確保能源安全和提高能源獨立性的計畫，從而確立美國在清潔能源製造和創新領域的全球領導者地位。《戰略》通過對能源行業13個領域的供應鏈開展深入評估，美國在此......更多

「股神」畢非德(Warren Buffett)旗艦投資公司巴郡哈撒韋(Berkshire Hathaway)，進一步增持西方石油(Occidental Petroleum)股權。據美國證券通告資料，巴郡於周一至周三在市場上買入1810萬股西方石油，每股作價介乎52.99至55.38美元。巴郡自3月初開始，持續在市場上吸納西方石油股份，連同本次增持，其持有的股權升至14.5%。
美國白宮宣佈，總統拜登周五(18日)與中國國家主席習近平通電話，將討論控制中美兩國競爭及俄烏戰爭等問題。中國外交部發言人華春瑩表示，國家主席習近平將應約於北京時間3月18日晚，同美國總統拜登就中美關係和雙方共同關心的問題交換意見。

國際財經
- 美國勞工部公佈，截至3月12日止當周，首次申請失業救濟人數達21.4萬人，按周減少1.5萬人，市場預期為22萬人；前值修訂為22.9萬人。美國上周首次申領失業救濟人數4周均值為22.3萬人，按周減少8750人。截至3月5日止當周，美國續領失業救濟人數141.9萬人，按周減少7.1萬人，預期為148萬人。
- 國家發改委印發《2022年新型城鎮化和城鄉融合發展重點任務》，要求各類城市暢通在本地穩定就業生活的農業轉移人口舉家進城落戶渠道，城區常住人口300萬以下城市落實全面取消落戶限制政策，推動具備條件的都市圈和城市群內戶籍准入年限同城化累計互認。
- 內地據報有意放寬企業向境外披露財務訊息的規定。外媒引述消息人士稱，中國監管機構已通知一些企業，準備更詳細界定哪些資料，企業和核數師可向海外披露，相當於設立「紅綠燈」制度。同時會釐清關於禁止海外監管機構在內地調查的法律，大部分在美國上市的中資公司都可以向美方提供一些審計訊息。
主要巿場
- 內地股市高收，上證指數高開高走，最多漲89點或2.82%，高見3260點，全日收市報3215點，升44點或1.4%，重返3200點關口，連升兩日，成交5325.49億元人民幣。深成指造好，最多漲496點4.14或%，高見12497點，全日收市報12289點，漲289點或2.41%，成交7429.44億元。市場交投活躍，兩市成交合計增至約1.28萬億元。
- 俄羅斯與烏克蘭的停戰談判似乎有進展，美國加息0.25厘符合預期，亞太區股市上揚。日本股市連續第4日上升，日經平均指數收報26652點，漲890點或3.46%。
- 美國聯儲局的加息路線圖趨明朗，但俄羅斯指稱，有關與烏克蘭停火談判取得重大進展的報道失實，美股周四走勢反覆，道指低開67點後，最多跌167點，低見33896點，之後掉頭向上，曾抽高420點，高見34483點；收市仍升417點或1.23%，報34480點，為連升第4日。標指漲1.23%，收報4411點。以科技股為主的納指揚升1.33%，收報13614點，與標指都是連漲3日。
環球綜評

美國聯儲局啟動加息周期，局方與主席鮑威爾的言論都沒有超乎預期地「鷹派」，美元滙價偏軟，跌至一周低位。ICE美滙指數尾段跌0.5%至97.98，是一周以來最低水平。

市場觀望俄烏談判進展，美元滙價及美國債息偏軟，國際金價回升1%。紐約期金周四收市升1.8%，每盎斯報1943.2美元。...... 更多

密爾克衛 (603713.CH)
研究報告: 密爾克衛(603713.CH)目標價153元人民幣。密爾克衛是國內領先的專業化工供應鏈綜合服務商，提供以貨運代理、倉儲和運輸為核心的一站式綜合物流服務，並基於綜合物流服務向化工品交易延伸，逐步形成的化工品物貿一體化服務。公司從事的一站式綜合物流服務是指接受客戶委託，提供全球點到點的物流服務，通過個性化的物流解決方案及供應鏈管理方案，在各環節為客戶提供專業化工物流服務。通過20多年的行業運營，公司已與國內外眾多著名化工企業形成長期合作關係，包括全球最大的化工企業巴斯夫集團、全球第二大化工企業陶氏集團等全球最著名的跨國化工企業。公司貨運代理業務範圍涵蓋了包括傳統進出口貨物的攬貨、訂艙、托運、倉儲、包裝、裝/卸貨、中轉、分撥以及辦理報送報檢、貨物保險等與國際運輸相關的一系列服務活動，還包括國際多式聯運、協力廠商物流、合同物流等新興業務。公司的倉儲業務是以經營自建和租賃倉庫，為客戶提供化工品存儲保管、庫存管理和操作，以及提供貨物分揀、換包裝、貼標、打托等增值服務，主要包括兩個部分：提供貨物儲存、分銷以及廠內物流的分銷中心；以及與貨運代理配套的出口裝箱相關的外貿倉儲。公司的運輸業務是指境內化工品道路運輸，公司以自購運輸車輛和採購外部運營車隊的方式組建境內運輸業務部門運力。根據不同品名化工品運輸的特別要求，公司還運營具備特殊功能的運輸車輛及特殊裝載設備以滿足各類用途。公司運輸業務按照運載方式的不同，分為集運業務和配送業務，集運業務是指運輸標的為集裝罐和各類集裝箱的運輸服務，配送業務是指運輸標的為各類包裝貨物、零擔貨物的運輸服務。公司的化工品交易服務主要為公司借助豐富的化工供應鏈經營經驗及網路化的物流基礎設施，通過線上平臺及線下一站式綜合物流服務的搭建協同，實現線上導流線下，線下反哺線上，旨在打造“化工亞馬遜”。公司匹配撮合上下游各類化工生產商及客戶的採購、銷售需求，以自營的方式逐步承接上游廠商的銷售職能以及下游廠商的採購職能，為廠商向下游大小客戶及消費者服務，為化工行業客戶提供分銷服務及供應鏈解決方案。2021第三季度，公司財報顯示；化工品物流板塊實現營業收入 15.1 億元，同比增長 120%；其中，受益於運力緊張趨勢的持續，空海運運價維持高位，貨代業務收入單季度實現比去年同期翻兩倍；倉儲業務由於化工品庫存週期的縮短，一定程度上導致了空倉率的增加，公司及時調整業務結構，新增 CFS 快周轉業務比重，使得倉儲盈利狀況三季度持續改善；運輸板塊收入實現了較快增長，但由於同期油價同比上漲 25%，一定程度上拉低了毛利率。化工品交易業務板塊實現營業收入 9.7 億元，同比增長高達 362%，成為公司新增長引擎。自 2017 年起，公司著手佈局從化工物流到化工貿易業務的縱向延伸，化工品貿易營收占比從 16 年的 3.40%提升到 20 年的 20.16%，2021Q3該占比達到 38.99%。公司21年三季度完成兩起並購，收購上海零星危險化學品物流，戰略佈局上海化學工業區；收購上海思多而特集裝罐服務有限公司，此舉將極大提升公司在華東地區的罐箱堆場服務能力。國際方面，公司第三季度完成了新加坡三個公司、美國西岸子公司的設立，10-11 月份將完成歐洲兩個公司的設立，戰略部署配合全球化拓展。同時，公司在新加坡已有國際物流能力，未來還將涉足跨境電商領域，主要包括 3C 電子產品和消費類高端化工產品。基於公司一站式化工品物流的服務能力和全國乃至國際網路部署的能力，三季度新增戰略客戶特斯拉、亨斯邁、中興、台積電、華為等。公司作為化工物流龍頭，通過繼續在國內外網路佈局，持續提升一體化物流貿易服務能力。根據公司2021年股權激勵計畫，激勵計畫考核目標為 2021-2024 年公司淨利潤相比 2020 年增長不低於 35%、76%、125%、188%，若每年都恰好達標，則 2021-2024 年淨利潤同比增速分別為35%、30%、28%、28%，公司此前已連續 4 年業績增速 40%，此次股權激勵計畫解鎖條件彰顯了管理層對於公司業績持續高增長的信心。1月公司發佈盈喜公告， 2021 年預計實現歸母淨利潤 4.15-4.35 億元，同比增長 44%-51%；預計實現扣非後歸母淨利潤 3.96-4.16 億元，同比增長 45.05%-52.46%。

市況分析：俄羅斯與烏克蘭的停戰談判似乎有進展，美國加息0.25厘符合預期，亞太區股市上揚。日本股市連續第4日上升，日經平均指數收報26652點，漲890點或3.46%。......更多

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