輝立研究部快訊

5月25日 (星期三)

中國通號(3969)
解構：
中國通號(3969)主要於中國從事提供軌道交通控制系統工程的設計集成、設備製造、系統交付服務。面對國家軌道交通建設政策調整、高鐵新建里程增速下降、國鐵集團招標模式變化、新冠疫情不斷反覆等眾多不利因素，集團採取快速應對及合理調整部署，積極謀劃新建普速鐵路、地方鐵路專用線、既有線改造等市場，令業務維持穩定增長。今年第一季度，集團實現收入營業收入69.41億元人民幣，同比增長5.62%；股東應佔淨利潤為6.48億元，增長10.54%。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$2.70，目標價$2.95，止蝕價$2.55

華菱鋼鐵(000932.SZ)
解構：
華菱鋼鐵的產品結構包括板材、長材、管材，其中板材營收占比近50%。主要產品包括中厚板、熱軋薄板、冷軋薄板、鍍鋅板、無縫鋼管、棒材等。下游主要面向工程機械、汽車、家電、能源、基建等行業，工業用材為主。公司目前是國內中厚板龍頭企業，汽車板產品品質處於全球領先水準。公司噸鋼淨利較高，位於行業前列，費控能力逐年增強。我們預計未來鐵元素供應有可能再度收縮，將提振鋼鐵產業鏈原料及成品價格。
策略：
買入價$5.10，目標價$8.60，止蝕價$3.30

華潤醫藥 (3320.HK) - 推進數字化轉型和並購合作，通過創新和差異化發展打造競爭優勢
華潤醫藥是中國領先的綜合醫藥公司，公司業務涵蓋醫藥產品的製藥、分銷、零售和其他業務營運，產品組合包括化學藥、中藥、生物藥以及營養保健品等廣泛的治療領域，在研產品覆蓋心血管系統、呼吸系統、抗腫瘤、中樞神經系統、免疫系統、泌尿生殖系統、血液、消化道和新陳代謝、抗感染、中藥經典名方等。華潤醫藥公佈2021年全年業績，公司實現總收入2,368.06億港元，同比增長18.2%，主要得益於疫情緩解，業績實現恢復性增長。尤其以醫藥分銷業務對於收入增長貢獻佔比最大。整體淨利潤達到66.47億港元，同比增長24.9%；歸屬於母公司所有者淨利潤37.69億港元，同比增長14.3%。......更多

雙碳政策支持．光伏玻璃有望保持較快的增長趨勢

玻璃屬於矽酸鹽類非金屬材料，按照生產工藝分，成型方法主要有浮法、壓延法、引上法、平拉法、溢流下拉法。浮法玻璃是目前平板玻璃生產的主流工藝，約佔平板玻璃總量90％，壓延法具有透光不透明的特點，主要應用於光伏玻璃。玻璃的主要原料有矽砂或硼砂......更多

對於新冠口服藥的市場空間問題，市場爭議較大；一部分人認爲可參照感冒藥的市場，空間達上千億元；也有人認爲如果國內持續堅持動態清零的防控政策，則口服藥的市場空間很小；但可以確定的是，國產新冠口服藥的定價會低於目前引進的輝瑞和默沙東口服藥價格，而涉及的上市企業包括君實生物、開拓藥業、先聲藥業、"886;生藥業等。
美國5月Markit製造業PMI初值57.5，預期57.5，4月終值59.2；服務業PMI初值53.5，預期55.2，4月終值55.6；綜合PMI初值53.8，預期55.5，4月終值56。美國4月份新屋銷售環比下降16.6%，至折年率59.1萬套，爲2020年4月以來最低水平。

國際財經
- 歐元區5月製造業PMI初值54.4，創2020年11月以來新低，預期54.9，4月終值55.5；服務業PMI初值56.3，預期57.5，4月終值57.7；綜合PMI初值54.9，預期55.1，4月終值55.8。
- 德國5月製造業PMI初值54.7，預期54，4月終值54.6；服務業PMI初值56.3，預期57.2，4月終值57.6；綜合PMI初值54.6，預期54，4月終值54.3。
- 法國5月製造業PMI初值54.5，創2021年10月以來新低，預期55，4月終值55.7；服務業PMI初值58.4，預期58.6，4月終值58.9；綜合PMI初值57.1，預期57，4月終值57.6。
- 近期又有多地監管部門向屬地中小銀行下發通知，要求今年不能新增理財業務規模。去年下半年，就有多地監管部門下發類似通知。還有多家中小銀行人士透露，已多次提交銀行理財公司牌照申請材料，目前仍未獲批。
- 除了廣東等少數省份和城市，目前開展大規模核酸檢測的城市多是由地方財政來負擔相關支出，醫保基金只負擔符合相關規定的那一部分。
主要巿場
- 日經225指數跌0.94%，報26748.14點。
- 美國三大股指收盤漲跌不一，道指漲0.15%報31928.62點，標普500指數跌0.81%報3941.48點，納指跌2.35%報11264.45點。道指在尾盤階段逆轉跌勢，以小幅上漲報收。麥當勞漲2.83%，威瑞森電信漲2.44%，領漲道指。但納指依然承壓，因市場對Snap業績預警的擔憂情緒蔓延至其他科技股，臉書跌7.62%，穀歌跌4.95%，股價創52周新低，特斯拉跌6.93%，盤中最低跌至620.57美元，較去年11月4日的歷史高點下跌超50%。Snap重挫43.08%，該公司警告稱二季度將無法實現業績目標。中概股多數下跌，有道跌18.3%，愛奇藝跌14.75%。
- 5月24日，滬深股指全天一路下滑，上證指數收盤報3070.93點，跌2.41%；創業板指報2318.07點，跌3.82%；深證成指報11065.92點，跌3.34%；滬深300報3959.15點，跌2.34%。寧德時代、邁瑞醫療、億緯鋰能、智飛生物普遍低迷，創業板指砸穿多道均線。大市成交0.99萬億元，上日爲0.86萬億。盤面上，藍籌板塊、熱門賽道跌成一片，比亞迪、隆基綠能、海康威視、藥明康得、立訊精密、恒瑞醫藥、中信建投、北方稀土等紛紛調整。軟體、制藥、教育、建築、抗疫板塊領跌大市，君實生物、浙江建投跌停。金融、地産、白酒、鋰電池、光伏板塊低迷，工商銀行、農業銀行逆市飄紅。汽車、煤炭板塊沖高回落，長城汽車、長安汽車、上汽、廣汽、中國神華、兗礦能源錄升。
環球綜評

周二（5月24日），紐約尾盤，美元指數跌0.3%報101.77，盤中一度走低至101.74，觸及4月26日以來新低。非美貨幣多數上漲，歐元兌美元漲0.43%報1.0737，英鎊兌美元跌0.38%報1.2540，澳元兌美元跌0.06%報0.7109，美元兌日元跌0.83%報126.85，美元兌瑞郎跌0.5%報0.9606，離岸人民幣兌美元漲45個基點報6.6574。

市況分析：周二（5月24日），國際貴金屬期貨全線上漲，COMEX黃金期貨漲0.96%報1865.5美元/盎司，COMEX白銀期貨漲1.8%報22.115美元/盎司。...... 更多

貝泰妮 (300957.SZ)
研究報告: 貝泰妮(300957.SZ)目標價202.20元人民幣。貝泰妮成立於2010年，是一家集研發、生產和行銷為一體定位于皮膚健康互聯網+的大健康產業敏感肌護膚品龍頭公司。公司是以“薇諾娜”品牌為核心，針對敏感性皮膚，應用純天然的植物活性成分提供溫和配方的皮膚護理。在產品銷售渠道上採用互聯網渠道為主導、線上線下相互滲透的銷售模式。產品主要包括護膚品、彩妝、醫療器械。公司通過電商渠道、連鎖藥房OTC和皮膚醫療美容診所等行銷渠道實現高速增長，同時推出線上皮膚護理服務平臺逑美APP等，打造貝泰妮新零售全觸點系統，成功跨界實現O2O行銷。公司2022年第一季度營業收入人民幣8.1億元，同比增長59.32%，歸屬於上市公司股東的淨利潤1.5億元，同比增長85.74%，主要得益於報告期內公司持續圍繞“薇諾娜”品牌為核心，產品不斷推陳出新，品牌知名度、客戶信任度進一步提升，銷售規模和銷售收入增長較快所致。公司堅持執行以主品牌薇諾娜為基礎，並積極推進多品牌孵化的戰略。目前專注敏感肌膚的核心品牌“薇諾娜”仍是公司收入主要來源，薇諾娜在2021年為其貢獻了超過98%的營收。根據艾瑞諮詢資料，2022年預計中國皮膚學級（敏感肌）護膚品市場規模將達到290億元，近3年複合增長率達27.0%。其中，國內線上市場增速更為迅猛，淘系敏感肌護膚市場連續2年增長率超40%，2021年市場規模破百億元。2017-2019年，薇諾娜舒敏系列產品銷售收入占主營業務收入維持在38.8%左右；明星單品“舒敏保濕特護霜”的銷售收入占主營業務收入的比重保持18.2%左右。從公司 2021 年天貓旗艦店資料來看，2021 年舒敏保濕系列占薇諾娜旗艦店總銷售額約30%。“舒敏保濕特護霜”仍佔據核心地位，全年銷售額占比約21%。主打“舒敏保濕”的同系列產品“舒敏保濕絲滑面貼膜”、“舒敏保濕修護精華液”銷售額占比分別達到11%、4%。凍乾麵膜、清透防曬乳成為新晉爆款明星單品，分別貢獻約11%、10%的銷售額。淘資料顯示，2021年薇諾娜天貓官方旗艦店TOP3子類分別為乳液/面霜（24.7%）、面膜（23.2%）、防曬（10.4%）。對比國內同行業公司，貝泰尼盈利能力保持領先地位。從收入角度看，2017-2021年公司營收由7.98億元增至40.22億元，對應年複合增長率約為49.8%；同期歸母淨利潤由1.54億元增至8.63億元，對應年複合增長率約為53.9%。2017-2020年，公司的毛利率保持在80%左右，2021年毛利率為76.01%，仍顯著高於行業可比公司珀萊雅、丸美股份、水羊股份、上海家化。對比國外知名針對敏感肌的護膚品牌，國內競爭者中薇諾娜在敏感護膚品牌中排名遙遙領先，首先，薇諾娜品牌的消費者認知度較高且更容易被消費者選中，有助於未來品牌拓展延伸和實現品牌資產價值。其次，作為功效抗敏感護膚品牌，品牌核心專利成分為產品力提供重要支撐和安全保障。另外，雲南特色植物成分助力品牌打造產品差異化優勢，滿足客戶特定偏好需求，形成同行業競爭優勢。公司在2021年618取得優異成績，今年專櫃服務平臺“5.25”年度大促和電商618活動預售將至，天貓618採取了多於往年的商家助力舉措，涵蓋了金融補貼、物流疏通、流量補貼、疫情特別舉措、技術升級5個方面，旨在增強商家信心，助力消費回暖。同時，近期各地陸續發放消費券，電商零售企業或可在穩增長、穩就業中，發揮平臺的積極作用。由於公司首季業績強勁，將到來的大促活動會帶來又一輪銷售的增長，新推出的高端抗衰和功能性食品飲料有望帶來新業績增長點，預計未來股價穩中向好。

市況分析：日經225指數跌0.94%，報26748.14點。......更多

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