輝立研究部快訊

3月23日 (星期三)

紫金礦業(2899)
解構：
紫金礦業(2899)2021年度業績大幅增長，主要經濟指標再創歷史新高。期內實現營業收入2,251億元人民幣，同比增長31.25%；股東應佔淨利潤為156.73億元，增長140.8%；綜合毛利率為15.44%，同比增加3.53個百分點.若剔除冶煉加工產品，礦產品毛利率為58.98%，增加11.27個百分點。集團通過銅、金、鋅等既有產品與新能源板塊的碳酸鋰等多樣組合，可有效抵禦不同金屬價格輪動風險，增強抗風險和盈利能力。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$11.40，目標價$12.80，止蝕價$10.60

中國有色礦業(1258)
解構：
公司是全球領先的銅生產商，在非洲贊比亞和剛果金經營銅開采冶煉業務。公司是國資委直屬央企中國有色集團於銅及鈷資源開發的海外平臺。截至 2020 年底，公司擁有銅資源量 584 萬噸、儲量 239 萬噸，權益銅儲量191.34萬噸；鈷資源量 17 萬噸、儲量 5.4 萬噸，權益鈷儲量4.57萬噸；預計 2022 年，自產銅產能將達到約 17 萬噸/年，冶煉銅產能將達到約 57萬噸/年；鈷金屬產能將達到約 3900 噸/年。前期公司以先舊後新的方式配售2.5億股，募集9.85億港元，隨著謙比希東南礦山逐漸達產，剛波夫主礦體探建結合項目和羅恩延長部露天礦項目的陸續建成投產，中國有色礦業盈利能力將進一步提升。
策略：
買入價$3.60，目標價$6.00，止蝕價$2.20

特步國際 (1368.HK) - 預期2021年盈利增長逾七成
特步國際（下稱「特步」）一月中時已發布2021年盈利預喜，預計歸母淨利潤同比增長不低於70%。此外，特步同時公佈4Q2021內地業務的運營數據。其中，特步主品牌零售流水（包括線上線下渠道）增長20%至25%（3Q2021為中雙位數增長），零售折扣七五折至八折，存貨周轉約4個月，按季比較持平。全年度，主品牌零售流水增長逾30%，存貨周轉約4個月，優於去年同期的高單位數增長，及五個月以下的庫存周轉。......更多

雙碳政策支持．光伏玻璃有望保持較快的增長趨勢

玻璃屬於矽酸鹽類非金屬材料，按照生產工藝分，成型方法主要有浮法、壓延法、引上法、平拉法、溢流下拉法。浮法玻璃是目前平板玻璃生產的主流工藝，約佔平板玻璃總量90％，壓延法具有透光不透明的特點，主要應用於光伏玻璃。玻璃的主要原料有矽砂或硼砂......更多

兩部門印發《“十四五”現代能源體系規劃》提出，全面推進風電和太陽能發電大規模開發和高質量發展，優先就地就近開發利用，加快負荷中心及周邊地區分散式風電和分散式光伏建設，推廣應用低風速風電技術。加快新型儲能技術規模化應用，大力推進電源側儲能發展，探索儲能聚合利用、共用利用等新模式新業態。加快全國碳排放權交易市場建設，推動能耗“雙控”向碳排放總量和強度“雙控”轉變。
世界半導體貿易統計協會（WSTS）資料顯示，2021年全球半導體市場銷售額爲5560億美元，同比增長26.2%。類比、記憶體、邏輯類半導體增速居前三位，分別增長33.1%、30.9%和30.8%）。該機構還預計2022年，全球半導體市場將增長10.4%，相當於6135億美元的銷售額。

國際財經
- 日本國會參議院批准2022財年財政預算案，總額約爲107.6萬億日元，約合近9000億美元。這也是日本財政預算連續十年創新高。日本2022財年稅收收入預計爲65.2萬億日元，政府擬新發36.9萬億日元國債以彌補缺口。據日本産經新聞報道，日本計劃推出10萬億日元（約5320億元）的額外刺激計劃。
- 進入三月旺季，全國多地水泥廠家再發“漲價函”，山西、河南、江西、江蘇、湖北等地水泥價格上調。中銀證券分析師陳浩武表示，從多家水泥企業最近公佈的2021年度業績來看，表現各有起伏，而水泥行業正迎來高成本、高價格時期。
- 繼特斯拉、比亞迪、哪吒汽車官宣旗下車型漲價之後，小鵬汽車、威馬汽車、零跑汽車、幾何汽車也加入漲價大軍的陣營中。威馬汽車宣佈，旗下産品價格將進行7000~26000元不等的上調。吉利旗下的幾何汽車亦宣佈，旗下部分産品價格將上調3000~7000元。
主要巿場
- 日經225指數漲1.48%，報27224.11點，創2月18日來收盤高位。
- 周二（3月22日），美股集體上漲，道指漲0.74%報34807.46點，標普500指數漲1.13%報4511.61點，納指漲1.95%報14108.82點。波音漲近3%，耐克、摩根大通、英代爾漲超2%，領漲道指。蘋果、臉書漲超2%，特斯拉漲近8%。中概股大漲，阿裏巴巴決定提高股票回購規模提振信心。愛奇藝漲24.4%，嗶哩嗶哩漲20.03%，阿裏巴巴漲11%。
- 3月22日，上證指數收盤報3259.86點，漲0.19%；創業板指報2688.23點，跌1.39%；深證成指報12318.78點，跌0.49%；滬深300報4255.3點，跌0.08%。上證指數全天震蕩爲主，午後上攻至3279點後旋即回落，創業板指略顯疲軟，寧德時代、邁瑞醫療齊跌。大市成交0.96萬億元，上日超1萬億。盤面上，中小市值地産股批量漲停，陽光城、華夏幸福等錄得連板。煤炭板塊強者恒強，中國神華、兗礦能源、陝西煤業繼續走升。石油天然氣、銀行、鋼鐵、黃金板塊造好，平安銀行、南京銀行領漲。抗疫概念大幅回調，光伏、白酒板塊低迷，福萊特、晶澳科技、順鑫農業等大跌。航空板塊跌幅有限，中國東航低收超6%。和元生物、均普智慧、何氏眼科、哈焊華通、華融化學等五隻新股今日上市集體大漲，華融化學錄升近83%表現最佳。機構普遍認爲，目前應淡化指數，專注個股，低估值優質藍籌表現值得期待。
環球綜評

周二（3月22日），紐約尾盤，美元指數跌0.05%報98.4386，非美貨幣多數上漲，歐元兌美元漲0.12%報1.103，英鎊兌美元漲0.72%報1.3262，澳元兌美元漲0.96%報0.747，美元兌日元漲1.13%報120.8185，美元兌加元跌0.17%報1.257，美元兌瑞郎跌0.09%報0.9328，離岸人民幣兌美元跌54個基點報6.3764。

市況分析：周二（3月22日），COMEX黃金期貨收跌0.41%報1921.5美元/盎司，COMEX白銀期貨收跌1.63%報24.9美元/盎司。金價下跌，因美債收益率在鮑威爾鷹派論調後繼續上揚。...... 更多

信義光能 (968.HK)
研究報告: 信義光能(968.HK)目標價17.50港元。2021年對光伏太陽能行業而言，可以說是充滿挑戰。產業鏈被燃料及材料成本上升所打亂，加上供應鏈問題，抑制了下游的裝機需求增長勢頭。其中，信義光能（00968）儘管在2021年收入增長30.4%至160.6億（港元．下同），惟股東應佔溢利僅增加8.0%至49.2億元。事實上，多年以來，系統成本持續下降促進了太陽能部署，但這趨勢於2021年出現逆轉，尤其是在下半年太陽能裝機成本出現了明顯的上漲，主原是材料短缺及運輸成本上升導致的太陽能組件價格上漲所致。其中，多晶硅（太陽能組件的重要材料）的價格大幅上漲，加上銀、鋁等其他輔助材料的價格亦呈上升趨勢，遇上去年第四季度內地煤炭短缺導致的限電引致的限產，使困難的局面進一步惡化。結果，高昂的系統成本及供應鏈瓶頸擾亂了部分光伏項目的投資計劃及建設進度。與此同時，國內的土地價格增加、強制性儲能及新增政策要求等間接成本上升，也阻礙了部分光伏項目於2021年的發展。去年，是國內所有新落成大型及商業分佈式發電光伏項目以平價上網方式運作的第一年，許多新光伏項目已規定需要配備儲能。新光伏發展具有競價投標、市場化、超大型混合能源發電基地、技術互補、「源網荷儲」一體化的特點，而國內政府同時亦鼓勵分佈式光伏系統裝機。然而，由於適應新要求及技術配置需要額外的時間及成本，部分光伏開發商已選擇推遲實施其項目至2022年，特別是與大型集中式項目相關的。期內，新增光伏裝機量增長13.9%至54.88吉瓦，然而，大型集中式項目僅佔25.60吉瓦，比2020年減少21.7%；反之，新分佈式裝機佔2021年總裝機量的53.4%，按年增加88.7%。儘管成本上升為太陽能產業鏈帶來了新的挑戰，但由於化石燃料價格上漲亦使太陽能更具競爭力。於2021年，美國、歐洲及印度等重點市場的太陽能裝機帶動行業增長。由於電力價格較高以及政府提供補貼或減稅，海外光伏項目開發商較國內同行更願意接受組件價格上升。去年中國太陽能組件出口增長34.2%，顯示儘管太陽能組件價格上漲，海外需求仍然殷切。即使受到COVID-19疫情的影響，海外對光伏裝機的需求仍維持增長。年內，國內太陽能玻璃行業新增產能約13,800噸╱日，較年初增加約40%，供應已不再是2021年光伏裝機的瓶頸。不過，天然氣及煤炭的需求持續上升，發電及工業用途的需求增加，特別是在中國和印度，加上一些國家因惡劣天氣事件引致的供應緊張，導致全球能源價格飆升。面對平均售價下降，以及材料及能源成本增加，太陽能玻璃製造商的利潤壓力亦因此而增加。不過，信義光能為緩解產品降價及投入成本上升導致的利潤壓力，包括加強產品組合以推廣增值產品（薄片玻璃及大尺寸玻璃），收緊成本控制措施以提高生產效率及有序釋放新增產能。此外，公司在蕪湖（安徽省）增加四條日熔量各為1000噸的新太陽能玻璃生產線，總熔量因此增至13800噸╱日。截至2021年12月底止，實際運作的太陽能玻璃生產線總熔量為12,000噸╱日。產能持續擴張不僅進一步鞏固本集團的行業領先地位，亦有利於實現規模經濟效益並增加市場份額。於2021年12月中旬，信義光能宣布與信義玻璃（00868）成立新的合營企業信義晶硅，打算於雲南省曲靖建設年產能60000噸的多晶硅生產設施。由於公司部分客戶亦從事太陽能電池及硅片生產，將業務延伸至晶硅分部可豐富公司的供應鏈及為客戶創造更多價值。此外，也可與現有銷售網絡產生潛在的協同效應。再參考萊特玻璃（06865）早前發布的公告指，光伏行業在2022年1月和2月呈現顯著的淡季不淡特徵，行業排產持續向上。隨着油價處於高位，加上光伏產品需求料繼續旺盛，信義光能作為行業龍頭，去年擴大產能能正好受惠此一趨勢，值得候低中線收集。

市況分析：日經225指數漲1.48%，報27224.11點，創2月18日來收盤高位。......更多

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