輝立研究部快訊

9月26日 (星期一)

攜程集團(9961)
解構：
攜程(9961)為一站式旅行服務提供商，提供包括住宿預訂、交通票務、旅遊度假和商旅管理服務。儘管中國市場仍受到新冠疫情持續反覆的影響，但集團第二季度業績仍展現了韌性，期內實現淨營業收入40億元人民幣，較去年同期下降32%，環比今年第一季度僅下降2%。第二季度淨利潤為4300萬元，相比去年同期淨虧損6.59元及上季度淨虧損10億元有所改善。受惠本地遊繼續成為國內旅遊復甦的主要驅動力，第二季度本地酒店預訂量迅速反彈至疫情前的水平，相比2019年同期上升超過30%.此外，國際平台上機票和酒店的預訂量同比更增長超過100%。(筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$202，目標價$225，止蝕價$190

協鑫科技(3800)
解構：
公司是國內其中一家光伏多晶硅及硅片生產企業。2021年上半年，公司實現收入153.3億元(人民幣. 下同)，同比增長74.1%。實現歸母淨利潤69.1億元，同比增長187.1%。毛利率47.9%, 同比增長6.7%。其中多晶硅收入為68.8億元，同比增長226.1%。公司收入和盈利上升主要得益於多晶硅量價齊升，根據硅業分會數據，單晶致密料Q2末價格為28.42萬元/噸，同比增長13.3%，比年初上升24%。產量方面，公司的多晶硅產量為4.01億噸，同比上升72.1%，徐州2萬吨FBR顆粒硅產能投產，我們認為Q4可能會持續漲價, 帶動公司的業績繼續向上。唯顆粒硅工藝現時還沒有成熟，如果公司的工藝沒有大幅改善的話，我們估計公司的市佔率不會明顯上升，未來增長受限。我們只建議短炒。
策略：
買入價$2.47，目標價$2.75，止蝕價$2.28

晶科能源 (688223.SH) - TOPCon技術領先，受益於海外光伏需求高速增長
晶科能源是一家一體化光伏組件龍頭。公司成立於2006年，目前形成了硅錠、硅片、電池、組件一體化的業務。公司主要業務為銷售組件，2022上半年公司實現組件出貨量18.92GW,出貨量全球第一。......更多

全球光伏裝機量超預期．光伏矽料行業有望快速增長

光伏矽料(多晶矽)是光伏產業重要的原材料，位於光伏產叢鏈的最上游。光伏產業鏈大體為矽料-矽片-電池片-組件-光伏裝機。由矽料製造成組件的路線如下: 多晶矽既可融化後再冷卻成多晶矽錠，也可通過直拉法區熔法生產成單晶矽。隨後透過切割和各種工藝，......更多

國辦印發《關於深化電子電器行業管理制度改革的意見》，全流程優化電子電器行業生產准入和流通管理，大幅降低制度性交易成本。其中提出，將鋰離子電池納入強制性認證管理，將衛星互聯網設備、功能虛擬化設備納入進網許可管理。加大基礎電子產業支持力度，支持符合條件的基礎電子企業上市融資。
香港特區行政長官李家超表示，自9月26日起機場入境檢疫改為0+3，即取消酒店強制檢疫，只需3日醫學觀察；取消來港前核酸檢測要求，只需24小時內快測結果。

國際財經
- 英國政府拋出史上第二大規模減稅計畫，總價值450億英鎊，包括削減國民保險、取消將公司稅上調至25%計畫、取消45%最高稅率、將所得稅基本稅率從20%降至19%、大幅削減購買房地產印花稅等。但該計畫引發市場對英國債務進一步擴大的擔憂。
- 歐盟將制定“能源系統數位化”計畫，並將於下周正式公佈。該計畫將要求歐盟在2030年前在基礎設施方面投資5650億歐元，以實現其綠色計畫，並結束對俄羅斯化石燃料的依賴。
- 寧德時代歐洲區總裁MatthiasZentgraf表示，寧德時代正考慮在歐洲建立第三座電動汽車電池工廠，但目前尚未做出明確決定。
- 由上海股權託管交易中心和上海科創基金聯合發起設立的“上海S基金聯盟”正式揭牌。來自國家級母基金，海內外知名市場化母基金，地方引導基金，保險、券商、銀行等金融機構，地方國企及產業集團等超80家市場一線機構組成聯盟首批成員。
主要巿場
- 日經秋分日休市。
- 週五（9月23日），美國三大股指全線收跌，錄得連續第四日下跌，道指跌1.62%報29590.41點，標普500指數跌1.72%報3693.23點，納指跌1.8%報10867.93點。本周，道指跌4%，標普500指數跌4.65%，納指跌5.07%。科技股全線走低，銀行股集體下跌，能源股表現疲軟，其中雪佛龍跌6.51%，波音跌5.36%，領跌道指。特斯拉跌4.59%，亞馬遜跌3.01%。中概股多數下跌，優客工廠跌41.29%，尚乘數科跌10.09%。
- 週五（9月23日），滬深兩市早盤經歷沖高回落後，下午一度全線反攻，三大指數一度全紅，隨後再度回落，量能在反撲時出現一定放大。市場全天成交6685億元，已為本周最高值，減量態勢依舊未發生質變，個股全天仍漲少跌多。截至收盤，上證指數跌0.66%報3088.37點，深證成指跌0.97%，創業板指跌0.67%，收盤勉力收於2300點上方。北向資金小幅淨賣出5.06億元，連續4日淨賣出。板塊方面，稀土永磁板塊午後成為點火發起者。弱勢環境下高股息成為香餑餑，權重股日內成為中流砥柱。三大運營商獲搶籌，中國移動大漲6%創下上市以來新高，中國電信、中國聯通升逾2%；三桶油早盤一度齊漲3%。大金融集體紅盤，銀證保均貢獻點數，此外白酒、地產龍頭相對抗跌，但尾盤亦普遍回落。多數行業跟隨指數下殺，煤炭、有色、電腦、電子、汽車等齊跌。IGBT龍頭斯達半導放量跌停。
環球綜評

週五（9月23日），紐約尾盤，美元指數漲1.57%報113.03，續創二十年新高。非美貨幣普遍下跌，歐元兌美元跌1.52%報0.9687，英鎊兌美元跌3.65%報1.0844，澳元兌美元跌1.54%報0.6535，美元兌日元漲0.69%報143.35，美元兌瑞郎漲0.55%報0.9823，離岸人民幣兌美元跌568個基點報7.1385。

市況分析：週五（9月23日），國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌1.75%報1651.7美元/盎司，COMEX白銀期貨跌3.99%報18.835美元/盎司。本周，COMEX黃金期貨跌1.89%，COMEX白銀期貨跌2.82%。...... 更多

大全能源 (688303.SH)
研究報告: 大全能源(688303.SH)目標價65.00元人民幣。大全能源(688303.SH)是一家研發、制造及銷售高純多晶硅的企業。其產品主要銷售給太陽能電池和組件廠商。公司的多晶矽生產基地位於中國新疆，技術先進、效率領先，目前產能7萬噸/年。公司的矽料產品質量屬於全球一流水平，85-90%可供單晶矽片使用。公司發布2022年半年度業績預增公告，業績再創新高。2021年H1, 公司的收入、毛利、歸母淨利潤分別為25.24、17.60、11.64億元，同比增長261.9%、317.0%、269.0%。Q2，公司的收入、毛利、歸母淨利潤為12.44、9.47、11.64億元，同比增長181.9%、115.2%、170.5%，環比變化分別為-2.8%、16.4%、17.2%。公司收入和盈利大幅增長主要由於公司硅料銷售價格和產量都有所提升。根據硅業分會數據，單晶致密料Q2末價格為28.42萬元/吨, 同比增長13.3%, 比年初上升24%。2022Q2，公司硅料產量、銷量分別為3.53、3.75萬吨，同比增長67.4%、78.3%，環比增長12.6%、-3.3%。Q2環比下降主要由於公司在2022Q1賣出部分庫存硅料，導致Q1銷量基數較高。我們為公司基本面良好，原因有三個:第一，公司大力建設包頭工業硅、有機硅、硅料、半導體產能。公司在去年12月和包頭政府簽訂協議，建設30萬吨/年工業硅、20萬吨/年有機硅、20萬吨硅料/年、2.1萬吨/年半導體產能。我們預期公司建設工業硅產能將會有效減低硅料的成本和提升硅料的原材料供應能力。硅料的擴產將為公司提供硅料出貨量提升的機會。有機硅和半導體業務為公司提供業績增長和業務分散的機會。第二，公司的成本優勢顯出。電價優勢方面，公司在新疆建立硅料產線，享受新疆的低電價。加上公司的電耗控制能力優秀，公司生產一公斤多晶硅的綜合電耗平均低於60kWh/kg-Si，低於63kWh/kg-Si的平均行業綜合電耗。因此，公司生產多晶硅的成本明顯低於行業平均水平。第三，未來兩年的硅料可能超預期增長。隨着俄烏戰爭持續僵持不下，歐洲天然氣來源減少，歐洲電價因此大幅上升。加上歐盟委員會推出RepowerEU計劃及歐盟太陽能戰略，計劃安裝更多屋頂光伏和儲能等措施，導致歐洲光伏裝機量大幅提升。隆基綠能總經理李振國先生指出光伏需求超預期，市場原本認為22/23年光伏裝機量為250/350GW, 但現在很有可能接近300/400GW。另外天合光能預期22年新增裝機約280-300GW, 23年達380-400GW, 遠超市場預期。因此，我們認為超預期的裝機量將會帶動硅料的需求增長。因此，我們認為公司具有很高的投資價值。

市況分析：秋分日休市。......更多

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