輝立研究部快訊

5月6日 (星期五)

上海復旦(1385)
解構：
上海復旦(1385)主要從事超大規模集成電路的設計、開發、測試，並為客戶提供系統解決方案。集團目前已建立健全安全與識別芯片、非揮發存儲器、智能電表芯片、FPGA芯片和集成電路測試服務等產品線。集團首季業績錄得強勁增長，實現營業收入7.76億元人民幣，較上年同期增長54.54%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為2.33億元，增長169.62%。受惠於高毛利率產品佔比提升和部分產品售價提高，產品綜合毛利率由上年同期的51.13%提高至63.59%。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$24.50，目標價$27.00，止蝕價$23.00

比亞迪股份(1211)
解構：
5月3日，新能源汽車龍頭企業比亞迪（297.HK）發佈公告，4月，公司新能源汽車銷量10.60萬輛，較去年同期增長高達313.22%，1-4月累計銷量39.24萬輛，同比增長387.94%。公司營業收入的提高主要得益於新能源汽車行業快速增長。近期，受疫情影響，全國多地的汽車零部件企業停產、停運，嚴重影響了整車企業的生產和交付節奏。但是比亞迪的交付量不減反增的原因有幾方面。一方面公司在動力電池、半導體等領域均有佈局，可有效緩解來自供應鏈層面的壓力；另一方面，比亞迪已在市場上建立了穩固的口碑，即便是新能源汽車售價普漲的背景下，比亞迪也有更強的溢價能力。
策略：
買入價$238.40，目標價$257.50，止蝕價$229.20

研究部四月研究報告回顧
根據公佈的銷量資料顯示，吉利汽車今年首季度累計銷量326024輛，同比下滑2.26%，完成全年165萬輛目標的19.8%。公司銷量的整體增幅低於行業平均。我們認為主要原因在於：1）還未擺脫晶片（如車身電子穩定系統ESP晶片）短缺困境，2）2022年春節假期較前一年提早，3）新能源車型占比較低，未能充分享受到新能源車需求爆發的行業紅利。......更多

雙碳政策支持．光伏玻璃有望保持較快的增長趨勢

玻璃屬於矽酸鹽類非金屬材料，按照生產工藝分，成型方法主要有浮法、壓延法、引上法、平拉法、溢流下拉法。浮法玻璃是目前平板玻璃生產的主流工藝，約佔平板玻璃總量90％，壓延法具有透光不透明的特點，主要應用於光伏玻璃。玻璃的主要原料有矽砂或硼砂......更多

美國證券交易委員會(SEC)按《外國公司問責法》(HFCAA)，把第六批合共88隻中概股納入「預定除牌名單」。外交部發言人趙立堅在例行記者會表示，注意到有關的情況，中國證監部門已經就此與美國監管部門做過溝通。據瞭解，中國企業被列入有關名單是美國監管部門執行其國內法律的有關步驟，這並不代表相關企業必然摘牌，這些企業是否摘牌或繼續在美上市，取決於中美審計監管合作進展和結果。
英國《"910;報》報道，北京當局早前下令多個政府機關進行了一次全面的壓力測試，評估中國一旦遭西方國家如同對俄羅斯一樣實施的制裁，會對經濟造成什麼影響。報道引述知情人士稱，中國擔心有朝一日可能會受到和俄羅斯相同對待，所以下令包括銀行監管、國際貿易等多個主要部門，在2月底至3月初模擬舉行一次全面的壓力測試。一旦受到西方國家經濟制裁，他們會怎樣以中國自身政策回應，這次壓力測試涉及一系列方法，包括建立模型。

國際財經
- 美國貿易代表戴琪(Katherine Tai)表示，在評估對中國貨加徵關稅一事時，將展開全面諮詢程式，收集大量行業意見，以確定對中國貨加徵關稅所產生的潛在經濟效應。戴琪到訪加拿大首都渥太華，她強調，任何有關加徵中國貨關稅的決定，都不是憑空採取行動，諮詢過程將是極其重要，會聽取所有持份者的意見。美國商界近期有聲音促請全面撤銷針對中國貨加徵關稅的做法，目的是降低美國通脹。
- 內地傳媒報道，恒大(03333)召開集團月度工作會議，主席許家印在會上總結了4月的銷售情況，並提出了5月交樓目標為10萬套。許家印指出，從去年9月到今年3月，公司每月銷售額僅2000萬至3000萬元(人民幣‧下同)，銷售已基本處於停止狀態。4月初，集團借助工程建設轟轟烈烈的有利條件，精心策劃第三次全面啟動營銷工作，這次成功了，4月實現銷售額30.9億元。銷售的恢復，對恒大、對業主、對上下游合作夥伴、對所有債權人來說太重要。
- 央視報道，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，部署進一步為中小微企業和個體工商戶紓困舉措，以保市場主體穩就業。會議指出，抓緊落實已確定的退稅減稅降費、緩繳社保費、物流保通保暢，以及推動企業復工達產等政策舉措。另外，會議提到，對中小微企業和個體工商戶合理續貸、展期、調整還款安排，免收罰息；擴大政府性融資擔保覆蓋面。
主要巿場
- 五一長假期後，A股復市個別發展，上證指數收升20點。兩市成交合計縮減至9009億元(人民幣‧下同)。上證指數全日收市報3067點，升20點或0.68%，成交4093.52億元。深成指先跌後升全日收市報11046點，升24點或0.23%，成交4915.56億元。滬深300指數報4010點，跌6點或0.15%；創業板指數報2288點，跌30點或1.33%。
- 日本今天假期，金融市場休市。美國聯儲局一如預期加息0.5厘，兼排除單次加息0.75厘，加上財長耶倫料美國經濟續穩定增長，市場對於經濟避免衰退的信心提升，亞太區股市造好。
- 市場消化聯儲局排除單次加息0.75厘的消息後，焦點轉回未來幾次會議均可能各調升利率0.5厘，市場恐慌重燃，美國10年期債息再衝上3厘，加上電商股業績令人失望，美股道指週四一度狠瀉逾1300點，抹走週三議息後的全部升幅，收市跌幅仍超過1000點，創今年以來單日最大跌幅，納指勁瀉約5%。道指低開206點後愈跌愈急，最多勁瀉1375點，全日低見32685點，標指跌幅一度達4.52%，以科技股為主的納指更曾插水6.03%。美市收市，道指仍跌1063點或3.12%，報32997點；標指挫3.56%，報4146點；納指勁插4.99%，報12317點。
環球綜評

美國股市週四大跌，資金流向避險產品，美元滙價扳升，再創下20年高位。ICE美滙指數一度高見103.94，是2002年12月以來最高水準，尾段報103.73，升1.16%。

市場估計美國聯儲局加息態度進取，刺激美元滙價上揚，國際金價先升後回。...... 更多

德賽西威 (002920.SZ)
研究報告: 德賽西威(002920.SZ)目標價150元人民幣。德賽西威是國內領先的智慧網聯汽車供應商，公司的產品從傳統的汽車電子（駕駛資訊顯示系統、車載娛樂系統）逐步發展到智慧座艙、智慧駕駛、車聯網（智慧駕駛網域控制站、T-BOX、360 環視、自動泊車等）智慧網聯新業務。公司的客戶涵蓋了歐美、日系和自主品牌車企，包括大眾、豐田、馬自達、沃爾沃、一汽集團、上汽集團、吉利汽車、長城汽車、廣汽集團、奇瑞汽車、蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車等。公司成立於 1986 年 11 月，前身為中德合資企業中歐電子工業，2010 年股東方德賽集團收購外方全部股權，由惠州市國資委全面控股，2017 年深交所中小板掛牌上市。2016年公司開始發力新興業務，2016 年公司成立智慧駕駛事業部，發力智慧駕駛。2019年佈局了智慧網聯OTA，車聯網平臺等業務，2018年起，新興業務開始陸續貢獻收入。車載資訊娛樂系統、駕駛資訊顯示系統等智慧座艙業務是德賽西威的傳統優勢領域，為公司收入的主要來源。截止2021年中報，公司智慧座艙業務佔據公司營收的81.75%。隨著新興業務ADAS（自動泊車、360 環視、網域控制站等）和車聯網產品開始放量，智慧駕駛和車聯網成為公司業務增長的新引擎。根據 2021 年中報，公司智慧駕駛業務和網聯服務及其他同比增速分別達到了 182.68%和 121.30%，遠高於智慧座艙的 44.13%。智慧座艙方面，國內市場智慧座艙的整體滲透率預計將從2019年的35%上升至2025年的76%，市場容量從2019年的441億達到2025年的1030億元，2019-2025年的年複合增長率將達到15.2%。公司的多屏智慧座艙產品已應用於長安、奇瑞、理想、廣汽乘用車。2019 年理想 ONE 使用了公司搭載的曉龍 820A 晶片的智慧座艙 3.0。2020 年搭載公司最新 AR 導航系統、基於Hypervisor 架構的新一代智慧座艙開始在奇瑞汽車旗下品牌的車型中量產，該產品是公司與黑莓合作開發。智慧駕駛方面，德賽西威是國內最早與英偉達展開合作的 OEM 智駕網域控制站供應商之一，較早投入開發基於英偉達 Orin 晶片的網域控制站，是國內英偉達自動駕駛晶片落地最受益的Tier1。目前公司的 IPU04 網域控制站客戶包括了理想、小鵬、上汽R 汽車等多家新勢力造車企業，市場份額明顯受益於公司的先發優勢。車聯網方面，公司車聯網服務主要提供 OTA、網路安全、藍鯨 OS3.0 終端軟體等服務，客戶涵蓋長安福特、江淮大眾等。2019 年德賽西威完成了對德國先進天線技術公司 ATBB 公司的收購，ATBB 公司是先進智慧天線解決方案的提供商，其原管理層、技術人才、研發技術中心及較強的市場競爭力將助力德賽西威日後海外市場的滲透。2022年一季度公司實現營收31.42億元，同比增長53.86%；實現歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤3.18/3.08億元，同比增加39.22%/37.96%。單季度經營性現金流淨額轉為正值0.46億元（上年同期-1.87億元）。2022年一季度淨利率為10.12%，同比減少1.04pct。公司供應鏈管理具備優勢，晶片短缺帶來的影響小於同業。2021年公司除傳統核心客戶外，陸續突破路特斯、PSA等新客戶，並獲得眾多主流車企的核心平臺專案訂單，全年獲得新專案訂單年化銷售額超過120億元，同比增長超過80%。公司新一代自動駕駛網域控制器產品IPU04於2021年10月首次下線，單車價值量相較於IPU03有較大的提升，2022年即將量產裝車，將進一步推動智慧駕駛業務快速發展。

市況分析：五一長假期後，A股復市個別發展，上證指數收升20點。兩市成交合計縮減至9009億元(人民幣‧下同)。上證指數輕微低開後逐步回升，隨後升幅擴大，最多升35點或1.15%，高見3082點，全日收市報3067點，升20點或0.68%，成交4093.52億元。深成指先跌後升，最多跌124點或1.13%，低見10897點，投資者趁低吸納，大市倒升，最多升124點或1.13%，高見11146點，全日收市報11046點，升24點或0.23%，成交4915.56億元。滬深300指數報4010點，跌6點或0.15%；創業板指數報2288點，跌30點或1.33%。......更多

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