輝立研究部快訊

3月31日 (星期四)

深圳高速公路股份(548)
解構：
深高速(548)正在推動現轉型升級戰略，在整固並提升收費公路主業的同時，高起點進入環保、清潔能源業務領域，目前已形成以收費公路和大環保業務為主的雙主業格局。於截至2021年12月31日止年度，集團實現營業收入108.71億元人民幣，同比增長35.45%；股東應佔淨利潤為26.06億元，增長26.85%。董事會建議派發末期股息每股0.62元人民幣，增長44.2%，現價股息率接近10%。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$7.80，目標價$8.50，止蝕價$7.40

聯想集團(992)
解構：
截至2021年12月底止三個月，聯想集團（0992）收入和利潤均創造了新的業績紀錄；期內收入同比增長17%，達到201億美元的新里程碑，淨利潤率達到3.2%，實現連續七個季度同比增長。智能設備業務（包括個人電腦、平板、手機等）年度利潤增長21%，收入增長16%；其經營溢利率同比增長31個基點，達到創紀錄的7.7%。得益於雲計算和企業客戶強勁的基礎設施升級週期，基礎設施方案業務收入增長19%至19億美元，經營溢利同比增長2800萬美元至1700 萬美元。此外，也受惠於混合辦公模式的日益普和商業的復蘇，方案服務業務收入同比增長 25%至15億美元，經營溢利同比增長44%至3.32億美元。從中長線來看，服務業務料會成為聯想的一個結構性增長引擎，並為公司的經常性收入和盈利能力方面發揮越來越重要的作用。
策略：
買入價$8.48，目標價$9.44，止蝕價$8.01

特步國際 (1368.HK) - 預期2021年盈利增長逾七成
特步國際（下稱「特步」）一月中時已發布2021年盈利預喜，預計歸母淨利潤同比增長不低於70%。此外，特步同時公佈4Q2021內地業務的運營數據。其中，特步主品牌零售流水（包括線上線下渠道）增長20%至25%（3Q2021為中雙位數增長），零售折扣七五折至八折，存貨周轉約4個月，按季比較持平。全年度，主品牌零售流水增長逾30%，存貨周轉約4個月，優於去年同期的高單位數增長，及五個月以下的庫存周轉。......更多

雙碳政策支持．光伏玻璃有望保持較快的增長趨勢

玻璃屬於矽酸鹽類非金屬材料，按照生產工藝分，成型方法主要有浮法、壓延法、引上法、平拉法、溢流下拉法。浮法玻璃是目前平板玻璃生產的主流工藝，約佔平板玻璃總量90％，壓延法具有透光不透明的特點，主要應用於光伏玻璃。玻璃的主要原料有矽砂或硼砂......更多

美國裏士滿聯儲銀行總裁巴爾金(Thomas Barkin)表示，對於聯儲局5月議息會議應否加息半厘，他抱持開放態度，如果數據反映有此必要，他支援當次會議加息半厘。巴爾金稱，FOMC可能要把基準利率升至高於中性水平，才足以抑壓通脹。聯儲局官員估計，中性利率水平是2.4厘。巴爾金相信，俄羅斯與烏克蘭戰事牽動的通脹壓力，仍未影響到美國消費者對貨品及勞務的需求。
歐洲央行行長拉加德(Christine Lagarde)周三出席研討會時稱，沒有跡象表示，歐洲經濟將出現高通脹、低增長，以及高失業率等被界定為滯脹的特徵。拉加德同意，由於食品與能源價格上升，今年歐洲通脹無疑將持續向上，但歐央行認為，通脹最終會回落至2%央行指標。

國際財經
- 美國去年第四季經濟修訂為年率按季增6.9%，預期及前值均增7%；期內消費開支(PCE)增2.5%，預期增3.1%。ADP3月私企職位增45.5萬個，預期升45萬，前值增47.5萬。
- 農業銀行(01288)去年淨利息收益率2.12%，按年跌8個基點。副行長張毅表示，在讓利實體經濟、利率逐步下降情況，淨息差下降與行業總體趨勢一致，預計今年農行息差還會略有下降，但整個趨勢是明顯趨穩。他指出，去年淨息差下降主要因素是資產端收益下行，該行將繼續讓利實體經濟，預計今年新發放貸款及投資的利率將有所下行，使貸款及投資收益率下降，但預計負債成本將保持相對穩定。該行會優化貸款結構，相信能緩解利率下行的壓力。
- 工行(01398)行長廖林表示，減費讓利為大型國有銀行的政治和社會責任，今年會繼續讓利支援實體經濟，加上利率市場走向，估計今年工行淨息差仍會受壓，但該行會繼續優化資產負債結構，有信心令淨息差保持在合理區間。內房風險方面，副行長張文武稱，房地產不良貸款去年稍為上升，而總體貸款金額小，對工行的資產質素沒有重大影響，而且資產有充份撥備，覆蓋相關風險，資產質素壓力完全可控。
主要巿場
- 內地股市造好，上證指數高開高走，並以全日高位收市，報3266點，升62點或1.96%，成交4130.09億元人民幣。深成指亦以全日高位收市，報12263點，升368點或3.1%，成交5453.77億元。
- 俄羅斯與烏克蘭停火現曙光，隔夜美股造好，惟亞太區股市個別發展，日股收跌225點。日本股市下滑，日經平均指數收報28027點，跌225點或0.8%。
- 俄羅斯稱與烏克蘭的和談沒有突破，市場對短期內實現停火存疑，加上環球通脹憂慮揮之不去，美股周三反覆偏軟，道指低開20點後，最多跌235點，低見35058點，標指曾跌1.09%，以科技股為主的納指一度挫1.62%。美市收市，道指跌65點或0.19%，報35228點；標指及納指分別挫0.63%及1.21%，報4602點和14442點。道指與標指同樣終止過去4個交易日連升格局。
環球綜評

滙市對俄羅斯與烏克蘭停火談判的樂觀情緒淡化，投資者轉而關注美國經濟數據及聯儲局加息預期，美元滙價跌至近兩周低位。ICE美滙指數周三早段跌至3月17日以來最低位，其後跌幅收窄，紐約尾段報97.861，跌0.57%。

美元滙價偏軟，加上市場對俄烏兩國達成和平協議的樂觀情緒下降，避險情緒促使國際金價反彈，終止連跌3天走勢。紐約期金周三收市升1.1%，每盎斯報1939.4美元。...... 更多

德賽西威 (002920.CH)
研究報告: 德賽西威(002920.CH)目標價146.00元人民幣。德賽西威是國內領先的智慧網聯汽車供應商，公司的產品從傳統的汽車電子（駕駛資訊顯示系統、車載娛樂系統）逐步發展到智慧座艙、智慧駕駛、車聯網（智慧駕駛網域控制站、T-BOX、360 環視、自動泊車等）智慧網聯新業務。公司的客戶涵蓋了歐美、日系和自主品牌車企，包括大眾、豐田、馬自達、沃爾沃、一汽集團、上汽集團、吉利汽車、長城汽車、廣汽集團、奇瑞汽車、蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車等。公司成立於 1986 年 11 月，前身為中德合資企業中歐電子工業，2010 年股東方德賽集團收購外方全部股權，由惠州市國資委全面控股，2017 年深交所中小板掛牌上市。2016年公司開始發力新興業務，2016 年公司成立智慧駕駛事業部，發力智慧駕駛。2019年佈局了智慧網聯OTA，車聯網平臺等業務，2018年起，新興業務開始陸續貢獻收入。車載資訊娛樂系統、駕駛資訊顯示系統等智慧座艙業務是德賽西威的傳統優勢領域，為公司收入的主要來源。截止2021年中報，公司智慧座艙業務佔據公司營收的81.75%。隨著新興業務ADAS（自動泊車、360 環視、網域控制站等）和車聯網產品開始放量，智慧駕駛和車聯網成為公司業務增長的新引擎。根據 2021 年中報，公司智慧駕駛業務和網聯服務及其他同比增速分別達到了 182.68%和 121.30%，遠高於智慧座艙的 44.13%。智慧座艙方面，國內市場智慧座艙的整體滲透率預計將從2019年的35%上升至2025年的76%，市場容量從2019年的441億達到2025年的1030億元，2019-2025年的年複合增長率將達到15.2%。公司的多屏智慧座艙產品已應用于長安、奇瑞、理想、廣汽乘用車。2019 年理想 ONE 使用了公司搭載的曉龍 820A 晶片的智慧座艙 3.0。2020 年搭載公司最新 AR 導航系統、基於Hypervisor 架構的新一代智慧座艙開始在奇瑞汽車旗下品牌的車型中量產，該產品是公司與黑莓合作開發。智慧駕駛方面，德賽西威是國內最早與英偉達展開合作的 OEM 智駕網域控制站供應商之一，較早投入開發基於英偉達 Orin 晶片的網域控制站，是國內英偉達自動駕駛晶片落地最受益的Tier1。目前公司的 IPU04 網域控制站客戶包括了理想、小鵬、上汽R 汽車等多家新勢力造車企業，市場份額明顯受益於公司的先發優勢。車聯網方面，公司車聯網服務主要提供 OTA、網路安全、藍鯨 OS3.0 終端軟體等服務，客戶涵蓋長安福特、江淮大眾等。2019 年德賽西威完成了對德國先進天線技術公司 ATBB 公司的收購，ATBB 公司是先進智慧天線解決方案的提供商，其原管理層、技術人才、研發技術中心及較強的市場競爭力將助力德賽西威日後海外市場的滲透。2021前三季度公司實現營收63.03億元，同比增長46.65%，歸母淨利潤4.91億元，同比增長54.36%；其中第三季度實現營收22.20億元，同比增長30.47%，環比增長8.76%；歸母淨利潤1.22億元，同比增長37.13%，環比下降13.83%。前三季度公司銷售毛利率24.52%，同比+1.54個pct，淨利率7.77%，同比+0.37個pct。其中，第三季度毛利率23.87%，同環比分別下滑0.23、0.85個pct，主要由於晶片和原材料價格上漲的影響，單季淨利率環比下降1.45個pct，在5%左右。德賽西威於1月10日公佈2021年全年業績預告。公司預計2021年實現歸母淨利潤約8-8.5億元，同比增長約54.4%-64.05%，對應四季度歸母淨利約3.09-3.59億元，達到公司單季歸母淨利的歷史高位，同比增長約54.46%-79.49%（環比增長：153.59%-294.68%）。2021年受晶片短缺及原材料漲價影響，公司的季度業績增速逐季放緩，但四季度以來負面因素逐漸褪去，東南亞疫情好轉及防疫政策調整，汽車缺芯問題有所緩解，疊加年底促銷力度加大，國內車市場較此前有所回暖，公司主要客戶銷量環比改善明顯，業績迎來拐點。未來隨著全自動泊車、360高清環視為代表的ADAS功能產品開始放量，新項目量產將帶動收入增長，貢獻業績增量。

市況分析：俄羅斯與烏克蘭停火現曙光，隔夜美股造好，惟亞太區股市個別發展，日股收跌225點。日本股市下滑，日經平均指數收報28027點，跌225點或0.8%。......更多

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