輝立研究部快訊

4月25日 (星期一)

九興控股(1836)
解構：
九興控股(1836)主要從事銷售及製造鞋履及手袋，同時亦從事銷售自主研發品牌產品。今年第一季度，集團未經審核之綜合收入為為3.833億美元，較去年同期增長26.3%，主要由於訂單增加，旺盛的需求令集團的製造產能獲全面使用。集團對2022年餘下時間的前景也感到樂觀，這有可能導致2022年產能全面使用。集團正在增加現有生產基地的產能，並持續推進建設位於印尼梭羅市的新工廠，其產能將從2023年起顯著增加。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$8.50，目標價$9.30，止蝕價$7.90

361度(1361)
解構：
361度（01361）於2021年收入59.3億元（人民幣．下同），同比增加15.7%；股東佔盈利為6.02億元，同比增長45.0%。其中，361度兒童的收入持續增長，同比增長18.7%至11.07億元，佔公司總收入約18.7%，增長主要是受惠於市場的復甦。隨著國內消費水平上升，加上三孩政策實施，以及為提高出生率而推出的激勵政策，兒童業務將繼續成為公司主要收入來源以及為未來數年的增長動力。與此同時，鑒於消費趨勢由線下轉向線上，361度於電子商務業務的網上專供品銷售收入同比增長55.1% 至12.27億元，佔年度總收入約20.7%（2020年為15.4%）。期內，整體毛利24.72億元，同比升27.3%，毛利率上升3.8個百分點至41.7%。2022年第一季度的營運延續不俗的增長勢頭，主品牌產品的零售額（以零售價值計算）較2021年同期比較錄得高雙位數的增長。童裝品牌產品第一季度的零售額（以零售價值計算）較去年同期比較錄得20至25%的增長。電子商務平台產品的整體流水同比增長約50％。
策略：
買入價$4.10，目標價$4.80，止蝕價$3.78

吉利汽車 (175.HK) - 電動化轉型升級正在加速
根據公佈的銷量資料顯示，吉利汽車一月銷量同比下降6.36%至14.64萬輛，二月的銷量則同比增長1.63%至7.85萬輛，三月則同比增長1.14%至10.12萬輛，今年首季度累計銷量326024輛，同比下滑2.26%，完成全年165萬輛目標的19.8%。......更多

雙碳政策支持．光伏玻璃有望保持較快的增長趨勢

玻璃屬於矽酸鹽類非金屬材料，按照生產工藝分，成型方法主要有浮法、壓延法、引上法、平拉法、溢流下拉法。浮法玻璃是目前平板玻璃生產的主流工藝，約佔平板玻璃總量90％，壓延法具有透光不透明的特點，主要應用於光伏玻璃。玻璃的主要原料有矽砂或硼砂......更多

美聯儲主席鮑威爾表示，將在5月份的會議上討論加息50個基點。FOMC略微加快行動步伐是適宜的。許多美聯儲官員認爲，一次或多次加息50個基點是合適的。美聯儲致力於使通貨膨脹率回到2%，並將盡最大努力去完成它。鮑威爾講話後，對政策敏感的2年期美債收益率一度攀升14個基點，至近2.74%的周期新高，5年期美債收益率升幅類似，達到3%，爲2018年末以來的最高水準。目前交易員押注，美聯儲5月、6月和7月會議每次都將加息50個基點。市場還開始押注5月或6月政策會議加息75個基點的可能性。
德國央行稱，如果俄烏局勢升級，對俄羅斯煤炭、石油和天然氣實施禁運導致供電商和行業面臨限制，那麽今年德國經濟恐將萎縮近2%。預計歐元區今年的經濟增幅將比歐洲央行3月份預計的3.7%低大約1.75個百分點，通脹率則可能高出1.5個百分點。

國際財經
- 近年來在全球各國致力達到零碳排放目標下，可持續投資成爲市場大趨勢。投資於ESG（環境、社會、治理）的可持續基金規模呈現“爆發式”增長。過去三年全球ESG基金規模增長3倍，並於2021年底達到2.7萬億美元。
- 美國4月Markit製造業PMI初值59.7，預期58.2，3月終值爲58.8；服務業PMI初值54.7，預期58，3月終值爲58；綜合PMI初值55.1，預期57.7，3月終值爲57.7。歐元區4月製造業PMI初值爲55.3，預期54.7，3月終值56.5；服務業PMI初值57.7，預期55，3月終值55.6；綜合PMI初值55.8，預期53.9，3月終值54.9。
- 人民幣匯率接連回調，最近四個交易日離岸人民幣兌美元貶值超過1400個基點。從人民幣貶值原因來看，美元指數走強，日元、韓元等匯率大幅下跌，令不少投資機構紛紛看跌亞太區貨幣；疫情因素令中國外貿遭遇短期影響；全球能源價格上漲，中國進口企業增加購彙額度以採購能源産品，拖累人民幣匯率進一步下跌。在人民幣貶值預期下，A股市場以紡織服裝爲代表貶值受益概念獲熱捧。
- 國家電網和南方電網“十四五”電網規劃累計投資將超過2.9萬億元。
主要巿場
- 日經225指數收跌1.63%報27105.26點，結束三日連漲，本周累計漲0.04%。周五（4月22日），美國三大股指全線收跌，美聯儲加息預期升溫令市場擔憂。道指跌2.82%報33811.4點，標普500指數跌2.77%報4271.78點，納指跌2.55%報12839.29點。卡特彼勒跌6.55%，威瑞森電信跌5.69%，紛紛領跌道指。穀歌跌4.15%，蘋果跌2.78%。銀行股普遍下跌，摩根大通跌2.83%，高盛跌4.36%，花旗跌2.64%，摩根士丹利跌4.7%，美國銀行跌3.47%，富國銀行跌3.01%。科技股全線走低，亞馬遜跌2.66%，奈飛跌1.24%，臉書跌2.11%，微軟跌2.41%。抗疫概念股表現疲軟，Moderna跌2.88%，吉利德科學跌2.35%，諾瓦瓦克斯醫藥跌4.41%，BioNTech跌1.87%，阿斯利康跌2.27%。
- 4月22日，滬強深弱格局再現，低估值藍籌板塊復蘇停滯空頭攻勢，上證指數、上證50、滬深300指數錄升。創業板指、深證成指再創階段新低，但寧德時代企穩，邁瑞醫療、愛爾眼科走強，創業板指午後一度翻紅。上證指數收盤報3086.92點，漲0.23%；創業板指報2296.6點，跌0.69%；深證成指報11051.7點，跌0.29%；滬深300報4013.25點，漲0.44%。盤面上，油氣板塊造好，中國海油漲停，中國石油、中國石化跟進。紡織服裝股連續上攻，戎美股份、七匹狼、浪莎股份等20餘股漲停。金融、房地産、大基建央企、家電、煤炭、電力板塊集體走強，四大行、招商銀行、中國人壽、萬科A、保利發展、招商蛇口、金地集團漲聲一片。光伏、鋰電池、晶片、蘋果指數均再創階段新低，北方華創、韋爾股份、贛鋒鋰業、億緯鋰能、天齊鋰業、隆基股份齊跌。農業、食品、疫苗板塊低迷，傲農生物、豐樂種業等跌停。上證指數收漲0.23%，創業板指跌0.69%，本周分別下跌3.87%、6.66%，均連跌三周。賽微微電今日上市收跌26%，年內最貴新股納芯微漲近13%。
環球綜評

周五（4月22日），紐約尾盤，美元指數漲0.48%報101.12，非美貨幣普遍下跌，歐元兌美元跌0.3%報1.0800，英鎊兌美元跌1.45%報1.2839，澳元兌美元跌1.76%報0.7241，美元兌日元漲0.07%報128.49，美元兌瑞郎漲0.38%報0.9570，離岸人民幣兌美元跌470個基點報6.5274。

市況分析：周五（4月22日），國際貴金屬期貨收盤普跌，COMEX黃金期貨跌0.81%報1932.5美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.69%報24.285美元/盎司。本周，COMEX黃金期貨跌2.15%，COMEX白銀期貨跌5.51%。...... 更多

中國建築興業 (830.HK)
研究報告: 中國建築興業(830.HK)目標價2.60港元。中國建築興業（00830）主要從事外牆工程、總承包及運營管理業務，尤其聚焦港澳地區的幕牆主業。儘管疫情反覆帶來加劇的挑戰，但隨著經濟經歷了嚴重衰退後，2021年香港建築市場迎來明顯的回升和持續的復甦，公司於幕牆龍頭的優勢亦進一步擴大，在本地及國內的相關業務新簽合約額再創歷史新高。公司去年的整體業績錄得破紀錄的收入及盈利，主要是由於香港的外牆工程業務繼續受惠於大量訂單及現有項目交付的良好進展。截至2021年底止，中國建築興業總收入達到62.95億（港元．下同），較2020年增長38.8%；股東應佔溢利為2.92億元，按年大增50.2%。公司的其中一個優勢是背靠內地國企母公司 -- 中國建築集團（03311），該集團是港澳地區最大的總承建商之一，在香港、澳門、中國內地和海外先後承建逾千項工程。至於中國建築興業期內累計新簽合約額達到82.08億元，在手合約額約為187.15億元（玻璃幕牆佔135.47億、樓宇建築工程佔35.85億、運營管理佔15.83億），而未完合約額約為108.50億元。中國建築興業去年的幕牆工程在港澳市場表現優異，新增中標幕墻項目包括兩個位於啟德住宅項目（新九龍內地段第6568號、6576號）、王新興觀塘道第53至55A號住宅項目、啟德體育園項目、香港浸會大學項目等。至於國內幕牆市場方面，儘管行業內的低價無序競爭現狀仍待改善，惟公司以差異化競爭策略，聚焦高端幕牆項目，新簽合約額再創歷史新高。年內中標多個內地標誌性優質項目，包括OPPO公司第二運營基地項目幕牆分包工程、廣州設計之都項目幕牆工程、華為G區旗艦店幕牆分包工程等。新中標項目類型呈現多元化，覆蓋商業綜合體、精品店、醫院、寫字樓、住宅、大型場館等。截至去年底止，幕牆工程的收入為44.78億元，按年增加74.6%；毛利3.56億元，較2020年更大增171.8%，經營溢利按年大升6.1倍至2.49億元。然而，公司的建築總承包業務的發展則有所回落，年內雖然中標黃竹坑三期商住工程，在建項目進展亦大致順利，赤柱黃麻角道 128 號住宅項目、香港恒基馬頭圍住宅項目正有序實施，但若干項目已於2020年已大致完成，導致去年的貢獻較少，相關的收入按年下跌23.6%至8.07億元，經營溢利輕微減少至0.97億元。至於運營管理業務方面，旗下中海監理年內全過程諮詢業務取得突破，收入錄得穩步增長，按年增長10.3%至10.10億元；不過，旗下的瀋陽皇姑熱電廠儘管提供穩定的現金流，但面對煤炭成本大幅上升，導致經營溢利下跌至1.81億元。早前，內地住房和城鄉建設部印發《“十四五”建築節能與綠色建築發展規劃》提出，到2025年，完成既有建築節能改造面積3.5億平方米以上，建設超低能耗、近零能耗建築0.5億平方米以上，全國新增建築太陽能光伏裝機容量0.5億千瓦以上，城鎮建築可再生能源替代率達到8%，建築能耗中電力消費比例超過55%。此外，《規劃》也提出了提升綠色建築發展質量、提高新建建築節能水平、加強既有建築節能綠色改造、推動可再生能源應用、推廣新型綠色建造方式等重點任務。而中國建築興業在去年已與龍焱能源科技簽署戰略合作協議，攜手推動建築光伏一體化（BIPV）產業，發展應用薄膜於大廈幕牆進行光伏發電，正符合國家要達到“雙碳”的政策目標，而該業務的發展潛力值得憧憬。

市況分析：日經225指數收跌1.63%報27105.26點，結束三日連漲，本周累計漲0.04%。......更多

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