輝立研究部快訊

5月30日 (星期一)

中航科工(2357)
解構：
中航科工(2357)致力成為航空高科技軍民通用產品與服務的旗艦公司，其主要業務分為三個板塊﹕航空整機業務、航空配套系統及相關業務和航空工程服務業務。於2021年度，集團收入、利潤均實現良好增長，期內實現收入602.96億元人民幣，較上年同期增長18.39%；股東應佔淨利潤為23.69億元，增長22.56%。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$4.30，目標價$4.80，止蝕價$4.10

建發國際集團(1908)
解構：
建發國際是中國房地產 50 強建發房產控股的香港主機板上市公司，屬於廈門大型國企建發集團。依託於平臺，建發國際完成了從上市到實現 500 億銷售額，土地儲備及總資產高速增長。公司業務成功跨出福建省並完成了五大區域佈局。公司啟動股權激勵計畫，各解鎖期條件為以2020全年營收為基數，2022~24年營收增速分別≥15%、20%、25%，EPS≥2.35、2.60、2.85元，彰顯未來業績具備穩健增長實力。
策略：
買入價$16.50，目標價$21.50，止蝕價$13.86

華潤醫藥 (3320.HK) - 推進數字化轉型和並購合作，通過創新和差異化發展打造競爭優勢
華潤醫藥是中國領先的綜合醫藥公司，公司業務涵蓋醫藥產品的製藥、分銷、零售和其他業務營運，產品組合包括化學藥、中藥、生物藥以及營養保健品等廣泛的治療領域，在研產品覆蓋心血管系統、呼吸系統、抗腫瘤、中樞神經系統、免疫系統、泌尿生殖系統、血液、消化道和新陳代謝、抗感染、中藥經典名方等。華潤醫藥公佈2021年全年業績，公司實現總收入2,368.06億港元，同比增長18.2%，主要得益於疫情緩解，業績實現恢復性增長。尤其以醫藥分銷業務對於收入增長貢獻佔比最大。整體淨利潤達到66.47億港元，同比增長24.9%；歸屬於母公司所有者淨利潤37.69億港元，同比增長14.3%。......更多

糧價預計維持高位，帶動種植行業景氣上行

受到俄烏衝突、新冠疫情、氣候多變性等因素的影響，世界各國正面臨著糧食和農業生產力和永續性方面的挑戰，全球糧食危機擔憂加劇。聯合國糧農組織發佈的《2021 年世界糧食安全和營養狀況》報告中表示，中度或重度糧食不安全狀況�......更多

中國證監會及香港證監會公佈，原則同意兩地交易所將符合條件的交易型開放式基金(下稱ETF)納入互聯互通。ETF納入互聯互通後，內地和香港投資者可以通過當地證券公司或經紀商，買賣規定範圍內的對方交易所上市的股票和ETF基金份額；ETF納入互聯互通基於股票互聯互通的基礎設施連接，主要制度安排參照股票互聯互通，遵循兩地現行的基金運作、交易結算法律法規和運行模式。
歐盟委員會官員相信，歐盟成員國領袖可能在本周舉行的峰會上，就禁止俄羅斯石油入口方面達成共識，一方面將禁止俄油透過海路運輸，另一方面將容許俄油通過管道輸送給匈牙利，以爭取匈牙利支援有關禁止俄油的整體方案，令到歐盟制裁俄羅斯的第六輪措施得以順利出臺。不願透露姓名的歐盟官員相信，成員國大使可能在周日就禁止俄油的方案達成共識，其後提交到5月30日至31日舉行的峰會上討論。

國際財經
- 美國密歇根大學5月美國消費者信心指數終值為58.4，市場預期為59.1。期內，消費者現況指數終值為63.3，市場預期為63.6；消費者預期指數終值為55.2，預期為56.3。消費者1年通脹預期終值為5.4%，消費者5年通脹預期終值為3%。
- 上海市發布《上海市加快經濟恢復和重振行動方案》，包括為企業提供減費退稅、允許所有各行業企業自6月復工復產等，預計全年將為市場主體減負3000億元人民幣。方案指出，餐飲、零售等特困行業及受疫情疫情影響的企業可階段性緩繳「五險一金」和稅款；進一步加大增值稅留抵退稅和減稅力度，大力促進汽車消費；積極擴大有效投資，及時啟動新一批次市場化新建商品住房項目上市供應，適當增加2022年度建設用地計劃，加大淨增建設用地指標。
- 《中國證券報》報道，中國水泥網數據顯示，近日，合肥、巢湖、蕪湖、銅陵、池州、安慶、六安等地水泥價格下降，部分企業對高標水泥掛牌價格下調每噸100元人民幣。農忙疊加疫情因素影響，部分地區水泥市場需求下滑，企業銷售壓力較大，為了搶佔淡季市場份額，水泥企業降價。業內人士認為，下半年市場復甦機會較大，拐點有望在三季度來臨。
主要巿場
- 內地股市個別發展，上證指數最多升27點或0.89%，高見3112點，尾段有投資者獲利回吐，大市一度跌10點或0.34%，低見3112點，全日收市報3130點，升7點或0.23%，成交3726.32億元人民幣。深成指最多升173點或1.54%，高見11379點後承壓轉跌，最多跌80點或0.71%，低見11126點，全日收市報11193點，跌13點或0.12%，成交4431.23億元。兩市成交合計縮減至8158億元。總結上周，滬指累計跌0.52%。
- 美國多間企業業績優於預期，投資者開始預期通脹見頂，亞太區股市上升。日本股市終止三連跌，日經平均指數收報26781點，升176點或0.66%。日股上周累升0.16%。
- 美國通脹有緩和跡象，加上資金流入股市，美股周五繼續造好。美市收市，道指仍漲575點或1.76%，報33212點；標指升2.47%，報4158點；納指攀高3.33%，報12131點。上周累計，道指扯升6.2%，終止過去8周連跌格局；標指反彈6.5%，納指上漲6.8%，齊終止連跌7周局面。
環球綜評

滙市交易商預期，美國聯儲局7月後或暫停加息，美元滙價偏軟，創下一個月新低，連跌周數延至兩周。ICE美滙指數暫低見101.43，是4月25日以來最低水平，尾段報101.66，跌0.06%，上周累計跌幅暫為1.24%，低於前一周的1.45%跌幅。

美國經濟數據反映通脹可能見頂，美元滙價偏軟，國際金價微揚。紐約期金周五收市升3.7美元或0.25%，每盎斯報1851.3美元。...... 更多

蔚藍鋰芯 (002245.SZ)
研究報告: 蔚藍鋰芯(002245.SZ)目標價24.00元人民幣。公司主要從事LED晶片業務、鋰電池及金屬物流配送三大業務，擁有10多家控股子公司,遍佈於長三角及珠三角的蘇州、上海、淮安、揚州、東莞等地區。公司下屬的江蘇天鵬電源有限公司是專業從事鋰離子電池研發、生產、銷售的高新技術企業，作為國內較早選定三元體系用於電動工具用鋰離子電池的企業，在三元材料動力型圓柱電池領域具有將近10年的研發和製造經驗的積累，擁有先進的圓柱型鋰電池生產線，具有較大規模的圓柱型動力鋰離子電池生產能力，在工具型動力鋰電池領域處於領先地位。公司憑藉著規模化的運營、精細化的管理體制及專業的服務，在金屬物流行業得到客戶的普遍認可，作為規模化企業在金屬物流配送市場中具有領先優勢與競爭力。公司以先進成熟的技術工藝為基礎，結合業內領先的核心裝備和公司優秀的管理理念，成為LED外延晶片行業技術水準、營運效率、盈利最好的企業之一，LED晶片憑藉穩定的性能和高性價比獲得市場的高度認可。公司營業收入從 2016 的 19.89 億元增長到 2021 年的 66.8 億元，年均複合增速為 27.4%。歸母淨利潤從 2016 的 2.06 億元增長到 2021 年的 6.7 億元，年均複合增速為 26.6%，業績快速增長。受益於全球新能源產業發展浪潮以及電動工具的國產替代趨勢，鋰電池業務帶動公司業績高速發展，整體處於滿產滿銷狀態2021 年鋰電營收占比相比 2020 年的 34.04%，提高 5.98pcts；毛利占比也從 28%（2017 年）逐步躍升至 55%（2021 年），成為公司主流業務2021年公司全年歸母淨利潤是6.7億元，相當於鋰電池業務貢獻利潤占比79%。LED業務方面，2020 年，公司的 LED 業務實現扭虧為盈，毛利率企穩回升，進一步帶動公司毛利率實現增長，2021 年 LED 業務實現營收 12.83 億元，同比增長 49.3%。實現淨利潤5.3億元，同比增長98.7%。金屬物流配送業務也實現了較好盈利。金屬物流業務在 2017- 2021 年期間持續保持 15%-16%穩定毛利率，為公司提供長期穩定現金流。費用方面，整體呈現穩步下降趨勢。2021 年，公司的銷售費用率與管理費用率進一步下降，銷售費用率降至 0.6%，經營效率不斷提高。2018-2020 期間，公司的銷售費用分別占營收比例為 1.06%、1.43%、1.45%，管理費用分別占營收比例為 7.47%、6.71%、6.54%，財務費用分別占營收比例為 2.15%、2.79%、2.43%，公司的研發費用分別占營收比例為 5.26%、4.14%、3.70%。未來行業展望，鋰電池在電動工具的應用滲透率逐年提升，2019 年鋰離子電動工具應用滲透率已達 87%。未來電動工具無繩化是大勢所趨，國產替代趨勢愈加明顯。全球電動工具用鋰電池裝機份額逐漸向國內傾斜，公司龍頭地位明顯，有望首先獲益。例如，公司在電動工具電池領域具有較強的競爭力：1）高倍率性能產品率先突破：2019 年在 30A 高倍率電池上取得重大進展，實現了批量穩定供貨，打破日韓壟斷。2）客戶結構優良。2019 年與百得、博世、TTI 等國際大廠的認證與批量供貨。2020 年，是國內唯一進入全球 TOP5 電動工具公司供應鏈的小型動力電池主要供應商。同時公司近期公告，和史坦萊百得確認了 2022 年-2024 年三元圓柱鋰電池供貨量分別為 1.2 億顆、2.4 億顆、2.8 億顆。3）在 NCA 和 21700 等產品上步伐節奏快。正在研發高能量 21700 產品，容量將達 5Ah，比肩國際標杆地位，未來將積極運用在高端電動工具產品4）業務橫向擴展能力優5）電動工具電池受本輪碳酸鋰等原材料價格上漲影響相對較小。2020 年開始，公司貫徹實施“高端產品和高端市場路線”的戰略決策，持續進行產品結構優化與客戶結構調整。 1）產品線上，逐步開展從“普通照明” 到 “背光+高光效” 高端產品路線轉變。同時在 MiniLED 上，2019 年開始佈局，2020 年實現批量出貨；同時推出大尺寸倒裝 TV 背光產品，實現國內首創應用。客戶方面：從過去的依賴單一客戶調整為與所有韓系、台系及國內第一梯隊等主流客戶展開穩定合作，並進入大批量供貨階段。在產能方面：公司於 2021 年淘汰了部分早期購入的已不具有繼續規模化生產使用經濟性的閒置老舊外延片生產設備，逐步購置了具有更優異性能的新型 MOCVD 設備。在這些帶動下，公司2021 年整體產品均價持續提升，毛利率提升，實現了扣非業績的扭虧為盈。隨著高端化戰略步入收穫期，後續有望持續盈利。估值上，一致預期公司 2022-2023 年 EPS分別為0.97、1.5、1.98 元/股。對應PE 倍數显示估值低估。

市況分析：美國多間企業業績優於預期，投資者開始預期通脹見頂，亞太區股市上升。日本股市終止三連跌，日經平均指數收報26781點，升176點或0.66%。日股上周累升0.16%。......更多

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