輝立研究部快訊

4月13日 (星期三)

中國財險(2328)
解構：
中國財險(2328)積極融入構建新發展格局，深化保險供給側結構性改革，積極踐行服務鄉村振興、智慧交通、健康養老、綠色環保、科技創新、社會治理「六大戰略服務」，以「承保+減損+賦能+理賠」的保險新邏輯不斷創新產品、服務和模式。集團今年第一季度實現原保險保費收入1521.39億元人民幣，較去年同期增長12.2%。各項險種的原保費收入均錄得增長，其中以農險和信用保證險的原保費收入增長最為快速，增速分別達到28.8%和203.7%。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$7.90，目標價$8.80，止蝕價$7.30

龍源電力(916)
解構：
龍源電力是國家能源集團旗下的新能源運營平臺，主要從事風電場設計、開發、建設、管理和運營。同時，還經營火電、太陽能、潮汐、生物質、地熱等其他發電項目。公司換股吸收合併平莊能源交易獲中國證監會核准，近期登陸A股市場。國家能源集團承諾未來將通過資產注入、組建合資公司、資產置換等方式推進下屬其他風電資產合計2141萬千瓦注入公司。公司有望成為千億級別的A+H股風電板塊上市平臺。作為國家能源集團旗下的風電資產整合平臺，公司有望迅速增大風電裝機規模，通過規模化效應增厚公司風電板塊利潤。同時，自9月綠電交易試點以來，綠電市場已經迎來全國範圍的常態化交易。公司作為全球新能源運營龍頭企業，有望在電力市場化交易中獲得更高的利潤。
策略：
買入價$16.33，目標價$23.00，止蝕價$12.20

國泰航空 (293.HK) - 疫情有望緩解，期待業績反彈
國泰航空近期公佈業績，2021年全年錄得歸屬于股東淨虧損55.3億（港元，下同），對應每股虧損約95.1港仙，虧損較同期減少了74.5%，往年為虧損216.5億。上下半年分別虧損75.65億和盈利20.38億元，而2020年上下半年則分別虧損98.67億和117.83億，下半年在強勁的貨運業務帶動下業績成功扭虧為盈，並實現了正的營運現金流。由於尚有優先股股息欠款，繼續不派息。截至2021年底的機隊總規模為234架，基本保持穩定，其中貨機40架，包括6架客改貨的777-300ER。......更多

雙碳政策支持．光伏玻璃有望保持較快的增長趨勢

玻璃屬於矽酸鹽類非金屬材料，按照生產工藝分，成型方法主要有浮法、壓延法、引上法、平拉法、溢流下拉法。浮法玻璃是目前平板玻璃生產的主流工藝，約佔平板玻璃總量90％，壓延法具有透光不透明的特點，主要應用於光伏玻璃。玻璃的主要原料有矽砂或硼砂......更多

國家衛健委：上海市連續8天報告新增感染者數超過1萬例，疫情處於快速上升期，社區傳播尚沒有得到有效遏制，且外溢多省多市，預計未來幾日新增感染者人數仍將處於高位。
美國勞工部資料顯示，美國3月CPI同比上升8.5%，繼續刷新逾40年新高，升幅也高於市場預期；3月CPI環比上升1.2%，持平於預期，並創2005年10月以來新高。不包含食品和能源的核心CPI同比上升6.5%，不及預期的6.6%；環比上升0.3%，續創2021年9月以來新低。美國3月實際收入環比下跌1.1%，跌幅超預期，爲連續第12個月下降。通脹繼續飆升，美聯儲4月加息50個基點預期增強。

國際財經
- 美聯儲理事佈雷納德表示，將儘快就縮表作出決定；縮表或會在6月開始；可能會在5月份就縮表作出決定；預計中性聯邦基金利率將在未來幾年上漲；在整個政策收縮過程中，資産負債表的收縮可能相當於增加兩到三次加息。
- 上證科創板生物醫藥指數即將發佈。科創生物指數選取50只市值較大的生物醫藥、生物醫學工程、其他生物業等領域公司證券作爲指數樣本，前5大權重股分別爲君實生物、東方生物、康希諾、美迪西和海爾生物，合計權重爲33%。最新財報顯示，2021年科創板生物醫藥行業企業業績保持較快增速，同比增長54%(剔除虧損後)。毛利率和淨利率中位數分別爲73%和24%，位居各行業首位。
- 銀保監會專題研究金融支援貨運物流保通保暢工作，要求加大資金支援，將普惠型小微企業貸款適當向運輸企業和個體工商戶傾斜，做好延期還本付息政策到期後相關貸款的接續轉換，避免出現行業性限貸、抽貸、斷貸；引導銀行業金融機構創新符合道路水路運輸企業特點的動産質押類貸款産品。
主要巿場
- 日經225指數跌1.81%，創3月17日來收盤低位至26334.98點。
- 周二（4月12日），美股高開低走，道指跌0.26%報34220.36點，標普500指數跌0.34%報4397.45點，納指跌0.3%報13371.57點。美國3月CPI創四十年以來最大同比增幅，強化了市場對美聯儲5月加息50基點的預期。思科跌2%，VISA跌1.6%，美國運通、摩根大通跌超1%，領跌道指。蘋果、特斯拉漲超1%，微軟、臉書跌超1%。推特跌超5%。中概股多數下跌，金山雲跌近10%，嗶哩嗶哩跌超9%。
- 4月12日，上證指數早盤震蕩走軟，午後下探至3140點後反彈，三大指數集體火箭發射，多頭猛攻券商、白酒、餐飲旅遊、家電板塊。上證指數收盤報3213.33點，漲1.46%；創業板指報2523.69點，漲2.50%；深證成指報11756.38點，漲2.05%；滬深300報4179.97點，漲1.95%。盤面上，旅遊出行指數大漲近9%，中國中免、吉祥航空等20餘股漲停。山西汾酒、金種子酒漲停，五糧液漲超6%，白酒股漲聲一片。券商股方面，中銀證券、紅塔證券上板。地産股逆向而行，陽光城、信達地産、中交地産等十餘股跌停，萬保招金集體飄綠。
環球綜評

周二（4月12日），紐約尾盤，美元指數漲0.36%報100.3367，連漲九日，創2020年5月以來新高；非美貨幣多數下跌，歐元兌美元跌0.53%報1.0825，英鎊兌美元跌0.21%報1.3001，澳元兌美元漲0.47%報0.7453，美元兌日元跌0%報125.388，美元兌加元漲0.05%報1.2644，美元兌瑞郎漲0.18%報0.9329，離岸人民幣兌美元漲118個基點報6.3767。

市況分析：周二（4月12日），COMEX黃金期貨收漲1.13%報1970.3美元/盎司，連漲四日，創一個月以來新高；COMEX白銀期貨收漲2.27%報25.555美元/盎司。美債收益率下降提振金價。美國通脹資料基本符合預期，降低了美聯儲採取長期激進緊縮政策的可能性，導致美債收益率下降。...... 更多

雲天化 (600096.SH)
研究報告: 雲天化(600096.SH)目標價31.40元人民幣。受到俄烏爭端、新冠疫情、氣候等因素的影響，世界各國糧食供應鏈正遭遇挑戰，國際化肥市場新增供給受阻，這些不可抗力因素推動了國際能源、原材料成本的不斷上漲，導致化肥價格持續高位攀升。據中國農業資訊網統計，2021年1—10月，中國共出口各種肥料同比增加25.7%高達2934萬噸，其中占比第一二位的巴西和印度在肥料出口量總量占35.3%，出口需求比往年明顯增加，當前印度、巴西等主要化肥進口國化肥儲備偏低，國內無新增大型化肥產能，國際新增產能較少，全球化肥供需關係偏緊的情況預計還將持續。同時，3月10日，俄羅斯工業部方面表示，該國決定將禁止向“不友好”國家出口化肥。根據21經濟網有關資料顯示，俄羅斯是全球最大的化肥供應商，其氮肥、磷肥、鉀肥出口量均居於世界前列。其中，俄羅斯是全球重要的鉀肥出口國，鉀礦儲量位列全球第三。2021年俄羅斯鉀肥出口量同比增長24.2%高達1190萬噸。在氮肥方面，2021年俄羅斯無機氮肥出口量同比增長5.3%高達1446萬噸。涉及氮、磷、鉀化肥和複合肥料。因此，隨著俄烏衝突加劇，會進一步刺激化肥價格的持續飆升。雲天化2021年年報顯示：公司營業收入632.49億元，同比增長21.37%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤36.42億元，同比增長1238.77%；加權平均淨資產收益率為43.76%，同比增加37.73個百分點。營業收入增長，主要得益於報告期內農業產業週期性上行和農產品價格上漲，推動了化肥產品價格上漲，同時商貿糧食和商貿化肥價格上漲，商貿業務增加，收入總額增加。同時，銷售毛利率13.68%，同比增加1.32個百分點；銷售淨利率6.65%，同比增加5.89個百分點。2021 年雲天化主要產品黃磷、磷酸二銨、磷酸一銨、尿素、聚甲醛、飼料級磷酸氫鈣毛利率分別增加29.4、10.40、17.37、13.32、17.91、16.53個百分點至44.72%、27.66%、36.51%、39.16%、45%、25.21%，同時，磷肥、尿素、黃磷、飼料級磷酸鈣鹽、聚甲醛2021 全年銷售均價同比分別上漲39.3%、34.5%、42.2%、39.9%、53.2%至2958、2233、19604、2909、14,766元/噸。分產品毛利率實現同比增加，主要依託礦化一體、合成氨自給率較高優勢，生產成本相對可控，公司自製產品市場價格上漲，銷售毛利增加。其中，磷肥出口價格高於國內價格，公司磷酸一銨產品出口較多，導致毛利水準顯著提升。另外，公司還強化現金流管理，適時推進資本運作，優化負債結構，資產負債率實現大幅下降。2021年公司實現較好盈利，淨資產大幅增加，公司2021年合併報表經營現金淨流量達到77億元，帶息負債規模較上年縮減50億元左右；並且，公司深入推進資金集中管理工作，單位資金成本同比進一步降低，同時，公司資產負債率大幅下降，由年初的83.88%下降到年末的76.29%。雲天化集團緊抓國家大力推進發展新能源行業的歷史性機遇，磷酸鐵項目建設按計劃推進，第一期10萬噸/年項目預計將於今年6月底建成，三期20萬噸/年產能預計2023年末之前建成。同時，公司與雲南玉溪市政府、恩捷股份、億緯鋰能、華友控股集團簽訂《新能源電池全產業鏈項目合作協定》，開展玉溪新能源電池全產業鏈集群的相關項目，計劃在玉溪市建設新能源電池、鋰電池隔膜、磷酸鐵及磷酸鐵鋰、銅箔等電池。新能源汽車行業正處於蓬勃發展階段，動力電池廠商對於磷酸鐵、磷酸鐵鋰需求隨著產量持續提升維持增長趨勢，新能源高附加值行業助力公司未來業績高增長，預計公司今年業績穩步提升。

市況分析：日經225指數跌1.81%，創3月17日來收盤低位至26334.98點。......更多

查詢熱線：2277 6666 或 investornotes@phillip.com.hk
如果頁面顯示不正常請點擊此處查看連結於萬維網上的版本。

本文所包含的資料均為輝立証券(香港)有限公司或其附屬公司 (「集團」) 從相信為準確的來源搜集，但對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失，概不負責。本集團 (或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。各類產品的風險，請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。

如您不想再收取電子推廣郵件，請按此處。