輝立研究部快訊

4月7日 (星期四)

海螺水泥(914)
解構：
海螺水泥(914)正積極加快存量項目建設進程及全力推進項目倂購，進一步完善市場布局；同時將加快延伸上下游產業鏈，全力推進骨料項目拓展和產能發揮，加快商品混凝土產業布局。另一方面，將大力推進新能源產業發展，打造新的產業增長引擎。同時穩步推進海外發展，積極構建多元合作模式。截至2021年12月31日，集團熟料產能2.69億噸，水泥產能3.84億噸，骨料產能6,580萬噸，商品混凝土產能1,470萬立方米，光伏發電裝機容量200MW。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$42.00，目標價$45.00，止蝕價$40.00

信達生物(1801)
解構：
信達生物（1801）公佈2021年業績，全年總收入為42.61億人民幣，較上年同期增加74.1%，產品收入40.01億人民幣，同比增長69.0%；產品毛利率88.6%，同比上升3.7%；截止2021年底，擁有現金約14.15億美元，為公司持續專注於長期發展提供堅實保障。其中，收入增長來源於主要產品達伯舒（sintilimab，信迪利單抗注射液）強勁銷量增長所帶動，PD-1領先品牌達伯舒新增三項大瘤種適應症獲批並成功納入國家醫保目錄，成為唯一在包括五項高發瘤種的一線治療中均證實其臨床療效的PD-1抑制劑。同時，管理層表示，除達伯舒以外旗下其他產品也取得一定程度進展, Retsevmo，IBI-326 (BCMA CAR-T) ，IBI-306 (PCSK9) ，IBI-310 (CTLA-4) ，IBI-344 (ROS1/NTRK) ，IBI-376 (PI3Kδ) 六款產品處於NDA或註冊/關鍵臨床。公司不斷加快全球化創新佈局，建立全球平臺體系，同時積極開展海內外商業化合作，2021年公司研發投入21.16億人民幣，同比增長23.2%。4月6日，達伯坦®（佩米替尼片，pemigatinib）在中國獲得國家藥品監督管理局（「NMPA」）批准用於既往至少接受過一種系統性治療，且經檢測確認存在有纖維細胞生長因子受體2（「FGFR2」）融合或重排的晚期、轉移性或不可手術切除的膽管癌成人患者的治療。未來2年獲批產品將擴充至10+款，另有10+款具全球潛力的創新管線處於臨床探索階段, 因此對公司未來增長前景持樂觀態度。
策略：
買入價$29.55，目標價$31.91，止蝕價$28.37

研究部三月研究報告回顧
在疫情影響下，2021年中國境內機場運送旅客輸送量達到9.07億人次，比2020年增長了5.9%，恢復到了2019年的67.1%，即相對於2019年下滑32.9%。分市場來看，受春運政策和國內零星疫情反復的影響，國內航線的航空需求低點出現在2/8/11月，高點在3/4/5/7月；而受民航局嚴控海外疫情輸入，國際/地區航班量始終處於低谷，全年波動較小，相比2019年，月度的國際/地區航班量均下跌超90%，僅4/7月航班量同比2020年有小幅增長。......更多

雙碳政策支持．光伏玻璃有望保持較快的增長趨勢

玻璃屬於矽酸鹽類非金屬材料，按照生產工藝分，成型方法主要有浮法、壓延法、引上法、平拉法、溢流下拉法。浮法玻璃是目前平板玻璃生產的主流工藝，約佔平板玻璃總量90％，壓延法具有透光不透明的特點，主要應用於光伏玻璃。玻璃的主要原料有矽砂或硼砂......更多

路透引述消息人士報道，中國的國營煉油廠將履行現有的俄羅斯石油合同，但將避免簽訂新的合同，儘管價格十分優惠。這是因為隨著西方因俄羅斯入侵烏克蘭而實施愈來愈多的制裁，中國政府呼籲謹慎行事。據報，中石化(00386)、中海油(00883)、中石油(00857)與中化集團在俄羅斯5月新貨交易中保持觀望。
《華爾街日報》引述消息人士稱，就有亞馬遜員工利用協力廠商賣家數據，以提升自家品牌銷售一事，美國證券交易委員會(SEC)展開相關調查。根據報道，SEC執法部門盤問亞馬遜若干高層，調查相關事宜。SEC拒評上述消息。亞馬遜未有回應傳媒查詢。有媒體在2020年曾報道相關消息。亞馬遜否認指稱，並展開內部調查。不過，集團未有公開內部調查資料。

國際財經
- 由31個發達國家組成的國際能源署(IEA)，落實釋出戰略石油儲備數量，紓緩俄羅斯石油出口不足的憂慮。IEA正式公佈釋出戰略油儲消息後，國際油價變動不大，倫敦布蘭特期油徘徊在101.5美元水準，收市跌5.57美元或5.22%，每桶報101.07美元，創下3月16日以來最低位。IEA署長比羅爾(Fatih Birol)在社交媒體貼文，確認較早時的媒體報道，表示成員國作出今年第二度釋出戰略油儲的行動，釋出量是歷來最多一次。據比羅爾宣告，除美國以外的IEA成員國，將合共釋出6000萬桶戰略油儲，美國則釋出6000萬桶，令到IEA本次釋出的油儲數量為1.2億桶，多3月那次高一倍。IEA在3月公佈，聯手釋出6000萬桶油儲，其中美國佔3000萬桶。
- 新華社旗下《經濟參考報》報道，近期國家發改委展開密集摸底，地方發展改革委也陸續召開分析座談會，研判首季經濟運行，部署下一步重點工作。下一階段，保持工業平穩增長、著力抓項目穩投資、扶企紓困等仍是重中之重。報道指出，根據這些會議釋放的訊號，首季經濟開局良好，但受疫情以及外部因素等影響，穩增長壓力依然較大。近日，國家發改委產業司還召開了工業經濟形勢分析會。江蘇、浙江、山東等6省市發改委交流了首季工業經濟運行情況。會議強調，各地方要把保持工業平穩增長放在更加突出的位置，抓緊制定出臺具體實施方案和配套政策，多措並舉穩定工業經濟運行，為實現全年經濟發展目標任務提供有力支撐。
- 中國銀保監發布通知，提出確保涉農信貸投入穩定增長總目標，要求各銀行機構繼續單列涉農和普惠型涉農信貸計劃，努力實現同口徑涉農貸款餘額持續增長；提高進城農民等新市民金融服務水準。銀保監網站刊登通知新聞稿並稱，大中型商業銀行要加大首貸戶拓展力度，將自身縣域存貸比提升至合理水準。
主要巿場
- A股在清明節長假期後復市個別發展，上證指數接近持平收市。兩市成交合計增至9661億元(人民幣‧下同)。上證指數最多跌27點或0.82%，低見3255點，隨後回穩，高見3288點，升5點或0.16%，全日收市報3283點，升不足1點或0.02%，成交4335.56億元。深成指曾高見12238點，升10點或0.08%，其後沽壓加大，低見12091點，跌135點或1.11%，全日收市報12172點，跌55點或0.45%，成交5325.02億元。滬深300指數報4263點，跌12點或0.29%；創業板指數報2633點，跌33點或1.24%。
- 西方國家醞釀進一步制裁俄羅斯，加上市場憂慮中國新冠疫情惡化，亞太區股市下滑。日本股市終止連升兩日，日經平均指數收報27350點，挫437點或1.58%。
- 美國加息預期急速升溫，加上環球債息持續攀升，美股週三連續第2日受壓，聯儲局公佈上次議息紀錄後，美股跌勢加劇，道指一度瀉超過300點，納指一度急挫逾2.9%。道指低開120點後，跌幅曾擴大至364點，低見34277點；標指一度挫1.66%；以科技股為主的納指曾瀉2.92%；俗稱「恐慌指數」的VIX波動指數，更抽高17.83%，報24.78。美市收市，道指報34496點，跌144點或0.42%；標指挫0.97%，報4481點；納指瀉2.22%，報13888點。歐洲股市亦捱沽，英、法及德國股市分別挫0.34%、2.21%及1.89%。至於加密貨幣「一哥」比特幣亦下滑3.67%。
環球綜評

美國聯儲局上月議息紀錄展示強烈「鷹派」，消息支援美滙上升，創下近兩年新高。ICE美滙指數曾高見99.778，是2020年5月以來最強水準，尾段報99.7，升0.2%。較早時，聯儲局公佈上月議息紀錄，官員們普遍支援更進取加息，包括在5月及其他會議考慮加息半厘。另外，官員也同意5月開始收縮資產負債表，每月收縮速度是950億美元，較上一輪縮表週期為快。美元升至123.78日圓。

美國聯儲局公佈上月議息紀錄，顯示官員們普遍支援5月會議或更多會議加息半厘，美元滙價上揚，但市場關注通脹前景，抵消部分利淡因素，國際金價變動軟輕。紐約期金週三收市跌0.2%，每盎斯報1923.1美元。...... 更多

復星醫藥 (2196.HK)
研究報告: 復星醫藥(2196.HK)目標價46.50港元。根據美國約翰霍普金斯大學統計顯示，全球新冠肺炎累計確診人數超過4.8億人，不治患者逾612萬。最多確診和死亡人數是美國、印度及巴西，分別高達7999萬（死亡97.76萬）、4302萬（死亡52.1萬）及2985萬（死亡65.92萬）。由於Omicron病毒在不少地區仍然肆虐，復星醫藥（2196）於今年1月及3月，獲藥品專利池組織（Medicines Patent Pool，MPP）先後授權，生產默沙東「Molnupiravir」和輝瑞「Paxlovid」此兩款新冠口服特效治療藥物；前者可在印度、巴基斯坦、科特迪瓦等105個中低收入國家/地區，及後者可在印度、巴基斯坦、象牙海岸等95個中低收入國家（不包括中國），商業化許可產品及相關權利的非獨家許可，從而實現中低收入國家能夠以可負擔的價格取得有效新冠治療藥物。2021年，復星醫藥股東應佔溢利達47.35億元，同比增長29.28%；若扣除非經常性損益，經調整淨利潤為32.77億元（人民幣．下同），同比增長20.60%；每股盈利為1.85元，並建議派發末期息每股0.56元。期內，整體營業收入388.58億元，同比增長28.83%。若按業務分類，製藥業務收入287.72億元，同比增長32.30%，佔總收入74.04%；實現分部利潤26.3億元（當中不包含持BNTX股票公允價值變動收益及剔除奧鴻藥業商譽減值），同比增長22.04%。儘管優立通（非布司他片）、邦之（匹伐他汀鈣片）等存量品種納入集採、價格下降的壓力，但受惠於復必泰（mRNA新冠疫苗）分別於2021年3月及9月納入港澳地區、台灣開展接種，已累計接種超過2,000萬劑；在去年6月，復星醫藥的合營公司復星凱特的奕凱達（阿基侖賽注射液）成為國內首個獲批上市的CAR -T細胞治療產品，主要用於治療既往接受二線或以上系統性治療後復發或難治性大B細胞淋巴瘤成人患者。此外，自主研發的創新型PD-1抑制劑斯魯利單抗注射液首個適應症的上市註冊申請在4月已獲得國家藥監局受理，並被納入優先審評程序；2021年，第二個適應症（聯合化療一線治療局部晚期或轉移性鱗狀非小細胞肺癌sqNSCLC）的上市註冊申請也在9月獲得國家藥監局受理。事實上，復星醫藥去年在製藥業務研發投入為44.86億元，同比增長22.23%，佔製藥業務收入的15.52%；在研創新藥、生物類似藥、仿製藥、一致性評價等項目合共超240項，其中在研創新藥項目64個、自研生物類似藥14項，在研仿製藥項目105個，一致性評價項目25個。醫療器械與醫學診斷業務方面，去年收入59.27億元，按年增長21.25%，佔總收入15.25%；分部利潤20億元，剔除其他一次性影響因素後，同比增長15.27%。分部業務增長理想，主要來自於復銳醫療科技（Sisram Medical）業務在北美及亞太兩個主要市場錄得強勁增長，以及聯營公司直觀復星的「達芬奇手術機器人」裝機量及手術量的顯著增長。至於醫療健康服務方面，期內收入41.15億元，同比增長29.81%，佔總收入10.59%；由於仍需要加大團隊和線上化業務投入，並為新開業醫院的前期虧損等因素影響，去年仍錄得分部虧損4.33億元，但較上年度的5.42億有所收窄。管理層表示，未來5年的兩個目標分別是將海外收入佔比提升至接近50%（2021年佔總收入35%）及創新藥佔製藥業務收入比重達約五成（2021年此佔比約25%）；並繼續以產品創新及差異化方向發展，減低集中帶量採購對毛利率造成的壓力。無疑，能夠獲得MPP授權，是復星醫藥國際化能力的體現，預料今年內股價仍可穩中向好。

市況分析：西方國家醞釀進一步制裁俄羅斯，加上市場憂慮中國新冠疫情惡化，亞太區股市下滑。日本股市終止連升兩日，日經平均指數收報27350點，挫437點或1.58%。......更多

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