輝立研究部快訊

4月6日 (星期三)

上海復旦(1385)
解構：
上海復旦(1385)主要從事超大規模集成電路的設計、開發、測試，並為客戶提供系統解決方案。目前已建立健全安全與識別芯片、非揮發存儲器、智能電表芯片、FPGA芯片和集成電路測試服務等產品線。集團早前發出了盈喜，預計今年第一季度營業收入為7.5億元至8.2億元人民幣，與上年同期相比，將增加49.4%至63.34%；預計股東應佔淨利潤為1.95億元至2.5億元，同比增長125.72%至189.38%。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$25.50，目標價$28.00，止蝕價$24.00

五礦資源(1208)
解構：
五礦資源最近發佈2021年業績，收入約42.55億美元，比2020年增長40%; EBITDA約27.25億美元，同比增長98%；年內所得稅後利潤9.2億美元，同比增長16338%。公司權益持有人應占溢利約6.67億美元，2020年虧損6470萬美元，同比扭虧為盈。每股基本盈利7.95美仙。此外，五礦資源（MMG）董事會批准實施Kinsevere擴建項目，預計2023年起分佈釋放銅、鈷產量8萬噸、0.4-0.6萬噸,總投資額5.5億至6億美元。公司未來業績前景樂觀，首先得益于未來豐富產量支撐。2025年銅當量產量增加約 15 萬噸Kinsevere擴建專案和 Chalcobamba 開發。其次，公司資產負債表強勁因此有助於支持有序增長機會。同時公司的銅鈷鋅產品能夠滿足低碳經濟所需的綠色投資組合要求。
策略：
買入價$3.28，目標價$3.61，止蝕價$3.10

研究部三月研究報告回顧
在疫情影響下，2021年中國境內機場運送旅客輸送量達到9.07億人次，比2020年增長了5.9%，恢復到了2019年的67.1%，即相對於2019年下滑32.9%。分市場來看，受春運政策和國內零星疫情反復的影響，國內航線的航空需求低點出現在2/8/11月，高點在3/4/5/7月；而受民航局嚴控海外疫情輸入，國際/地區航班量始終處於低谷，全年波動較小，相比2019年，月度的國際/地區航班量均下跌超90%，僅4/7月航班量同比2020年有小幅增長。......更多

雙碳政策支持．光伏玻璃有望保持較快的增長趨勢

玻璃屬於矽酸鹽類非金屬材料，按照生產工藝分，成型方法主要有浮法、壓延法、引上法、平拉法、溢流下拉法。浮法玻璃是目前平板玻璃生產的主流工藝，約佔平板玻璃總量90％，壓延法具有透光不透明的特點，主要應用於光伏玻璃。玻璃的主要原料有矽砂或硼砂......更多

外電報道，世界銀行下調2022年東亞和太平洋地區的增長預測，以反映俄羅斯入侵烏克蘭等因素的影響。其中內地經濟增長預測下調至5%。世銀在報告中提到，發展中東亞和太平洋地區預計在今年經濟將增長5%，低於10月時預測的增長5.4%。世銀指出，最新的預測反映了俄羅斯入侵烏克蘭、美國加息預期，以及中國增長放緩對該地區造成的打擊。世銀表示，在基本情況下，中國經濟今年預計將增長5%，同樣低於之前估計的增長5.4%。在悲觀情況下，世銀料內地經濟增長將放緩至4%。
中石化(00386)及中石油(00857)等中國石油國企，據報正與進口商商討以大幅度折扣價，向俄羅斯購買液化天然氣(LNG)的現貨。外電報道，俄烏戰事持續，美歐加大向莫斯科政府施壓和制裁，全球大部分液化天然氣進口商都不會購買俄羅斯貨物，擔心受制裁或聲譽受損。知情人士透露，一些進口商正考慮利用俄羅斯公司作為代表，參與俄羅斯液化天然氣採購招標，企圖隱瞞其他國家政府。

國際財經
- 美國聯儲局理事、獲提名為副主席的佈雷納德(Lael Brainard)表示，聯儲局將繼續有條不紊地收緊政策，可能最快將在5月快速收縮資產負債表；她又認為，單次加息0.5厘將是必須考慮的選項。佈雷納德周二出席公開活動時稱，烏克蘭戰事導致通脹升勢可能較預期嚴重，美國通脹非常高，降低通脹是聯儲局最重要的任務，聯邦公開市場委員會(FOMC)將持續收緊銀根，包括漸進地加息及縮表，而未來的全面緊縮程度取決於經濟前景。佈雷納德的言論反映，其對今年加息次數的看法，與聯儲局官員普遍一致，即今年餘下時間可能加息6次，每次0.25厘。對於5月是否立即加息0.5厘，佈雷納德未有明確表明立場。堪薩斯聯儲銀行總裁喬治(Esther George)接受外電訪問時稱，5月加息0.5厘仍是考慮選項之一。
- 《華爾街日報》引述消息人士稱，中國恒大(03333)與其一些最大的境外債權人，就推進重組談判達成協議，將有助於避免在恒大20億美元的現金被銀行強制執行後，由後者接管該公司境外業務的威脅。消息人士指出，上周末原則上同意的交易包括該公司支付債權人的顧問費，對該公司的財務健康狀況提供額外盡職調查，和債權人分享更多訊息，讓他們在重組過程中有正式角色。付費和訊息共用協議並非在恒大債務重組取得實質進展，而是視為朝著正確方向邁出適度步伐。
- 標普全球香港特區採購經理指數(PMI)經季節調整後，由2月份的42.9跌至3月份的42，處於50持平點之下，反映私營經濟連續三個月收縮，並創下2020年4月以來的最大跌幅。報告指出，企業新增的產出量和訂單量連續三個月下跌，而在第五波疫情持續衝擊下，3月份跌速亦見加快。隨著內地針對疫情實施封控，企業從內地新接的訂單量繼續縮減。至於海外訂單，情況也大致相約。由於需求轉弱，業者3月份並不積極採購，庫存量也隨之縮減。調查資料透露，社交距離措施對業務營運造成幹擾，因此當經濟環境轉差，往往減持存貨。不過，企業於月內增聘人手。
主要巿場
- 內地股市上日假期休息。
- 隔夜美股回升，亞太區股市今日造好，日股收升51點。日本股市上升，日經平均指數收報27787點，升51點或0.19%。
- 美國聯儲局最快下月開始「迅速」縮減資產負債表，刺激美國債息大幅攀升，加上歐盟對俄羅斯展開新一輪制裁，令美股反彈受阻，道指週二尾段一度滑落超過350點，科技股有較明顯沽壓。此外，美國2月貿易赤字徘徊紀錄高位。道指週二高開45點後，最多曾漲190點，高見35112點，之後掉頭向下，尾段倒跌最多355點，低見34566點；標指曾反覆跌1.49%；以科技股為主的納指一度挫2.5%。美市收市，道指報34641點，跌280點或0.8%，報34641點；標指下滑1.25%，報4525點；納指挫2.26%，報14204點，為約一個月以來最大單日跌幅。
環球綜評

受聯準會 (Fed) 官員鷹派言論鼓舞，美元兌一籃子主要貨幣週二 (5 日) 觸近兩年高點，澳幣也因澳洲央行放棄耐心措詞，表達升息可能後走高。紐約尾盤，追蹤美元兌一籃子主要貨幣的 ICE 美元指數 (DXY) 升 0.49%，報 99.48，盤中最高至 99.526，是 2020 年 5 月下旬以來最高。美元兌日圓小貶 0.01% 至 123.58 日圓，於平盤震盪，日圓盤中最低達 123.68，觸一周低位。對法國大選的擔憂情緒，使歐元陷入困境，歐元兌美元貶 0.62% 至 1.0905 美元，為 3 月 14 日以來最低。歐元上周一度因俄烏戰爭的樂觀情緒升至一個月高點。

烏克蘭指控俄羅斯軍隊屠殺平民，西方國家可能對俄實施更嚴厲制裁。市場避險情緒升溫，國際金價扳升，但美元滙價與美國債息同步上揚，限制金價升勢。紐約期金週一收市升0.6%，每盎斯報1935.1美元。...... 更多

復星醫藥 (2196.HK)
研究報告: 復星醫藥(2196.HK)目標價46.50港元。根據美國約翰霍普金斯大學統計顯示，全球新冠肺炎累計確診人數超過4.8億人，不治患者逾612萬。最多確診和死亡人數是美國、印度及巴西，分別高達7999萬（死亡97.76萬）、4302萬（死亡52.1萬）及2985萬（死亡65.92萬）。由於Omicron病毒在不少地區仍然肆虐，復星醫藥（2196）於今年1月及3月，獲藥品專利池組織（Medicines Patent Pool，MPP）先後授權，生產默沙東「Molnupiravir」和輝瑞「Paxlovid」此兩款新冠口服特效治療藥物；前者可在印度、巴基斯坦、科特迪瓦等105個中低收入國家/地區，及後者可在印度、巴基斯坦、象牙海岸等95個中低收入國家（不包括中國），商業化許可產品及相關權利的非獨家許可，從而實現中低收入國家能夠以可負擔的價格取得有效新冠治療藥物。2021年，復星醫藥股東應佔溢利達47.35億元，同比增長29.28%；若扣除非經常性損益，經調整淨利潤為32.77億元（人民幣．下同），同比增長20.60%；每股盈利為1.85元，並建議派發末期息每股0.56元。期內，整體營業收入388.58億元，同比增長28.83%。若按業務分類，製藥業務收入287.72億元，同比增長32.30%，佔總收入74.04%；實現分部利潤26.3億元（當中不包含持BNTX股票公允價值變動收益及剔除奧鴻藥業商譽減值），同比增長22.04%。儘管優立通（非布司他片）、邦之（匹伐他汀鈣片）等存量品種納入集採、價格下降的壓力，但受惠於復必泰（mRNA新冠疫苗）分別於2021年3月及9月納入港澳地區、台灣開展接種，已累計接種超過2,000萬劑；在去年6月，復星醫藥的合營公司復星凱特的奕凱達（阿基侖賽注射液）成為國內首個獲批上市的CAR -T細胞治療產品，主要用於治療既往接受二線或以上系統性治療後復發或難治性大B細胞淋巴瘤成人患者。此外，自主研發的創新型PD-1抑制劑斯魯利單抗注射液首個適應症的上市註冊申請在4月已獲得國家藥監局受理，並被納入優先審評程序；2021年，第二個適應症（聯合化療一線治療局部晚期或轉移性鱗狀非小細胞肺癌sqNSCLC）的上市註冊申請也在9月獲得國家藥監局受理。事實上，復星醫藥去年在製藥業務研發投入為44.86億元，同比增長22.23%，佔製藥業務收入的15.52%；在研創新藥、生物類似藥、仿製藥、一致性評價等項目合共超240項，其中在研創新藥項目64個、自研生物類似藥14項，在研仿製藥項目105個，一致性評價項目25個。醫療器械與醫學診斷業務方面，去年收入59.27億元，按年增長21.25%，佔總收入15.25%；分部利潤20億元，剔除其他一次性影響因素後，同比增長15.27%。分部業務增長理想，主要來自於復銳醫療科技（Sisram Medical）業務在北美及亞太兩個主要市場錄得強勁增長，以及聯營公司直觀復星的「達芬奇手術機器人」裝機量及手術量的顯著增長。至於醫療健康服務方面，期內收入41.15億元，同比增長29.81%，佔總收入10.59%；由於仍需要加大團隊和線上化業務投入，並為新開業醫院的前期虧損等因素影響，去年仍錄得分部虧損4.33億元，但較上年度的5.42億有所收窄。管理層表示，未來5年的兩個目標分別是將海外收入佔比提升至接近50%（2021年佔總收入35%）及創新藥佔製藥業務收入比重達約五成（2021年此佔比約25%）；並繼續以產品創新及差異化方向發展，減低集中帶量採購對毛利率造成的壓力。無疑，能夠獲得MPP授權，是復星醫藥國際化能力的體現，預料今年內股價仍可穩中向好。

市況分析：隔夜美股回升，亞太區股市今日造好，日股收升51點。日本股市上升，日經平均指數收報27787點，升51點或0.19%。......更多

查詢熱線：2277 6666 或 investornotes@phillip.com.hk
如果頁面顯示不正常請點擊此處查看連結於萬維網上的版本。

本文所包含的資料均為輝立証券(香港)有限公司或其附屬公司 (「集團」) 從相信為準確的來源搜集，但對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失，概不負責。本集團 (或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。各類產品的風險，請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。

如您不想再收取電子推廣郵件，請按此處。