輝立研究部快訊

8月18日 (星期四)

華潤電力(836)
解構：
於截至2022年6月30日止上半年度，華潤電力(836)錄得股東應佔利潤43.7億港元，較去年同期減少22.5%，但相比去年下半年錄得股東應佔虧損35.12億元顯著改善。於2022年6月30日，集團運營裝機容量為64,610兆瓦，運營權益裝機容量為50,018兆瓦。其中火力發電運營權益裝機容量為33,716兆瓦，佔比67.4%;風電、光伏及水電運營權益裝機容量合共達16,302兆瓦，佔比32.6%。集團將繼續加速發展、建設風電和光伏項目，2022年目標新增風電和光伏項目併網容量6,300兆瓦，其中大批項目將於今年下半年併網。十四五期間（即2021年至2025年）目標是新增4,000萬千瓦可再生能源裝機，預計至十四五末（即2025年底），可再生能源裝機佔比超過50%。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$14.80，目標價$16.50，止蝕價$14.00

張裕Ａ(000869.SZ)
解構：
公司是目前中國乃至亞洲最大的葡萄酒生產經營企業。公司的“4＋1”戰略已經形成，即四大酒莊與解百納這一主力利潤產品，其中解百納為公司最主要的利潤來源；四大酒莊取高端路線、各走一枝，卡斯特酒莊是老核心，對張裕高端品牌形象貢獻很大，北京愛斐堡酒莊新近推出“期酒”概念，鎖住高消費群體；張裕的冰酒酒莊面向時尚新貴，新西蘭凱利酒莊鎖定高爾夫一族。今年初公司成立龍諭、酒莊酒、解百納、白蘭地、進口酒和線上渠道等6個銷售事業部，並計劃組建70個區域分公司，改革力度空前。
策略：
買入價￥29.06，目標價￥37.00，止蝕價￥24.60

特步國際 (1368.HK) - 1H2022業績預喜符合市場預期
特步國際（下稱「特步」）公布2Q2022內地業務營運狀況，特步主品牌零售銷售增長（包括線上線下渠道）較2021年同期錄得中雙位數增長（1Q2022為30 % – 35 %），零售折扣水平在七折至七五折水平（1Q2022約七五折）。......更多

韋爾半導體首次打入全球前十大IC設計企業排名．英特爾警告經濟疲軟將影響整個芯片行業

市場研究機構TrendForce發布數據顯示，全球前十大半導體設計的全球企業於2022年第一季營收達394.3億美元，按年增長44%。其中，蟬聯前三名的依序是高通（Qualcomm）、輝達（NVIDIA）、博通（Broadcom），而超微（AM......更多

財政部公佈數據顯示，1-7月累計，全國一般公共預算收入124981億元，扣除留抵退稅因素後增長3.2%，按自然口徑計算下降9.2%；全國一般公共預算支出146751億元，同比增長6.4%。主要稅收收入專案中，國內增值稅23656億元，扣除留抵退稅因素後下降0.2%，按自然口徑計算下降42.3%；證券交易印花稅1847億元，增長11%。
據市場調研機構StrategyAnalytics，第二季度全球筆記本電腦出貨量同比下降15%。聯想仍保持筆記本電腦市場的No.1，其出貨量（批發）下降17%至1280萬臺；惠普出貨量大幅下降29%至1050萬臺，市場份額連續第二個季度低於20%。

國際財經
- 美聯儲7月會議紀要顯示，官員們認為，持續加息是合適的。美聯儲可能會更加必要地收緊貨幣政策；加息步伐將在未來某個時候放緩。一些官員表示，政策利率必須達到“足夠限制性”的水準，才能控制通脹，並在一段時間內保持這一水準。同時，許多官員表示，鑒於經濟環境不斷變化以及貨幣政策對經濟的影響存在較長且多變的滯後，貨幣政策立場有收緊過度的風險，可能超出維持物價穩定需要的水準。
- 歐元區第二季度GDP修正值同比升3.9%，環比升0.6%，均較初值下修0.1個百分點。歐元區第二季度季調後就業人數環比升0.3%，同比升2.4%，略低於預期。
- 英國7月CPI同比增10.1%，再創1982年以來最大增幅，預期增9.8%，前值增9.4%；環比增0.6%，為今年1月份以來最小增幅，預期增0.4%，前值增0.8%。
- 小米汽車核心零部件之一動力電池，已經敲定兩家主力供應商，分別為寧德時代的麒麟電池和比亞迪旗下弗迪刀片電池，這兩家電池公司常年霸榜國內動力電池裝機量前兩名。據公開信息，小米汽車首款車將在2024年上半年交付。
- 兩部門下達年內第二批稀土開採、冶煉分離總量控制指標，分別為10.92萬噸、10.48萬噸。今年前兩批稀土開採、冶煉分離總量控制指標分別為21萬噸、20.2萬噸。
主要巿場
- 日經225指數漲1.23%報29222.77點，為1月份以來首次站上29000點關口。
- 週三（8月17日），道指跌0.5%報33980.32點，終結連續五日上漲的勢頭，標普500指數跌0.72%報4274.04點，納指跌1.25%報12938.12點。美聯儲7月會議紀要顯示，官員們重申需要繼續加息，認為通脹高得不可接受，但首次承認有加息過度的風險，認為可能適合未來某個時候放緩加息。波音跌2.85%，沃爾格林聯合博姿跌2.78%，領跌道指。臉書跌2.57%，特斯拉跌0.84%。中概股多數下跌，思享無限跌31.05%，中陽金融跌13.38%。
- 8月17日，滬深三大股指全天震盪走升，上證指數收報3292.53點，漲0.45%；深證成指報12595.46點，漲1.01%；創業板指報2777.91點，漲1.70%。大市成交1.075萬億元，上日為1.02萬億元。盤面上，光伏板塊盤初連創新高，午後明顯收窄漲幅，蘋果板塊動力十足，券商、地產、電力、網遊、水務、傳媒板塊造好，有機矽、鋰礦、稀土、鈷礦板塊調整。
環球綜評

週三（8月17日），紐約尾盤，美元指數漲0.18%報106.65，非美貨幣多數下跌，歐元兌美元漲0.08%報1.0179，英鎊兌美元跌0.41%報1.2050，澳元兌美元跌1.29%報0.6940，美元兌日元漲0.63%報135.06，美元兌瑞郎漲0.23%報0.9517，離岸人民幣兌美元漲4個基點報6.7919。

市況分析：週三（8月17日），國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.75%報1776.3美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.74%報19.735美元/盎司。分析人士認為，金價對美聯儲會議紀要的看法偏向鴿派，紀要公佈後，金價縮小跌幅。但仍處於低位，因當日大部分時間都受到美元走強的壓制而下跌。...... 更多

愛康醫療 (1789.HK)
研究報告: 愛康醫療(1789.HK)目標價8.20港元。骨科醫療器材企業愛康醫療（01789）截至2021年12月31日止年度，實現收入7.61億元（人民幣．下同），較2020年減少26.5%。收入下降主要是歸因於受全國關節植入物帶量採購影響，預期價格下跌所導致的經銷商減少關節植入物進貨，同時以及為若干特定關節植入物的未來銷售作出價格折讓撥備1.04億元所致。期內，受國內關節植入物帶量採購的影響，經銷商減少初次關節植入物的進貨，初次關節植入物的收入受到較大的負面影響，儘管公司的手術量仍保持穩定，但純利仍因此按年大減70.5%至9260萬元。期內，毛利為4.99億元，較截至2020年12月底止年度之7.15億元減少了30.1%。毛利下降主要受收入減少以及計提的價格折讓撥備影響所致。截至2021年12月底止年度，儘管主要原材料的採購成本有所下降，但由於價格折讓撥備影響，毛利率為65.6%，較2020年同期的69.0%，下跌了3.4個百分點。髖膝關節置換內植入物產品包括常規膝關節植入物及髖關節植入物，以及3D打印標準化髖膝關節置換內植入物。受帶量採購政策影響，髖關節植入物於2021年錄得收入為4.70億元，較截至2020年下降了30.6%。膝關節植入物收入為1.67億元，較截至2020年下降了35.1%。脊柱和創傷內植入物產品則包括理貝爾品牌的常規脊柱內植入物和創傷內植入物，以及3D打印脊柱內植入物。脊柱和創傷內植入物產品2021年收入為7930萬元，較2020年增長了14.5%。儘管受到12省聯盟針對創傷產品的帶量採購，創傷產品的收入有所下降，但愛康醫療利用3D打印技術的創新性和功能的優越性擴充脊柱產品銷量。定制產品及服務包括定制的關節、骨盆、脊柱與創傷植入物產品以及定制手術增值服務。愛康醫療在2021年加強對定制類手術及手術增值服務的推廣，成功進入多家三甲醫院，成功令相關業務顯著增長303.1%，實現收入約2330萬元。另外，雖然愛康絕大部分收入雖然源於國內，較少比例源自海外銷售，但隨著公司去年積極開拓海外市場，手術量伴隨增加，海外的銷售收入較2020年增長了26.4%至1.30億元。2020年11月，國家醫保局開展首次高值醫用耗材—冠脈支架的國家帶量採購。同時，國家醫保局也嘗試針對關節植入物開展省級帶量採購。2021年6月，在各省關節植入物帶量採購試點和冠脈支架規則的基礎上，國家醫保局發佈了針對關節植入物的全國帶量採購的公告，並在2021年9月完成了帶量採購的招標，所有中標品牌零售價平均下降了82%。在此次帶量採購中，愛康旗下三個品牌、四個產品系列全部中標，獲得醫院申報需求手術量在所有品牌中排名第一。帶量採購所涵蓋的愛康產品將被90%以上的參與帶量採購的省級和地市級重點醫院所採購，進一步增加了公司醫院覆蓋的數量。值得留意看是，省級和地市級重點醫院以往以進口品牌為主，該等醫院手術量大並且對產品的技術標準要求高。在國家帶量採購下透過與這些醫院合作，愛康將有機會擴大關節植入物的市場份額。無疑，2021年國內的宏觀環境和行業政策給整個骨科行業帶來了巨大的困難和挑戰。新冠疫情持續對行業產生不利影響。儘管上半年疫情有所好轉，大部分醫院恢復開展手術，但疫情仍不時在多個地區復發，管控政策進一步加強，導致醫院的手術量再度受到負面影響。行業政策方面，醫療體制改革進一步深化，帶量採購成為醫療器械行業的常態。2021年國家醫療保障局進行了全國範圍的關節植入物帶量採購，被帶量採購覆蓋的產品零售價格大幅下降，對於行業產生重大影響。然而，引入全國關節植入物帶量採購之後（預計2022年全國性的帶量採購也將在脊柱和創傷產品中進行），行業發展方向逐步清晰，競爭格局也將在未來幾年分化重塑，缺乏經濟規模的小品牌將逐步退出市場，有利於行業加快整合，另一方面，價格的下降會減輕病人負擔，促進病人對於手術的需求，從而增加整個行業的市場規模。由於進口品牌不再享受價格優勢，進口替代速度也將加快，相信愛康醫療憑藉領先的3D打印技術可望進一步擴大市場份額。

市況分析：日經225指數漲1.23%報29222.77點，為1月份以來首次站上29000點關口。......更多

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