輝立研究部快訊

9月27日 (星期二)

騰訊控股(700)
解構：
受疫情、監管等國內外環境影響，2022第二季度公司業績有所下滑，營收同比下滑3.14%，Non-IFRS歸母淨利潤為281.4億元，同比減少17.3%，環比增長10.2%。其中，社交網絡收入為292億元，同比增長0.7%，遊戲收入為516億元，同比下降0.4%，網絡廣告收入為186億元，同比下降18.4%。視頻號總視頻播放量同比增長超過200%，基於人工智能推薦的視頻播放量同比增長超過400%，日活躍創作者數和日均視頻上傳量同比增長超過100%，視頻號流量正快速增長，視頻號廣告變現積極信號正在顯現。同時公司主動收縮自身投資佈局，接連減持京東、SeaLimited、新東方等多家上市公司，除資本利得之外，騰訊生態內流量合作將帶來更大商業價值。
策略：
買入價$273，目標價$300，止蝕價$259

晶科能源 (688223.SH) - TOPCon技術領先，受益於海外光伏需求高速增長
晶科能源是一家一體化光伏組件龍頭。公司成立於2006年，目前形成了硅錠、硅片、電池、組件一體化的業務。公司主要業務為銷售組件，2022上半年公司實現組件出貨量18.92GW,出貨量全球第一。......更多

全球光伏裝機量超預期．光伏矽料行業有望快速增長

光伏矽料(多晶矽)是光伏產業重要的原材料，位於光伏產叢鏈的最上游。光伏產業鏈大體為矽料-矽片-電池片-組件-光伏裝機。由矽料製造成組件的路線如下: 多晶矽既可融化後再冷卻成多晶矽錠，也可通過直拉法區熔法生產成單晶矽。隨後透過切割和各種工藝，......更多

央行宣佈，自9月28日起，將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0上調至20%。此次調整旨在穩定外匯市場預期，加強宏觀審慎管理。這是也自2020年10月央行將外匯風險準備金率調整為0後，再次出手調整。
財政部等三部門聯合公告，對購置日期在2023年1月1日至2023年12月31日期間內的新能源汽車，免征車輛購置稅。這已是新能源汽車免征購置稅第三次延期。國務院常務會議此前表示，將免征車購稅政策延續至2023年底，預計新增免稅1000億元。

國際財經
- 英國政府大規模減稅措施餘威難消，週一亞洲交易時段，英鎊兌美元一度暴跌超5%，最低觸及1.0224，創歷史新低，與美元的平價近在咫尺。但隨後英鎊兌美元匯率持續反彈，一度轉漲升至1.09關口上方，較日內低點大漲超700點，不過此後再度回落。
- 經合組織發佈中期經濟展望報告稱，預計今年全球經濟增長3%，受俄烏衝突影響，將2023年全球經濟增長預期從2.8%下調到2.2%。預計2023年美國GDP年增速將放緩至0.5%左右，歐元區為0.25%。該組織認為，多數G20國家通脹將四季度達峰，未來全球通脹趨緩但仍將“維持高位”。
- 國家能源局規劃司副司長宋雯透露，預計“十四五”期間能源重點領域投資較“十三五”增長20%以上，到2025年，全國油氣管網規模達到21萬公里左右，常規水電、核電裝機容量分別達到3.8億、0.7億千瓦左右，西電東送能力達到3.6億千瓦以上。
- 隨著美聯儲持續加息以及對經濟下行的擔憂，全球股市大幅下跌，A股亦出現震盪調整，私募基金也開啟防禦模式，不少私募提前減倉規避市場回調。數據顯示，截至9月16日，股票私募倉位指數為79.60%，時隔四周後再度跌破80%關口。其中，百億規模級別的私募更是大幅減倉，倉位指數降至76.08%，環比此前一周下降4.62個百分點。
主要巿場
- 日經225指數跌2.66%報26431.55點，創7月12日以來收盤新低。
- 週一（9月26日），道指跌1.11%報29260.81點，標普500指數跌1.03%報3655.04點，納指跌0.6%報10802.92點。美國三大股指錄得連續五日下跌。道指創2020年11月來最低，深陷熊市並失守3萬點關口；標普500指數創2020年12月來新低；納指創三個多月最低。科技股多數下跌，銀行股全線走低，航空股表現疲軟，旅行者集團（TRV）跌3.16%，波音（BA）跌2.9%，領跌道指。臉書（META）跌2.88%，特斯拉（TSLA）漲0.25%。中概股漲跌不一，新濠影匯（MSC）漲29.05%，宏橋高科（PBTS）跌68.57%。
- 週一（9月26日），滬深兩市早盤在權重股帶領下一度反彈，賽道及大消費攜手走強一度讓市場看到企穩信號。但午後弱勢環境下再度出現殺跌，滬指盤中跌破3050重要支撐帶。個股再度呈普跌態勢，全天市場成交額仍在6689億元地量附近。截至收盤，上證指數跌1.2%報3051.23點，創逾4個月新低；深成指跌0.4%，創業板指漲0.83%，盤中一度漲近2.4%。板塊方面，歐能源危機繼續發酵，熱泵、儲能板塊集體反彈，尾盤在指數破位下仍保持日內漲幅；大消費早盤普漲，午後漲勢有所收窄；釀酒、文旅表現不俗；此外機場、民航、免稅等相關行業亦逆勢走強；醫藥龍頭集體反抽；資源股因週邊持續加息造成需求持續性存疑而成為日內殺跌主力，油服、煤炭、天然氣、鋼鐵、磷化工等多數資源股集體重挫；軍工股大幅回調，電腦、農業、基建等多數板塊依舊跟隨指數下挫。
環球綜評

週一（9月26日），紐約尾盤，美元指數漲0.96%報114.11，創二十年最高。美聯儲美元貿易加權匯率指數攀升至歷史新高。非美貨幣普遍下跌，歐元兌美元跌0.79%報0.9610，英鎊兌美元跌1.42%報1.0690，澳元兌美元跌1.15%報0.6460，美元兌日元漲0.97%報144.74，美元兌瑞郎漲1.12%報0.9933，離岸人民幣兌美元跌356個基點報7.1740。

市況分析：週一（9月26日），國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌1.59%報1629.3美元/盎司，COMEX白銀期貨跌3.01%報18.34美元/盎司。美元和美債收益率雙雙大漲施壓金價大幅走低。...... 更多

大全能源 (688303.SH)
研究報告: 大全能源(688303.SH)目標價65.00元人民幣。大全能源(688303.SH)是一家研發、制造及銷售高純多晶硅的企業。其產品主要銷售給太陽能電池和組件廠商。公司的多晶矽生產基地位於中國新疆，技術先進、效率領先，目前產能7萬噸/年。公司的矽料產品質量屬於全球一流水平，85-90%可供單晶矽片使用。公司發布2022年半年度業績預增公告，業績再創新高。2021年H1, 公司的收入、毛利、歸母淨利潤分別為25.24、17.60、11.64億元，同比增長261.9%、317.0%、269.0%。Q2，公司的收入、毛利、歸母淨利潤為12.44、9.47、11.64億元，同比增長181.9%、115.2%、170.5%，環比變化分別為-2.8%、16.4%、17.2%。公司收入和盈利大幅增長主要由於公司硅料銷售價格和產量都有所提升。根據硅業分會數據，單晶致密料Q2末價格為28.42萬元/吨, 同比增長13.3%, 比年初上升24%。2022Q2，公司硅料產量、銷量分別為3.53、3.75萬吨，同比增長67.4%、78.3%，環比增長12.6%、-3.3%。Q2環比下降主要由於公司在2022Q1賣出部分庫存硅料，導致Q1銷量基數較高。我們為公司基本面良好，原因有三個:第一，公司大力建設包頭工業硅、有機硅、硅料、半導體產能。公司在去年12月和包頭政府簽訂協議，建設30萬吨/年工業硅、20萬吨/年有機硅、20萬吨硅料/年、2.1萬吨/年半導體產能。我們預期公司建設工業硅產能將會有效減低硅料的成本和提升硅料的原材料供應能力。硅料的擴產將為公司提供硅料出貨量提升的機會。有機硅和半導體業務為公司提供業績增長和業務分散的機會。第二，公司的成本優勢顯出。電價優勢方面，公司在新疆建立硅料產線，享受新疆的低電價。加上公司的電耗控制能力優秀，公司生產一公斤多晶硅的綜合電耗平均低於60kWh/kg-Si，低於63kWh/kg-Si的平均行業綜合電耗。因此，公司生產多晶硅的成本明顯低於行業平均水平。第三，未來兩年的硅料可能超預期增長。隨着俄烏戰爭持續僵持不下，歐洲天然氣來源減少，歐洲電價因此大幅上升。加上歐盟委員會推出RepowerEU計劃及歐盟太陽能戰略，計劃安裝更多屋頂光伏和儲能等措施，導致歐洲光伏裝機量大幅提升。隆基綠能總經理李振國先生指出光伏需求超預期，市場原本認為22/23年光伏裝機量為250/350GW, 但現在很有可能接近300/400GW。另外天合光能預期22年新增裝機約280-300GW, 23年達380-400GW, 遠超市場預期。因此，我們認為超預期的裝機量將會帶動硅料的需求增長。因此，我們認為公司具有很高的投資價值。

市況分析：日經225指數跌2.66%報26431.55點，創7月12日以來收盤新低。......更多

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