輝立研究部快訊

3月30日 (星期三)

泰格醫藥(3347)
解構：
泰格醫藥(3347)致力成為全方位研發解決方案供應商，以滿足不斷增長的客戶需求。於截至2021年12月31日止年度，集團實現收入52.13億元人民幣，同比大幅增長63.3%；股東應佔利潤為28.79億元，增長64.4%.製藥、生物科技與醫療器械公司持續對創新療法投入研發資金，中國在臨床開發項目上的吸引力增加，研發活動進一步自疫情中恢復，以及新冠肺炎疫苗及療法的臨床試驗需求令集團於2021年取得了大量新訂單，金額達96.45億元，增長74.2%。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$88.00，目標價$98.00，止蝕價$84.00

華潤醫療(1515)
解構：
華潤醫療（01515）2021年共實現綜合營業額44.47億元（人民幣．下同），受惠旗下成員醫院的經營表現改善帶動其利潤貢獻增加，期內淨利潤同比升34.75%至4.26億元。截至去年12月底，華潤醫療在國內8個省、市共管理運營120家醫療機構，成員醫院年度門診量為約1,078.0萬人次，較2020年及2019年分別增加39.9%及22.8%；住院量為約28.2萬人次，較2020年及2019年分別增加28.3%及11.7%。公司的成員醫院的運營效率於2021年上半年得到了顯著提升，而且在下半年得到維持。當中，自有醫院分部的醫療業務收入同比增長68.1%至約67億元，分部利潤錄得同比增長97.7%至約人民幣5.13億元。由於地方國企醫院存在不少併購機遇，華潤醫療可擇機注入華潤系內的優質醫療資源，外延增長依然可期。
策略：
買入價$4.45，目標價$5.10，止蝕價$4.17

特步國際 (1368.HK) - 預期2021年盈利增長逾七成
特步國際（下稱「特步」）一月中時已發布2021年盈利預喜，預計歸母淨利潤同比增長不低於70%。此外，特步同時公佈4Q2021內地業務的運營數據。其中，特步主品牌零售流水（包括線上線下渠道）增長20%至25%（3Q2021為中雙位數增長），零售折扣七五折至八折，存貨周轉約4個月，按季比較持平。全年度，主品牌零售流水增長逾30%，存貨周轉約4個月，優於去年同期的高單位數增長，及五個月以下的庫存周轉。......更多

雙碳政策支持．光伏玻璃有望保持較快的增長趨勢

玻璃屬於矽酸鹽類非金屬材料，按照生產工藝分，成型方法主要有浮法、壓延法、引上法、平拉法、溢流下拉法。浮法玻璃是目前平板玻璃生產的主流工藝，約佔平板玻璃總量90％，壓延法具有透光不透明的特點，主要應用於光伏玻璃。玻璃的主要原料有矽砂或硼砂......更多

彭博報道，中國針對疫情的封控措施可能令該國每月損失至少460億美元的經濟產值，相當於GDP的3.1%。如果更多城市收緊限制措施，影響可能會翻倍。報道指，這是香港中文大學的經濟學家最低的估計，其根據是佔中國GDP約20%的城市目前正實施定向封控措施。如果這些地區必須效仿上海並實施更嚴格的政策，要求大多數居民留在家裏，代價將是翻倍。
國務院發布「十四五」中醫藥發展規劃提出，鼓勵中藥材產業化、商品化和適度規模化發展；大力發展中醫藥服務貿易，高質量建設國家中醫藥服務出口基地，開展中醫藥海外市場政策研究，助力中醫藥企業「走出去」。中國政府網刊登規劃稱，目標到2025年中醫藥健康服務能力明顯增強，中醫藥高質量發展政策和體系進一步完善，中醫藥參與新發突發傳染病防治和公共"910;生事件應急處置能力顯著增強。規劃稱，在醫療服務價格動態調整中，重點考慮中醫醫療服務項目。醫療機構炮製使用的中藥飲片、中藥制劑實行自主定價，符合條件的按程式納入基本醫療保險支付範圍。

國際財經
- 標普/Case-Shiller公佈，美國1月20大城市樓價指數按年上漲19.1%，預期為上升18.6%；去年12月修訂為升18.58%。期內，經季節性調整後，20大城市樓價指數按月升1.79%，預期為上升1.5%。
- 中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《關於推進社會信用體系建設高質量發展促進形成新發展格局的意見》，其中提到嚴格執行強制退市制度，建立上市公司優勝劣汰的良性循環機制。《意見》提到，加強資本市場誠信建設，壓實相關主體訊息披露責任，提升市場透明度。充分發揮信用在金融風險識別、監測、管理、處置等環節的作用，建立健全「早發現、早預警、早處置」的風險防範化解機制。支援金融機構和徵信、評級等機構運用大數據等技術加強跟蹤監測預警，健全市場化的風險分擔、緩釋、補償機制。
- 對於深圳二手房參考價要調整的傳言，深圳市住建局指出，會視調控要求和市場形勢，適時對價格做出相應調整。當局表示，二手住房成交參考價格的發布，是為落實深圳市房地產調控的工作安排，按照《深圳市住房和建設局關於建立二手住房成交參考價格發布機制的通知》要求定期發布，當局會視調控要求和市場形勢適時對價格做出相應調整，並於近期在深圳市住房和建設局官方網站、微信公眾號等官方網絡平臺發布。早於今年2月，市場傳出深圳二手房參考價將出現調整，二手房參考價將上調3%至5%，亦有傳二手房參考價會有升有降。
主要巿場
- 內地股市偏軟，上證指數高見3229點，升14點或0.46%，隨後沽壓增大，大市走低，一度跌穿3200點，低見3196點，跌18點或0.56%，全日收市報3203點，跌10點或0.33%，成交3639.64億元人民幣。深成指先升後跌，最多升100點或0.84%，高見12050點；最多跌92點或0.77%，低見11857點，全日收市報11895點，跌54點或0.46%，成交5000.13億元。兩市成交合計縮減至約8640億元。
- 美國三大指數隔晚高收，亞太區股市跟隨造好。日本央行周一史無前例兩度宣佈以0.25厘無限量吸納日債，日圓疲弱，利好出口股，帶動日本股市上升。日經平均指數收報28252點，升308點或1.1%。
- 俄羅斯與烏克蘭停火現曙光，莫斯科率先讓步，稱會大幅減少基輔附近的軍事活動，消息刺激美股周二大幅攀升，道指高開158點後，升幅進一步擴大至416點，高見35372點；收市仍升338點或0.97%，報35294點；標指漲1.23%，報4631點，技術上逃離調整區，與道指同為連升第4個交易日；納指進賬1.84%，報14619點。
環球綜評

俄羅斯與烏克蘭的停火談判據報取得進展，市場避險情緒降溫，美元滙價受壓。美滙指數尾段跌0.596%，至98.496。

俄羅斯與烏克蘭的和平談判露出曙光，國際金價急跌逾1%，鈀價下挫9%，創下兩個月新低。紐約期金價格收市跌1.4%，每盎斯報1912.2美元。...... 更多

德賽西威 (002920.CH)
研究報告: 德賽西威(002920.CH)目標價146.00元人民幣。德賽西威是國內領先的智慧網聯汽車供應商，公司的產品從傳統的汽車電子（駕駛資訊顯示系統、車載娛樂系統）逐步發展到智慧座艙、智慧駕駛、車聯網（智慧駕駛網域控制站、T-BOX、360 環視、自動泊車等）智慧網聯新業務。公司的客戶涵蓋了歐美、日系和自主品牌車企，包括大眾、豐田、馬自達、沃爾沃、一汽集團、上汽集團、吉利汽車、長城汽車、廣汽集團、奇瑞汽車、蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車等。公司成立於 1986 年 11 月，前身為中德合資企業中歐電子工業，2010 年股東方德賽集團收購外方全部股權，由惠州市國資委全面控股，2017 年深交所中小板掛牌上市。2016年公司開始發力新興業務，2016 年公司成立智慧駕駛事業部，發力智慧駕駛。2019年佈局了智慧網聯OTA，車聯網平臺等業務，2018年起，新興業務開始陸續貢獻收入。車載資訊娛樂系統、駕駛資訊顯示系統等智慧座艙業務是德賽西威的傳統優勢領域，為公司收入的主要來源。截止2021年中報，公司智慧座艙業務佔據公司營收的81.75%。隨著新興業務ADAS（自動泊車、360 環視、網域控制站等）和車聯網產品開始放量，智慧駕駛和車聯網成為公司業務增長的新引擎。根據 2021 年中報，公司智慧駕駛業務和網聯服務及其他同比增速分別達到了 182.68%和 121.30%，遠高於智慧座艙的 44.13%。智慧座艙方面，國內市場智慧座艙的整體滲透率預計將從2019年的35%上升至2025年的76%，市場容量從2019年的441億達到2025年的1030億元，2019-2025年的年複合增長率將達到15.2%。公司的多屏智慧座艙產品已應用于長安、奇瑞、理想、廣汽乘用車。2019 年理想 ONE 使用了公司搭載的曉龍 820A 晶片的智慧座艙 3.0。2020 年搭載公司最新 AR 導航系統、基於Hypervisor 架構的新一代智慧座艙開始在奇瑞汽車旗下品牌的車型中量產，該產品是公司與黑莓合作開發。智慧駕駛方面，德賽西威是國內最早與英偉達展開合作的 OEM 智駕網域控制站供應商之一，較早投入開發基於英偉達 Orin 晶片的網域控制站，是國內英偉達自動駕駛晶片落地最受益的Tier1。目前公司的 IPU04 網域控制站客戶包括了理想、小鵬、上汽R 汽車等多家新勢力造車企業，市場份額明顯受益於公司的先發優勢。車聯網方面，公司車聯網服務主要提供 OTA、網路安全、藍鯨 OS3.0 終端軟體等服務，客戶涵蓋長安福特、江淮大眾等。2019 年德賽西威完成了對德國先進天線技術公司 ATBB 公司的收購，ATBB 公司是先進智慧天線解決方案的提供商，其原管理層、技術人才、研發技術中心及較強的市場競爭力將助力德賽西威日後海外市場的滲透。2021前三季度公司實現營收63.03億元，同比增長46.65%，歸母淨利潤4.91億元，同比增長54.36%；其中第三季度實現營收22.20億元，同比增長30.47%，環比增長8.76%；歸母淨利潤1.22億元，同比增長37.13%，環比下降13.83%。前三季度公司銷售毛利率24.52%，同比+1.54個pct，淨利率7.77%，同比+0.37個pct。其中，第三季度毛利率23.87%，同環比分別下滑0.23、0.85個pct，主要由於晶片和原材料價格上漲的影響，單季淨利率環比下降1.45個pct，在5%左右。德賽西威於1月10日公佈2021年全年業績預告。公司預計2021年實現歸母淨利潤約8-8.5億元，同比增長約54.4%-64.05%，對應四季度歸母淨利約3.09-3.59億元，達到公司單季歸母淨利的歷史高位，同比增長約54.46%-79.49%（環比增長：153.59%-294.68%）。2021年受晶片短缺及原材料漲價影響，公司的季度業績增速逐季放緩，但四季度以來負面因素逐漸褪去，東南亞疫情好轉及防疫政策調整，汽車缺芯問題有所緩解，疊加年底促銷力度加大，國內車市場較此前有所回暖，公司主要客戶銷量環比改善明顯，業績迎來拐點。未來隨著全自動泊車、360高清環視為代表的ADAS功能產品開始放量，新項目量產將帶動收入增長，貢獻業績增量。

市況分析：美國三大指數隔晚高收，亞太區股市跟隨造好。日本央行周一史無前例兩度宣佈以0.25厘無限量吸納日債，日圓疲弱，利好出口股，帶動日本股市上升。日經平均指數收報28252點，升308點或1.1%。......更多

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