輝立研究部快訊

6月6日 (星期一)

德昌電機控股(179)
解構：
德昌電機(179)主要從事製造和銷售驅動子系統，包括電機、螺絲管、開關和柔性連接器。集團為許多行業提供服務，包括汽車產品、樓宇自動化及安保、商務設備、國防及航天、食品及飲品、家用設備、暖通空調、工業設備、醫療器械、個人護理、電動設備及電動工具。雖然面對眾多挑戰，德昌電機2021/22財政年度營業額仍錄得9%增長至34.46億美元。集團將持續投資於創新驅動產品和技術解決方案，以應對長期需求趨勢，特別是在電氣化、減少排放、自動化、移動性、安全和醫療保健領域。同時，為應對全球通脹性生產成本飆升，集團將提供隨時應變且低成本的製造完成模式，有效地為全球和地區客戶提供服務。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$10.00，目標價$11.00，止蝕價$9.50

鄭煤機(564)
解構：
鄭煤機（00564）早前公布2022年第一季度業績，營業總收入較去年同期增加4.16億元（人民幣．下同）至80.97億元，增幅為5.42%。當中，受惠於煤炭行業持續保持良好的發展形勢，公司煤機業務訂單持續增長，煤機板塊營業總收入較去年同期增長32.07%；然而，受商用車市場下滑、疫情等因素導致部分客戶停產及歐元對人民幣匯率波動等因素影響所致，期內汽車零部件板塊總收入較去年同期減少11.71%，其中亞新科整體實現營業收入較去年同期減少5.18%，SEG（專注新能源汽車電機電控系統研發製造）實現營業收入下跌14.10%。累計第一季度股東應佔淨利潤6.82億元，較去年同期增加1.25億元，增幅為22.55%。展望公司打造成套綜採裝備的供應商，並加速汽車零部件板塊轉型，配合汽車電動化浪潮，向節能減排、新能源轉型。
策略：
買入價$8.90，目標價$9.84，止蝕價$8.18

永達汽車 (3669 HK) - 快速推進二手車/新能源車業務
包括代理服務收入在內，公司2021年的綜合收入及綜合毛利分別為792.05億元和90.41億元(人民幣，下同)，同比分別增長了14.3%及25.0%；股东應占淨利潤為24.80億元，較2020年同期增長了52.6%。每股收益1.26元，派息率也由35%提高至38%。......更多

保底現金補貼紓困政策出臺，助航企渡難關

5月26日，財政部、民航局發佈以現金補貼國內客運航班的階段性政策，主要目標在於保證最低運行航班量和保安全飛行。具體的實施原則包括：

1）當每週內日均國內客運航班量低於或等於4500班（保持安全運行最低飛行航班數）時�......更多

電動車製造商特斯拉行政總裁馬斯克向全體員工發出電郵，稱公司需要裁員約10%，並暫停全球招聘，又認為經濟表現將會非常糟糕。此外拜登回應說，對經濟前景有信心。特斯拉股價收市插逾9%。
美國商務部長雷蒙多(Gina Raimondo)表示，總統拜登已經要求她的團隊，評估放寬部分中國貨品關稅的可能性，以應對高通脹。雷蒙多接受有線新聞訪問時稱，商務部正分析有關事宜，也啟動相關程式，以便拜登作出最後決定。拜登早前已公開表示，研究消前總統特朗普啟動徵收的部分中國貨關稅，以紓緩通脹壓力。另外，雷蒙多稱，相信全球晶片短缺危機將持續至2024年。此外，雷蒙多不同意拜登的1.9萬億美元刺激經濟計劃是導致通脹上升的主因。

國際財經
- 路透報道，美國財長耶倫表示，從未呼籲削減美國總統拜登價值1.9萬億美元的「美國救援計劃」(American Rescue Plan)。耶倫發表聲明說，相信「美國救援計劃」在推動2021年及之後美國經濟增長方面發揮了核心作用。此前，外電引述記者Owen Ullmann撰寫的耶倫傳記摘錄稱，2021年耶倫擔憂「美國救援計劃」可能引發通貨膨脹，曾在國會試圖推動將紓困規模減少三分之一，但是沒有成功。
- 南京市出臺若干促進消費新措施，當中提到鼓勵汽車消費，對個人購買新能源汽車，給予最高12000元人民幣補貼。新措施對新增新能源物流車、新能源換電出租車、新能源換電渣土重卡車、新能源換電集裝箱重卡車等，分別給予不同額度補貼。對開展汽車促銷、推介和下鄉等活動，給予一定經費補貼。各區有關汽車補貼政策可疊加進行。
- 國家外匯管理局副局長、新聞發言人王春英表示，今年以來，中國跨境資金流動形勢總體穩定，在國內外因素綜合影響下，從前期的偏流入趨向基本平衡，未來仍有條件保持相對均衡、總體穩定的發展格局。對於近期備受關注的跨境證券投資的調整，王春英表示，這沒有改變跨境資金均衡流動總體穩定的格局，也不會改變外資增持人民幣資產的長期趨勢，人民幣資產在很多方面仍具有較強吸引力。
主要巿場
- 上週五是端午節，內地股市休市。
- 美股隔晚高收，其中道指收市轉升435點，納指更漲近2.7%，帶動亞洲股市今日造好。日本股市向好，日經平均指數收報27761點，漲347點或1.27%。
- 美國公佈5月非農業職位增長達39萬個，遠多過預期，為聯儲局繼續進取地加息提供理據，帶動美國10年期債息再次逼近3厘，同時又有企業高層對經濟前景發出警告，當中電動車商特斯拉(Tesla)傳出需要裁員，拖累美股道指週五一度瀉逾400點，收市跌勢稍為收歛。美市收市，道指仍跌348點或1.05%，報32899點；標指挫1.63%，報4108點；納指續跌2.47%，報12012點。
環球綜評

美國就業數據較預期佳，反映勞動力市場表現良好，預料聯儲局將堅持以進取的態度加息，美元滙價週五呈強。美國較早時公佈，5月非農業職位增加39萬個，優於市場預期。數據公佈後，ICE美滙指數曾高見102.23，尾段報102.16，升0.2%。本周累計，美滙指數漲0.5%。

美國就業數據較預期佳，債息上揚，美元滙價呈強，國際金價下滑。紐約期金周五跌0.99%，每盎斯報1848.1美元。...... 更多

華虹半導體 (1347.HK)
研究報告: 華虹半導體(1347.HK)目標價35.00港元。去年是半導體行業大發展的一年，全球半導體銷售額首次突破5,000億美元，創下歷史新高，而中國更是全球最大的半導體市場。儘管全球經濟受疫情變種困擾出現劇烈起伏，惟供應鏈瓶頸以及汽車電子、新能源發電、東數西算、物聯網、智慧醫療等新興市場迎來全面增長等因素，導致芯片需求持續增高；華虹半導體（01347）作為國內領先的特色工藝純晶圓代工企業之一，專注於嵌入式非易失性存儲器、功率器件、模擬（Analog）及電源管理和邏輯（Logic）及射頻等「8 英寸 + 12 英寸」特色工藝技術，其「IC + Power Discrete」的工藝技術平台可支持物聯網等新興領域應用，亦可以滿足汽車電子芯片生產的嚴苛要求；公司在2021年的銷售收入更創歷史新高，達到16.31億美元，較2020年度增長69.6%，並連續四十四個季度保持盈利。截至2021年末，嵌入式非易失性存儲器技術（主要包括智能卡芯片和微控制器兩大類芯片應用）保持增長，營收同比上升37.2%；在微控制器方面，受益於12英寸產能的加入，去年嵌入式閃存MCU銷售額繼續兩位數增長，2014年至2021年銷售額年複合增長率與出貨量年複合增長率均保持兩位數增長。而分立器件營仍是公司第一大業務板塊，受益於新能源車及配套基礎設施市場的爆發式增長，家電、通訊及工業領域國產替代率的逐步提高，收同比增長58.0%；其中以絕緣柵雙極型晶體管（IGBT）技術最為亮眼，已連續七年保持高增長。此外，邏輯與射頻工藝平台營收快速增長117.7%，主要得益於12英寸CMOS圖像傳感器（CIS）產品規模量產。最後，模擬與電源管理營收增長84.7%，主要得益於12英寸技術平台規模量產。期內，毛利率為27.7%，較2020年提升3.3個百分點；股東應佔年內溢利為2.62億美元，較2020年大升162.9%。公司早前公布2022年首季業績，銷售收入再創歷史新高，達5.95億美元，同比上升95.1%，環比上升12.6%。按終端市場分佈劃分，電子消費品貢獻銷售收入3.951億美元，佔銷售收入總額的66.3%，同比增長109.0%；工業及汽車產品銷售收入1.062億美元，同比增長 76.9%，主要得益於IGBT、MCU及智能卡芯片的需求增加。通訊產品銷售收入7,280萬美元，同比增長 64.6%，主要得益於CIS、邏輯和智能卡芯片的需求增加。度計算機產品銷售收入2,060 萬美元，同比增長77.9%，主要得益於通用MOSFET及MCU產品的需求增加。期內毛利率26.9%，同比上升3.2個百分點，主要得益於平均銷售價格上漲，但環比下降5.6個百分點，主要由於一項政府補助的審計調整、獎金和折舊成本上升所影響。本季度末月產能達 324,000片8吋等值晶圓，總體產能利用率為106.0%。累計首季付運晶圓1,057,000片，同比增加58.0%，環比增加3.4%。純利按年上升2.1倍至1.03億美元，但按季下降近23%。華虹半導體在上海金橋和張江建有三座 8 英寸晶圓廠（華虹一廠、二廠及三廠），月產能約 18 萬片。同時在無錫高新技術產業開發區內有一座月產能 6.5 萬片的 12 英寸晶圓廠（華虹七廠）。展望今年次季，儘管上海「封城」的影響，但估計無錫工廠產出可繼續平穩上升；據管理層指引，收入6.15億美元，相當於按季增3%及按年飆78%；毛利率約在 28%至 29%之間。公司在績後再發出公告，擬發行的不超過4.3373億股（即不超過經擴大股本的25%）於內地科創板上市，籌集資金或達180億元人民幣，用於無錫項目、8英寸廠優化升級項目、創新研發及補充營運資金。華虹半導體現價仍低於去年12月的53元水平，一定程度上與科技及增長股板塊估值向下有關；然而，汽車電子、工業控制、綠色能源、物聯網、新一代通信等終端市場需求依然強勁，加上國產晶片替代的支持，分注吸納應可看好中線發展。

市況分析：美股隔晚高收，其中道指收市轉升435點，納指更漲近2.7%，帶動亞洲股市今日造好。日本股市向好，日經平均指數收報27761點，漲347點或1.27%。......更多

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