輝立研究部快訊

9月15日 (星期四)

百勝中國(9987)
解構：
今年第二季度,中國經歷了嚴重的新冠疫情暴發，餐飲業持續遭受疫情嚴重影響，但百勝中國(9987)仍展現業務韌性，期內實現總收入21.3億美元，較去年同期下降13%（若不計及外幣換算的影響,則下降11%)，優於中國整體餐飲業的16%總收入跌幅，主要由於集團對疫情以及相關的封控措施作出快速反應，並推出一系列創新舉措以保障門店的正常運營。因此，集團得以避免運營虧損，甚至超出預期地實現經營利潤8,100萬美元。於第二季度，百勝中國以總價1.68億美元回購了約410萬股普通股，每股均價41.37 美元。截至2022年6月30日，仍有約12億美元的回購授權可用於未來股票回購。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$400，目標價$445，止蝕價$380

中國石油股份(857)
解構：
中石油2022年上半年營業收入上升至1,614,621百萬元（人民幣，下同），同比增加34.9%。歸屬於母公司股東的淨利潤同比上升至82,391百萬元，同比上升55.3%。基本每股收益同比上升至0.45元，同比上升55.3%。受俄烏戰爭及疫情因素影響，國際原油價格大幅上漲，布蘭特原油現貨平均價格為107.94美元/桶，比上年同期上升66.1%，而國際市場天然氣亦持續高位運行，這使中石油收入大增。另外中石油因應國際能源價格上升，加強國內勘探開發，國內原油產量387.7百萬桶，比同比增長3.4%；可銷售天然氣產量2,253.8十億立方英尺，比同比增長4.4%；油氣當量產量763.4百萬桶，比同比增長3.9%。加上，美國將對俄羅斯石油實行價格管制，以及俄羅斯天然氣工業股份公司在9月2日宣佈北溪一號無限期關閉，冬天臨近丶歐洲能源短缺的情況下，預計中石油的石油和天然氣業務收入將進一步上升。
策略：
買入價$3.49，目標價$3.82，止蝕價$3.30

三花智控 (002050.CH) - 汽車零部件業務勢頭強勁且具可持續性
三花智控是全球最大的製冷控制元器件製造商，聚焦以熱泵技術為核心的熱管理業務，佈局了家用、商用空調以及汽車熱管理領域，並確立了行業領先地位。公司的空調電子膨脹閥、四通換向閥、電磁閥、微通道換熱器、車用電子膨脹閥、新能源車熱管理集成元件、Omega泵等產品市場佔有率全球第一，截止閥、車用熱力膨脹閥、儲液器等市占率處於全球領先。......更多

全球光伏裝機量超預期．光伏矽料行業有望快速增長

光伏矽料(多晶矽)是光伏產業重要的原材料，位於光伏產叢鏈的最上游。光伏產業鏈大體為矽料-矽片-電池片-組件-光伏裝機。由矽料製造成組件的路線如下: 多晶矽既可融化後再冷卻成多晶矽錠，也可通過直拉法區熔法生產成單晶矽。隨後透過切割和各種工藝，......更多

美國8月最終需求PPI按年上升8.7%，略低於市場預期上升8.8%，較前值上升9.8%大幅回落，並連續第二個月下滑。而不過，扣除食品和能源的最終需求PPI按年及按月增幅均高於預期。投資者開始預期聯儲局本月可能加息1厘；其中，野村證券昨日在CPI數據公布後便預料局方可能加息1厘。
國務院總理李克強主持召開國務院常務會議指出，製造業市場主體當前困難大，要加力紓困，決定進一步延長製造業緩稅補繳期限4個月；支持薄弱領域設備更新改造，央行按貸款本金的100%予以專項再貸款，額度2000億元人民幣，期限一年、可展期兩次。會議稱，開放是中國基本國策，要加力穩外貿穩外資，助力經濟鞏固恢復基礎，提升港口集疏運效率，保障產業鏈供應鏈穩定。

國際財經
- 美國按揭銀行家協會(MBA)統計顯示，主要房屋按揭利率平均值升穿6厘，創下2008年以來最高水平。根據報告，截至9月9日止過去一周，美國30年期定息按揭利率平均值升7基點，至6.01厘，較去年同期高一倍。按揭利率升跌主要受美國10年期國庫券孳息率變動所主導，由於市場揣測聯儲局將進取加息，債息近期扳升。
- 歐盟執委會提議歐盟立法對使用強迫勞動製造的產品實施禁令，這將增強美國目前對中國施加的壓力，但在生效前可能會有調整。歐盟執委會在提案中沒有點名任何國家，但歐洲議會曾於6月呼籲制定此項法律，突顯對中國新疆地區人權狀況的關切。歐盟執委會提議，各成員國的國家機構應確定產品的生產過程是否使用了強迫勞動。該禁令應適用於所有產品，包括零部件，以及從開採或作物收割到製造的所有生產環節，也適用於歐盟製造和出口的產品。
- 內地官媒《經濟日報》發表文章指出，隨着促進房地產市場平穩健康發展的眾多政策舉措落地見效，房地產市場築底企穩值得期待，融資環境有望進一步好轉。這篇題為《房地產市場企穩回升可期》的文章表示，地方政府的「一城一策」政策工具箱全面打開。除一線等熱點城市外，各地取消限制性政策，因城施策出台激勵政策，可謂「應放盡放，應出盡出」。
主要巿場
- 內地股市下跌，上證指數低收26點，終止連升兩日。上證指數低開低走，最多跌41點或1.28%，低見3221點，全日收市報3237點，跌26點或0.8%，成交3064.53億元。深成指下滑，低見11703點，挫219點或1.84%，全日收市報11774點，跌148點或1.25%，成交4162.74億元，兩市成交合計縮減至7227億元。
- 美股隔晚大跌，美國8月消費物價指數(CPI)較預期高，市場揣測聯儲局在下周議息會議上，加息幅度可能較原先預期的0.75厘更高，亞太區股市下滑。日本股市終止連升4日，日經平均指數收報27818點，挫796點或2.78%。
- 美股三大指數周二急挫，錄得自從2020年6月11日以來最大跌幅，單計標指市值已經蒸發1.5萬億美元，周三跌勢暫時喘定。美市收市，道指報31135點，升30點或0.1%；標指上揚0.34%，報3946點；納指漲0.74%，報11719點。
環球綜評

美匯回落0.49%，至109.275，尾段跌勢縮窄；日本干預匯市的疑慮，帶動日圓兌美元一度掉頭回升至142.56，彈1.4%；英國通脹略放緩，英鎊兌美元最多揚0.84%。

紐約期金連跌兩個交易日，並創近兩個月以來收市新低。紐約期金收市報每盎司1709.1美元，跌8.3美元，跌幅0.5%。...... 更多

水晶光電 (002273.CH)
研究報告: 水晶光電(002273.CH)目標價15.10元人民幣。水晶光電是國內專業從事精密薄膜光學產品研發、生產和銷售的知名光電元器件製造的企業，是浙江省高新技術企業和國家火炬計畫重點高新技術企業。公司主要產品應用於數碼相機、可拍照手機攝像頭、安防監控攝像頭、電腦攝像頭及其它數位攝像鏡頭、半導體照明、微型投影儀、視頻眼鏡、公路交通標誌、安全防護等產品，主導產品光學低通濾波器(OLPF)和紅外截止濾光片(IRCF)兩大產品產銷量居全球前列。公司佈局六大產業板塊，包括光學成像元器件、生物識別、薄膜光學面板、新型顯示、反光材料、藍寶石業務，形成產業集群，核心產品設備達先進水準。2016 年至 2020 年，公司的營業收入由人民幣16.80 億元增加到 32.23 億元，年複合增長率為 17.78%；歸母淨利潤由 2.54 億元增加到4.43 億元，年複合增長率為 14.92%。2022上半年，公司實現實現營收18.84億元，同比+9.54%；實現歸母淨利潤2.45億元，同比+40.22%，業績逆勢成長，半導體光學和汽車電子（AR+）業務佈局初見成效。主要因為公司推出吸收反射複合式濾光片優化產品結構，支撐手機光學零部件業務表現相對穩定；另一方面公司薄膜光學面板提升份額，帶動板塊收入同比增長21%；此外由於人民幣貶值帶來匯兌收益，財務費用淨流入0.64億元。公司以汽車電子和AR為戰略核心佈局業務。在AR眼鏡方面，公司已推出折返式（Birdbath）模組、衍射光波導模組等；在汽車電子領域，公司已成功佈局AR-HUD、雷射雷達關鍵元器件、智駕伴侶、車載投影、智慧車燈等產品。21年水晶已成為國內率先量產AR-HUD、車載雷射雷達罩的廠家，AR-HUD及W-HUD獲多家國內自主品牌車廠的前裝定點，十多款產品獲得認定。公司預計22年會有多個HUD專案由定點向量產轉變。隨著搭載公司產品的多款新車型發佈，公司的汽車電子（AR+）業務延續高速增長動能，構建新成長曲線。在消費電子領域，隨著公司的手機光學元器件新產品的放量與智慧手機多攝浪潮，公司光學元器件產品業績有望持續增長；另一方面，公司的攝像頭蓋板產品在客戶中的占比不斷提升，雷達保護罩產品的下遊客戶群體迅速拓展，有望支撐公司的業績。當前我國5G基建已經比較完善，相關技術逐步成熟，下游新應用場景不斷出現，一方面智慧手機多攝成為趨勢，3Dsensing、潛望式攝像頭等產品需求不斷放量增長，另一方面VR/智慧家居等新場景對光學鏡頭的需求逐步出現，消費類電子產品對光學技術新應用的需求快速發展，為公司業務結構的升級帶來良好的機遇，有助於公司產品的量價提升。

市況分析：美股隔晚大跌，美國8月消費物價指數(CPI)較預期高，市場揣測聯儲局在下周議息會議上，加息幅度可能較原先預期的0.75厘更高，亞太區股市下滑。日本股市終止連升4日，日經平均指數收報27818點，挫796點或2.78%。......更多

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