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雲天化 (600096.SH) 研究報告: 雲天化(600096.SH)目標價31.40元人民幣。受到俄烏爭端、新冠疫情、氣候等因素的影響,世界各國糧食供應鏈正遭遇挑戰,國際化肥市場新增供給受阻,這些不可抗力因素推動了國際能源、原材料成本的不斷上漲,導致化肥價格持續高位攀升。據中國農業資訊網統計,2021年1—10月,中國共出口各種肥料同比增加25.7%高達2934萬噸,其中占比第一二位的巴西和印度在肥料出口量總量占35.3%,出口需求比往年明顯增加,當前印度、巴西等主要化肥進口國化肥儲備偏低,國內無新增大型化肥產能,國際新增產能較少,全球化肥供需關係偏緊的情況預計還將持續。同時,3月10日,俄羅斯工業部方面表示,該國決定將禁止向“不友好”國家出口化肥。根據21經濟網有關資料顯示,俄羅斯是全球最大的化肥供應商,其氮肥、磷肥、鉀肥出口量均居於世界前列。其中,俄羅斯是全球重要的鉀肥出口國,鉀礦儲量位列全球第三。2021年俄羅斯鉀肥出口量同比增長24.2%高達1190萬噸。在氮肥方面,2021年俄羅斯無機氮肥出口量同比增長5.3%高達1446萬噸。涉及氮、磷、鉀化肥和複合肥料。因此,隨著俄烏衝突加劇,會進一步刺激化肥價格的持續飆升。雲天化2021年年報顯示:公司營業收入632.49億元,同比增長21.37%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤36.42億元,同比增長1238.77%;加權平均淨資產收益率為43.76%,同比增加37.73個百分點。營業收入增長,主要得益於報告期內農業產業週期性上行和農產品價格上漲,推動了化肥產品價格上漲,同時商貿糧食和商貿化肥價格上漲,商貿業務增加,收入總額增加。同時,銷售毛利率13.68%,同比增加1.32個百分點;銷售淨利率6.65%,同比增加5.89個百分點。2021 年雲天化主要產品黃磷、磷酸二銨、磷酸一銨、尿素、聚甲醛、飼料級磷酸氫鈣毛利率分別增加29.4、10.40、17.37、13.32、17.91、16.53個百分點至44.72%、27.66%、36.51%、39.16%、45%、25.21%,同時,磷肥、尿素、黃磷、飼料級磷酸鈣鹽、聚甲醛2021 全年銷售均價同比分別上漲39.3%、34.5%、42.2%、39.9%、53.2%至2958、2233、19604、2909、14,766元/噸。分產品毛利率實現同比增加,主要依託礦化一體、合成氨自給率較高優勢,生產成本相對可控,公司自製產品市場價格上漲,銷售毛利增加。其中,磷肥出口價格高於國內價格,公司磷酸一銨產品出口較多,導致毛利水準顯著提升。另外,公司還強化現金流管理,適時推進資本運作,優化負債結構,資產負債率實現大幅下降。2021年公司實現較好盈利,淨資產大幅增加,公司2021年合併報表經營現金淨流量達到77億元,帶息負債規模較上年縮減50億元左右;並且,公司深入推進資金集中管理工作,單位資金成本同比進一步降低,同時,公司資產負債率大幅下降,由年初的83.88%下降到年末的76.29%。雲天化集團緊抓國家大力推進發展新能源行業的歷史性機遇,磷酸鐵項目建設按計劃推進,第一期10萬噸/年項目預計將於今年6月底建成,三期20萬噸/年產能預計2023年末之前建成。同時,公司與雲南玉溪市政府、恩捷股份、億緯鋰能、華友控股集團簽訂《新能源電池全產業鏈項目合作協定》,開展玉溪新能源電池全產業鏈集群的相關項目,計劃在玉溪市建設新能源電池、鋰電池隔膜、磷酸鐵及磷酸鐵鋰、銅箔等電池。新能源汽車行業正處於蓬勃發展階段,動力電池廠商對於磷酸鐵、磷酸鐵鋰需求隨著產量持續提升維持增長趨勢,新能源高附加值行業助力公司未來業績高增長,預計公司今年業績穩步提升。 |
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