輝立研究部快訊

6月8日 (星期三)

康龍化成(3759)
解構：
康龍化成(3759)是一家全流程一體化醫藥研發服務平台，業務遍及全球，在英國和美國共有10個運營實體，超過1,100名員工.2021年，海外子公司營業收入佔集團營業收入13.7%。集團致力於協助客戶加速藥物創新，提供從藥物發現到藥物開發的全流程一體化藥物研究、開發及生產服務。此外，集團亦在加快大分子藥物及細胞與基因治療等研發服務能力的建設，致力成為多療法的藥物研發服務供應商。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$67.00，目標價$75.00，止蝕價$63.00

海倫司(9869)
解構：
海倫司(9869.HK)是中國最大的線下連鎖酒館網路，截至2021年底擁有 782 家線下酒館。定位以大學生為主的年輕消費群體，提供高性價比產品組合，疊加標準化門店模型實現全國擴張。從門店增速的角度看，海倫司門店模型偏輕，公司上市後給予市場開店預期較為積極，以2022年Q1末854家的基數來看，未來三年公司門店總數有望超過2000家。同時，公司仍有大學城及下沉市場兩類代表性門店等待鋪設。經測算遠期開店空間有望達到 3474 家，開店空間仍然較為廣闊。公司在開店層面表現出良好的成長性。隨著疫情的緩和疊加上海深圳等多地出臺促消費措施，看好公司未來業績發展。
策略：
買入價$13.56，目標價$14.64，止蝕價$13.04

ASM PACIFIC (522.HK) - 下半年業務有可能放緩
ASM Pacific（下稱「ASMPT」）4Q2021收入62.0億元（港元．下同），相當於7.96億美元，高於3Q業績公布指引的7.2至7.7億美元收入預測上限，按年增加 43.9%，但按季下滑1%，優於市場預期。新增訂單總額為港幣52.5億元（6.74 億美元），按年增加25.0%，按季則減少8.2%，管理層解釋下跌主要是由於基數較高及受一般季節性趨勢影響所致，但與往年第四季度的水平比較，本季度的新增訂單總額仍處於較高的水平。整體毛利率為41.3%，按年、按季分別增加588點子及76點子。按年增長主要是由於SEMI（半導體解決方案）及SMT（表面貼裝技術解決方案）分部的毛利率均表現相對強勁所致。股東應佔盈利9.13億元，按年、按季分別倒退8.7%及9.0%，每股盈利2.22元，按年、按季分別倒退8.7%及8.8%，但仍高於市場預期。......更多

保底現金補貼紓困政策出臺，助航企渡難關

5月26日，財政部、民航局發佈以現金補貼國內客運航班的階段性政策，主要目標在於保證最低運行航班量和保安全飛行。具體的實施原則包括：

1）當每週內日均國內客運航班量低於或等於4500班（保持安全運行最低飛行航班數）時，啟動財政補貼。

2）補�......更多

世界銀行把今年全球經濟增長預測下調1.2個百分點，至2.9%，並警告俄羅斯入侵烏克蘭加劇新冠疫情造成的破壞，許多國家可能面臨經濟衰退。世界銀行在《全球經濟展望》報告中表示，俄羅斯入侵烏克蘭加劇全球經濟放緩，目前全球經濟可能正進入「增長疲弱、通脹上升的漫長時期」。世界銀行行長馬爾帕斯(David Malpass)表示，全球經濟增長正受到戰爭、中國防疫封控、供應鏈中斷和滯脹風險的衝擊。七十年代曾出現經濟增長低迷、通脹高企的滯脹時期。
人民銀行公佈，5月末中國外滙儲備為3.128萬億美元，按月增加80.6億美元，結束此前連續4個月跌勢。人行數據顯示，5月末官方儲備資產中黃金儲備1151億美元，4月末為1197億美元。以盎斯計，5月底黃金儲備6264萬盎斯，為連續33個月保持不變。

國際財經
- 美國財長耶倫表示，美國面臨不可接受的通脹水平，需要採取適當的預算立場，在不損害經濟的情況下幫助抑制通脹壓力；並指通脹可能保持在高位，但寄望物價漲幅將很快放緩。在參議院財務委員會聽證會上，耶倫說，世界上幾乎所有發達國家都出現高通脹，並非只有美國。她認為，通脹大部分是因供需不匹配造成的，包括疫情期間，對商品的需求過度以及供應鏈嚴重受幹擾，俄羅斯入侵烏克蘭造成的能源和食品價格高漲也推高通脹。她預計，通脹將維持高企。解決通脹問題是總統拜登的首要任務，並表示拜登提出的社會和氣候立法中的一些部分，包括處方藥和清潔能源技術，可以幫助美國人降低成本。
- 國務院總理李克強昨日到交通運輸部考察並主持召開座談會指出，要進一步暢通交通物流，保障市場主體運行、穩住經濟大盤；各地各部門要強化協同聯動，推動貨運量盡快實現正增長，為第二季經濟合理增長提供支撐。他續稱，要進一步打通交通物流大動脈和微循環，加強重點行業區域和企業貨運保障，並要堅持適度超前，加強交通基礎設施和現代物流體系建設，抓緊開工一批項目。
- 國家新聞出版署發布6月國產網絡遊戲審批訊息，共60款遊戲獲批，審批時間為6月5日，獲批遊戲包括完美世界的《黑貓奇聞社》、英雄互娛的《極無雙2》等。名單未見有騰訊(00700) 的遊戲獲批。
主要巿場
- 內地股市個別發展，上證指數收升5點，連升3日。兩市成交合計縮減至1.04萬億元(人民幣‧下同)。上證指數最多跌13點或0.42%，低見3222點後有買盤吸納轉升，高見3253點，升16點或0.52%，全日收市報3241點，升5點或0.17%，成交4822.03億元。深成指全日收市報11935點，跌2點或0.02%，成交5565.82億元。滬深300指數報4179點，升13點或0.31%；創業板指數報2554點，跌不足1點。
- 中國放寬疫情限制，美國研究取消部分中國貨關稅，但市場繼續憂慮美國聯儲局將持續進取地加息，亞太區股市個別發展。日圓跌至20年新低，刺激出口類股，日本股市連升3日。日經平均指數收報27943點，升28點或0.1%。
- 零售股出現新一輪拋售，美股周二早段受壓，道指曾下滑超過200點；其後債息回落，三大指數齊反覆回升，最終都以較接近全日高位作收，道指收市倒漲逾200點。世界銀行今年第二度調低2022年全球經濟增長預測，由4月時估計的3.2%削至2.9%，並預警滯脹衝擊將持續多年。道指收市仍回升264點或0.8%，報33180點。標指彈0.95%，報4160點。以科技股為主的納指漲0.94%，報12175點。
環球綜評

美國股市先跌後回升，美元滙價高位回吐，ICE美滙指數周二尾段跌0.176%，至102.27。日圓兌美元創下20年低位。日圓一度低見132.99兌每美元，是2002年4月以來最弱水平，尾段報132.59，跌0.55%。較早時，日本央行重申，弱日圓對經濟有利。歐羅升0.14%，至1.0709美元。英鎊升0.53%，至1.2596美元。

市場有趁低吸納買盤，加上避險情緒升溫，支援國際金價回升，終止連跌兩天走勢。紐約期金周二收市漲0.5%，每盎斯報1852.1美元。交易商稱，全球股市反覆偏軟，市場避險情緒升溫，加上有趁低吸納買盤，都利好金價。...... 更多

華虹半導體 (1347.HK)
研究報告: 華虹半導體(1347.HK)目標價35.00港元。去年是半導體行業大發展的一年，全球半導體銷售額首次突破5,000億美元，創下歷史新高，而中國更是全球最大的半導體市場。儘管全球經濟受疫情變種困擾出現劇烈起伏，惟供應鏈瓶頸以及汽車電子、新能源發電、東數西算、物聯網、智慧醫療等新興市場迎來全面增長等因素，導致芯片需求持續增高；華虹半導體（01347）作為國內領先的特色工藝純晶圓代工企業之一，專注於嵌入式非易失性存儲器、功率器件、模擬（Analog）及電源管理和邏輯（Logic）及射頻等「8 英寸 + 12 英寸」特色工藝技術，其「IC + Power Discrete」的工藝技術平台可支持物聯網等新興領域應用，亦可以滿足汽車電子芯片生產的嚴苛要求；公司在2021年的銷售收入更創歷史新高，達到16.31億美元，較2020年度增長69.6%，並連續四十四個季度保持盈利。截至2021年末，嵌入式非易失性存儲器技術（主要包括智能卡芯片和微控制器兩大類芯片應用）保持增長，營收同比上升37.2%；在微控制器方面，受益於12英寸產能的加入，去年嵌入式閃存MCU銷售額繼續兩位數增長，2014年至2021年銷售額年複合增長率與出貨量年複合增長率均保持兩位數增長。而分立器件營仍是公司第一大業務板塊，受益於新能源車及配套基礎設施市場的爆發式增長，家電、通訊及工業領域國產替代率的逐步提高，收同比增長58.0%；其中以絕緣柵雙極型晶體管（IGBT）技術最為亮眼，已連續七年保持高增長。此外，邏輯與射頻工藝平台營收快速增長117.7%，主要得益於12英寸CMOS圖像傳感器（CIS）產品規模量產。最後，模擬與電源管理營收增長84.7%，主要得益於12英寸技術平台規模量產。期內，毛利率為27.7%，較2020年提升3.3個百分點；股東應佔年內溢利為2.62億美元，較2020年大升162.9%。公司早前公布2022年首季業績，銷售收入再創歷史新高，達5.95億美元，同比上升95.1%，環比上升12.6%。按終端市場分佈劃分，電子消費品貢獻銷售收入3.951億美元，佔銷售收入總額的66.3%，同比增長109.0%；工業及汽車產品銷售收入1.062億美元，同比增長 76.9%，主要得益於IGBT、MCU及智能卡芯片的需求增加。通訊產品銷售收入7,280萬美元，同比增長 64.6%，主要得益於CIS、邏輯和智能卡芯片的需求增加。度計算機產品銷售收入2,060 萬美元，同比增長77.9%，主要得益於通用MOSFET及MCU產品的需求增加。期內毛利率26.9%，同比上升3.2個百分點，主要得益於平均銷售價格上漲，但環比下降5.6個百分點，主要由於一項政府補助的審計調整、獎金和折舊成本上升所影響。本季度末月產能達 324,000片8吋等值晶圓，總體產能利用率為106.0%。累計首季付運晶圓1,057,000片，同比增加58.0%，環比增加3.4%。純利按年上升2.1倍至1.03億美元，但按季下降近23%。華虹半導體在上海金橋和張江建有三座 8 英寸晶圓廠（華虹一廠、二廠及三廠），月產能約 18 萬片。同時在無錫高新技術產業開發區內有一座月產能 6.5 萬片的 12 英寸晶圓廠（華虹七廠）。展望今年次季，儘管上海「封城」的影響，但估計無錫工廠產出可繼續平穩上升；據管理層指引，收入6.15億美元，相當於按季增3%及按年飆78%；毛利率約在 28%至 29%之間。公司在績後再發出公告，擬發行的不超過4.3373億股（即不超過經擴大股本的25%）於內地科創板上市，籌集資金或達180億元人民幣，用於無錫項目、8英寸廠優化升級項目、創新研發及補充營運資金。華虹半導體現價仍低於去年12月的53元水平，一定程度上與科技及增長股板塊估值向下有關；然而，汽車電子、工業控制、綠色能源、物聯網、新一代通信等終端市場需求依然強勁，加上國產晶片替代的支持，分注吸納應可看好中線發展。

市況分析：中國放寬疫情限制，美國研究取消部分中國貨關稅，但市場繼續憂慮美國聯儲局將持續進取地加息，亞太區股市個別發展。日圓跌至20年新低，刺激出口類股，日本股市連升3日。日經平均指數收報27943點，升28點或0.1%。......更多

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