輝立研究部快訊

6月2日 (星期四)

耐世特(1316)
解構：
耐世特(1316)主要從事生產和銷售轉向及動力傳動系統以及零部件，其產品主要分四大類﹕電動助力轉向(EPS)；轉向管柱及中間軸(CIS)；液壓助力轉向(HPS)；動力傳動系統(DL)。集團透過全球運營開展業務，為其廣泛的客戶群提供服務。隨著全球整車製造商汽車產量逐步從新冠疫情導致的重大不利經營環境中復甦，集團2021年度業績亦呈現改善，年內成功投產36項新客戶項目；年度收入為33.58億美元，同比增長10.8%。集團估計於2021年12月31日獲授客戶合約項下所有已簽約但尚未交付產品的業務價值為268億美元。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$5.00，目標價$5.50，止蝕價$4.70

海天國際(1882)
解構：
海天國際（01882）為全球領先的注塑機製造商，受惠國內外下游行業需求強勁，取得了亮麗的業績。截至2021年12月底止，收入達到160.18億元（人民幣．下同），較2020年增加35.7%。其中，國內銷售額同比增加33.9% 至110.88億元；出口銷售額增加40.1%至49.30億元。然而，因原材料價格居高不下，毛利率小幅下跌至32.2%（2020年為34.2%）；股東應佔利潤達30.52億元，按年增長27.8%。儘管疫情不斷反復、物流成本高企，也抑制了需求的爆發，但隨著海外疫情管控放鬆、海外製造業逐漸復蘇，為注塑機帶來了新的需求；公司的華南總部的順德一期工廠有望在今年下半年投入試生產，加上海外市場如北美、南美以及東南亞、歐洲的部份國家銷售增長顯著，業務規模有望進一步擴大。
策略：
買入價$20.25，目標價$22.15，止蝕價$18.95

研究部五月研究報告回顧
華潤醫藥公佈2021年全年業績，公司實現總收入2,368.06億港元，同比增長18.2%，主要得益於疫情緩解，業績實現恢復性增長。尤其以醫藥分銷業務對於收入增長貢獻佔比最大。整體淨利潤達到66.47億港元，同比增長24.9%；歸屬於母公司所有者淨利潤37.69億港元，同比增長14.3%。......更多

糧價預計維持高位，帶動種植行業景氣上行

受到俄烏衝突、新冠疫情、氣候多變性等因素的影響，世界各國正面臨著糧食和農業生產力和永續性方面的挑戰，全球糧食危機擔憂加劇。聯合國糧農組織發佈的《2021 年世界糧食安全和營養狀況》報告中表示，中度或重度糧食不安全狀況近六年來一直在緩慢攀升，現在�......更多

富時羅素公佈，對富時中國A50指數、富時中國50指數等季度審核變更結果，調整將於6月17日收市後生效。海螺水泥(600585.SH)等3股被納入A50指數。富時羅素稱，富時中國A50指數納入海螺水泥、中信銀行(601998.SH)、通威股份(600438.SH)；剔除智飛生物(300122.SZ)、格力電器(000651.SZ)、中國石油(601857.SH)。富時中國50指數方面，新納入龍源電力(00916)和中國中鐵(00390)；剔除思摩爾國際(06969)和舜宇光學(02382)。
美國聯儲局最新公佈俗稱褐皮書的地區經濟報告，顯示4月底至5月底，美國經濟以溫和步伐擴張，但有跡象顯示，當局冷卻需求的行動開始奏效。聯儲局在5月加息半厘，目標利率區間升至0.75至1厘，並暗示6月及7月也會各加息半厘，以壓抑高通脹。

國際財經
- 美國聖路易斯聯儲銀行總裁布拉德(James Bullard)強調，聯儲局今年應當將利率調高至3.5厘，以壓抑高通脹，然後在有需要的情況下，於明年底或後年轉為減息。布拉德今年在聯邦公開市場委員會(FOMC)擁有貨幣政策投票權，他周三出席研討會時表示，支援聯儲局主席鮑威爾提出未來兩次會議各加息半厘的看法，如果數據與預期相符，預料9月進一步加息半厘。他相信，迅速的加息行動有助應對高通脹。
- 中指研究院發布百城房價報告稱，受部分新開盤項目的結構性影響，5月百城新建住宅價格按月微漲，但房地產市場整體表現依舊低迷；料6月地方政府將繼續加快推進因城施策，購房者預期和置業信心有望逐漸企穩。數據顯示，5月百城新建住宅平均價格為每平方米16198元人民幣，按月上漲0.03%，新建住宅價格保持橫盤態勢；按年上漲1.2%，漲幅較4月收窄0.31個百分點。5月新房價格按月下跌的城市數量高達45個，較去年同期增加28個。
- 國家發改委、國家能源局等9部門發文，提出2025年，可再生能源消費總量達到10億噸標準煤左右、非化石能源消費佔比20%左右的目標；開展水電、風電、太陽能、抽水蓄能電站基礎設施不動產投資信託基金(REITs)等試點。發改委刊登「十四五」可再生能源發展規劃顯示，2025年，可再生能源年發電量達到3.3萬億千瓦時左右，全國可再生能源電力總量消納責任權重達到33%左右。
主要巿場
- A股在6月首日個別發展，上證指數反覆偏軟，高見3190點，升4點或0.13%，低見3160點，跌26點或0.83%，全日收市報3182點，跌4點或0.13%，終止連升5日，成交4024.2億元人民幣。深成指最多升64點或0.56%，高見11592點，隨後投資者獲利回吐，大市一度轉跌59點或0.52%，低見11467點，尾段回穩，全日收市報11551點，升23點或0.21%，成交4826.76億元。兩市成交合計較上日縮減至8851億元。
- 澳洲首季經濟增長勝預期，抵消市場對全球通脹升溫的憂慮，亞太區股市上升。日本企業首季資本支出按年增長3%，按季升0.3%。日本股市走高，日經平均指數收報27457點，升178點或0.65%。
- 儘管最新美企業績亮麗，惟摩根大通行政總裁戴蒙(Jamie Dimon)警告，由於聯儲局「收水」及俄烏戰爭持續，美國將面臨經濟颶風，美股於6月首個交易日先升後回，道指高開166點後上升乏力，一度下挫405點，低見32584點；標指曾轉跌1.41%，納指亦最多下滑1.49%。美市收市，道指仍挫176點或0.54%，報32813點，為連跌第2日；標指跌0.75%，報4101點；納指下滑0.72%，報11994點。
環球綜評

美國經濟數據較預期佳，美元滙價呈強。歐羅區通脹高企，區內經濟前景受關注，歐羅滙價偏軟。較早時，美國公佈的5月製造業指數回升，表現較預期佳。另外，4月職位空缺數量回落，但仍處高水準。美國經濟憂慮降溫，利好美滙，美匯指數則於周三紐約尾盤重回102.54，漲幅達0.78%。美元兌歐羅升0.8%。英鎊兌美元下跌0.89%。

市場對通脹憂慮升溫，抵消對美元及美債息上升帶來的負面效應，國際金價從兩周低位反彈。紐約期金周三收市升0.28%，每盎斯報1848.7美元。...... 更多

蔚藍鋰芯 (002245.SZ)
研究報告: 蔚藍鋰芯(002245.SZ)目標價24.00元人民幣。公司主要從事LED晶片業務、鋰電池及金屬物流配送三大業務，擁有10多家控股子公司,遍佈於長三角及珠三角的蘇州、上海、淮安、揚州、東莞等地區。公司下屬的江蘇天鵬電源有限公司是專業從事鋰離子電池研發、生產、銷售的高新技術企業，作為國內較早選定三元體系用於電動工具用鋰離子電池的企業，在三元材料動力型圓柱電池領域具有將近10年的研發和製造經驗的積累，擁有先進的圓柱型鋰電池生產線，具有較大規模的圓柱型動力鋰離子電池生產能力，在工具型動力鋰電池領域處於領先地位。公司憑藉著規模化的運營、精細化的管理體制及專業的服務，在金屬物流行業得到客戶的普遍認可，作為規模化企業在金屬物流配送市場中具有領先優勢與競爭力。公司以先進成熟的技術工藝為基礎，結合業內領先的核心裝備和公司優秀的管理理念，成為LED外延晶片行業技術水準、營運效率、盈利最好的企業之一，LED晶片憑藉穩定的性能和高性價比獲得市場的高度認可。公司營業收入從 2016 的 19.89 億元增長到 2021 年的 66.8 億元，年均複合增速為 27.4%。歸母淨利潤從 2016 的 2.06 億元增長到 2021 年的 6.7 億元，年均複合增速為 26.6%，業績快速增長。受益於全球新能源產業發展浪潮以及電動工具的國產替代趨勢，鋰電池業務帶動公司業績高速發展，整體處於滿產滿銷狀態2021 年鋰電營收占比相比 2020 年的 34.04%，提高 5.98pcts；毛利占比也從 28%（2017 年）逐步躍升至 55%（2021 年），成為公司主流業務2021年公司全年歸母淨利潤是6.7億元，相當於鋰電池業務貢獻利潤占比79%。LED業務方面，2020 年，公司的 LED 業務實現扭虧為盈，毛利率企穩回升，進一步帶動公司毛利率實現增長，2021 年 LED 業務實現營收 12.83 億元，同比增長 49.3%。實現淨利潤5.3億元，同比增長98.7%。金屬物流配送業務也實現了較好盈利。金屬物流業務在 2017- 2021 年期間持續保持 15%-16%穩定毛利率，為公司提供長期穩定現金流。費用方面，整體呈現穩步下降趨勢。2021 年，公司的銷售費用率與管理費用率進一步下降，銷售費用率降至 0.6%，經營效率不斷提高。2018-2020 期間，公司的銷售費用分別占營收比例為 1.06%、1.43%、1.45%，管理費用分別占營收比例為 7.47%、6.71%、6.54%，財務費用分別占營收比例為 2.15%、2.79%、2.43%，公司的研發費用分別占營收比例為 5.26%、4.14%、3.70%。未來行業展望，鋰電池在電動工具的應用滲透率逐年提升，2019 年鋰離子電動工具應用滲透率已達 87%。未來電動工具無繩化是大勢所趨，國產替代趨勢愈加明顯。全球電動工具用鋰電池裝機份額逐漸向國內傾斜，公司龍頭地位明顯，有望首先獲益。例如，公司在電動工具電池領域具有較強的競爭力：1）高倍率性能產品率先突破：2019 年在 30A 高倍率電池上取得重大進展，實現了批量穩定供貨，打破日韓壟斷。2）客戶結構優良。2019 年與百得、博世、TTI 等國際大廠的認證與批量供貨。2020 年，是國內唯一進入全球 TOP5 電動工具公司供應鏈的小型動力電池主要供應商。同時公司近期公告，和史坦萊百得確認了 2022 年-2024 年三元圓柱鋰電池供貨量分別為 1.2 億顆、2.4 億顆、2.8 億顆。3）在 NCA 和 21700 等產品上步伐節奏快。正在研發高能量 21700 產品，容量將達 5Ah，比肩國際標杆地位，未來將積極運用在高端電動工具產品4）業務橫向擴展能力優5）電動工具電池受本輪碳酸鋰等原材料價格上漲影響相對較小。2020 年開始，公司貫徹實施“高端產品和高端市場路線”的戰略決策，持續進行產品結構優化與客戶結構調整。 1）產品線上，逐步開展從“普通照明” 到 “背光+高光效” 高端產品路線轉變。同時在 MiniLED 上，2019 年開始佈局，2020 年實現批量出貨；同時推出大尺寸倒裝 TV 背光產品，實現國內首創應用。客戶方面：從過去的依賴單一客戶調整為與所有韓系、台系及國內第一梯隊等主流客戶展開穩定合作，並進入大批量供貨階段。在產能方面：公司於 2021 年淘汰了部分早期購入的已不具有繼續規模化生產使用經濟性的閒置老舊外延片生產設備，逐步購置了具有更優異性能的新型 MOCVD 設備。在這些帶動下，公司2021 年整體產品均價持續提升，毛利率提升，實現了扣非業績的扭虧為盈。隨著高端化戰略步入收穫期，後續有望持續盈利。估值上，一致預期公司 2022-2023 年 EPS分別為0.97、1.5、1.98 元/股。對應PE 倍數显示估值低估。

市況分析：澳洲首季經濟增長勝預期，抵消市場對全球通脹升溫的憂慮，亞太區股市上升。日本企業首季資本支出按年增長3%，按季升0.3%。日本股市走高，日經平均指數收報27457點，升178點或0.65%。......更多

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