輝立研究部快訊

6月22日 (星期三)

春立醫療(1858)
解構：
春立醫療(1858)主要從事研發及生產關節假體產品，擁有多種關節假體產品、脊柱產品及運動醫學產品的龐大組合，其關節假體產品涵蓋髖、膝、肩、肘四大人體關節。根據國家藥品監督管理局的國產關節類產品註冊檢索，按持有註冊證的數目及種類計，春立醫療為中國關節假體產品領域中醫療器械註冊證最為齊備的本土企業之一。隨著中國醫療改革進展及政府透過有利的政策支持中國公司，加上人口老齡化、醫療開支持續增長以及公共醫療基礎設施改善等多項利好因素，將推動中國骨科植入物行業增長。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$11.00，目標價$12.50，止蝕價$10.30

特步國際(1368)
解構：
特步國際（01368）在去年新冠疫情及宏觀經濟不穩定的情況下，收入仍達到100.13億元（人民幣．下同），同比增長22.5%。主品牌收入增長強勁，創下88.41億元的紀錄，同比上升24.5%，這主要由2021年下半年超過34%的收入增長所推動，相較2021年上半年的12.4%有顯著增長。除了主品牌以外，索康尼（Saucony）及邁樂（Merrell）對標的專業運動和蓋世威（K-Swiss）及帕拉丁（Palladium）對標的時尚運動。期內，毛利率提升2.6個百分點至41.7%，經營溢利增長52.1%至13.96億元；股東應佔溢利上升77.1%至9.08億元，淨利潤率為9.1%，較2020年增加2.8個百分點。特步今年第一季的內地零售銷售（包括線上線下渠道）按年增長30%至35%。期內的零售折扣水平為約七五折；零售存貨周轉為約4個月。此外，截止6月20日24:00，特步在 618 累計成交額6.5億，同比增長64%；其中，主品牌成交額5.9億，同比增長61%；特步兒童成交額7500萬，同比增長103%；索康尼成交額同比增長135%，在618所有運動鞋類目裡國際品牌中增速排名第一。
策略：
買入價$13.22，目標價$14.80，止蝕價$11.86

長城汽車 (2333.HK) - 車型結構優化趨勢持續
2021年，長城汽車實現營業收入1364.05億元（人民幣，下同），同比增加32%，實現歸母淨利潤67.3億元，同比增長25.4%，每股收益0.73元，每股派發現金紅利0.07元（含稅），加上2021年中期股息0.3元，分紅派息率達到51%。全年毛利率16.16%，同比下降1.05個百分點。......更多

鼓勵購買汽車政策密集出臺，下半年整體銷量有望加速

為了刺激被疫情打擊的經濟大盤，汽車消費成為重要抓手，近兩周，從中央到地方，一攬子鼓勵汽車消費的政策措施密集落地，多層加碼，加力穩住汽車消費市場。

從中央政府層面：5月31日，財政部、稅務總局發佈《關於減征部分乘用車車輛購置稅的公......更多

國務院總理李克強表示，目前是迎峰度夏關鍵時期，要釋放煤炭先進產能，能開盡開，進一步加強電力保供，堅決防止拉閘限電；總體看今年全國小麥比去年增產豐收已成定局，為全年糧食穩產打下基礎，對穩物價至關重要。李克強在河北省高碑店、涿州考察時稱，糧食和能源是穩物價基本支撐，近年來中國一直實施穩健的貨幣政策，沒有超發貨幣，很重要的也是為防通脹，為應對新挑戰、靈活實施貨幣政策留下空間。
三藩市聯儲銀行經濟師表示，強烈需求效應攤佔美國通脹升幅的三分之一。如果數據屬實，聯儲局以收緊銀根政策壓抑通脹的效果可能有限。三藩市聯儲銀行經濟分析師Adam Hale Shapiro周二在銀行網站發表文章，稱通脹最主要成因是供應鏈樽頸。供應鏈樽頸問題源自中國採取嚴格防疫措施、俄烏衝突引致的糧食及能源危機、美國本土勞動力市場人手短缺等因素，解決問題的方案涉及層面廣泛，能否一如市場預期在今年底有所紓緩，仍然有很大的不確定性。

國際財經
- 商界組織BDI周二下調德國今年經濟增長預測，由3.5%降至1.5%，認為俄羅斯倘若停止向德國供應天然氣，德國將無法避免步入經濟衰退。俄羅斯上周表示，由於受到西方國家制裁影響，零件受阻導致天然氣輸送管道的維修工作被拖延，因此減少向德國及其他西歐國家供應天然氣。俄羅斯北溪一號管道供應量減少至只有四成。德國經濟部長哈貝克(Robert Habeck)周二表示，俄羅斯減少供氣量等同發動經濟攻擊，是俄羅斯總統普京打擊西方國家的策略一部分。
- 內地招聘網站「前程無憂」發布調查報告稱，與2020年疫情相比，今年疫情下企業經營受到影響更大，僱主的止損反應更快，調整招聘計劃的手段也更激進。受訪企業中，20%小微企業已經凍結招聘，但是較大型企業只有5%表示已經凍結招聘。
- 中國財政部部長劉昆今日向十三屆全國人大常委會第三十五次會議作2021年中央決算的報告。決算報告中包括了今年財政運行分析。數據顯示，今年前5個月，全國一般公共預算收入86739億元人民幣，扣除留抵退稅因素後增長2.9%，按自然口徑計算下降10.1%；全國一般公共預算支出99059億元，比上年同期增長5.9%，民生等重點領域支出得到有力保障。
主要巿場
- 內地股市個別發展，上證指數反覆偏軟，最多跌23點，低見3292點，其後一度轉升最多17點，高見3333點，全日收報3315點，跌1點，成交5277.52億元人民幣。深成指高開高走，最多升256點或2.08%，高見12587點，全日收市報12487點，升155點或1.27%，成交6365.53億元。滬深兩市成交1.16萬億元。
- 亞太區股市反彈，其中日股高收，日經平均指數收報26246點，升475點或1.84%。
- 美國總統拜登稱衰退並非不可避免，暫時紓緩市場的恐慌情緒，加上揣測美國擬取消前總統特朗普時期對華加徵的進口關稅，美股周二假期後顯著造好，道指收市飆641點或2.15%，報30530點；標指漲2.45%，報3764點；納指彈2.51%，報11069點。
環球綜評

市場繼續憧憬美日兩國息差持續擴闊，日圓兌美元滙價周二再創24年新低。美滙變動不大。ICE美滙指數尾段報104.41。日圓低見136.45兌每美元，是1998年10月以來最弱水平，美市尾段報136.2日圓。

美國股市在長假期後復市表現良好，加上債息扳升及日圓滙價受壓，避險資金流出金市，國際金價周二輕微下滑。紐約現貨金收市跌0.33%，每盎斯報1832.7美元。...... 更多

美團點評 (3690.HK)
研究報告: 美團點評(3690.HK)目標價240.00港元。美團是中國領先的生活服務電子商務平臺。公司用科技連接消費者和商家，提供服務以滿足人們日常「吃」的需求，幷進一步擴展至多種生活和旅遊服務。公司通過先進的大數據和人工智慧(AI)技術助力服務行業，是全球服務業電子商務模式的創新先鋒。競爭對手一直處於調整期，美團的精細化管理一直處於領先狀態，優質商家數量和比例增加，幷通過提升購買頻次及每單交易金額來提升收入質量，市占率不斷提升。另外，來自共用單車和網約車服務虧損收窄，幷發展了協同效應。隨著經濟復蘇，消費者信心逐步恢復，消費增長回到正軌，美團率先受益，業績顯著改觀。2022年一季報顯示，美團的營業收入 462.7 億元，同比+25.0%，高於彭博一致預期的 452.9 億元。截至 2022 年 3 月 31 日，交易用戶數達 6.93億，同比增長 21.7%；活躍商家數達 900 萬，同比增長 26.6%；22Q1 每位交易用戶平均交易筆數為 37.2 筆，同比增長 21.9%。疫情擾動下收入增速依舊穩定。一季度Non-GAAP淨利潤-35.8億元，虧損同比和環比均收窄（21Q1-38.9億，22Q4-39.4億），OPM為-7.8%。估計由於受3月開始疫情影響，二季度外賣、到店酒旅業務將受到較大影響。外賣業務：外賣收入241.6億元，同增17.4%，單均配送成本7.8元、同比降0.2元，經營利潤15.7億元，同比+41.3%，經營利潤率爲6.5%，略超預期，主要由於配送供給及運營效率提升、補貼下降等。到店、酒旅業務：受疫情影響，分部收入同比增15.8%至76億元，主要由於1、2月的分佈收入以及營業利潤的強勁增長，在線營銷收入表現較好，達40.8億元，同比增23%。傭金收入35.43億元，同比增8.8%；經營利潤34.7億元，經營利潤率達到45.6%，主要由於疫情影響下經營利潤率較低的酒店業務占比下降及銷售費用下降。酒店受疫情影響最大，間夜量同比下降個位數。新業務：虧損進一步收窄。新業務收入同比增長47%達145億元，主要由零售業務擴張所驅動，經營虧損持續收窄至90億元，經營虧損率環比縮窄至62.3%。美團閃購用戶數以及交易頻次持續增加，訂單量/GTV同比增70%/80%，日單量390萬。美團買菜業務高增長，訂單量同增近120%，日單量達歷史新高，預計未來新業務經營虧損將持續改善。上海六月起開始解封，本地生活有望快速復蘇，預計外賣業務有望恢復到疫情前增長軌道，到店業務中的廣告收入有望在解封初期恢復，而閃購、買菜等零售業務將獲得更多用戶心智，持續擴張驅動新業務保持高增長。中長期來看，預計未來幾年美團優選將帶來3-5億新用戶。公司外賣、到店等核心業務競爭壁壘高，盈利增長穩健，可持續爲新業務輸血，隨著美團優選經營效率改善，平臺協同效應增強，公司的內在價值將會逐步被發現。

市況分析：亞太區股市反彈，其中日股高收，日經平均指數收報26246點，升475點或1.84%。......更多

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