輝立研究部快訊

5月5日 (星期四)

ASM太平洋(522)
解構：
儘管面對持續的供應鏈挑戰，ASM太平洋(522)一季度收入仍創新高達6.75億美元，按年增長21.5%，處於已公布的收入預測的高水平。盈利為8.3億港元，按年增長57.1%。毛利率和經營利潤率分別為40.6%和19.1%，按年分別增長107和361個點子。集團首季新增訂單總額為70.4億港元(9.03億美元)，按季增長34.2%。於一季度末，集團持有大量未完成訂單總額達118.9億港元(15.2億美元)，訂單對付運比率為1.34。集團預測第二季度收入將介乎6.7億至7.4億美元之間，按中間數計算按年及按季分別增長5.8%及4.5%。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$80.00，目標價$88.00，止蝕價$74.50

中化化肥(297)
解構：
中化化肥（297.HK）發佈截至2022年第一季度主要營運數據，截至2022年3月31日，公司銷售量約為232萬噸，比去年同期減少30%，主要由於集團持續推進產品結構調整，減少低毛利產品。特種肥和各類差異化產品銷量約為48萬噸，同比增加23%。營業額約為人民幣68.34億元，比去年同期增加12%，主要是由於平均售價上升導致。全球最大化肥企業Nutrien公佈了其2022年第一季度財務業績，淨利潤暴增13.85億美元，同比增長941%，公司業績表現強勁，更大幅上調全年業績指引，帶動化肥股全線造好。
策略：
買入價$1.38，目標價$1.49，止蝕價$1.33

研究部四月研究報告回顧
根據公佈的銷量資料顯示，吉利汽車今年首季度累計銷量326024輛，同比下滑2.26%，完成全年165萬輛目標的19.8%。公司銷量的整體增幅低於行業平均。我們認為主要原因在於：1）還未擺脫晶片（如車身電子穩定系統ESP晶片）短缺困境，2）2022年春節假期較前一年提早，3）新能源車型占比較低，未能充分享受到新能源車需求爆發的行業紅利。......更多

雙碳政策支持．光伏玻璃有望保持較快的增長趨勢

玻璃屬於矽酸鹽類非金屬材料，按照生產工藝分，成型方法主要有浮法、壓延法、引上法、平拉法、溢流下拉法。浮法玻璃是目前平板玻璃生產的主流工藝，約佔平板玻璃總量90％，壓延法具有透光不透明的特點，主要應用於光伏玻璃。玻璃的主要原料有矽砂或硼砂......更多

人民銀行有關負責人表示，是次增加的1000億元人民幣專項再貸款額度，專門用於同煤炭開發使用和增強煤炭儲備能力相關的領域，具體支援領域包括一是煤炭安全生產和儲備領域，涉及現代化煤礦建設、綠色高效技術應用、智慧化礦山建設、煤礦安全改造、煤炭洗選、煤炭儲備能力建設等項目。二是煤電企業電煤保供領域。人行指出，金融機構應優先支援煤炭安全生產和儲備的項目貸款。對於煤電企業電煤保供領域，金融機構發放的煤電企業購買煤炭的流動資金貸款可按要求申請專項再貸款支援。
英國《金融時報》引述消息人士稱，美國正著手準備對中國視像監控設備製造商海康威視(002415.SZ)實施制裁，估計將影響紐約、倫敦到新加坡等城市。消息人士表示，美國考慮到海康威視涉嫌協助打壓新疆地區維吾爾人，計劃對該公司實施制裁，目前尚未作出最終決定。
報道指，是次制裁影響深遠，任何與海康威視打交道的公司和政府將面臨違反美國制裁的風險。美國政府已開始向盟友通報有關計劃，因為任何措施都會對已採用海康威視鏡頭的180多個國家產生影響。

國際財經
- 美國聯儲局議息後宣佈加息0.5厘，為2000年以來最大單次加息幅度，符合市場普遍預期。
- 6月1日將開始每個月縮表475億美元，縮表規模不及預期，小於市場此前預期的每月縮減950億美元。3個月之後，每個月的縮表力度將擴大至最高950億美元，當中包括縮減600億美元美國國債和350億美元按揭抵押證券(MBS)。
- 中國銀保監公佈，要因城施策落實好差別化住房信貸政策，保持房地產融資平穩有序，做好重點房地產企業風險處置項目併購的金融服務；同時支援適度超前開展基礎設施投資，並完成大型平臺企業專項整改工作，實施常態化監管。銀保監網站發布的新聞稿指出，引導金融機構準確把握信貸政策，加強對受疫情嚴重衝擊的行業、中小微企業和個體工商戶的融資支援，提升融資便利度、降低綜合融資成本。
- 中證監指出，近日召開專題會議，認真傳達學習中央政治局會議和國家主席習近平在中央政治局第38次集體學習時的重要講話精神，研究深化資本市場改革、保持資本市場平穩運行、助力宏觀經濟大盤穩定相關工作措施。會議認為，今年以來，新冠疫情和烏克蘭危機導致的風險挑戰增多，內地經濟發展環境的複雜性、嚴峻性、不確定性上升。中證監要把思想和行動統一到黨中央對形勢的重要判斷和作出的決策部署上來，始終胸懷「國之大者」，結合資本市場實際抓好學習和貫徹落實，統籌穩增長和防風險，堅定信心，攻堅克難，確保黨中央大政方針落實到位。
主要巿場
- 內地股市上日假期休息。
- 日本今日假期，金融市場休市。美國聯儲局稍後公佈議息結果，市場關注會後議息聲明，投資氣氛淡薄，亞太區股市下跌。
- 美國聯儲局議息後宣佈加息0.5厘，主席鮑威爾其後在記者會稱，排除單次加息0.75厘的可能性，這番言論增強華爾街對美國經濟前景的信心，投資者押注聯儲局在控制通脹的過程中，仍有機會令經濟避免衰退，消息刺激美股急升，道指一度飆高988點，全日高見34117點。議息結果公佈前美股反覆，道指輕微高開後曾倒跌106點，低見33021點，緊接最多回升逾100點；標指一度下滑0.64%；以科技股為主的納指曾挫1.57%。鮑威爾言論出爐後，道指反覆彈升，美股收市，道指仍漲932點或2.81%，報34061點；標指上揚2.99%，報4300點；納指攀升3.19%，報12964點。
環球綜評

美國聯儲局一如預期加息半厘，並將啟動收縮資產負債表計劃，但主席鮑威爾淡化單次加息0.75厘的可能性，美元滙價反覆回軟，創下一周低位。美滙指數尾段跌0.81%至102.63；英倫銀行周四料再加息，英鎊報1.2616美元，升0.93%。歐羅升0.84%，報1.0608美元。

美國聯儲局主席鮑威爾排除單次加息0.75厘的可能性，消息牽動國際金價大幅上揚。聯儲局議息後宣佈加息0.5厘，6月開始縮減資產負債表。不過鮑威爾認為，一次加息0.75厘的機會很微。議息後，紐約現貨金價由跌轉漲，從11周低位回升，收報每盎斯1882.3美元，反彈0.77%，盤中高見1891.6美元。...... 更多

德賽西威 (002920.SZ)
研究報告: 德賽西威(002920.SZ)目標價150元人民幣。德賽西威是國內領先的智慧網聯汽車供應商，公司的產品從傳統的汽車電子（駕駛資訊顯示系統、車載娛樂系統）逐步發展到智慧座艙、智慧駕駛、車聯網（智慧駕駛網域控制站、T-BOX、360 環視、自動泊車等）智慧網聯新業務。公司的客戶涵蓋了歐美、日系和自主品牌車企，包括大眾、豐田、馬自達、沃爾沃、一汽集團、上汽集團、吉利汽車、長城汽車、廣汽集團、奇瑞汽車、蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車等。公司成立於 1986 年 11 月，前身為中德合資企業中歐電子工業，2010 年股東方德賽集團收購外方全部股權，由惠州市國資委全面控股，2017 年深交所中小板掛牌上市。2016年公司開始發力新興業務，2016 年公司成立智慧駕駛事業部，發力智慧駕駛。2019年佈局了智慧網聯OTA，車聯網平臺等業務，2018年起，新興業務開始陸續貢獻收入。車載資訊娛樂系統、駕駛資訊顯示系統等智慧座艙業務是德賽西威的傳統優勢領域，為公司收入的主要來源。截止2021年中報，公司智慧座艙業務佔據公司營收的81.75%。隨著新興業務ADAS（自動泊車、360 環視、網域控制站等）和車聯網產品開始放量，智慧駕駛和車聯網成為公司業務增長的新引擎。根據 2021 年中報，公司智慧駕駛業務和網聯服務及其他同比增速分別達到了 182.68%和 121.30%，遠高於智慧座艙的 44.13%。智慧座艙方面，國內市場智慧座艙的整體滲透率預計將從2019年的35%上升至2025年的76%，市場容量從2019年的441億達到2025年的1030億元，2019-2025年的年複合增長率將達到15.2%。公司的多屏智慧座艙產品已應用於長安、奇瑞、理想、廣汽乘用車。2019 年理想 ONE 使用了公司搭載的曉龍 820A 晶片的智慧座艙 3.0。2020 年搭載公司最新 AR 導航系統、基於Hypervisor 架構的新一代智慧座艙開始在奇瑞汽車旗下品牌的車型中量產，該產品是公司與黑莓合作開發。智慧駕駛方面，德賽西威是國內最早與英偉達展開合作的 OEM 智駕網域控制站供應商之一，較早投入開發基於英偉達 Orin 晶片的網域控制站，是國內英偉達自動駕駛晶片落地最受益的Tier1。目前公司的 IPU04 網域控制站客戶包括了理想、小鵬、上汽R 汽車等多家新勢力造車企業，市場份額明顯受益於公司的先發優勢。車聯網方面，公司車聯網服務主要提供 OTA、網路安全、藍鯨 OS3.0 終端軟體等服務，客戶涵蓋長安福特、江淮大眾等。2019 年德賽西威完成了對德國先進天線技術公司 ATBB 公司的收購，ATBB 公司是先進智慧天線解決方案的提供商，其原管理層、技術人才、研發技術中心及較強的市場競爭力將助力德賽西威日後海外市場的滲透。2022年一季度公司實現營收31.42億元，同比增長53.86%；實現歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤3.18/3.08億元，同比增加39.22%/37.96%。單季度經營性現金流淨額轉為正值0.46億元（上年同期-1.87億元）。2022年一季度淨利率為10.12%，同比減少1.04pct。公司供應鏈管理具備優勢，晶片短缺帶來的影響小於同業。2021年公司除傳統核心客戶外，陸續突破路特斯、PSA等新客戶，並獲得眾多主流車企的核心平臺專案訂單，全年獲得新專案訂單年化銷售額超過120億元，同比增長超過80%。公司新一代自動駕駛網域控制器產品IPU04於2021年10月首次下線，單車價值量相較於IPU03有較大的提升，2022年即將量產裝車，將進一步推動智慧駕駛業務快速發展。

市況分析：日本今日假期，金融市場休市。美國聯儲局稍後公佈議息結果，市場關注會後議息聲明，投資氣氛淡薄，亞太區股市下跌。......更多

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