輝立研究部快訊

6月24日 (星期五)

敏實集團(425)
解構：
敏實集團(425)擁有擁有兩大類業務、四大產品線。兩大類業務為汽車零部件和工裝模具的研發、生產和銷售，四大產品線分別為塑件、鋁件、金屬及飾條、電池盒。在電池盒方面，集團去年成功獲取Stellantis最大也是歐洲市場銷量最好之一的EMP2電動車平台的電池盒。同時通過寧德時代獲取美系高端電動車品牌的電池盒業務，並承接了雷諾及日產目前所有已發包電動車型的電池盒訂單，同時還獲取新客戶小鵬汽車、億緯鋰能的電池盒業務。集團持續深耕電池盒事業，成為系統化解決方案提供者，具備全過程垂直一體化整合能力，逐步成為全球主流車廠的首選合作伙伴。基於在手訂單，集團目前已經成為全球最大的鋁電池盒供貨商之一。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$19.50，目標價$22.50，止蝕價$18.50

明源雲(909)
解構：
明源雲（00909）主要為國內不動產生態鏈上各主要參與者提供企業級SaaS產品及ERP解決方案。2021年，公司總收入為21.845億元（人民幣．下同），同比增長28.1%；當中，SaaS產品產生的收入為13.377億元，增速為53.5%，佔總收入的比例為61.2%，ERP解決方案產生的收入為8.468億元，增速為1.5%，佔總收入的比例為38.8%。期內，整體毛利為17.511億元，同比增長30.7%；年內錄得虧損約495.9百萬元，同比下降25.8%，經調整淨利潤同比減19.7%，至3.07億元。經歷了2021年的嚴峻挑戰，中國房地產市場經歷了重大調整，但預計房地產行業在政策回暖後，將在2022年逐步恢復；公司以雲客、雲鏈為核心繼續加強場景化SaaS的創新，加上針對住宅開發市場的快速變化，下半年全面進入產業開發/運營/服務市場的數字化領域，也提前啟動ERP向訂閱制的轉型，估計將有望進一步持續擴大市場滲透率及客單價，保持較高速增長。
策略：
買入價$12.52，目標價$15.00，止蝕價$10.90

長城汽車 (2333.HK) - 車型結構優化趨勢持續
2021年，長城汽車實現營業收入1364.05億元（人民幣，下同），同比增加32%，實現歸母淨利潤67.3億元，同比增長25.4%，每股收益0.73元，每股派發現金紅利0.07元（含稅），加上2021年中期股息0.3元，分紅派息率達到51%。全年毛利率16.16%，同比下降1.05個百分點。......更多

鼓勵購買汽車政策密集出臺，下半年整體銷量有望加速

為了刺激被疫情打擊的經濟大盤，汽車消費成為重要抓手，近兩周，從中央到地方，一攬子鼓勵汽車消費的政策措施密集落地，多層加碼，加力穩住汽車消費市場。

從中央政府層面：5月31日，財政部、稅務總局發佈《關於減征部分乘用車車輛購置稅的公......更多

美國聯儲局主席鮑威爾(Jerome Powell)表示，關於抗擊美國高通脹的承諾是無條件的。隨着美國經濟正常化，物價也應該回落並恢復正常。聯儲局的意圖是將美國通脹壓低至2%，同時維持就業市場的強勁表現。鮑威爾指出，聯儲局確實低估了美國的高通脹問題，並意識到供給側通脹問題沒有放緩跡象，就轉變了方向。
中國證監會副主席李超表示，10年來中國股票市場規模增長2.38倍，債券市場規模增長4.44倍，兩個市場均位居全球第二，資本市場的國際吸引力和影響力大幅增長，外資連續多年保持淨流入。

國際財經
- 美國勞工部公布，截至6月18日止當周，首次申請失業救濟人數達22.9萬人，按周減少2000人，市場預期為22.6萬人；前值修訂為23.1萬人。另外，標普全球公布，美國6月製造業採購經理指數(PMI)初值為52.4，預期為56，5月終值為57。期內，服務業PMI初值為51.6，預期為53.5，5月終值為53.4；綜合PMI初值為51.2，5月終值為53.6。綜合訂單指數初值從5月的54.9跌至47.4，這是自2020年7月以來的首次出現萎縮。隨着訂單減少，企業信心跌至2020年9月以來的最低水平。
- 中國鋰電池巨頭寧德時代向路透確認，向南韓起亞汽車(Kia)供應電池的消息屬實。《韓國日報》昨日引述起亞內部消息報道，起亞已為一款將在國內銷售的電動車(EV) Niro選擇寧德時代的電池，這是該公司首次將其他國家的電池用於本地銷售的電動車。
- 德勤中國生命科學與醫療行業主管合夥人簡思華指出，跨國藥企在審視其於中國醫療市場5至10年中長期規劃時，預計將分化為兩個陣營，一部分致力於深耕中國市場；另一部分將採取更平衡策略，更着重去管理未來不確定性風險，以技術轉讓模式、合作合資模式等參與中國市場。總體而言，不認為外資藥企會退出中國市場。
主要巿場
- 內地股市上揚，上證指數曾跌4點或0.15%，低見3262點，隨後大市止跌回升，午後升幅擴大，以全日高位收市，收報3320點，升52點或1.62%，終止連跌3日，成交4742億元人民幣。深成指早段最多跌69點或0.57%，低見12177點後有承接回升，並以全日高位收市，收報12514點，漲268點或2.19%，成交6017.25億元。兩市成交合計增至1.08萬億元。
- 美國聯儲局主席鮑威爾揚言繼續加息，但認為經濟可適應政策收緊，亞太區股市個別發展。日本股市靠穩，日經平均指數收報26171點，升21點或0.08%。
- 美國製造及服務業採購經理指數(PMI)同遜預期，加上聯儲局主席鮑威爾重申「無條件」抗擊通脹，有官員支持7月加息0.75厘，美股道指早段逾200點升幅全數蒸發，中段曾倒跌189點，全日低見30293點，不過尾段道指與標指再度反覆回升，以科技股為主的納指升幅亦擴大。美市收市，道指轉漲194點或0.64%，報30677點；標指升0.95%，報3795點；納指進賬1.62%，報11232點。
環球綜評

歐羅區製造業指數較預期差，經濟前景不明朗，歐羅滙價受壓。避險情緒升溫，美滙造好。美國最新公布的經濟數據同樣低迷，但歐羅滙價表現較差，令到美滙走勢相應較佳。ICE美滙指數升0.3%，至104.48。

市場對美國經濟衰退的憂慮升溫，國際金價受壓，連跌日數延伸至4天。銅價創下16個月新低。紐約期金周四收市跌8.6美元或0.5%，每盎斯報1829.8美元，創下一周低位。...... 更多

美團點評 (3690.HK)
研究報告: 美團點評(3690.HK)目標價240.00港元。美團是中國領先的生活服務電子商務平臺。公司用科技連接消費者和商家，提供服務以滿足人們日常「吃」的需求，幷進一步擴展至多種生活和旅遊服務。公司通過先進的大數據和人工智慧(AI)技術助力服務行業，是全球服務業電子商務模式的創新先鋒。競爭對手一直處於調整期，美團的精細化管理一直處於領先狀態，優質商家數量和比例增加，幷通過提升購買頻次及每單交易金額來提升收入質量，市占率不斷提升。另外，來自共用單車和網約車服務虧損收窄，幷發展了協同效應。隨著經濟復蘇，消費者信心逐步恢復，消費增長回到正軌，美團率先受益，業績顯著改觀。2022年一季報顯示，美團的營業收入 462.7 億元，同比+25.0%，高於彭博一致預期的 452.9 億元。截至 2022 年 3 月 31 日，交易用戶數達 6.93億，同比增長 21.7%；活躍商家數達 900 萬，同比增長 26.6%；22Q1 每位交易用戶平均交易筆數為 37.2 筆，同比增長 21.9%。疫情擾動下收入增速依舊穩定。一季度Non-GAAP淨利潤-35.8億元，虧損同比和環比均收窄（21Q1-38.9億，22Q4-39.4億），OPM為-7.8%。估計由於受3月開始疫情影響，二季度外賣、到店酒旅業務將受到較大影響。外賣業務：外賣收入241.6億元，同增17.4%，單均配送成本7.8元、同比降0.2元，經營利潤15.7億元，同比+41.3%，經營利潤率爲6.5%，略超預期，主要由於配送供給及運營效率提升、補貼下降等。到店、酒旅業務：受疫情影響，分部收入同比增15.8%至76億元，主要由於1、2月的分佈收入以及營業利潤的強勁增長，在線營銷收入表現較好，達40.8億元，同比增23%。傭金收入35.43億元，同比增8.8%；經營利潤34.7億元，經營利潤率達到45.6%，主要由於疫情影響下經營利潤率較低的酒店業務占比下降及銷售費用下降。酒店受疫情影響最大，間夜量同比下降個位數。新業務：虧損進一步收窄。新業務收入同比增長47%達145億元，主要由零售業務擴張所驅動，經營虧損持續收窄至90億元，經營虧損率環比縮窄至62.3%。美團閃購用戶數以及交易頻次持續增加，訂單量/GTV同比增70%/80%，日單量390萬。美團買菜業務高增長，訂單量同增近120%，日單量達歷史新高，預計未來新業務經營虧損將持續改善。上海六月起開始解封，本地生活有望快速復蘇，預計外賣業務有望恢復到疫情前增長軌道，到店業務中的廣告收入有望在解封初期恢復，而閃購、買菜等零售業務將獲得更多用戶心智，持續擴張驅動新業務保持高增長。中長期來看，預計未來幾年美團優選將帶來3-5億新用戶。公司外賣、到店等核心業務競爭壁壘高，盈利增長穩健，可持續爲新業務輸血，隨著美團優選經營效率改善，平臺協同效應增強，公司的內在價值將會逐步被發現。

市況分析：美國聯儲局主席鮑威爾揚言繼續加息，但認為經濟可適應政策收緊，亞太區股市個別發展。日本股市靠穩，日經平均指數收報26171點，升21點或0.08%。......更多

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