輝立研究部快訊

8月4日 (星期四)

上海復旦(1385)
解構：
上海復旦(1385)主要從事設計及銷售集成電路，是國內芯片設計企業中產品線較廣的企業，現有安全與識別、非揮發記憶體、智能電錶芯片、現場可編程門陣列（FPGA）四大類產品線，並通過控股子公司華岭集成電路技術股份有限公司為客戶提供芯片測試服務。集團早前發出了盈喜，預期截至2022年6月30日止上半年度營業收入約為16.8億元至17.2億元人民幣，較上年同期增長48.85%至 52.39%；預計實現股東應佔淨利潤約為5.1億元至5.5億元，同比大幅增長162.42%至183%，主要由於其主要產品線收入實現增長。同時，由於受疫情影響，研發節奏放緩，其他營運費用支出亦有所減少。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$31.00，目標價$34.00，止蝕價$29.00

通威股份(600438)
解構：
受惠於國際光伏裝機量大幅提升，矽料價格格大幅上升。多晶矽-緻密料均價為29.5萬元/噸，相比於年初上升29%。因此，我們預計公司的矽料毛利率將提升。另外4月底以來，公司開始不斷上調矽片價格，漲幅超過矽料價格漲幅，我們預計電池片業務的盈利將會改善。為了應付矽料短缺和光伏電池換代問題，公司持續增加投入新產線和投入研發新電池技術。新產線方面，公司今年將會建成包頭二期5萬噸產能的產線和樂山三期12萬噸的產線，年底公司的總產能將會大幅增加至33萬噸。新電池技衠方面，公司同時推進TOPCon和HJT兩條技術路線，分別建成了1GW HJT產線和1GW TOPCon產線。我們認為公司在矽料和電池片業務擁有較強的核心爭力，將有利於公司中長期的發展。
策略：
買入價￥49.69，目標價￥56.40，止蝕價￥45.00

滔搏國際 (6110.HK) - 疲情反覆、供應鏈受阻，全年收入下跌近12%
截至 2022 年 2 月 28 日止年度，收入318.765億元（人民幣．下同），按年下跌11.5%（2021年：360.09億元），低於我們先前預期的410.4億元，經營利潤為34.301億元，按年下滑 14.0%。股東應佔利潤為24.465億元，按年下跌 11.7%，亦差於市場預期。......更多

韋爾半導體首次打入全球前十大IC設計企業排名．英特爾警告經濟疲軟將影響整個芯片行業

市場研究機構TrendForce發布數據顯示，全球前十大半導體設計的全球企業於2022年第一季營收達394.3億美元，按年增長44%。其中，蟬聯前三名的依序是高通（Qualcomm）、輝達（NVIDIA）、博通（Broadcom），而超微（AM......更多

美國經濟數據好於預期。美7月服務業PMI高預期。標普全球公布，美國7月服務業採購經理指數(PMI)終值為47.3，市埸預期的47。期內，綜合PMI終值為47.7，初值為47.5。另外，美7月ISM非製造業指數高預期。美國供應管理協會(ISM)公布，7月非製造業指數為56.7，預期為53.5，6月為55.3。

國際財經
- 白宮表示，美國總統拜登將於下周二簽署《晶片和科學法案》，以提振美國半導體晶片企業應對中國和其他外國製造商競爭的能力。這項立法旨在緩解影響汽車、武器、洗衣機和電子遊戲等眾多產品的持續短缺。
- 美國聯儲局3名地方官員都認為，當局應該繼續加息對抗高通脹。里士滿聯儲銀行總裁巴爾金(Thomas Barkin)、三藩市聯儲銀行總裁戴利(Mary Daly)、美國聖路易斯聯儲銀行總裁布拉德(James Bullard)都表示聯儲局將應堅定地提高利率，以壓低通脹率。
- 英國《金融時報》引述知情人士報道，美國國會通過的《晶片與科學法案》限制先進半導體的生產，三星電子和SK海力士正重新審視在中國的投資。報道引述南韓高級官員稱，幾筆南韓在中國的晶片製造投資可能放棄。SK海力士稱公司正密切關注情況，三星則拒絕評論。
- 財新公布，7月中國服務業採購經理指數(PMI)進一步回升至55.5，較上月升1%，連續第二個月位於擴張區間，創2021年5月以來新高。受調查企業反映，最近防疫措施放寬支撐產出增長和客戶需求改善。不過，仍有部分企業表示經營活動繼續受疫情限制。另外，7月新出口訂單指數在收縮區間回落，顯示外需仍相對較弱。但就業數據惡化，7月服務業就業指數連續第7個月落在榮枯線以下，且較6月小幅回落。
主要巿場
- 美國眾議院院長佩洛西訪台，台海局勢升溫，A股下跌。上證指數先升後跌，尾段大市轉跌，全日收市報3163點，跌22點或0.71%，成交4554.1億元。深成指全日收市報11982點，跌137點或1.14%，成交6595.5億元。兩市成交合計1.11萬億元。
- 亞洲地緣局勢趨向緊張，亞太區股市波動, 日股上升。日經平均指數收報27741點，升147點或0.53%。
- 美國服務業數據表現勝預期，加上有企業宣布大手回購，美股上揚。道指收市漲416點或1.29%，報32812點；標指上揚1.56%，報4155點；以科技股為主的納指抽高2.59%，報12668點。
環球綜評

美國聯儲局多名官員認為應加息對抗高通脹，加上美國服務業數據高於預期，美元兌日元上揚。美元升0.6%，至134.05日圓兌每美元。歐羅報1.0165日圓，持平。英鎊跌0.1%，至1.2145日圓。

交易商觀望中美關係和台海局勢，國際金價變動不大。紐約現貨金升0.36%，每盎斯報1766.5美元。紐約期金收市跌0.74%，報1776.4美元。...... 更多

隆基綠能 (601012.CH)
研究報告: 隆基綠能(601012.CH)目標價71.00元人民幣。隆基股份主要從事光伏單晶矽棒、矽片、電池和元件的研發、生產和銷售及光伏電站的建設及運營，在光伏領域做到了垂直一體化佈局。公司自 2005年成立起就一直專注於單晶矽技術，2011年公司成為全球最大的光伏級單晶矽片生產製造企業。2012年4月公司在上海證交所主機板上市。截止 2020 年末，公司單晶矽片產能達到 85GW，單晶電池片產能達到 30GW，單晶組件產能達到 50GW，單晶矽片產能全球第一。光伏是一個技術密集型的行業，由不斷湧現的技術創新推動行業快速發展。技術發展在提升生產效率和光電轉換效率的同時，持續降低光伏元件產品的成本和市場價格。光伏元件從 2011年以來，價格持續下降，截止到 2021 年 6 月，晶矽光伏元件價格降至 20 美分/瓦，降幅超 80%。受益於元件價格大幅下跌，據 IRENA（國際可再生能源署）資料統計顯示，全球光伏平准化度電成本從 2010 年的 37 美分/KWh 降至 2020 年的 9 美分/KWh，光伏發電成本已經降至燃料發電成本區間，部分國家已經實現平價上網。作為技術領導者之一，隆基股份在推動光伏矽單晶長晶技術、單晶矽切片技術進步方面起到重大推動作用。隆基率先於2015年使用金剛線切割技術，於2016年率先推廣單晶 PERC 高效電池技術，單晶矽片價格與多晶矽片價格快速縮小，使得單晶矽片逐漸取代多晶矽片成為市場主流。而公司也憑藉單晶的崛起建立起了光伏產業鏈自上而下一體化的垂直佈局。公司產品的光電轉換效率多次打破世界紀錄，TOPcon，HJT 等多項技術與產品處於行業領先地位，構建了具備全球競爭力的研發體系。從市場競爭格局角度，技術進步帶來的成本下降為龍頭企業構築了競爭壁壘，2020 年全球光伏新增裝機量130GW，其中隆基股份組件出貨量達到 23.39GW，全球排名第一，市占率達到 18%。晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯、韓國韓華和東方日升分別位列第二至第七名，前七大佔據市場份額的78%。受益於規模化和一體化比例的不斷提升，公司的盈利快速增長。2015 年以前，公司營業收入以矽片銷售收入為主，2015 年起，隨著元件業務的擴張，元件營收占比逐漸超過矽片，公司營業收入快速增長，2013-2020 年公司營收 CAGR 46%，淨利潤CAGR 106%。公司的營收及利潤在全球前五大垂直一體化廠商中遙遙領先。公司矽片、電池和元件產能持續擴張。面對矽片環節日益激烈的競爭格局，公司的產能逐步向下游電池和元件環節傾斜，一體化進程加速。公司投資入股永祥新能源和雲南通威，分別參股15%和49%，確保矽料長期穩定供應。公司對矽料、光伏玻璃及支架採用長單協議鎖定供貨量，保障公司產能需求。在全球各大經濟體碳中和政策及平價上網的發展趨勢下，光伏行業迎來新的增長階段。中國光伏行業協會預計2021-2025年全球光伏新增裝機量將達到1050~1295GW，2021-2025年中國新增裝機量達到355~440GW。作為行業龍頭，未來公司有望充分享受行業增長紅利。2021年公司佈局兩大重磅新賽道BIPV和氫能，通過收購森特股份，開啟BIPV光伏增量市場，同時通過成立隆基氫能科技公司，佈局氫能新賽道，為實現光伏+氫能的下一輪能源變革提前做好鋪墊。

市況分析：亞洲地緣局勢趨向緊張，亞太區股市波動, 日股上升。日經平均指數收報27741點，升147點或0.53%。......更多

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