輝立研究部快訊

6月28日 (星期二)

波司登(3998)
解構：
波司登(3998)主要包括四大業務單元，分別為品牌羽絨服業務、貼牌加工管理業務、女裝業務及多元化服裝業務。於截止2022年3月31日止年度，集團收入為162.13億元人民幣，較去年同期增長約20%。股東應佔溢利為20.62億元，增長20.6%。伴隨成功的品牌升級和產品升級，毛利率較去年同期的58.6%提升1.5個百分點至60.1%。其中，品牌羽絨服業務毛利率增加2個百分點至65.7%。截止2022年3月31日，集團庫存周轉天數為150天，較2021年3月31日有25天的下降，主要由於集團在本年度推行並維持較低首次訂單比例、持續執行拉式補貨、全渠道商品一體化運營模式。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$4.50，目標價$4.90，止蝕價$4.30

比亞迪電子(285)
解構：
比亞迪電子(285.HK)主要從事製造及銷售手機部件、模組及其他産品、提供手機設計及組裝服務，以及提供其他電子産品的部件及組裝服務。集團的産品可應用于消費電子、物聯網、智能家居、智能工業、智能商業、智能游戲設備、智能駕駛座艙、智能網聯系統、通訊模塊等領域。在5G即將商用化的背景下，公司加快業務轉型升級，前瞻布局包含手機筆電、新型智能産品、汽車智能系統、醫療健康的四大業務板塊。得益于港股鋰電池板塊及蘋果概念股持續衝高，帶動公司股票上漲。
策略：
買入價$23.20，目標價$25.10，止蝕價$22.30

長城汽車 (2333.HK) - 車型結構優化趨勢持續
2021年，長城汽車實現營業收入1364.05億元（人民幣，下同），同比增加32%，實現歸母淨利潤67.3億元，同比增長25.4%，每股收益0.73元，每股派發現金紅利0.07元（含稅），加上2021年中期股息0.3元，分紅派息率達到51%。全年毛利率16.16%，同比下降1.05個百分點。......更多

韋爾半導體首次打入全球前十大IC設計企業排名．英特爾警告經濟疲軟將影響整個芯片行業

市場研究機構TrendForce發布數據顯示，全球前十大半導體設計的全球企業於2022年第一季營收達394.3億美元，按年增長44%。其中，蟬聯前三名的依序是高通（Qualcomm）、輝達（NVIDIA）、博通（Broadcom），而超微（AM......更多

繼去年沽貨套現逾千億元後，騰訊控股（00700）大股東南非傳媒集團Naspers及其荷蘭上市子公司Prosus未遵守3年禁售承諾，昨宣布將部署有序地於公開市場沽貨，以支持回購計劃，但未有披露沽售騰訊持股的規模。分析相信，由於是次並非只向機構投資者出貨，騰訊股價中長線將出現較大整固，跑輸其他科網股，騰訊昨逆市下跌1.56%，收報378.2元；騰訊ADR偏軟，收市折合報370.51港元，較港收市低2%；Naspers及Prosus則受追捧，兩公司在各自上市地的股價一度狂飆27%和19%。
中國恒大(03333)公布，Top Shine Global Limited of Intershore Consult (Samoa) Limited於上周五(24日)，向香港高等法院提出對恒大的清盤呈請，涉及公司的財務義務金額約8.63億元。按照公司的董事所知所信，呈請人是由連浩民代表。恒大表示，將極力反對該呈請，預期該呈請將不會影響公司的重組計劃或時間表，重申一直在積極與債權人溝通，推進境外債務重組工作，預期將於7月底前公布境外債務重組初步方案。

國際財經
- 歐盟尋求減少天然氣需求，以應對俄羅斯削減天然氣供應，以及天然氣價格急升的情況。歐盟成員國能源部長周一開會，討論天然氣供應及儲存量事項，特別關注到一旦沒有足夠的天然氣儲存量，讓民眾安然度過這個冬天的問題。歐盟委員會能源專員西姆松(Kadri Simson)會後促請各國，作出更大努力節約能源消耗，以降低出現天然氣供應短缺的風險。德國經濟部長哈貝克(Robert Habeck)承認，天然氣供應可能出現短缺，並且產生連鎖效應，他促請各國同心應對。
- 人民銀行行長易綱接受中國國際電視台(CGTN)專訪時表示，中國的通脹前景較為穩定，保持物價穩定和就業最大化是人行的工作重點。今年以來，受疫情和外部衝擊等影響，中國經濟面臨一定下行壓力。貨幣政策將繼續從總量上發力，以支持經濟復甦。同時，人行也會強調用好支持中小企業和綠色轉型等結構性貨幣政策工具。
- 內地放寬疫情措施，巴克萊首席經濟學家常健表示，5月經濟數據好過預期，尤其是非必需品消費如珠寶有所復甦，房地產市場亦見積壓需求。但由於變種病毒Omicron難以完全受控，預期今年下半年仍會有封城情況，故對內地經濟復甦步伐持謹慎態度，預料全年增長3.3%，低於市場預期。
主要巿場
- 內地股市造好，上證指數收升29點，連升3日。市場交投熾熱，兩市成交合計增至1.23萬億元(人民幣‧下同)。上證指數高開高走，最多升43點或1.3%，高見3393點，全日收市報3379點，升29點或0.88%，成交5415.74億元。深成指上揚，全日收市報12825點，升139點或1.1%，成交6871.12億元。滬深300指數報4444點，升49點或1.13%；創業板指數報2830點，升6點或0.22%。
- 亞太區股市升逾1%，因市場對聯儲局迅速加息，導致美國經濟進入衰退的憂慮降溫。日本股市連升3日，日經平均指數收報26871點，升379點或1.43%。
- 美國10年期債息重上3.2厘，加上臨近季末，機構投資者調整投資組合，恐加劇市況波動，美股周一表現反覆，道指最多跌逾百點，納指表現相對較弱。道指高開32點後不久掉頭向下，曾跌149點，最低報31351點；其後一度回揚97點，全日高見31598點；收市仍挫62點或0.2%，報31438點。標指跌0.3%，報3900點。以科技股為主的納指下滑0.72%，報11524點。
環球綜評

美國聯儲局主席鮑威爾及歐洲央行行長拉加德，發表貨幣政策演說前夕，市場最新認為，聯儲局加息幅度或不如預期。美元匯價反覆偏軟。ICE美匯指數周一尾段跌0.12%，至103.9。

美國債息上揚，10年期債息重上3.2厘水平，金價偏軟。中國經濟數據表現佳，基本金屬價格從一年低位反彈。紐約期金下跌，市場正評估七國集團（G7）將禁止新進口俄羅斯黃金對市場的影響。紐約期金收市報每盎司1824.8美元，跌5.5美元，跌幅0.3%。...... 更多

同程旅行 (780.HK)
研究報告: 同程旅行(780.HK)目標價18.00港元。於2022年，疫情持續干擾著中國旅遊行業市場，踏入2022年3月，病毒蔓延至中國大多數省份，導致感染人數前所未有地激增。為此，更多限制性措施出台，以防止事態進一步惡化。旅遊行業遭受負面影響，在復甦的艱難過程中舉步維艱，導致旅遊相關經濟停滯不前。其中，在線旅遊平台（Online Travel Agency）的營運明顯受到很大程度的挑戰；然而，同程旅行（00780）今年首季業務仍能保持韌性，對比同期仍有穩健的增長。同程旅行截至2022年3月底止首季業績，營業額微增6.5%至人民幣17.18億元（人民幣．下同），期內溢利1.01億，按年下跌40.34%；經調整溢利減少18.0%至2.45億元，經調整淨利潤率為14.3%。期內，公司的平均月活躍用戶（MAUs）同比增加4.5%至2.4億人，平均月付費用戶（MPUs）同比大幅增加16.1%至3170萬人，主要是受惠於微信平台的穩定流量、全面的產品及服務以及公司持續通過線下渠道拓展付費用戶。與去年同期相比，付費率於首季度增加至12.9%；年付費用戶同比增長21.4%，創下2.056億人的歷史新高，這某程度上反映出公司不俗的運營能力及穩固的市場競爭優勢。截至今年3月底止三個月，同程旅行的總交易額（GMV）已達到324億元。儘管在疫情導致的困難處境，同程旅行在個別的細分市場表現持續領先同業，住宿業務更取得了亮眼的增長；住宿預訂服務的首季收入為5.43億元，按年增加18.4%。與去年同期相比，公司在下沉市場的間夜量增長超過10%，其絕對量已遠超過新冠疫情前的水平。受益於更有效的獲客策略、在下沉市場的精準運營以及汽車票行業在線滲透率提升的巨大潛力，同程旅行的汽車票業務取得了進一步進展，汽車票票量按年增長超過170%。目前，公司的線上平台提供由超過660家航空公司及代理運營的10,000多條國內航線、逾200萬家酒店及非標住宿選擇、約400,000條汽車路線、750多條渡輪線路及約8,000個國內旅遊景點的門票服務。在對交通業務進行整合後，同程旅行正不斷提升交通業務的運營效率，進一步推動從火車票到機票、網約車等其他產品線的交叉銷售，從而更好地利用火車票業務帶來的巨大流量。此外，同程旅行最大的優勢是靈活的營運策略和輕資產模式。其中，微信小程序流量渠道的穩定與有效，於2022年第一季度，透過增加於微信平台的廣告投入及多元化發展微信平台的流量來源（從QQ音樂、QQ瀏覽器、「搜一搜」及視頻號等），微信小程序為同程旅行貢獻了約84.1%的平均月活躍用戶。鑑於下沉市場的在線滲透率仍低，但增長潛力巨大、受疫情影響也較小，公司正致力於建立一個更全面且便捷的旅行生態系統，加強在下沉市場的領先地位。截至3月底止，公司的非一線城市的註冊用戶約佔註冊用戶總數的87.0%，而微信平台上約59.8%的新付費用戶來自中國的三線或以下城市。由於新型冠狀病毒疫情造成的衝擊，短期內旅遊市場可能會波動。然而，儘管旅遊活動暫時受到干擾，但一旦疫情形勢穩定，旅遊市場將全面恢復。事實上，線上滲透率於疫情期間出現明顯的加快，也為在線旅遊平台創造了巨大機遇。此外，中國政府鼓勵並支持旅遊業的發展及數字化。國務院早前已公佈「十四五」旅遊業發展規劃（2021年至2025年），強調以智能科技賦能旅遊業的重要性。同程旅行為國內旅遊復甦的最佳內地在線旅遊平台，受惠於積壓需求強勁、在低端市場受歡迎程度增加及成本控制，隨著旅遊需求持續復甦，將有助其股份進一步價值重估。

市況分析：亞太區股市升逾1%，因市場對聯儲局迅速加息，導致美國經濟進入衰退的憂慮降溫。日本股市連升3日，日經平均指數收報26871點，升379點或1.43%。......更多

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