輝立研究部快訊

4月12日 (星期二)

彩客化學(1986)
解構：
彩客化學(1986)主要從事生產和銷售染料、顏料、農業化學品中間體及電池材料等多種精細化學品，其產品銷售至亞洲、歐洲和南北美洲等區域。集團主營業務保持穩定，並且佔據主要市場地位。於截至2021年12月31日止年度，集團整體收益較2020年同期增加39.7%至17.81億元人民幣；純利為2.27億元，增長57.1%，純利率由2020年的11.3%上升至12.8%。集團於去年6月完成其磷酸鐵產線升級改造，將現有磷酸鐵產線產能從15,000噸/年提高至20,000噸，並於今年3月提升至30,000噸。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$1.30，目標價$1.45，止蝕價$1.22

中國心連心化肥(1866)
解構：
中國心連心化肥是中國第6大、河南第1大以煤炭為生產原料的化肥公司。截至2020年公司各大產品產能為尿素260萬噸、複合肥235萬噸、甲醇60萬噸、糠醇5萬噸等。公司位於江西省九江市的第三生產基地於2021年2月投產，河南新鄉的第二及第三廠固定床改造升級項目於2021年第四季度投產，產能及效率得以提升，進一步鞏固公司在化肥和化工品行業的領先地位。2021年公司營業收入約人民幣168.15億元，同比上升61%；歸母淨利潤約人民幣12.94億元，同比上升272%。因國內疫情，國際形勢，原油、天然氣等上游價格大漲帶動，2022年尿素價格將在高位運行。
策略：
買入價$8.03，目標價$12.00，止蝕價$6.00

國泰航空 (293.HK) - 疫情有望緩解，期待業績反彈
國泰航空近期公佈業績，2021年全年錄得歸屬于股東淨虧損55.3億（港元，下同），對應每股虧損約95.1港仙，虧損較同期減少了74.5%，往年為虧損216.5億。上下半年分別虧損75.65億和盈利20.38億元，而2020年上下半年則分別虧損98.67億和117.83億，下半年在強勁的貨運業務帶動下業績成功扭虧為盈，並實現了正的營運現金流。由於尚有優先股股息欠款，繼續不派息。截至2021年底的機隊總規模為234架，基本保持穩定，其中貨機40架，包括6架客改貨的777-300ER。......更多

雙碳政策支持．光伏玻璃有望保持較快的增長趨勢

玻璃屬於矽酸鹽類非金屬材料，按照生產工藝分，成型方法主要有浮法、壓延法、引上法、平拉法、溢流下拉法。浮法玻璃是目前平板玻璃生產的主流工藝，約佔平板玻璃總量90％，壓延法具有透光不透明的特點，主要應用於光伏玻璃。玻璃的主要原料有矽砂或硼砂......更多

中國3月金融資料全面超出市場預期。央行資料顯示，中國3月社會融資規模增量爲4.65萬億元，比上年同期多1.28萬億元；一季度社會融資規模增量累計12.06萬億元，創下單季歷史新高，比上年同期多1.77萬億元。3月M2同比增速加快至9.7%，M1增速持平於4.7%；一季度淨投放現金4317億元。3月新增人民幣貸款3.13萬億元，同比多增3951億元；一季度人民幣貸款增加8.34萬億元，爲有記錄以來新高，同比多增6636億元。
發改委表示，將探索研究全國統一大市場建設標準指南。對積極推動落實全國統一大市場建設、取得突出成效的地區給予激勵。動態發佈不當干預全國統一大市場建設問題清單，著力解決妨礙全國統一大市場建設的不當市場干預和不當競爭行爲問題。

國際財經
- 英國2月GDP環比增0.1%，遠低於1月時的增長0.8%，同時也低於市場預期。至2月三個月GDP環比增1%，預期增0.9%，前值增1.1%。英國2月工業産出環比降0.6%，預期增0.3%，前值增0.7%；工業産出同比增11.6%，預期增2.1%，前值增2.3%。
- 國家統計局發佈資料顯示，3月份全國CPI同比上漲1.5%，漲幅比上月擴大0.6個百分點；環比由上月上漲0.6%轉爲持平。3月食品價格下降1.5%，其中豬肉價格下降41.4%，鮮菜價格上漲17.2%。3月份PPI環比上漲1.1%，漲幅比上月擴大0.6個百分點；同比上漲8.3%，漲幅比上月回落0.5個百分點，主要是去年同期基數較高。
- 國產遊戲版號時隔8個月後重啓發放，國家新聞出版署核發45個遊戲版號，涉及上市公司包括百度、鳳凰傳媒、遊族網路、中青寶、心動公司、*ST大唐、三七互娛、浙版傳媒、萬達電影、吉比特、中文傳媒等。
主要巿場
- 日經225指數跌0.61%報26821.52點，再創3月18日以來收盤新低。
- 周一（4月11日），美股全線下跌，道指跌1.19%報34308.08點，標普500指數跌1.69%報4412.53點，納指跌2.18%報13411.96點。美債收益率飆升令股指承壓。美國能源股全線走低，埃克森美孚跌3.44%，雪佛龍跌2.54%，康菲石油跌4.91%，斯倫貝謝跌2.82%，西方石油跌6.29%。美股大型科技股全線走低，蘋果跌2.55%，亞馬遜跌2.16%，奈飛跌2.21%，穀歌跌3.35%，臉書跌2.64%，微軟跌3.94%。中概遊戲概念股逆市走高，嗶哩嗶哩漲超7%，網易漲超2%。國產遊戲版號時隔8個月重啓核發。
- 4月11日，滬深股指早盤全線下滑，午後弱勢難改，創業板指創出2020年7月以來新低。上證指數收盤報3167.13點，跌2.61%；創業板指報2462.04點，跌4.20%；深證成指報11520.21點，跌3.67%；滬深300報4100.07點，跌3.09%。貴州茅臺、寧德時代、比亞迪、五糧液等跌成一片，山西汾酒、海康威視、中國中免、恒瑞醫藥、上汽集團、長城汽車等明星股批量創下階段新低。大市成交0.96萬億元，上日爲0.93萬億。盤面上，鋰礦、稀土、白酒、光伏、半導體、金融板塊帶頭調整，天齊鋰業跌停，贛鋒鋰業、華友鈷業、億緯鋰能、北方稀土紛紛下滑。房地産板塊未能挺身而出，萬科A、新城控股、綠地控股走軟，渝開發、嘉凱城、中國國貿等20餘股跌停。物流、預製菜板塊大漲，種業股午後沖高，神農科技、敦煌種業、農發種業上板。
環球綜評

周一（4月11日），紐約尾盤，美元指數漲0.13%報99.9775，連漲八日，創2020年5月以來新高；非美貨幣多數下跌，歐元兌美元漲0.06%報1.0883，英鎊兌美元跌0.05%報1.3028，澳元兌美元跌0.55%報0.7418，美元兌日元漲0.89%報125.3905，美元兌加元漲0.47%報1.2638，美元兌瑞郎跌0.32%報0.9312，離岸人民幣兌美元跌196個基點報6.3885。

市況分析：周一（4月11日），COMEX黃金期貨收漲0.61%報1957.5美元/盎司，連漲四日，創近一個月新高；COMEX白銀期貨收漲1.72%報25.25美元/盎司。金價因通脹擔憂而得到提振。...... 更多

雲天化 (600096.SH)
研究報告: 雲天化(600096.SH)目標價31.40元人民幣。受到俄烏爭端、新冠疫情、氣候等因素的影響，世界各國糧食供應鏈正遭遇挑戰，國際化肥市場新增供給受阻，這些不可抗力因素推動了國際能源、原材料成本的不斷上漲，導致化肥價格持續高位攀升。據中國農業資訊網統計，2021年1—10月，中國共出口各種肥料同比增加25.7%高達2934萬噸，其中占比第一二位的巴西和印度在肥料出口量總量占35.3%，出口需求比往年明顯增加，當前印度、巴西等主要化肥進口國化肥儲備偏低，國內無新增大型化肥產能，國際新增產能較少，全球化肥供需關係偏緊的情況預計還將持續。同時，3月10日，俄羅斯工業部方面表示，該國決定將禁止向“不友好”國家出口化肥。根據21經濟網有關資料顯示，俄羅斯是全球最大的化肥供應商，其氮肥、磷肥、鉀肥出口量均居於世界前列。其中，俄羅斯是全球重要的鉀肥出口國，鉀礦儲量位列全球第三。2021年俄羅斯鉀肥出口量同比增長24.2%高達1190萬噸。在氮肥方面，2021年俄羅斯無機氮肥出口量同比增長5.3%高達1446萬噸。涉及氮、磷、鉀化肥和複合肥料。因此，隨著俄烏衝突加劇，會進一步刺激化肥價格的持續飆升。雲天化2021年年報顯示：公司營業收入632.49億元，同比增長21.37%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤36.42億元，同比增長1238.77%；加權平均淨資產收益率為43.76%，同比增加37.73個百分點。營業收入增長，主要得益於報告期內農業產業週期性上行和農產品價格上漲，推動了化肥產品價格上漲，同時商貿糧食和商貿化肥價格上漲，商貿業務增加，收入總額增加。同時，銷售毛利率13.68%，同比增加1.32個百分點；銷售淨利率6.65%，同比增加5.89個百分點。2021 年雲天化主要產品黃磷、磷酸二銨、磷酸一銨、尿素、聚甲醛、飼料級磷酸氫鈣毛利率分別增加29.4、10.40、17.37、13.32、17.91、16.53個百分點至44.72%、27.66%、36.51%、39.16%、45%、25.21%，同時，磷肥、尿素、黃磷、飼料級磷酸鈣鹽、聚甲醛2021 全年銷售均價同比分別上漲39.3%、34.5%、42.2%、39.9%、53.2%至2958、2233、19604、2909、14,766元/噸。分產品毛利率實現同比增加，主要依託礦化一體、合成氨自給率較高優勢，生產成本相對可控，公司自製產品市場價格上漲，銷售毛利增加。其中，磷肥出口價格高於國內價格，公司磷酸一銨產品出口較多，導致毛利水準顯著提升。另外，公司還強化現金流管理，適時推進資本運作，優化負債結構，資產負債率實現大幅下降。2021年公司實現較好盈利，淨資產大幅增加，公司2021年合併報表經營現金淨流量達到77億元，帶息負債規模較上年縮減50億元左右；並且，公司深入推進資金集中管理工作，單位資金成本同比進一步降低，同時，公司資產負債率大幅下降，由年初的83.88%下降到年末的76.29%。雲天化集團緊抓國家大力推進發展新能源行業的歷史性機遇，磷酸鐵項目建設按計劃推進，第一期10萬噸/年項目預計將於今年6月底建成，三期20萬噸/年產能預計2023年末之前建成。同時，公司與雲南玉溪市政府、恩捷股份、億緯鋰能、華友控股集團簽訂《新能源電池全產業鏈項目合作協定》，開展玉溪新能源電池全產業鏈集群的相關項目，計劃在玉溪市建設新能源電池、鋰電池隔膜、磷酸鐵及磷酸鐵鋰、銅箔等電池。新能源汽車行業正處於蓬勃發展階段，動力電池廠商對於磷酸鐵、磷酸鐵鋰需求隨著產量持續提升維持增長趨勢，新能源高附加值行業助力公司未來業績高增長，預計公司今年業績穩步提升。

市況分析：日經225指數跌0.61%報26821.52點，再創3月18日以來收盤新低。......更多

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